创业板板块投资价值与市场环境 [page::0][page::3]

• 市场整体估值回落，疫情影响与地缘政治悲观预期已反映，A股整体具备较高投资价值。

- 科技成长风格预期占优，重点关注新能源车、光伏、医药和互联网方向。

• 新基建投资资金持续流入，有助创业板相关上市公司成长。

- 创业板注册制及退市改革提供科技企业长远发展良好环境。

创业板指数特点与优势分析 [page::3][page::4]

• 创业板指数成分股代表中国新经济发展，主要涵盖高新技术和战略性新兴产业。

- 前十大成分股权重集中于新能源、电气设备、医药生物及互联网金融龙头。

• 尽管估值较高（PE约47.5倍），ROE及收入增速优于沪深300和中证500，支持其高估值定位。

创业板指数与其他宽基指数盈利能力比较 [page::5]

• 创业板指数ROE长期优于中证500，部分年份接近沪深300。

- 营业收入同比增速明显领先，显示成长性优势。

长城创业板指数增强基金基本信息与业绩表现 [page::5][page::6][page::7]

| 年份 | 绝对收益(%) | 基准收益(%) | 超额收益(%) | 同类平均超额收益(%) |
|------------|-------------|-------------|-------------|----------------------|
| 2019 | 49.14 | 40.45 | 8.68 | 1.08 |
| 2020 | 80.46 | 61.28 | 19.18 | 7.14 |
| 2021 | 12.40 | 11.60 | 0.80 | 2.17 |
| 2022YTD | -24.40 | -27.41 | 3.01 | 2.17 |
| 全样本期间 | 128.68 | 83.51 | 45.17 | |

• 基金以量化多因子模型精选成分股，严格控制跟踪误差，优化权重配置。

- 基金管理期间累计超额收益达45.17%，表现显著优于同类产品。

超额收益来源分析 [page::7][page::8]

• 主要超额收益来自精选成分股及行业轮动，具有灵活调整行业超低配能力。

- 个股挑选贡献明显高于行业配置贡献，展示出精细选股能力。

• 量化模型结合行业和个股综合评分，有效驱动业绩提升。

基金管理团队背景 [page::8]

• 雷俊先生具备12年证券行业经验，长期管理量化和指数基金，业绩突出。

- 王卫林先生量化研究背景，自2019年起共同管理该基金。

长城创业板指数增强基金投资价值分析报告详尽解构

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：长城创业板指数增强基金投资价值分析

- 作者信息：郑琳，执业证书编号S0740520020002，邮箱zhengl@r.qlzq.com.cn

• 发布机构：中泰证券研究所

- 报告发布时间：2022年5月（各数据截止时间均标注至2022年5月19日附近）

• 分析对象：创业板指数及其对应增强型基金——长城创业板指数增强基金

- 核心论点：
- 当前市场经历一轮调整，创业板整体估值趋于合理，具备显著的投资价值；
- 长期来看，创业板依托科技创新及政策支持，成长潜力强；
- 长城创业板指数增强基金通过量化多因子模型，管理团队在跟踪基准基础上实现持续超额收益，展现出稳健投资增值能力。

• 投资建议及结论：

- 强调创业板板块尤其具备高成长、新兴产业属性，未来反弹潜力大；
- 长城创业板指数增强基金表现优良，适合中长期关注基金产品；
- 风险提示详尽，提示投资者审慎执行，注意市场波动及宏观环境风险。[page::0,3,5,6,8]

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二、逐章节深度解读

1. 创业板板块投资价值分析

本节指出市场已充分反映不利因素（疫情、地缘政治），当前A股整体估值水平回落至合理区间，迎来较高投资价值。短期内，稳增长政策逐渐发力，成本压力及疫情影响有望缓解，金融流动性宽松支持风险偏好回升。投资重点推荐科技成长板块，尤其新能源车、光伏、医药和互联网领域，并看好5G、云计算等新型基础设施受政策扶持带来的成长机遇。

长期视角：

• 经济下行压力将强化政策托底；

- 长期资金（养老金、社保、外资等）持续流入形成支持；

• “新基建”包括5G、AI、工业互联网等七大方向，将成为创业板相关上市企业的价值催化剂；

- 创业板注册制和退市制度改革提升上市公司质量，优化科技创新生态，促进企业长期发展。

逻辑分析：报告通过宏观政策走势、资金面状况及产业政策结构，梳理创业板成长机会，强调政策支持与资本市场的联动强度，推断创业板未来反弹动力强劲。

关键点：

• 创业板受益于改革红利、产业结构调整和政策引导；

- 投资领域紧扣国家战略和新经济发展主线；

• 注册制改革有助于优质企业入市和资本效率提升。

此章节为整份报告构建了坚实的政策与市场基本面逻辑基础，为创业板投资价值奠定框架。[page::0,3]

2. 创业板指数优势详解

创业板指数选取创业板市值规模最大、流动性最强的100家公司，高新技术及战略性新兴产业占比极高（高新技术企业超过90%，战略性新兴企业占70%以上），行业集中度大，前三大行业电力设备、医药生物和电子占比近65%。

聚焦成分股：宁德时代（新能源龙头，市值9766亿，权重17.29%、PE 63.13倍）、东方财富（互联网金融）、迈瑞医疗、沃森生物、爱尔眼科、亿纬锂能等，在新能源、新医药、互联网金融等领域优势明显，是中国新经济转型的“风向标”。

估值层面，截至2022年5月19日，创业板指数PE约47.5倍，高于沪深300（11.9倍）、中证500（19.5倍），但其ROE和营业收入同比增速明显优于其他宽基指数，估值合理性体现在其盈利增长支撑上。且创业板指数估值经历近10年分位回落至33.59%，具备安全边际。

推理依据：

• 创业板指数成分股代表新经济、创新成长行业，贴合国家战略；

- 高估值反映市场对成长潜力的认可；

• 历史估值分位显示当前价格正处于相对较低水平，为投资提供防守筹码。

此节强调创业板作为成长性指数，在行业配置和企业质地上的领先优势，为投资人提供明确的价值认知。[page::3,4,5]

3. 创业板指数增强基金表现分析

基金产品结构及管理团队：

• 长城创业板指数增强基金自2019年1月29日成立起，管理规模13亿元，是市场中规模最大且历史业绩最优的创业板增强产品；

- 采用量化多因子选股模型，结合人工判断优化组合权重，控制跟踪误差，争取超额收益；

• 基金管理人为雷俊（12年经验，曾管理获奖基金），王卫林（4年经验），二者合作管理基金，团队成熟。

历史业绩：

• 2019-2022年5月17日期间，基金实现累计绝对收益128.68%，超基准收益45.17%；

- 2019和2020年超额收益表现尤为突出，分别达到8.68%和19.18%；

• 基金表现长时间位居同类型产品第一梯队，表现出色且稳健。

超额收益来源：

• 主要来自基金经理在指数成分股内的精选及权重偏离操作；

- 通过多因子模型平均选取约40只成分股，兼顾行业轮动与个股质地；

• 行业超低配操作显示灵活调整能力，能在不同周期把握风格切换及机会；

- 历史数据中选股收益贡献显著，行业配置贡献相对较小。

产品费率及投资目标：

• 管理费用1.0%、托管费用0.15%；

- 目标是严格跟踪创业板指数，年化跟踪误差不超过7.75%，同时实现指数超额收益和资产长期增值。

分析总结：

• 长城创业板指数增强基金依托严谨量化选股及灵活行业配置，展现出较强的超额收益能力；

- 基金经理丰富经验及团队合作保证投资策略的执行力与持续稳健；

• 产品费率合理，适合追求指数增强且愿承受一定波动的投资者。

此部分深度解析基金投资逻辑、历史业绩及投资方法，实证增强产品在创业板投资中的竞争力和风险控制力。[page::5,6,7,8]

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三、图表深度解读

图表1：创业板指数暴露主题

• 图示展示创业板指数相关主题的权重分布，排名前十主题包括“茅指数”（47.65%）、“宁组合”（37.24%）、“制造冠军”（36.56%）、“先进制造”（36.39%）、“碳中和”（32.51%）、“新能源汽车”（29.62%）等，显示了指数内企业多重战略主题属性。

- 反映出创业板覆盖制造升级、新能源、环保高科技为主要趋势，是国家新经济的直接体现。

图表2：创业板成分股行业占比

• 条形图直观显示电气设备（28.21%）、医药生物（25.65%）、电子（10.41%）三大行业占据主导地位；

- 其他如非银金融、化工、机械设备等行业占比相对较小，体现行业集中度高；

• 以新兴产业结构为核心，突出创业板以科技、健康、制造为重点方向。

图表3：创业板指数前十大成分股基本情况

• 详细列出前十大成分股市值、权重、所属行业及市盈率（PE_TTM），例如宁德时代市值近1万亿，权重为17.29%，高成长属性明显。

- PE区间较宽，部分如沃森生物高达177.23倍，反映了成长预期差异；

• 展示创业板指数中的“明星股”及其行业代表性。

图表4、图表5：三大宽基指数ROE及营收增长率对比

• 图表4显示创业板指数ROE自2011年以来波动明显，近年持续提升，2021年达到14%左右，高于中证500和沪深300；

- 图表5显示创业板营业收入同比增长率明显高于另外两大指数，反映成长动力强。

• 这两组图表共同支撑创业板高估值背后有较高盈利质量及成长性支撑。

图表6：创业板指数估值历史分位数

• 显示创业板指数PE的历史波动及当前所处的绝对水平及分位数；

- 当前估值落在过去10年的33.59%分位，说明目前交易较为合理甚至偏低，给投资者提供安全边际。

图表8、图表9：基金业绩表现与超额收益

• 表8给出年份绝对收益、基准收益及超额收益，2020年超额收益尤为突出；

- 图9呈现基金净值和创业板指数的对比，红线基金净值高于黑灰线的创业板指数，超额收益累积明显。

图表10至图表12：超额收益来源细分

• 图10显示基金对各行业超低配调整情况，多个行业有明显偏离，显示基金经理行业轮动能力；

- 图11、图12则展示超额收益中选股收益份额明显高于行业配置收益，突出基金多因子模型选股带来的价值。

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四、估值分析

本报告未详细展开具体DCF或多重法细节，但通过创业板指数估值及ROE、营收增长对比分析，间接体现估值合理性：

• 创业板PE约47.5倍，处于自身历史合理区间；

- 高ROE及高营收增速支撑较高估值；

• 当前市场调整后，估值下行拓宽了安全边际；

- 长投角度，新基建等政策利好将推动盈利改善。

基金层面，目标通过低跟踪误差（年化不超过7.75%）保证与指数走势高度一致，同时利用精选成分股权重偏离追求超额收益，为投资人争取估值修复及成长红利。

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五、风险因素评估

报告明确多项风险提示：

• 统计与数据风险：基于公开历史数据，存在一定滞后及第三方数据准确性风险；

- 业绩不保证风险：历史表现不等同未来表现，基金及市场可能出现波动亏损；

• 宏观及政策风险：市场受宏观经济、行业基本面超预期变动、政策调整、风格切换等多因素影响；

- 市场风险：投资者需关注市场波动导致的潜在损失。

未提供具体缓释策略，但强调历史数据和团队经验作为稳定表现的基础。同时，投资者需保持持续关注和审慎判断。[page::0,8]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基于公开数据和政策导向，视角积极偏向创业板投资价值，潜在存在对政策环境持续向好的预期偏向，需关注政策周期反复风险；

- 对于估值合理性，尽管用ROE和营收增长作为支撑，但创业板绝对估值显著高于宽基指数，风险溢价较低，成长预期一旦调整，可能引发估值波动；

• 虽然基金历史业绩优秀，但量化模型的历史有效性不代表未来必然持续，市场风格变化或量化因子失效是潜在隐忧；

- 报告中未完全深入披露量化模型具体因子与权重，导致读者难以完全评估选股策略的稳健性；

• 基金管理团队经验丰富，但基金由两位基金经理联合管理，人数相对较少，个别变动可能对基金操作产生影响。

整体看来，报告结构严谨，事实数据充分，但作为投资决策参考，仍需结合市场最新动态及风险容忍度审慎判断。

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七、结论性综合

本报告全面分析了创业板板块的投资价值，强调当前市场调整后，创业板指数估值和基本面匹配度提升，科技成长板块具备先行反弹优势，受益于“新基建”、注册制改革与长期资金支持。创业板报酬率和ROE水平领先其他宽基指数，且高估值拥有业绩支撑，估值已回落至历史合理区间，具备安全边际。

创业板指数的成份股主要集中在电气设备、医药生物和电子行业，代表了中国新经济战略方向，覆盖新能源、高端制造、创新药等多条投资主线，显示强劲成长性和战略性。

作为对应提升指数收益的工具，长城创业板指数增强基金凭借出色的量化多因子选股模型和灵活配置策略，历史业绩显著超越同类，表现稳健。超额收益主要贡献来自基金经理精细的成分股选股和权重微调，彰显其行业轮动能力和因子模型效能。

报告亦全面提示市场波动、政策变化等风险，倡导投资者理性决策。

整体而言，报告给予创业板及相关增强基金“中长期看好、短期存在阶段性调整”的判断，推荐关注并适度配置创业板指数增强基金，以分享中国新经济成长红利。[page::0-8]

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附图示展示（示例）

• 图表1创业板指数暴露主题：

• 图表2创业板成分股行业占比：

• 图表4创业板指数ROE对比：

• 图表8基金业绩表现：

(以表格形式见正文详细解读，无图片链接单独)

• 图表9长城创业板指数增强基金历史超额收益：

• 图表10长城创业板指数增强基金超低配行业情况：

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总结

该报告展现了一份系统的创业板及其指数增强基金的投资分析，融合政策趋势、基本面数据、估值分析和基金实证业绩，逻辑清晰、数据详实。对深刻理解创业板投资价值及选择优质指数增强产品提供了重要参考。投资者应结合自身风险偏好和市场动态，审慎参与并利用量化增强基金工具实现合理资产配置。

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