上证指数技术面分析及成本通道解读 [page::1][page::2]

• 上证指数运行于20%-80%获利盘成本通道内，当前获利盘达77.6%，表明指数接近通道上轨，短期震荡概率较大。

- 历史数据显示，类似情况下指数多次受通道上轨压制后进入调整，此次突破成功概率较低。

创业板与大盘蓝筹股走势分化明显 [page::2][page::3]

• 创业板指数持续走弱，创出近期新低，显示中小创板块承压。

- 与此同时，大盘蓝筹股表现强劲，权重推动上证指数上涨，反映市场风险分化。

大小盘板块马力指标及轮动策略收益表现 [page::3][page::4]

| 日期 | 收益(倍数) | 大盘马力 | 做多门槛 | 小盘马力 |
|------------|------------|----------|----------|----------|
| 22-Jun-17 | 26.51 | 1.24 | 1.10 | -1.75 |
| 30-Jun-17 | 27.07 | 1.63 | 1.10 | -1.39 |
| 20-Jul-17 | 27.92 | 2.35 | 1.10 | -1.37 |

• 大盘蓝筹股板块马力值持续大幅高于做多门槛（1.10），说明趋势强劲且持续性好。

- 小盘股板块马力值长期为负，显示弱势格局未变。

• 大小盘轮动策略收益曲线呈上升趋势，20个交易日收益达5.32%。

量化投资策略建议与判断 [page::0][page::4]

• 当前市场从持币、对冲状态转为单边做多，且大盘蓝筹股表现优异。

- 由于获利盘已达通道上轨，市场短期震荡风险较大，建议继续重点部署大盘蓝筹股，规避小盘板块风险。

• 依据历史经验和量化指标，指数突破通道上轨概率不高，需保持谨慎 [page::0][page::4]。

中航证券《上证指数依然需要调整》报告详尽分析解读

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：上证指数依然需要调整

- 作者：韩飞鹏（证券执业证书号 S0640511120001）

• 发布机构：中航证券金融研究所

- 发布日期：2017年7月20日

• 主题：本报告主要围绕上证指数的技术分析，特别是通过量化指标和成本通道来研判市场走势，重点关注大盘蓝筹股与小盘股的趋势分化，提出当前市场调整的必要性及建议交易策略。

核心论点：

• 上证指数当前位于一个技术成本通道的顶部，且获利盘已达到历史较高水平，存在调整压力，短期继续反弹或突破的概率较低。

- 大盘蓝筹股表现强劲，趋势明显向上，但小盘股依然处于较弱状态，两者行情分化明显。

• 量化指标显示大盘股已经进入做多门槛，而小盘股趋势依然向下，建议阶段性以大盘蓝筹股为主要操作方向。

- 投资策略上，基于技术面与量化模型，报告建议继续部署大盘蓝筹股，市场或将维持震荡调整态势。

整体而言，报告强调技术分析工具——包括成本通道和板块马力指标，在研判市场分阶段调整与趋势时的有效性，并基于多项指标信号对市场后续走向持谨慎乐观态度。[page::0][page::1][page::4]

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2. 逐节深度解读（逐章剖析）

2.1 市场回顾与交易策略

• 关键内容：

- 介绍市场从对冲、持币状态跨入单边做多门槛时间约一个月。
- 大盘蓝筹股（以中证100为代表）板块马力指标达2.35，显示明显向上趋势且稳定。
- 小盘股板块马力指标为-1.37，趋势持续向下。
- 当前获利盘达到77.6%，接近通道上轨，提醒市场调整风险。
- 建议基于量化投资理念继续部署大盘蓝筹股，防范小盘股风险。

• 分析逻辑：

量化模型中“板块马力”指标是衡量股价趋势力量的关键指标。数值超过做多门槛（1.1）意味着市场转为积极，以中证100等大盘蓝筹为代表标的趋势向上。获利盘比例的攀升通常预示调整临近，因为高获利盘会诱发获利了结压力。

• 数据说明：

获利盘77.6%是当前上证指数投资者获利比例，偏向高位区域，暗示高位置套牢和获利盘压力。小盘股指数持续低迷，反映市场风险分散不均。

• 结论与建议：

继续利用量化投资原则，根据趋势指标调整仓位，优先配置大盘蓝筹股，同时保持谨慎防范震荡或回调风险。[page::0][page::4]

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2.2 成本通道指标与上证指数走势分析

• 核心概念解释：

- 成本通道指标：利用如大智慧软件中的cost函数，通过绘制不同获利盘比例（20%、50%、80%）的价格分布形成上下轨和中轨，视觉上近似布林通道。
- 半场线（P50成本线）：代表50%获利盘的价格，反映市场持仓成本中位数。
- 调整周期：指数运行在20%至80%获利盘价格通道内，被认为是正常震荡调整区。
- 上升周期/下降周期：指数超出通道上轨并且上轨随指数提升则为上升周期；低于通道下轨且下轨随指数下行即为下降周期。

• 具体观察：

- 图1显示2017年3月以来，上证指数始终处在成本通道内，获利盘达77.6%，接近通道上轨。
- 历史数据显示，指数在经历大涨后，调整期极有可能再次尝试突破通道上轨，但实际成功概率不高，更多是通道运行（调整）。
- 图2（长周期月K线）显示2009-2011年间，上证指数多次尝试冲击通道上轨，但未形成有效突破，且2011年8月跌破下轨引起下降周期。
- 当前（2017年）位置与2015年6月下跌后尝试突破上轨的情景类似，概率论上突破难度较大。

• 逻辑推理：

成本分布通道类似价格压力支撑区，获利盘比例反映投资者心理成本区间。高比例获利盘通常带来抛压阻力，指数难以持续突破。历史多次尝试失败的案例增强当前调整态势的信心。

• 总结：

上证指数正面临技术性压力，短期调整或盘整概率较大，通道上下轨区域为重要压力/支撑位，投资者应密切关注成本通道指标信号。[page::1][page::2]

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2.3 创业板及小盘股走势—风险信号

• 重要信息：

- 创业板指数（中小创代表）走势与上证大盘呈明显背离趋势。
- 图3展现创业板指数成本通道图，当前处于下行态势，多个波段创新低。
- 创业板获利盘比例仅9.3%，表示亏损盘较多，投资者承压显著。

• 推理依据：

创业板、以及小盘股整体反映市场风险偏好，通常风险偏好降低时，小盘股表现弱于大盘股。创业板指数的疲弱说明市场总体风险情绪未明显回暖，存在潜在的调整风险。

• 结合成本通道观点：

创业板常常比大盘更加波动、受资金青睐程度不同，因此其下跌趋势是当前市场风险的信号，提示投资者即便大盘短期反弹，风险犹存。

• 结论：

投资者不宜忽视创业板及小盘股的持续疲弱，应适当控制风险敞口，关注风险控制策略。[page::2][page::3]

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2.4 大盘蓝筹股投资机会与收益表现

• 核心发现：

- 图4的大小盘板块马力指标表明，大盘马力已经稳定在2.35以上，明显高于做多门槛1.1，显示大盘蓝筹正处强势做多趋势。
- 小盘马力指标为负，仍在调整区间。
- 量化轮动交易模型显示，自进入做多门槛20个交易日内，收益达5.32%。

• 表格1内容说明：

表格详细记录了6月22日至7月20日的大盘马力、小盘马力、做多门槛及累计收益数据，数据清晰反映大盘持续强势，小盘持续弱势。马力指标由1.24逐步上升至2.35，显示趋势加速增强；小盘则从-1.75稍有波动但持续负面。

• 推理解析：

指标提供客观量化支撑，大盘蓝筹表现稳定且盈利明显，小盘则反向，投资策略应配合市场节奏进行布局。

• 结论：

量化数据显示大盘蓝筹股的做多收益丰厚，当前阶段适合继续加码大盘股仓位，谨慎涉足小盘股。同时获利盘高位提醒投资者注意调整风险。[page::3][page::4]

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2.5 投资评级与分析师信息

• 评级定义明确：

报告附带详细的股票与行业评级标准，明确“买入、持有、卖出”、“增持、中性、减持”等定义，便于投资者理解分析结论背后的逻辑。

• 分析师介绍：

韩飞鹏，金融工程背景，研究方向量化策略和金融工程，保证了报告的量化分析质量。

• 法律合规声明：

报告对投资风险进行了明确警示，强调自主决策责任，对免责声明详尽说明，确保报告内容合规且科学严谨。

这部分提升了报告专业性和可信度。[page::5]

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3. 图表深度解读

3.1 图1：上证指数成本通道（日K线）

• 描述：

显示2016年底至2017年7月的上证指数走势，叠加80%、50%、20%获利盘成本线。

• 数据解读：

指数大多数时间在20%-80%通道内波动，以50%成本线为中轨。当前指数逼近通道上轨（约77.6%获利盘），表示资金获利丰厚，带来卖压。

• 关系文本：

该图支持调整周期观点，上证指数尚未突破通道上轨，短期突破概率较低。

• 局限性：

成本通道依据历史成交价定价，忽视外部宏观事件影响，且成本比例与盘中资金变化存在滞后。

3.2 图2：上证指数成本通道（月K线）

• 描述：

长期（月线）成本通道显示2005年至2017年上证指数走势。

• 关键趋势：

多次试图突破上轨失败，历史的2009-2011年四次尝试均未成功，后期反转进入下降周期。

• 逻辑连系：

当前行情与历史轨迹相似，突破上轨概率小，通常经历震荡调整。

3.3 图3：创业板指数成本通道（日K线）

• 描述：

显示2014年至2017年创业板指数走势和对应成本通道。

• 趋势解读：

创业板指数持续下跌，获利比例极低（9.3%），亏损盘重，体现市场风险。

• 对应文本：

校正报告关于创业板逆势下跌观点，强调市场风险分散。

3.4 图4：大小盘板块马力图及轮动策略收益

• 描述：

上图为大小盘板块马力指标走势，下图为基于轮动模型的投资收益曲线（20个交易日内约5.32%）。

• 数据与趋势：

大盘马力指标大幅高于做多门槛，持续提升，显示趋势强劲。
小盘马力指标低迷负向持续，显示趋势疲软。

• 支持文本论点：

明确揭示大盘蓝筹股目前为主要投资方向，轮动策略有效获取收益。

3.5 表格1：大小盘板块马力数据（日期：2017年6月22日至7月20日）

• 内容简介：

列出了各日期对应大盘马力、小盘马力、做多门槛及累计收益倍数。

• 重点观察：

大盘马力逐步上升，远高于门槛1.1；而小盘马力始终维持负值，反映趋势分化。

• 支持策略：

数据支持报告“继续重点配置大盘蓝筹股”的投资策略建议。

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4. 估值分析

报告主要围绕技术分析和量化指标展开，未直接涉及传统财务估值模型如DCF或PE估值，因此无专门估值板块。其核心依据为量化“板块马力”和“成本通道”指标来研判市场趋势和风险。

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5. 风险因素评估

• 主要风险：

- 上证指数虽然趋势向好，但获利盘比例高，调整风险较大。
- 小盘股及创业板表现疲软，表明市场部分板块风险仍存。
- 成本通道多次历史验证表明突破上轨概率低，保持谨慎。

• 潜在影响：

市场可能震荡或回调，投资者若忽视风险，可能遭遇阶段性亏损。

• 缓解措施：

采用量化策略动态调整仓位，聚焦大盘蓝筹股，回避下行压力大、趋势不明的小盘股品种。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告依赖技术指标和量化模型，缺乏基本面分析和宏观经济环境因素考虑，可能低估外部风险干扰。

- 历史成本通道假设未必完全适用未来行情，单纯依赖技术指标存在一定的局限性，尤其在政策驱动明显的A股市场。

• 报告多以概率形式提示突破概率低，但缺乏具体触发因素判定，投资者应谨慎解读。

- 板块马力指标具体计算方法未完全公开，理解和复制存在难度。

• 报告强烈强调大盘蓝筹股偏好，可能存在存量资金偏好偏差，但总体客观。

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7. 结论性综合

本报告通过引入独特的量化分析工具——成本通道指标和板块马力指标，深入分析了当前（2017年7月）上证指数的技术形态及市场结构。图表反复显示：

• 上证指数处于成本通道顶端，获利盘比例达77.6%，属于历史高位区域，多重历史案例提示此位置调整概率大。

- 大盘蓝筹股板块表现强劲，板块马力指标超出做多门槛多倍，轮动策略收益达5.32%，短期趋势坚实。

• 小盘股及创业板走势疲软，风险敞口凸显，投资者需规避该板块风险。

- 市场整体状态显示短期震荡调整的可能性远高于突破上轨，投资者应审慎操作，遵循量化指标做多大盘蓝筹，避免盲目追高。

报告客观、细致地剖析了市场结构和趋势，结合量化实证数据，为投资者提供了明确且可操作的策略方向，即继续部署大盘蓝筹股、保持警惕调整风险。技术与数据的紧密结合增强了报告的专业性和指导价值。

最终，报告依照量化模型和技术分析的结论，给予上证指数“依然需要调整”的判断，建议策略上“继续部署大盘蓝筹股”，符合量化数据和历史经验。[page::0] [page::1] [page::2] [page::3] [page::4]

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整体而言，该分析报告示范了量化技术指标在A股市场短期走势预测中的应用价值，结合历史成本数据和最新行情，给予投资者清晰的操作指引和风险提示。

报告