华鑫量化全天候组合新高

创建于 2025-09-15T09:08:21.090351+08:00 更新于 2025-09-15T09:24:43.699713+08:00

摘要

本报告系统梳理华鑫基金研究团队推出的多项指数基金量化策略，包括鑫选ETF绝对收益、全天候多资产风险平价、中美核心资产、高景气红利轮动、双债LOF增强及结构化风险平价（QDII）策略，各策略在2024年以来均展现优异的收益-风险表现，夏普比率普遍超过1以上，最大回撤控制较好。报告还跟踪了最新ETF新发与资金流向，分析当前市场热点和资产配置趋势，为投资者构建稳健的指数基金组合提供量化参考和决策支持 [page::1][page::2][page::3][page::4][page::7][page::8]

速读内容

鑫选ETF绝对收益策略表现与持仓 [page::1]

过去三年年化收益14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率达到1.44。

- 2024年初至今累计收益47.3%，夏普比率达1.48，最大回撤6.3%。

主要持仓包括食品饮料ETF、汽车ETF、酒ETF、创新药ETF及金融科技ETF等，分散配置行业龙头ETF。

全天候多资产多策略风险平价策略表现与持仓 [page::2]

综合权益、债券、商品及美股ETF，2024年以来收益21.95%，最大回撤3.62%，夏普比率2.46。

- 持仓覆盖黄金ETF、美股标普500ETF、国内行业和大小盘轮动策略、10年及30年国债ETF等。

中美核心资产组合及高景气/红利轮动策略表现 [page::3]

中美核心资产组合历史年化回报33.89%，夏普1.65，最大回撤18.23%，持仓重点是黄金ETF及港股通科技与消费ETF。

- 高景气与红利轮动策略实现年化收益25.08%，夏普1.06，最大回撤22.91%；动态调整创业板ETF、科创50ETF与红利相关ETF配置。

双债LOF增强策略与结构化风险平价（QDII）策略表现 [page::4]

双债LOF增强策略年化收益6.51%，夏普比率2.5，最大回撤2.42%，波动率2.53%，显著优于基准。

结构化QDII风险平价策略2024年以来实现收益25.65%，夏普2.53，最大回撤2.38%，波动率4.68%。

2024年以来策略综合表现对比 [page::4]

| 策略 | 总收益率 | 年化收益率 | 最大回撤 | 波动率 | 夏普比率 |
|------------------------------|----------|------------|-----------|----------|----------|
| 鑫选技术面量化策略 | 47.30% | 26.42% | -6.30% | 16.28% | 1.39 |
| 高景气红利轮动策略 | 96.54% | 50.53% | -22.04% | 33.17% | 1.33 |
| 中美核心资产组合 | 74.25% | 39.96% | -10.86% | 16.07% | 2.05 |
| 双债增强 | 9.55% | 5.68% | -2.26% | 3.13% | 1.14 |
| 结构化风险平价策略（QDII） | 25.69% | 14.85% | -2.38% | 4.65% | 2.57 |
| 全天候多资产风险平价策略 | 22.92% | 13.30% | -3.62% | 4.24% | 2.50 |

各策略均取得行业领先的收益风险指标，适宜不同风险偏好投资者构建指数基金组合。

指数基金市场新发与资金流向分析 [page::5][page::7][page::8]

本周新申报及首发指数基金覆盖创新药、港股科技、金融科技、科创板等热门主题。

- ETF资金流方面：
- 跨境ETF强劲净买入241.9亿元，主要集中在香港ETF（增持212亿元）。
- A股ETF净申购23.4亿元，债券ETF净赎回28.6亿元，商品ETF净增22.3亿元。
- A股行业资金流重点：非银行金融、电新及医药获增持；军工及电子资金流出。
- 商品类ETF中黄金ETF获增持21亿元，显示避险需求显著。

市场表现及ETF池领先品种追踪 [page::9][page::10]

重点大类资产大多保持上涨态势，科创50、创业板指数涨幅突出。

- A股电子、传媒、计算机行业涨幅显著，非银行金融及电新等板块获积极配置。

ETF周涨幅TOP35中，电子信息、科技创新主题ETF表现活跃，体现市场关注高成长行业。

深度阅读

报告详尽分析与解构——《华鑫基金研究|指数基金投资+ 华鑫量化全天候组合新高》

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1. 元数据与报告概览

报告标题：华鑫基金研究 | 指数基金投资+ 华鑫量化全天候组合新高

- 作者：华鑫证券金工团队

发布机构：华鑫证券研究所

- 报告日期：2025年9月15日

研究主题：基于多策略量化方法的ETF组合投资及指数基金市场动态追踪，特别聚焦华鑫的“量化全天候组合”表现。

核心论点：报告主要呈现华鑫量化全天候组合在2024年及2025年表现创新高，力证基于技术面量化、风险平价、多资产多策略融合等方法，ETF策略在多市场、多资产类中取得优异的绝对和相对收益，且有效控制了风险指标。同时，报告追踪了指数基金新申报、上市情况以及不同类型ETF的资金流向和市场表现复盘，系统展现量化策略与市场演化及其互动[page::0,1,4,5,7,9]。

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2. 逐节深度解读

2.1 ETF投顾策略跟踪

2.1.1 鑫选ETF绝对收益策略

关键论点：

- 该策略利用技术面量化信号在场内权益ETF池（即鑫选ETF池）进行交易，目标实现绝对收益及长期相对A股权益超额收益。
- 过去三年年化收益为14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率1.44，显示风险调整后报酬优异。
- 2024年初至今，组合回报47.3%，显著跑赢等权ETF超额7.83%，波动率16.31%，夏普比率1.48。
- 最大涨幅标的为创业板ETF，涨幅40.69%。

持仓结构：

- 均衡持仓于食品饮料、汽车、酒、创新药、银行、恒生生物科技、游戏、有色金属、证券、金融科技ETF，每项权重均约10%，体现行业及风格多元化，减小集中风险。

数据说明：

- 图表显示鑫选ETF策略收入曲线长期向上，且明显优于沪深300指数，且其夏普比率和最大回撤均优于市场基准，表明策略具有较强稳定性和抗风险能力。

推理依据：

- 利用“抽屉法”技术面量化选股，有效捕捉指数内的趋势变化，规避大回撤，通过多行业和多主题ETF构建分散组合。

解释术语：

- 夏普比率：衡量单位风险的超额收益，越高说明风险调整后回报越好。
- 最大回撤：组合历史最大跌幅，评估风险敞口和潜在损失。
- 绝对收益策略：不依赖市场涨跌，追求正收益。

结论：鑫选ETF绝对收益策略体现了通过技术面量化和多元分散持仓有效提升收益和控制风险的有效性[page::1]。

2.1.2 全天候多资产多策略ETF风险平价策略

关键论点：

- 基于商品（黄金ETF）、美股（标普500ETF等）、国内债（10年和30年国债ETF）、国内权益（行业、风格轮动策略）多资产配置，利用风险平价方法降低波动率、实现资产分散。
- 2024年至今收益21.95%，最大回撤3.62%，波动率4.22%，夏普比率2.46。

持仓结构：

- 采用黄金ETF、美股指数、多个行业主题ETF和多个债券ETF等，权重设计合理，侧重债券类41.39%权重。

推理依据与策略亮点：

- 风险平价策略将资金按风险贡献分配，波动率低的债券权重较高，减少波动风险。
- 结合行业和风格轮动，提高权益收益的主动性。

图表解读：

- 组合收益稳定向上，超越中证全指，表明策略控制风险的同时有良好收益。

总结：策略利用多资产、策略融合，达到优化收益风险比的效果，适合风险厌恶但有一定收益诉求的投资者[page::2]。

2.1.3 中美核心资产组合

内容概述：

- 中美核心资产组合涵盖白酒、红利、黄金、纳斯达克四大强趋势标的。
- 结合趋势类RSRS择时策略及技术面反转策略，提高组合顺势效率。
- 2015年至今年化收益33.89%，夏普1.65，最大回撤18.23%，波动率17.69%，均优于等权指数。

持仓重点：

- 主要持有黄金ETF以及多只港股通ETF，重点投向港股的科技、创新药、非银行金融、消费等。

策略优势：

- 强趋势资产配置，且结合量化择时，提升时机把控。

图表说明：

- 组合累计收益领先于等权指数，回撤控制也表现出色。

总结：

- 该组合通过跨境资产配置及多策略择时，取得长期稳健超额收益，契合全球资产配置趋势[page::3]。

2.1.4 高景气/红利轮动策略

主要观点：

- 使用高景气成长与红利轮动模型，周期调仓创业板ETF、科创50ETF与红利低波ETF组合。
- 2021年以来年化25.08%，超基准22.91%，夏普1.06。

组合调整逻辑：

- 根据经济周期信号调整成长与红利ETF比例，体现策略主动择时能力。

持仓组成：

- 央企红利50ETF、红利低波ETF、创业板ETF、科创50ETF，均等比例持有。

结论：

- 有效利用景气信号切换策略，风险与收益相对均衡[page::3]。

2.1.5 双债LOF增强策略

策略思路：

- 以债券ETF为核心，结合中美核心资产组合权重，利用波动率倒数归一化权重调整，强调债券低波动特征，提高债券占比实现组合增强。

效果指标：

- 2019年至今年化6.51%，夏普2.5，最大回撤2.42%，波动率2.53%，均好于基准双债LOF。

解读：

- 通过波动率加权调整实现债券核心持仓和适度权益增强兼顾收益和风险。

支持数据：

- 增强收益曲线明显优于基准，风险控制出色[page::4]。

2.1.6 结构化风险平价（QDII）

策略架构：

- 用QDII（海外ETF）替代纯国内资产池，构建包含海外股票ETF（纳指、日经、德国、标普等）、国内红利ETF、债券ETF、黄金ETF等多资产风险平价组合。

表现指标：

- 2024年初至今收益25.65%，回撤2.38%，波动率4.68，夏普2.53。

创新点：

- 融合QDII提升资产多样性，放大收益来源的同时有效控制回撤。

图表加持：

- 收益曲线平稳攀升，超越等权基准，显示策略优异性[page::4]。

2.1.7 策略表现总览（2024年初至今）

报告以表格与折线图对比以上多项策略，综合展示各组合的收益率、年化收益、最大回撤、波动率与夏普比率。

- 重点观察：
- 高景气红利轮动策略总收益最高达96.54%，但伴随较高波动率33.17%和最大回撤22.04%。
- 中美核心资产组合兼顾高收益（74.25%）、较好风险控制（最大回撤10.86%）。
- 技术面量化策略和结构化风险平价策略夏普率表现最佳，兼具稳定性与收益。

结论：

- 多策略组合覆盖不同风险收益偏好，均表现优于市场基准，体现华鑫多元量化体系效果[page::4]。

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2.2 指数基金新发市场追踪

本周共申报多只指数型ETF，涵盖港股创新药、恒生科技、细分化工、人工智能、金融科技等主题，体现市场对科技与创新驱动型行业关注。

- 申报主体涉及兴业、富国、鹏华、国泰、南方、嘉实等主流基金管理公司，竞争激烈。

下周首发亦涵盖创业板综合增强策略、港股通恒生生物科技ETF、卫星产业ETF、科创板等，显示A股与跨境主题基金持续活跃。

- 上市基金包括东财创业板综合增强策略ETF、华安恒生生物科技ETF等，有利于丰富投资者产品选择[page::5,6]。

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2.3 ETF资金流向与市场表现

2.3.1 不同资产类别资金流向

A股ETF本周净流入23.4亿元，债券类ETF净流出28.6亿元，商品ETF净流入22.3亿元，跨境ETF净流入241.9亿元。

- 骨干资金流向明显偏好跨境市场，尤其港股ETF大举增持。

债券ETF资金撤出，可能反映利率变化预期或资金配置调整。

- 商品ETF流入以黄金为主，支持黄金作为避险和资产配置工具的地位。

2.3.2 A股ETF资金细分

宽基ETF出现大规模净卖出（-127.79亿元），尤其科创50净卖出显著。

- 创业板ETF转为净买入，显示资金对成长期板块兴趣加大。

行业中，非银行金融、电新、医药获得持续增持，军工、电子、计算机类ETF出现资金流出。

- 因子类型中红利低波资金净流出，机器人等主题ETF获资金关注，达到33亿元。

资金流动体现投资者风格轮动及热点转换，聚焦成长及创新领域[page::7]。

2.3.3 跨境及商品ETF细分资金流

跨境ETF净买入242亿元，其中香港ETF增持212亿元，表现最受资金青睐。

- 其他国家如美国、德国、日本ETF也呈现小幅资金流入。

细分跨境市场投资中，中概互联网和港股互联网ETF获持续资金关注。

- 商品ETF资金增持主要体现在黄金ETF21亿元，进一步确认黄金作为分散风险和避险资产地位。

资金流显示投资者正积极布局跨境科技及黄金类资产[page::8]。

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2.4 全球及国内市场表现回顾

A股市场中，科创50表现突出（本周上涨5.48%，年初至今35.30%）；创业板指回报高，涨幅达41.04%。

- 美股市场以韩国综合指数、恒生科技指数涨幅较大。

欧洲市场整体温和上涨，法国CAC40涨1.96%。

- 商品市场维持淡稳态势，伦敦金、布油等呈现小幅变动。

行业表现：电子、房地产、农林牧渔、传媒等行业表现亮眼。

- 估值指标显示部分行业PE、PB处于历史高位，投资需关注估值风险。

综合市场表现强劲，科技、新能源及成长行业表现尤为突出[page::9]。

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2.5 鑫选ETF池涨幅排行榜

展示近期表现优异的ETF名单，前列依旧是科创板相关ETF、电子行业ETF如科创芯片ETF、数字经济ETF。

- 这些ETF不仅在短期内涨幅突出，同时年初至今累计涨幅表现也较佳，符合成长股强势格局。

反映出华鑫策略中依托的行业逻辑与市场热点高度契合，也印证了技术面量化策略的有效性[page::10]。

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3. 图表深度解读

3.1 鑫选ETF策略表现图（Page 1）

描述：该图呈现2021年至2024年间，鑫选ETF组合策略与沪深300指数的净值比较，紫色线为鑫选ETF策略，橙色线为沪深300指数，阴影部分为超额收益。

- 解读：
- 鑫选策略净值稳步上升，显示明显的超额收益，持续跑赢沪深300。
- 市场波动期能有效控制回撤，表明策略具备良好的抗跌能力。

联系文本：

- 图表验证了文中关于绝对收益和风险控制的论述，体现量化策略的稳定性和出色表现。

3.2 全天候多资产风险平价策略表现图（Page 2）

描述：显示2024年起该策略收益走势与中证全指对比。

- 解读：
- 组合策略线持续正向，且波动幅度远低于中证全指。
- 夏普比率高达2.46，表明单位风险收益优秀。

分析：

- 资产分散及风险平价方法降低组合波动，为投资者提供更平滑的收益体验。

3.3 中美核心资产组合收益图（Page 3）

描述：2015年起，该组合与等权基准指数的累计收益对比。

- 解读：
- 组合累计收益远超等权指数，显示出量化择时与跨境资产配置优势。
- 最大回撤有限，具备长期投资吸引力。

3.4 策略表现总览表与图（Page 4）

描述：多策略收益、年化收益、回撤等指标集合，折线图比较多策略净值走势。

- 解读：
- 高景气红利轮动收益最高，但波动、回撤也较大。
- 结构化风险平价和技术面量化策略夏普率领先，风险调整后更优。
- 表示多样化策略相互补充，覆盖不同风险偏好和市场环境。

3.5 不同资产类别资金流量柱状图（Page 7 & 8）

显示A股、债券、商品、跨境ETF最新规模及本周资金流动情况。

- 资金大幅流入跨境及商品，尤其是黄金ETF和港股ETF。

A股主流板块资金分化明显，科技成长板块受益显著，传统宽基短期资金面承压。

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4. 估值分析

报告虽未专门展开DCF或多重估值法分析，但通过对ETF相关行业估值指标的监控体现深度。

估值数据：

- 多行业PE、PB十年分位指数显示部分行业估值偏高（电子、计算机等多个科技板块）。
- 投资者需关注潜在估值压力，评估未来收益可持续性。

策略影响：

- 量化策略结合估值和技术面信号动态调仓，有效避免因估值高企导致的风险暴露。

结论：

- 估值指标用于监控整体市场及行业泡沫风险，助力量化模型稳定运行[page::9]。

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5. 风险因素评估

市场风险：

- 报告多次提示量化模型可能在市场环境突然变化时失效，如流动性紧缩、政策风险等。

策略风险：

- 技术指标过度拟合风险，可能导致策略在未来表现不佳。

估值风险：

- 技术成长板块估值偏高，波动加大，需警惕回调风险。

系统性风险：

- 全球宏观经济不确定性、中美贸易政策变化对跨境资产配置带来的潜在影响。

缓解措施：

- 通过多策略、多资产分散，风险平价法降低组合整体波动。
- 动态调整仓位以及择时策略，减轻单一市场或因子风险[page::10]。

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6. 批判性视角与细微差别

策略表现依赖历史数据：

- 报告以2024年及更早历史数据验证模型，未来市场结构可能变化，模型需不断调整。

最大回撤数据有差异：

- 部分策略最大回撤数据较高（如高景气红利轮动策略），投资者风险承受能力需评估。

策略多样化虽显优势，但也复杂：

- 多策略融合提高综合收益的同时，可能造成执行难度加大和跟踪误差增多。

数据完整性：

- 持仓权重表详列，但缺乏部分策略具体调仓频率、交易成本等影响收益的因素分析。

估值部分较弱：

- 虽有十年估值区间数据，但缺少具体多因子估值模型对未来收益的解释分析。

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7. 结论性综合

本报告全方位剖析了华鑫证券金工团队系列ETF量化策略在2024年至2025年表现，涵盖技术面量化绝对收益、全天候多资产风险平价、跨境核心资产组合、高景气与红利轮动以及结构化增强策略等多个维度。各策略普遍取得较高年化收益（最高超过50%）、夏普比率1.3-2.5之间，且最大回撤控制良好，显示华鑫策略的系统化和多样化卓有成效。

图表与数据多维度佐证了其策略稳健性与创新性：

鑫选ETF绝对收益策略及全天候风险平价策略均在市场震荡时期展现较小回撤及较高风险调整后收益；

- 多策略覆盖不同风险偏好与市场环境，提供差异化资产配置方案；

资金流分析显示跨境及黄金ETF资金流入强劲，支持策略的主题配置方向；

- 行业成长热点活跃，数据反映电子及科技成长板块在投资者布局中的核心地位。

指数基金市场持续呈现活跃景象，新申报与上市基金数量众多，涵盖创新药、人工智能、港股通科技等前沿主题，反映政策与资本市场对未来产业的关注。资金流向分布亦将资金动态洞察与策略方向高度契合。

综合来看，报告展示了华鑫基于量化大数据和金融工程的方法论，在指数基金投资领域创新的深度实践，凸显其作为主动ETF投顾策略研发者的重要作用。投资者可依据风险偏好选用不同策略实现多样化资产配置，增强投资组合韧性。

总体评级与建议：文中虽未明确量化评级，但整体表述积极，展示出各策略超越基准的实力，为ETF投资者提供了有价值的策略参考与市场洞见，值得投资者重点关注但亦需警惕策略和市场风险。

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