公司2025年上半年业绩表现及分红方案 [page::0]

• 营业收入32.34亿元，同比增长31.79%。

- 归母净利润1.18亿元，同比增长63.27%。

• 拟每10股派发红利1.80元（含税）。

毛利率和费用率分析 [page::0]

• 整体毛利率46.97%，同比提升6.29个百分点。

- 电商业务毛利率61.42%，同比提升1.69个百分点。

• 包装业务毛利率19.55%，同比提升3.16个百分点。

- 销售费用率36.15%，同比提升5.77个百分点。

• 管理费用率3.63%、研发费用率2.08%、财务费用率0.11%均有所下降。

业务分板块表现 [page::1]

| 业务类型 | 营业收入(亿元) | 同比增长(%) | 归母净利润(万元) | 同比增长(%) |
|------------------|----------------|-------------|------------------|-------------|
| 跨境社交电商业务 | 21.16 | 52.91 | 5540.17 | 97.67 |
| 包装业务 | 11.15 | 10.04 | 7565.86 | 34.43 |

• 电商业务借助AI技术提升运营效率及客户需求满足度。

- 包装业务深耕行业20余年，具备稳定客户资源及较强行业竞争力。

港交所上市及全球化战略推进 [page::1]

• 公司于2025年5月成功在港交所主板上市，成为国内首家跨境社交电商和快消品包装的A+H上市企业。

- 首日纳入港股通标的，创多项国内首创纪录，显著提升资本市场地位。

• 上市有助推动业务全球化进程，深耕海外市场，保持行业领先优势。

投资评级及盈利预测 [page::1]

• 维持“买入”评级，预测2025-2027年营收分别为62.65亿、69.36亿、74.67亿元。

- 归母净利润预计分别为2.75亿、3.28亿、3.86亿元。

• EPS因增发摊薄，2025-2027年分别为0.61、0.72、0.85元。

- 对应市盈率分别为29、24、21倍，估值合理。

风险提示 [page::1]

• 海外宏观经济下行风险；

- 技术应用效果不及预期风险；

• 原材料价格波动风险。

华西传媒——吉宏股份（002803）深度研究报告分析

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一、元数据与概览

报告标题：《吉宏股份（002803）：半年报分红回报股东，成功上市港交所》

发布机构：华西证券研究所（华西研究）

发布日期：2025年8月26日（报告发布时间早于微信公众号推送时间2025年8月27日）

分析师：赵琳（执业证书号码S1120520040003）

研究主题：吉宏股份2025年半年度业绩及上市表现，涵盖公司电商业务和包装业务的运营状况，公司港交所上市的战略意义与未来发展展望。

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核心论点和摘要：

• 业绩表现优异：2025年上半年，吉宏股份实现营业收入32.34亿元，同比增长31.79%；归母净利润1.18亿元，同比增长63.27%；扣非净利润1.13亿元，同比增长79.43%。公司拟每10股派息1.80元，体现较好的股东回报政策。

• 业务结构优化与毛利率提升：整体毛利率提升至46.97%，显示公司盈利能力显著增强。费用控制效果良好，管理费用和研发费用率均有小幅下降。

• 两大业务稳健增长：跨境社交电商业务实现收入21.16亿元，同比增长52.91%，净利润增长更为显著97.67%，得益于AI技术赋能和数据分析能力增强。包装业务作为传统优势板块，营收11.15亿元，同比增长10.04%，利润稳健增长34.43%。

• 上市创纪录、多重利好：公司5月27日在港交所成功上市，成为该领域内首家A+H股上市企业，股票当天即纳入港股通名单，彰显公司行业领导地位及资本市场认可。
• 投资评级与展望：维持“买入”评级，预计2025-2027年收入分别达到62.65亿元、69.36亿元、74.67亿元，归母净利润2.75亿元、3.28亿元、3.86亿元。上市增发股份导致EPS摊薄，但估值处合理区间，后续成长空间大。风险因素包括海外宏观经济不确定、技术推进风险及原材料价格波动风险。

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二、逐节深度解读

1. 事件概述及业绩摘要

报告开篇直接揭示吉宏股份2025年上半年核心财务数据，体现了公司在收入和利润方面的双线高速增长。32.34亿元收入，同比增长31.79%，显示业务拓展成效显著，归母净利润1.18亿元同比增幅跃至63.27%，说明成本控制和盈利能力有明显提升。扣非净利润增长79.43%，表明主营业务效益强化，非经常性损益影响有限。

公司决定每10股派发现金红利1.80元（含税），显示资本分配稳定且具吸引力，提升投资者回报预期。

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2. 毛利率与费用控制

报告重点分析了毛利率与费用率的变动情况：

• 整体毛利率提高6.29个百分点至46.97%，显示产品组合优化及提升议价能力，尤其在电商业务毛利率达61.42%，同比提升1.69个百分点，包装业务毛利率19.55%，提升3.16个百分点，反映两条主线业务均实现盈利能力增强。

• 费用率变化较为分化。销售费用率提升5.77个百分点至36.15%，可能反映了加大市场推广和渠道扩张力度。管理费用率降至3.63%，研发费用率下降至2.08%，均有所压缩，显示公司效率提升和研发投入更加精准。财务费用率下降至0.11%，体现财务成本管理有效。

整体来看，公司通过收入和毛利率双增长，配合费用有效管控，实现盈利质量提升。

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3. 电商业务及包装业务分析

跨境社交电商业务

• 利用持续强化的数据分析和AI技术，公司成功应对跨境电商复杂环境，满足多样化消费者需求。2025年上半年电商业务收入21.16亿元，同比增长52.91%，归母净利润5540.17万元，增长率达到97.67%，利润增速远超收入，显示运营效能和盈利质量优化。

• AI技术赋能成为电商业务重要驱动因素，既提升了供应链效率，也增强个性化客户服务，保持行业领先优势。

包装业务

• 拥有20余年行业经验，全国布局10个大型包装基地，形成全包装价值链服务能力。客户为快消品行业细分龙头，合作关系稳定。

• 2025年上半年包装业务实现营收11.15亿元，同比增长10.04%，归母净利润7565.86万元，同比增长34.43%。收入增长稳健，利润增速较快，显示成本控制及规模效应发挥作用。

该段突出公司“双轮驱动”策略：以创新技术推动电商快速增长，保持包装业务稳定向好。

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4. 港交所上市及全球战略

• 2025年5月27日，通过H股上市进军港交所主板，成为跨境社交电商与快消品包装领域首家实现A+H股上市企业，及厦门首家实现此身份的企业，同时实现港股即纳入港股通标的，创多项行业及地区首例。

• 报告认为此次上市为公司全球化战略的关键节点，借助香港国际金融中心的资源优势，推动跨境电商与包装业务开拓海外市场，强化国际布局，将促进公司保持行业领先及成长动力。
• 上市不仅提供资金支持，也带来更大资本市场曝光度和机构认可，有助于提升治理水平及品牌影响力。

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5. 投资建议与盈利预测

• 维持“买入”评级，基于半年报业绩的良好表现和未来增长潜力。公司2025-2027年收入预测分别为62.65亿元、69.36亿元和74.67亿元；归母净利润预测分别为2.75亿元、3.28亿元和3.86亿元。

• 考虑到港交所上市伴随的股份增发，导致EPS由0.71/0.85/1.00元摊薄至0.61/0.72/0.85元。

• 以2025年8月22日17.50元/股收盘价为基准，计算得出未来三年市盈率分别为29倍、24倍和21倍，作者认为估值合理。

• 随着电商模式数字化升级，预计业绩增长空间大，维持明确的买入评级。
• 风险因素包括海外宏观经济波动可能影响出口，技术应用效果不及预期，以及原材料价格波动可能增加业务成本。

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三、图表深度解读

报告第一页配图为华西证券的品牌形象展示，通过高耸的写字楼与飞行飞机象征公司“创造价值”的企业使命和全球视野，虽无具体财务数据，但视觉上强化研究深度和行业清晰定位。

[图1，images/489504081bcd02f6a9c4c7768d817f7cc289757d5678c1d2dad7b7a66bbf514c.jpg?page=0]

第二页包含华西研究二维码及版权声明，保障投资者合法权益及信息透明，虽然未直接提供财务数据，但体现规范合规严谨的研究态度和投资者提示。投资评级标准表格明确了评级定义，表明“买入”评级基于股票价格相对于上证指数至少强劲15%的涨幅预期，增强投资建议权威性。

[图2，images/7709265d67ab295de4bc21c9809f851460d06299c5d56fbdd191a5649fe9c63b.jpg?page=2]

[图3，images/a8c8aa89b7b8b96d4ab906dd6fd91d592dff3e6d961371e766b194c28e994527.jpg?page=2]

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四、估值分析

• 估值主要基于市盈率法（PE）。报告给出2025年至2027年净利润预测及其对应摊薄后EPS，与2025年8月22日港股收盘价17.50元对比，得出对应PE约为29倍、24倍、21倍。

• PE下滑反映利润增长及EPS提升，显示价值释放预期。

• 报告中未明确使用DCF等复杂估值模型，而是依托利润及市盈率进行估值判断，符合快消品与电商业务较明确盈利模式的特点。

• 估值合理的判断基于电商数字化升级和全球化拓展预期，暗示未来有较大成长空间，从而为当前价格提供支撑。

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五、风险因素评估

• 海外宏观经济下行风险：跨境业务高依赖国际市场，全球宏观经济环境恶化可能造成需求疲软，影响营收和利润。

• 技术应用不及预期风险：电商业务对AI技术依赖度高，技术发展或应用未达预期可能制约业务效率和客户体验。

• 原材料价格波动风险：包装业务成本受上游原材料价格波动影响较大，成本上升会对利润率产生压力。

报告未详细列举缓解措施，但暗示公司在费用管控和技术研发方面持续优化，部分缓解上述风险。

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六、批判性视角与细微差别

1. 销售费用率上涨值得关注：2025年上半年销售费用率上升5.77个百分点至36.15%，高于毛利率提升幅度，虽可能支持拓展增长，但长期高企的销售费用可能压缩净利空间，投资者需关注其持续性及回报效率。
2. EPS摊薄影响估值解读：上市融资使每股收益减少，但融资带来的资金增厚和品牌效应需时间显现，短期可能给投资者带来盈余增长压力，预计报告作者对此有清晰判断，但需持续跟踪。
3. 缺少细分市场的更细致拆分：报告中电商和包装业务宏观数据清晰，但未进一步细化各细分品类或区域的表现差异，未来可能有待完善。
4. 未详细披露具体AI技术应用成果和投入规模：虽然强调AI赋能，但未披露相关具体数据和技术指标，难以评估技术投入回报比。
5. 风险提示略显简洁：报告识别三条主要风险，但未提供概率或潜在财务影响的量化分析，投资者需结合外部信息进一步评估。

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七、结论性综合

华西证券的这份研究报告对吉宏股份2025年上半年业绩进行了全面、深入的剖析。公司凭借跨境社交电商与快消品包装双核心业务板块，保持强劲的收入和利润增长势头，特别是电商业务借助AI技术赋能实现近53%收入增长与近98%利润增幅，显示其数字化转型效果明显。

毛利率提升与费用管控共同推动净利大幅增长，体现管理有效性。公司港交所成功上市，不仅创造多项行业和区域纪录，还为其全球化战略奠定资本基础。尽管上市带来股份摊薄，短期EPS下降，但依托港股通纳入和资本市场资源，公司估值处于合理区间，三年盈利预测稳步提升。

图表内容虽不丰富具体数据展示，但规范的版权声明和评级说明增强报告可信度。投资评级基于市盈率模型清晰，风险因素指明未来不确定挑战，增强了报告平衡性。

整体而言，报告认为吉宏股份具备较强盈利增长潜力和产业竞争优势，维持“买入”评级。投资者应关注公司销售费用率的合理控制以及全球宏观风险对跨境业务的影响。该研究为投资决策提供了丰富且系统的量化依据与战略视角。

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报告