巴西铜矿资源与分布概况 [page::0]

• 巴西铜矿分布在南部和东北部，矿床丰富且种类多样。

- 当前运营铜矿7个，正在可研中2个，未开发铜矿5个。

• 主要铜矿企业包括Vale、Lundin Mining、Ero Copper及白银有色集团等。

- 政策方面，巴西矿业法完善，吸引国际资本进入矿业投资。

铜矿产量及未来增长趋势 [page::0]

• 2024年预计铜矿产量38.8万吨，2027年达到47.32万吨。

- Vale旗下Salobo矿主导，2024年预计产量19.99万吨，未来产量将稳步增长。

• Sossego、Chapada、Caraíba及Serrote等矿山产量也保持稳定增长或平稳状态。

巴西铜矿出口与主要市场结构 [page::0][page::1]

• 铜矿出口额略高于国内产量，冶炼能力有限，主要以铜精矿出口为主。

- 中国为最大出口市场，占比约26%，后续出口量保持增长态势。

• 2025-2027年对中国出口铜精矿分别增加0.65万吨、1.04万吨和0.52万吨。

研究结论及投资潜力 [page::0]

• 巴西铜矿资源禀赋优良，矿业政策逐步完善，为外资和企业投资提供保障。

- 矿产出口结构和产量增长相辅相成，预计巴西铜矿未来数年继续发挥供应核心作用。

• 国际市场对巴西铜矿需求强劲，特别是中国市场，支撑铜价与出口走势。

专题报告深度解析 —《巴西：资源沃土存潜力，铜矿产量续新章 ——“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十五）》

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一、元数据与报告概览

报告标题：《巴西：资源沃土存潜力，铜矿产量续新章——“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十五）》

作者及发布机构：季先飞，国泰君安期货投研团队

发布日期：2025年10月10日 17:56（上海）

报告主题：聚焦巴西铜矿产业的资源状况、产量趋势、矿业政策、国际资本参与及出口格局，以高铜价环境为背景，深入分析巴西铜矿供需及未来增长潜力。

核心论点：巴西拥有丰富且多样的铜矿资源，矿业法和政策环境相对完善且不断优化，吸引国际投资者，推动铜矿产量持续增长。鉴于铜价维持高位，全球供需关系正重新演绎，巴西作为新兴重要铜矿国，其产量提升和出口扩张尤其向中国，成为全球铜供应格局的关键组成部分。报告强调，巴西铜矿业未来数年产量呈现稳步上升趋势，相关矿山规划产量明确，国际融资和法制保障为发展提供制度支持，铜精矿出口比例甚高，主导市场为中国及欧洲国家。

报告不设明确的投资评级或目标价，但明确传达铜矿产业正值扩产大潮且投资环境持续改善的信息，为专业投资者提供权威分析基础。[page::0] [page::1]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与背景介绍

• 关键论点总结：

- 巴西地质构造古老复杂，铜矿资源量丰富且类型多样，这为矿业发展提供坚实资源基础。
- 铜矿主要分布在南部和东北部，7个铜矿已投产，2个处于可行性研究阶段，5个尚未开发，显示资源潜力巨大。
- 法律层面，巴西矿业法典完善，着力于营造公平、透明且国际接轨的制度环境，强调对外国投资者保护，从而吸引国际资本流入铜矿开发。
- 主要运营企业包括Vale、Lundin Mining、Ero Copper及白银有色，具体矿山如Salobo、Sossego、Chapada、Caraíba、Tucumã和Serrote，构成巴西铜矿产量的主力。
- 产量预测清晰，2024年产量38.8万吨，至2027年预计上升至47.32万吨，Salobo矿贡献最大并计划未来持续增产。
- 铜矿出口规模略高于国内产量，反映国内铜冶炼产能有限，铜精矿以出口为主，主要出口市场为中国（占26%）及欧洲多个国家。

• 支撑逻辑与假设：

- 资源潜力作为基础；法制政策保障和对外资吸引作为经济动力；国际资本参与提高开发效率和产量。
- 铜价高位背景下，推动项目加速推进和扩产。
- 产量预测基于企业公布规划及市场分析，假设政策环境稳定，项目正常推进。

• 关键数据点解读：

- 铜矿现有运营数量（7个）、可研项目（2个）、待开发项目（5个）体现供应潜力。
- 2024年38.8万吨向47.32万吨的目标产能增长反映明确的增长规划和市场预期。
- 具体矿山产量（Salobo 2024年19.99万吨，逐年上涨；Sossego、Chapada、Caraíba、Tucumã、Serrote等）为产量分布提供细节支持。

2. 巴西矿业法律环境及国际投资

• 关键论点总结：

- 巴西矿业法体系强调保护外国投资权益，包括国际投资仲裁机制，确保“公平公正待遇、国民待遇、最惠国待遇”“不得无理征收”等条款。
- 此举提升巴西矿产投资吸引力，有助于国际资本持续流入，特别是能源转型关键矿产领域。

• 支撑推理：

- 对外国投资的保护和法治环境透明度提升，降低投资不确定性和政治风险，是吸引资本及技术的重要保证。

• 影响与意义：

- 矿业法的完善直接支持铜矿项目的融资和建设，促进产能释放。
- 也符合全球绿色能源转型对铜等关键矿产需求增长的趋势。

3. 铜矿产量及出口情况分析

• 产量增长：

- 总体铜矿产量从2024的38.8万吨预计提升至2027年的47.32万吨，增长约22%。
- Vale旗下Salobo作为产量最大矿山，产量由19.99万吨稳定攀升至25万吨以上，且2028年后仍有进一步提升空间。
- 其他矿山如Sossego、Chapada矿及Ero Copper旗下矿山也维持较高产量水平，形成多点增长支撑。

• 出口格局：

- 铜矿出口量略超过巴西国内产量，反映国内铜冶炼产能较小或产能不足，精矿出口为主要渠道。
- 主要出口目的地为中国（最大市场，占26%及逐年递增）及欧洲多个国家（德国、西班牙、波兰、保加利亚等），出口目的地多元但以中国为主导。
- 2025-2027年，巴西向中国出口铜精矿分别增加0.65万吨、1.04万吨和0.52万吨，显示出口量持续增长趋势。

• 支撑数据阐释：

- 分矿山产量和出口数据的结合展示巴西铜矿产业的产销匹配及外贸依赖度。
- 出口量增长及市场多元化有助于分散风险，提升巴西铜矿产业在国际市场中的竞争力。

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三、图表深度解读

图表描述

• 图表主要展示巴西铜矿产量的预测增长及未来出口结构的演变，特别突出向中国出口的持续增长趋势。

数据与趋势解读

• 图表显示2025-2027年中国铜精矿进口自巴西的逐年递增量，呈现稳定的成长态势，数据显示具体增量分别为0.65万吨、1.04万吨和0.52万吨，反映中国对巴西铜精矿需求的持续旺盛及依赖度提升。

- 出口占比高达26%且稳定增长，凸显巴西铜矿在全球尤其是中国市场需求中扮演重要角色。

• 视觉数据支持报告中关于出口增长和市场结构变化的文本论述，形成强有力互补。

联系文本与结论

• 图表明确佐证巴西铜矿的国内产量增长与出口扩展，尤其对中国市场的重点依赖，进一步印证报告中关于国际贸易依赖和产量扩张的判断。

- 这一出口趋势也反映全球铜供需格局在高铜价下的重新演绎，巴西作为资源大国在全球供应链中的地位日益提升。

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四、估值分析

本报告侧重于产业与市场分析，未直接包含企业或项目的财务估值模型及目标价设定，属于宏观产业研究及供需研判，适合为领域投资决策提供基本面支持和趋势判断，但不涵盖具体投资建议。

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五、风险因素评估

报告中对风险提示较为隐晦，主报告页未见详细列举具体风险条目，但根据内容可推断包括：

• 政策环境风险：虽然巴西矿业法完善，但政策可能出现调整或执行不确定性，影响投资信心。

- 国际局势与贸易风险：国际资本流动受全球经济环境及地缘政治影响，铜矿出口也可能因国际贸易摩擦受阻。

• 运营与技术风险：矿山开发项目存在技术难度、环境保护限制及运营成本上升等潜在风险。

- 市场价格波动风险：铜价作为关键驱动力，价格波动将直接影响铜矿开发投资节奏和收益。

报告未明确提出针对风险的缓解措施，投资者应结合宏观政策动态及市场行情综合判断风险。

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六、审慎视角与细微差别

• 潜在偏见：报告作为国泰君安期货专业研究产品，基于公开资料及市场研究，论述趋于客观且详细，但报告导向偏向强调增长潜力与政策环境改善，可能低估一些不确定性风险（如政治因素、环保限制等）。

- 假设稳健性：产量预测基于企业规划和当前市场环境，存在政策、投资推进速度、全球需求变化等不确定因素，实际产量可能偏离预期。

• 文本与图表不完整性：部分细节数据未完全披露，出口占比及产量仅截取至2027年，未来后续发展仍需关注。

- 报告内部连贯性较强，未见明显矛盾。

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七、结论性综合

本专题报告全面分析了巴西铜矿资源的优势、产业现状和发展前景。主要结论如下：

• 巴西铜矿资源丰富且多样，具备显著的全球供应潜力。

- 目前7个主要铜矿运营，2个项目处于可行性研究，5个待开发，显示未来铜矿产量增长的强劲潜力。

• 巴西矿业法体系完善，不仅保障了外国投资权益，也促使国际资本积极参与，尤其在高铜价及全球能源转型推动下，铜矿行业迎来有力发展机遇。

- 矿山产量规划具体而明确，2024-2027年铜矿产量预计由38.8万吨提升至47.32万吨，增长显著，其中以Vale旗下Salobo矿的增产为核心驱动力。

• 铜精矿出口量略高于国内铜矿产量，反映冶炼产能有限且出口主导，出口市场以中国为最大买家（占26%），并且未来数年向中国的出口有望持续增长，展示巴西铜矿在全球贸易中的关键地位。

- 图表数据准确展现出口增长趋势，有力支持文本观点。

• 报告未包含财务估值模型，适合作为对巴西铜矿产业供需与政策环境的权威分析参考。

- 风险提示不足，但结合内容可识别政策、市场、技术及地缘政治风险，投资需谨慎。

总体上，报告基于扎实的数据与政策分析，呈现了巴西铜矿行业的良好增长态势和投资环境，对于关注全球铜市场供需变化及铜矿资源配置的专业投资者具有重要参考价值。[page::0,1,2]

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图表展示

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免责声明与版权信息

报告严格遵循《证券期货投资者适当性管理办法》，仅面向国泰君安期货专业投资者。报告内容仅供参考，不构成投资建议。所有数据来源合规，分析独立客观，投资风险需由投资者自主承担。[page::0,2]

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