电子行业核心驱动与市场表现 [page::0][page::1]

• 电子行业指数自2025年初至6月4日表现优于创业板指数，AI大模型浪潮和终端持续升级是主要推动力。

- 三大核心增长领域包括晶圆代工（全球需求至2030年预计持续增长至15.1百万片），SoC市场规模2024-2029年复合增长率8.3%，以及热管理材料年均增长率10.5%。

• 晶圆代工受AI推动服务器及数据中心需求旺盛，相关受益名单涵盖中芯国际、华虹公司等。

- SoC推动移动、物联网及汽车智能化，对应标的为瑞芯微、恒玄科技等 [page::0][page::1].

计算机行业2025年中期策略及AI Agent发展机遇 [page::7][page::8]

• 2025年上半年计算机指数跑赢大盘，深受DeepSeek等技术催化。

- AI Agent作为大模型驱动的高级应用，具备独立思考、自主执行能力，预计2024至2028年市场规模由1473亿增至3.3万亿元。

• 技术突破（如MCP协议、A2A互操作协议），推理成本下降，促进行业商业可行性。

- AI Agent提升生产力，推动软件服务行业降本增效，且助力商业模式从工具型转向基于订阅及Token分销的劳动力型。

• 重点受益企业包括科大讯飞、金山办公、商汤、寒武纪等 [page::7][page::8].

汽车行业电动智能化新趋势与板块表现 [page::8][page::9]

• 新能源汽车2025年前4个月销量同比增长46.3%，渗透率达42.7%，出口保持稳健增长。

- 智能化加速推进，智能驾驶能力成为市场竞争关键，华为和特斯拉布局领先。

• 乘用车板块2025Q1归母净利润同比增长16.35%，头部企业盈利贡献明显。

- 零部件行业盈利能力持续改善，主因运营效率提升，成本有效控制。

• 市场表现方面，汽车零部件板块涨幅显著超出大盘，中小盘股票表现较好。

- 投资策略建议聚焦智能化和治理能力强的细分零部件企业，如川环科技、宁波高发 [page::8][page::9].

新能源及金属行业供需结构及投资策略 [page::4][page::5][page::6]

• 锂电池行业景气复苏，固态电池与钠电迎来技术及应用突破，带动板块弹性提升。

- 金属行业整体供给处于弱周期，镁行业进入紧平衡状态，未来需求增长显著，金属材料具备产业扩张空间。

• 锂供给逐步改善，盐湖提锂成本优势明显，未来供需缺口缩小。

- 相关优质标的包括天齐锂业、宝武镁业、赣锋锂业等 [page::4][page::5][page::6].

量化因子与策略内容

• 研报未涉及具体量化因子构建或量化策略回测相关内容，侧重行业趋势及基本面分析 [page::全篇].

东兴证券2025年中期行业及公司分析报告详尽解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：东兴 | 晨会分享（0613）

- 发布机构：东兴证券研究所

• 发布日期：2025年6月13日

- 报告主题：涵盖多个行业细分的2025年中期展望，包括电子、光伏、新能源、计算机、汽车及有色金属等行业。

• 主要分析师：刘航、洪一、侯河清、吴征洋、张天丰、张永嘉、李金锦等，多名行业资深分析师共同参与。

报告以2025年Q1至中期的市场表现及行业动态为基础，结合政策环境、技术创新、产业链供需结构等多维度因素，针对电子、光伏、锂电、有色金属、计算机及汽车行业做出了详实展望与策略推荐，核心信息聚焦于技术驱动创新和产业结构调整引发的增长契机，同时注重风险提示和供需平衡的变化。整体观点偏向积极，认为AI浪潮、智能化、电动化及材料创新等将推动相关行业进入新周期，投资逻辑围绕技术创新、结构性调整和估值修复展开[page::0,1,4,5,7,9]。

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二、逐章节精读与剖析

1. 电子行业2025年中期展望（刘航）

• 关键论点：

- 受AI大模型技术驱动及终端侧AI应用升级，电子行业迎来新阶段；
- 三大核心增长领域：晶圆代工、SoC芯片（系统级芯片）及热管理材料。

• 推理逻辑与假设：

- AI训练及推理需求快速增长，带动算力需求和芯片产能扩张（晶圆月需求2025年11.2百万片，2030年15.1百万片，年均增长6-7%）；
- SoC不断优化以支撑边缘计算、物联网及汽车智能化应用，市场复合年增长率8.3%；
- 热管理材料需求受到AI终端算力提升驱动，市场规模2023至2028年复合年增长率10.5%。

• 关键数据点：

- 电子行业Q1基金持仓5,705.58亿元，占流通A股市值4.78%，半导体标的占基金持仓比重90%；
- 热管理材料市场规模从159.8亿美元增至264.3亿美元。

• 结论：

- AI浪潮深刻影响电子行业核心细分市场，尤其在晶圆代工、SoC设计和散热领域成长动力明确，建议关注中芯国际、瑞芯微、思泉新材等相关企业。

• 风险洞察：

- 产品价格波动、行业景气波动、竞争加剧及中美贸易摩擦。

综上，该章节围绕技术创新及AI应用核心驱动电子产业升级，数据佐证产业扩张快速，推断未来潜力巨大，但不忽视外部政治及市场风险[page::0,1]。

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2. 光伏行业2025年中期策略（洪一等）

• 关键论点：

- 行业仍处于产能过剩和亏损调整期，重视自律和技术创新驱动供给侧优化；
- 硅料和电池片环节技术进步是核心竞争关键；
- 降银金属化新技术（如铜浆料替代银浆、叠栅技术）助力降本增效。

• 逻辑与假设：

- 头部企业通过自律减少恶性竞争，有望实现资源合理配置和产能出清；
- 新技术可显著降低主要材料成本，提升电池片效率，进一步促进行业升级；
- 产业链利润回暖与政策推动抢装同步，但需求不确定性依旧存在。

• 重要数据：

- 抢装带动2025Q1业绩回暖，但整体产能过剩压力依旧。

• 投资策略：

- 聚焦电池片及硅料环节领军企业，关注辅材龙头及储能PCS高景气领域。

• 风险提示：

- 需求不及预期、竞争激烈、成本控制不及预期及海外政策不确定。

章节强调行业结构调整的复杂性，技术创新和市场需求为突破口，建议投资者谨慎看待并挑选优质标的[page::1]。

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3. 重要公司及经济要闻汇总

• 长安汽车未来十年超2000亿元投入推动智能汽车及机器人发展；

- 盈峰环境拓展城乡环境服务领域；

• 中广核新能源5月发电量同比增长1.7%，风电和光伏项目贡献显著；

- 碧桂园因债务纠纷被执行金额累计6.1亿元。

• 经济层面，中拉合作基础设施建设推进、住宅老旧电梯改造纳入国补、央行流动性调节、生态环境专项整治等政策事件集中发布。

此部分反映宏观经济及企业层面的关键动态，为行业评估提供多维度的背景支持[page::2,3]。

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4. 锂电行业2025年中期策略（洪一等）

• 核心观点：

- 锂电产业链景气度回暖，固态电池和钠电作为新技术有望形成规模化应用；
- 电池环节实现收入与利润同步增长，固态电池技术产业化加速；
- 钠电成本下降，市场渗透率提升，产业链整合优化显著。

• 推断依据：

- 下游需求持续高增长，尤其储能和新能源汽车推动；
- 新技术突破催化板块估值和业绩修复；
- 头部企业产能及技术优势突出。

• 风险点：

- 需求增长放缓、竞争加剧、成本治理以及海外政策影响。

• 投资建议：

- 关注具备固态电池和钠电技术储备及产能优势的企业如国轩高科、宁德时代、华阳股份。

章节逻辑清晰，调研基于产能、技术和政策综合判断，确认新技术带来的成长机会[page::4,5]。

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5. 有色金属行业展望（张天丰）

• 主要结论：

- 全球金属行业处于弱供给周期，矿业资本投入趋降；
- 镁行业供需紧平衡，有望规模效应及盈利修复，需求受轻量化及新兴产业带动高增长（CAGR 21%）；
- 锂行业供给过剩开始改善，盐湖提锂成本优势明显，供需缺口逐渐缩小；
- 投资策略注重工业金属的周期性、成长性小金属及避险贵金属的对冲价值。

• 关键数据：

- 全球镁产量2024-2027预计从112万吨增至200万吨；
- 锂供给从123.1万吨LCE增至186万吨，需求从103万吨增至184万吨，供需平衡持续改善。

• 基金持仓趋势：

- 有色金属行业基金持仓创历史新高，但四季度波动加大。

• 风险因素：

- 政策执行、利率波动、地缘政治冲击加剧。

报告以供需分析为主线，既指出行业短期波动又明确中长期结构性改善趋势，推荐宝武镁业、天齐锂业等作为重点标的[page::5,6,7]。

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6. 计算机行业2025中期策略（张永嘉）

• 核心观点：

- AI Agent技术引领行业价值重估，政策、技术、需求三维共振推动景气持续上行；
- AI Agent具备独立思考、自主执行和持续迭代能力，市场规模快速扩大（2024年1473亿至2028年3.3万亿元）；
- AI Agent推动国产算力需求提升，改变软硬件产业生态，助力商业模式创新；
- 细分领域参与者众多，涵盖大模型创业者、互联网大厂、RPA厂商等。

• 投资策略：

- 重点布局平台类及垂类AI Agent应用公司，如科大讯飞、金山办公、商汤、海光信息；
- 关注国产算力及相关技术突出企业。

• 风险提示：

- 政策落地及技术创新进展不及预期，竞争激烈及海外制裁风险。

章节深入剖析AI Agent产业生态及技术创新，结合行业估值和市场趋势提出前瞻投资思路[page::7,8]。

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7. 汽车行业2025年中期策略（李金锦）

• 关键数据：

- 2025年1-4月国内汽车销量812.3万辆，同比增长12%；
- 新能源汽车销量430万辆，同比增长46.3%，渗透率提升至42.7%；
- 出口表现稳定增长，新能源汽车出口增长52.5%。

• 行业趋势：

- 智能化成为汽车电动化后半场主战场，算力和大模型技术推动智能驾驶发展；
- 头部企业（特斯拉、华为）构筑训练数据和生态领先优势；

• 财务表现：

- 乘用车板块2024年营业收入20634.82亿元，同比增9.79%；
- 2025Q1归母净利润同比增16.35%，扣非利润增49.62%，主要因比亚迪带动；
- 零部件板块盈利能力稳步提升，2025Q1归母净利润同比增13.56%。

• 投资建议：

- 重视智能汽车及华为生态相关车企（赛力斯、江淮、北汽蓝谷、上汽、长安）；
- 关注汽车零部件细分龙头（川环科技、溯联股份、科华控股、新坐标、宁波高发）。

• 风险因素：

- 行业景气延续下行，竞争加剧，原材料上涨，产品不及预期。

报告以销量和盈利数据为基础，强调智能化及电动化驱动汽车产业升级，理性看待行业分化现象[page::8,9]。

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三、重要图表深度解读

图表解读示意（由报告引用图示示例）

• 图表展示了电子行业指数年初至6月4日的表现对比，体现出电子板块跑赢创业板的趋势，反映出AI技术推动下的投资风格差异；

- 晶圆代工产能增长数据表明需求持续旺盛，月需求片数由2024年的数字增长至2030年的显著值，佐证了行业扩张基调；

• 光伏行业成本结构及技术迭代理论图表展示了降银技术带来的成本节约路径，辅佐了对未来技术重要性的理解；

- 计算机行业AI Agent市场规模预估图（2024-2028），展示爆发式增长趋势，确认投资逻辑合理性；

• 汽车销量同比增长及新能源渗透率图表清晰呈现市场回暖及转型趋势。

以上图表数据清晰地辅助了报告核心论点的论证，为投资判断提供了量化支持[page::0,1,4,7,9]。

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四、估值分析

报告整体侧重基本面与行业趋势分析，未详细披露单一估值模型，但隐含估值逻辑包括：

• 对电子与计算机行业主要参考成长性及市场规模成长预期，体现为高增长阶段的市盈率溢价；

- 光伏与锂电行业关注技术突破对成本和利润率的提升，暗示利润模型优化及估值提升；

• 有色金属行业更注重供需结构及库存周期影响估值，将周期性与成长性结合，体现为估值波动的结合体；

- 汽车行业估值依托市场份额、盈利能力和智能化的成长路径，基于业务结构调整和市场份额提升假设。

整体估值观基于产业链变化和技术驱动利润修复预期，而非单一DCF或倍数法估值，体现市场增长潜力与结构性修复的判断[page::0–9]。

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五、风险因素评估

核心风险贯穿各行业：

• 宏观风险：中美贸易摩擦、海外政策与地缘政治冲突；

- 行业风险：产品价格波动、产能过剩、行业竞争加剧、供需不匹配；

• 技术风险：新技术商业化进展不及预期、技术创新速度不如预期；

- 财务风险：成本控制不及预期，盈利能力难以改善；

• 市场风险：需求增速放缓，市场认知变化导致估值调整。

多领域风险均被分析师多次提及，体现了对潜在负面影响的高度重视及对市场不确定性的谨慎态度[page::0,1,4,5,7,9]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告在展望各行业成长性的同时，明显依赖于技术创新及政策推动的持续稳定性，这本身具有不确定性；

- 部分预测数据（如未来晶圆需求、AI Agent行业规模）虽具吸引力，但也存在较大技术与市场接受风险，尤其在技术产业链条相对长且复杂的环境下；

• 行业竞争加剧和国际局势紧张可能对部分行业现金流和估值产生较大负面影响，报告中对此虽有提醒，但整体语调依然偏乐观；

- 光伏及锂电等产业链的供给侧自律和产能出清存在执行难点，短期内盈利改善可能受限；

• 计算机行业估值处于中位偏高水平，流动性与风险偏好变动可能带来较大波动；

- 报告多次提及风险但未提出具体缓解措施，投资者仍需结合自身风险承受能力审慎评估。

整体看，报告基于目前市场和技术发展态势合理构建判断，但不可忽视中长期内多变量变化对结论产生影响的可能，建议结合动态跟踪调整策略[page::0–9]。

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七、结论性综合

本次东兴证券2025年中期多行业展望报告结构严谨，覆盖电子、光伏、新能源、计算机、汽车及有色金属等多个核心板块。报告核心立场如下：

• 技术驱动浪潮明确：AI、大模型、智能化、电动化及新材料技术领衔产业变革，引领相关行业高速增长；

- 产业升级与供给优化并重：半导体晶圆代工、SoC芯片、热管理材料光伏降银技术、锂固态及钠电技术均展现供需结构优化和成本提升潜力；

• 市场表现与资金流向支持基本面判断：各细分行业主要指数涨幅领先大盘，基金持仓比例提升反映机构认可度增强；

- 风险点被充分认知：中美贸易关系、技术突破风险、市场需求波动、政策落实及地缘冲突均是潜在不确定性来源；

• 投资策略具体且务实：聚焦技术创新领军企业和细分领域头部标的，在智能汽车、AI Agent、锂电、电子芯片及有色金属领域呈现较为明确的精选机会。

图表和数据持续佐证行业扩张态势与结构调整方向，如晶圆代工月需求稳步增长、热管理材料市场快速扩容、锂电池出货量快速提升等，均是支持报告积极判断的重要依据。

整体看来，东兴证券报告全面且数据支撑充分，为投资者理解2025年中期行业动态及把握结构性机会提供了专业可靠的参考框架，凸显出新质生产力产业的成长主线及转型升级路径，是一份兼具深度与广度的重要研究成果[page::0-10]。

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免责声明

本文为东兴证券研究所已发布报告摘编及分析，内容仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议，投资需谨慎并结合个人风险承受能力。

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（全文完）

报告