股指期货市场情绪概览 [page::1]

• 沪深300及上证50期货处于升水状态，反映市场对未来中短期市场持肯定态度。

- 中证1000和中证500期货处于贴水，表明市场对中小盘股信心略弱。

• 本周各主要指数股指期货的平均贴水率波动在-1.56%至0.47%之间，市场短期情绪较为分化。

融资融券余额及行业资金流向分析 [page::2][page::3]

• 截至8月29日，两融余额22365.43亿元，其中融资余额22210.57亿元，融券余额154.86亿元。

- 融资净买入金额较上周有所回落至882.68亿元，融券净卖出略降至5.44亿元。

• 资金流入行业以电子（289.16亿）、通信（87.75亿）、计算机（67.12亿）为主，显示科技板块获资金青睐。

主动权益基金发行与仓位动态 [page::4][page::5]

• 本周主动权益基金发行规模191.91亿元，近一月累计677.67亿元，基金发行活跃。

- 主动权益基金平均仓位85.06%，较前一周加仓2.37%，反映积极的市场参与态度。

• 偏股混合、股票型及灵活配置基金均不同程度加仓，不同规模基金亦有一致涨仓趋势。

主动权益基金行业仓位变化及市场表现偏离 [page::5][page::6]

| 板块 | 行业 | 本周涨跌幅 | 最近一周增减仓 |
|---------|----------------|------------|---------------|
| TMT | 有色金属 | 7.59% | +0.33% |
| 周期 | 基础化工 | 1.35% | +0.27% |
| 周期 | 电力设备及新能源 | 3.74% | +0.24% |
| 金融地产 | 综合金融 | -2.25% | -0.32% |
| 金融地产 | 银行 | -2.14% | -0.30% |
| TMT | 电子 | 5.94% | -0.22% |

• 有色金属、基础化工、电力设备等周期行业获积极加仓，医药行业亦逆势加仓0.22%。

- 综合金融、银行及国防军工行业呈现减仓，尽管电子及农林牧渔板块本周涨幅明显，但基金减仓，显示主动调仓策略。

量化因子表现跟踪及多头收益总结 [page::7][page::8]

| 因子 | 近一周IC | 近一周超额收益 | 备注 |
|-----------|----------|---------------|--------------------|
| ROETTM | 11.64% | -0.88% | 表现较好，反映盈利质量 |
| ROIC | 11.03% | -1.10% | 盈利能力相关因子 |
| 1/PE | 9.72% | -1.77% | 价值投资因子 |
| 对数市值 | -27.75% | -2.75% | 规模因子表现较差 |
| 速动比率 | -7.67% | -2.12% | 流动性相关因子 |

• 近期成长和价值因子（如ROETTM、ROIC、1/PE）表现相对优异，部分流动性及规模因子表现欠佳。

- Reverse_20等反转因子在不同时间段表现复杂，体现市场情绪和风格切换[page::7][page::8].

【西南金工】因子情绪观察与基金仓位高频探测 (20250829) 报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《因子情绪观察与基金仓位高频探测 (20250829)》

- 作者：郑琳琳、祝晨宇 及量化西南角团队

• 发布机构：西南证券研究院

- 发布时间：2025年09月01日

• 研究主题：本报告围绕中国A股市场相关的市场情绪、股指期货升贴水状况、融资融券情况、主动权益基金发行及仓位情况、因子表现追踪等多维度内容展开，旨在通过数据驱动方式揭示基金持仓和因子表现的动态变化，结合市场情绪为投资决策提供支撑。

核心论点摘要

报告认为当前沪深300和上证50股指期货整体呈现升水，说明对大盘蓝筹的市场情绪较为乐观；而中证1000和中证500股指期货处于贴水状态，暗示中小市值和中盘股交易相比偏谨慎。两融余额整体维持高位，表明市场资金充足，本周融资净买入额度依然较高但较前周略有下降。主动权益基金发行保持活跃，基金仓位进一步提升，资金结构体现出对有色金属、基础化工和新能源等行业的偏好，主动布局方向明显。因子角度，ROETTM、ROIC、1/PE等质量成长型因子表现优异，流动性及市值相关因子表现多样。

总体来看，报告意图通过多层次、系统化的数据分析跟踪市场情绪与资金动向，帮助市场参与者把握当前市场波动节奏及未来趋势的重要信号。

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二、逐节深度解读

2.1 市场情绪跟踪

股指期货升贴水情况

报告详细指出，截至2025年8月29日，以沪深300和上证50为代表的大盘股指期货整体处于升水态势，股指期货价格高于现货价格，分别为0.47%和0.40%，说明市场对大盘标的未来走势较为乐观或具备一定的风险偏好；而中证1000和中证500分别为-1.30%和-1.56%贴水，意味着市场对中小盘股持谨慎或保守态度。

图表解读：图1至图4直观展示各主要股指期货的升贴水与现货指数走势。图中黄色柱状表现期货升贴水波动，红色折线体现对应指数的走势。可以观察到沪深300和上证50指数相对稳健攀升，股指期货升水维持微正值或接近0；而中证1000和中证500指数波动更大，且期货呈现贴水[page::0,1]。

表1则具体给出2025年8月25日至29日的每日升贴水数据，进一步支持文中大盘升水、中盘及小盘贴水的论述，体现了短周期内资金对不同板块的分歧认知。

两融情况

报告解释两融（融资融券）业务的定义及重要性，指出截至8月29日总余额达22365.43亿元，融资余额占绝大多数（22210.57亿元），表明市场更倾向于通过融资买入股票。

图5展现了一年来融资余额与融券余额的走势，融资余额整体波动中稳步上扬，融券余额相对较低且波动幅度更小，说明借券卖空意愿较弱。

图6则显示两融余额相较于流通市值的比例均值为2.32%，交易额占比均值9.40%，且当前略微上升，反映两融疲弱下仍持续保持活跃。

本周融资净买入882.68亿元，较上周有所减少，融券净卖出5.44亿元也有所减少。行业层面，电子、通信、计算机受融资买入青睐，而电子行业融券量也较高，暗示多空博弈较为激烈[page::0,1,2]。

行业两融细节

表2逐行业列示融资净买入与融券净卖出具体数值及对应占成交额比例，显示电子行业本周融资净买入289.16亿元显著领先，融资活跃度居高，通讯、计算机紧随其后。此外银行、医药、非银行金融等行业表现中规中矩，周期股有色金属等融资净买入也不俗。融券清淡，部分行业如电子呈正融券净卖出，体现市场短期对部分行业有做空意愿存在[page::3]。

2.2 公募基金相关指标及仓位分析

基金发行情况

报告统计公募主动权益基金发行情况，本周发行191.91亿元，最近一个月累计677.67亿元，发行规模稳步扩张，显示投资者资金流入主动权益基金，偏好股票市场。

图7将主动权益基金发行规模与万得全A指数对照，可见发行频率与市场走势大致正相关，反映市场热情提升与基金吸纳资金能力增强[page::3,4]。

主动权益基金仓位水平

报告提供详细基金仓位监测数据，截至8月29日主动权益基金整体仓位达到85.06%，较上周增加2.37%，主要来自偏股混合基金、普通股票型基金及灵活配置基金的共同加仓，且各规模段基金均呈现不同程度加仓。大规模基金（大于80亿）仓位最高，达87.98%。

表3数据清晰展示三类基金及规模不同分组的不同仓位水平与周度变化情况，指出仓位提升的广泛性和持续性。

图8为主动权益基金仓位的时间序列图，显示2023年初以来仓位多次波动，但近阶段呈现回升态势。

行业配置动态

结合表4和图9、图10，报告梳理了基金仓位在行业层面的动态变化：

• 近期重点加仓行业有有色金属、基础化工、电力设备及新能源，显示资金向周期及新能源转移。

- 减仓较多的行业为综合金融、银行、国防军工，或反映市场回避风险和风格调整。

• 值得注意的是，电子行业虽然本周涨幅显著（5.94%），基金却逆势减仓，显示出现价格回调或获利了结倾向。

- 医药行业逆势加仓（仓位上升0.22%），尽管周内表现较弱（跌幅0.55%），暗示机构看好其中长期价值。

• 农林牧渔等行业亦呈现价格上涨但减仓的情况，反映资金在流动性和风险偏好间相互权衡[page::4,5,6]。

2.3 因子表现跟踪

报告对近五年多种因子进行了IC（信息系数）及超额收益表现分析：

• 近一周表现较好的因子有ROETTM（滚动市值ROE）、ROIC（资本回报率）、1/PE（市盈率倒数），IC均为正且较高（11%左右），反映价值和盈利质量因子短期内表现优异。

- 部分流动性因子如流动比率、PS等表现良好。

• 对数市值因子、速动比率及股息率等表现差异显著，尤其对数市值因子负向表现强调大市值股近期行情承压。

- 近一年的反转因子（reverse20、20日收益率反转）整体表现不错，说明趋势反转策略仍有一定效用。

• 超额收益方面，近周reverse20等因子表现相对优异，反映短期价差调整带来的机会；1/PB和股息率因子则表现欠佳，反映市场对传统估值因子敏感度降低。

表5与表6提供了详尽的因子IC值、超额收益、年化波动及信息比率等指标，全面揭示多个因子在不同时间维度内的表现，有助于投资者构建多因子策略并识别周期性变化趋势。[page::7,8]

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三、图表深度解读

• 图1-4（股指期货升贴水）：黄色柱状显示股指期货升贴水波动，红线为对应指数走势。大盘指数稳步上升且期货升水为正，反映市场对未来价格有一定上行动力预期；中证1000、500期货贴水说明中小盘股票市场谨慎。

- 表1：提供细化的每日升贴水数据，支撑上述趋势描述。

• 图5（融资融券余额）：资金杠杆呈增长趋势，融资多于融券，显示市场多头筹码占优。

- 图6（两融占比）：两融在流通市值和成交额中占比持续攀升，流动性和杠杆参与度提升。

• 表2（分行业两融数据）：电子、通信、计算机行业融资活跃，融券较少，市场热度明显。

• 图7（基金发行规模）：基金发行规模波动与市场走势整体正相关，资金持续流入主动权益市场。

- 表3、图8（基金仓位）：主动权益基金仓位处于高位，且近周加仓明显，基金整体倾向加码权益资产。

• 表4、图9、图10（基金行业配置）：展示各行业资金流入流出动态，周期股和新能源获资金拥抱，金融和防御性行业资金减少。
• 表5、表6（因子表现）：量化因子多角度绩效展示，强调质量、反转、估值等多维度因子表现分化。

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四、风险因素评估

报告列举风险提示：

• 研究结论基于历史数据，存在数据滞后和第三方数据误差风险。

- 研究不构成投资建议，未来表现受宏观经济环境、行业基本面变动、市场波动、风格转换影响，存在波动风险。

• 投资者应充分认知风险偏好和承受能力，谨慎投资。

该风险提示明确提醒读者，报告为统计分析结果，不能保障未来收益，体现必要的谨慎态度[page::8]。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告内容高度依赖量化数据和历史表现，其判断基于历史统计，存在向前看偏差。

- 市场情绪波动及行情反转时，报告中因子值得留意的方向可能不再适用。

• 个别行业如电子行业在价格上涨时却呈现资金减仓，提示短期资金流和价格走势可能脱节，潜在市场套利或结构调整风险。

- 大盘股升水与中小盘贴水的现象说明资金配置分化，短期内可能加剧市场板块分化风险。

• 报告未专门深入未来宏观政策变化或全球经济冲击，可能影响当前资金偏好的潜在不确定性。

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六、结论性综合

本报告系统分析了2025年8月底中国A股市场的多维流动性、资金流向及因子表现，整体结论如下：

• 股指期货层面，大盘指数期货处于升水，资金偏好明确，反映未来上涨预期；中小盘股期货贴水，市场谨慎。

- 融资融券维持高位，市场杠杆氛围浓厚，特别是在电子、通信和计算机等技术密集行业融资活跃，表明资金视这些行业为重要配置对象。

• 公募基金发行活跃，主动权益基金平均仓位高达85%，并且较前期显著加仓，说明机构看好市场整体机会。

- 基金行业仓位动态显示机构加码周期类、基础材料、新能源板块，资金从银行、综合金融及国防军工等板块流出，反映周期切换和风格轮动。

• 因子表现中，盈利质量相关指标（ROETTM、ROIC）、估值因子（1/PE）等因子持续表现良好，反转因子短期有效，市值因子表现相对复杂，体现市场对不同因子的轮动。

- 报告提供了丰富的图表和表格支持，其多层次、多角度的数据分析为投资者理解市场资金动向和因子行情提供了全面视角。

综上，报告以详实完备的量化监测数据为基础，勾勒出当前市场资金配置与情绪的多元画像，倡导关注行业分化、因子轮动与基金持仓动态，警惕市场风险。报告以客观数据展现市场动态，无明确买卖评级，重视基础面与资金面结合，为投资策略调整和风险管理提供了有效参考[page::0-8]。

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七、图表引用示例

• 图1：

- 图5：

• 图7：

- 图10：

（其他图表详见报告内容，对应页码均有标注）

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总结

此次《因子情绪观察与基金仓位高频探测(20250829)》报告通过详尽数据和图表，聚焦资金面、市场参与主体行为及量化因子表现，描绘2025年8月底中国A股市场多维动态。报告强调市场资金活跃度高，机构对部分周期与新能源赛道持续加仓，同时因子表现呈多样化特征，投资者应结合量化因子和资金流向调整策略，合理配置风险和收益。风险提示亦强调历史数据局限性，提醒投资者慎重对待投资判断。整体报告专业且细致，是资产管理和量化投资决策的重要参考工具。

报告