2025年上半年业绩回顾 [page::0]

• 营业收入36.93亿元，同比下降17.78%。

- 归母净利润4.01亿元，同比下降47.84%，扣非净利润3.26亿元，同比下降45.96%。

• 二季度碳酸锂营收19.05亿元，同比下降13.1%，环比增长6.5%。

- 公司拟向股东每10股派发现金红利3元（含税）。

锂价下行及其影响分析 [page::0]

• 2025年上半年江西电池级碳酸锂均价7.06万元/吨，同比下跌32%，二季度平均价6.5万元/吨，环比下降14%。

- 公司碳酸锂售价测算6.16万元/吨，同比下跌26%。

• 单吨毛利2.03万元，同比降低37%。

- 特钢业务毛利同比下降21%，持续对业绩形成拖累。

成本控制及销售模式调整 [page::0]

• 公司将销售模式改为“现货销售为主，期现结合”，以降低价格波动影响。

- 碳酸锂销量12050吨，单吨营业成本4.12万元，同比下降19%。

• 成本控制能力突出，为业绩稳定撑起防线。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 公司作为国内锂云母龙头，具备显著成本优势，在行业低谷期保持市场份额。

- 正积极推进采选冶一体化扩产，提升资源保障。

• 风险包括锂盐需求下滑、价格大幅下跌及产能释放不及预期等。

【银河有色华立】公司点评丨永兴材料 (002756)：锂价下行拖累业绩，成本管控优秀 — 详尽分析报告解构

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一、元数据与报告概览

报告标题：
【银河有色华立】公司点评丨永兴材料 (002756)：锂价下行拖累业绩，成本管控优秀

作者与发布机构：
作者为华立、阎予露，中国银河证券研究所发布

发布日期：
2025年8月25日08:02（北京时间）

研究主题：
针对永兴材料（股票代码002756）2025年上半年经营状况及锂价变动对公司业绩影响的综合分析，聚焦锂行业价格波动、下游需求变化、公司成本控制和未来发展策略。

核心论点及评级与目标价：
报告核心观点聚焦于锂价持续下行和钢铁行业需求疲软对永兴材料盈利能力的压制，但公司通过卓越的成本管控和灵活销售策略成功抵消部分负面影响。公司作为锂云母领域的龙头，具有显著成本优势和市场地位，积极推动扩产和产业一体化，具备长期资源保障优势。报告并未明确给出具体目标价，但对公司维持谨慎推荐的态度，强调风险提示，并通过财务数据分析展示短期内业绩承压的局面。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读

关键信息：

1. 2025年上半年锂价大幅下滑，同比下降32%；特别是二季度达到本轮周期的价格低点，环比一季度进一步下跌14%。

2. 钢铁下游需求疲软，导致特钢业务毛利同比下降21%。

1. 永兴材料通过优秀的成本控制，碳酸锂单吨营业成本同比减少19%，有效部分对冲锂价下滑的不利影响。

推理依据：

• 通过价格指数和成本数据对比，作者指出虽然锂价下行带来销量和利润压力，但成本的大幅降低缓释了业绩下降幅度。

- “现货销售为主，期现结合”的销售模式调整，有助于锁定价格、降低价格波动对利润造成的冲击。

• 2025上半年碳酸锂销量达到12050吨，显示公司市场需求仍在，但价格下降影响收益。

数据关键点：

• 营收36.93亿元，同比下降17.78%。

- 归母净利润4.01亿元，同比下降47.84%。

• 碳酸锂单吨售价6.16万元（不含税），同比下降26%。

- 单吨毛利2.03万元，同比降37%。

• 特钢业务毛利同比下降21%。

- 单吨营业成本4.12万元，同比下降19%。

• 公司拟实施每10股派现3元（含税），体现一定现金分红回馈股东。

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2.2 核心观点

摘要：
永兴材料受下游锂价跌幅和钢铁行业疲软影响，业绩大幅下滑。锂盐价格成为业绩波动的最主要驱动力。为遏制冲击，公司加强成本管控，转变销售模式，实现部分弥补业绩缩水。

分析：

• 报告依托百川盈孚数据指出，江西地区电池级碳酸锂市场价格下滑趋势相对明显，已降至本轮周期的低点，行业整体进入拐点或低谷周期。

- 公司方面的售价和毛利及时测算为行业参考标准，验证公司盈利压力明显。

• 特钢业务尽管面临毛利萎缩，但整体对公司利润贡献在下降压力中维持，表现出板块多元化的抗风险价值。

- 销售策略调整体现企业积极应对市场波动风险，期现结合手段有效缓冲价格不确定性带来的波动。

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2.3 投资建议

重点阐述：

• 公司为中国锂云母领域龙头企业，具备明显的成本优势，尤其在行业寒冬中依然保持稳定的市场份额。

- 正积极推进采选冶一体化扩产项目，目的在于增强资源保障能力，提升产业链的自主性和综合竞争力。

• 扩产有望在未来提供更强的产能与市场话语权，伴随行业复苏推动盈利能力回升。

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2.4 风险提示

报告识别并量化可能风险：
1）锂盐下游需求若出现大幅萎缩，将直接压缩公司销量及营收。
2）锂盐价格可能继续出现大幅度下跌，影响收入及利润空间。
3）公司新建扩产项目若未能按计划投产，可能影响未来产能释放及盈利提升。
4）新增产能释放不及预期，限制业绩增长潜力。

这些风险均为定性与定量的潜在不确定因素，提醒投资者注意市场与运营不确定性。[page::0]

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2.5 研究团队介绍与评级体系

研究团队背景：

• 华立为中国银河证券有色金属行业首席分析师，拥有英国硕士学位及7年证券研究经验。

- 阎予露具备11年证券行业经验，重点跨境、海外及有色金属行业研究。

• 孙雪琪，应用经济学硕士，2023加入银河证券，专攻有色金属研究。

评级体系说明：

• 行业评级以半年至一年内相对基准指数表现区分“三档”评级（推荐、中性、回避）。

- 公司评级依据相对基准指数涨幅划分，20%以上为推荐、5%-20%为谨慎推荐、-0.5%至5%中性，5%以上跌幅为回避。

报告未在公开内容中显示明确评级，但通常这类点评结合积极的扩产与成本优势提示较为谨慎乐观的态度。[page::1]

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三、图表深度解读

报告首页配图呈现了永兴材料的标志性业务板块和可能价格趋势（首张图片：公司LOGO及主题相关背景），简报封面设计简洁专业。

其余图片主要是分析师团队头像，未包含具体财务或业务数据图表，本次报告所引用的具体量化指标均在文本中明确描述。

若后续报告包含详细财务数据表或价格走势图，则需以图表形式补充如下解读，但目前根据现有内容主要依赖文本数据和市场价格引用。

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四、估值分析

报告全文节选未提供具体估值计算或目标价。

可以推断其估值方法或将基于：

• 对锂盐销售量与价格变动的财务预测及利润率模型；

- 行业比较法，结合同行业锂材料供应商的市盈率和市净率等比价；

• 兼顾公司扩产进展和资源储备为长期增长潜力调整估值。

成本优势明显、产能扩张稳定进行，是估值中不可忽视的积极因素，但短期价格下行预期和需求不稳对估值形成压力。

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五、风险因素评估

报告重点提示以下风险：

• 需求风险：锂盐下游如新能源汽车等主要应用需求突降，将严重影响公司销量和盈利。

- 价格波动风险：锂原材料价格的持续下降直接使得收入和利润减少。

• 项目风险：扩建项目的进度及投产质量如不理想，将导致营收预期无法兑现。

- 产能释放风险：新增产能释放速度及效率影响未来的规模效果和市场竞争力。

报告对风险提示比较充分，未提供具体缓解策略，但企业转换销售模式及强化成本管控可视为内部的部分风险管理手段。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 价格假设偏谨慎：报告充分强调价格下行的负面影响，估计售价同比下降26%，毛利同比猛降37%，反映出相对悲观的短期展望。
• 成本降低原因未详细展开：虽然强调成本控制卓越，营业成本同比减少19%，但缺少对成本降低具体措施的深入分析，如技术创新、原材料采购优化或管理效率提升的细节。
• 新项目风险较大提醒充分：指出新建项目投产及产能释放不及预期是大风险，但未具体披露项目时间表及进展动态，略显保守。
• 缺少详细财务模型支撑估值：报告未公开推演DCF或多期财务预测，限制对未来盈利预期的量化判断。
• 销售模式调整说明有限：“期现结合”销售模式提升抗风险能力，但具体实施情况与规模效果未展开，影响对风险缓释力度的准确评估。

整体看，报告客观呈现行业周期性及公司应对策略，严谨而不过分乐观，体现稳健研究风格。

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七、结论性综合

本次中国银河证券发布的《永兴材料公司点评》报告围绕2025年上半年锂价的显著下行及钢铁行业需求低迷，对公司营收与利润的拖累进行了细致剖析。核心观点是：

• 锂价作为决定性盈利驱动因素，今年上半年经历明显下滑，同比最低跌至峰值以下，推动公司碳酸锂售价和毛利显著下降，成为业绩下行的主要根源。

- 特钢业务虽毛利下滑，但仍为公司贡献稳定利润，彰显业务多元化布局的风险抵御价值。

• 公司通过销售策略创新（现货销售主导并融入期现结合）和卓越成本管控（营业成本同比降低19%）有效缓冲价格波动的盈利侵蚀。

- 感谢公司市场定位为锂云母行业龙头和主动推进采选冶一体化扩产的长远战略布局，具备保障资源安全和未来成长的核心竞争力。

• 报告重点提醒锂盐需求价格双重风险和项目执行不确定性，体现了实事求是的风险观念。

财务关键数据图像如下，可视为公司核心指标的文字展示：

| 指标 | 2025上半年 | 同比变化 |
| ---- | --------- | ------- |
| 营业收入 | 36.93亿元 | -17.78% |
| 归母净利润 | 4.01亿元 | -47.84% |
| 扣非归母净利润 | 3.26亿元 | -45.96% |
| 碳酸锂单吨售价（不含税） | 6.16万元/吨 | -26% |
| 单吨毛利 | 2.03万元/吨 | -37% |
| 碳酸锂单吨成本 | 4.12万元/吨 | -19% |
| 特钢业务毛利 | — | -21% |

总结：报告传达的总体判断是永兴材料面临短期市场环境压力明显，但公司核心竞争力依旧稳健。管理层积极调整运营策略和扩张规划为业务未来增长奠定良好基础，具备投资价值及潜力，评级倾向“谨慎推荐”或“中性偏正面”视行业恢复状况而定。[page::0,1]

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参考图片示例

• 报告首页背景图与分析师团队照片均作为机构严谨形象展示：

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总体总结

《银河有色华立》永兴材料点评报告深入剖析了2025年上半年公司的业绩波动与行业背景，数据详实，观点明确，逻辑严谨，既展现了锂材料价格周期性下行的挑战，也突出公司通过成本控制和销售策略调整实现的抗风险能力及战略布局前瞻。报告良好平衡了风险与机遇，为投资者提供了可靠的参考依据，体现了专业、细致且稳健的行业和公司研究水准。

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