6月地方债发行计划概览 [page::0]

• 地方债发行总规模8612亿元。

- 新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债占比分别为9%、14%、50%、21%。

• 北京市、浙江省和云南省发行规模居前三，分别为1232亿元、958亿元和688亿元。

2025年6月新增专项债地区分布 [page::0]

• 新增专项债占比约50%，高达4340亿元。

- 发行额度排名前三的省份为浙江省（866亿元）、北京市（661亿元）、福建省（457亿元）。

发行计划表与数据来源说明 [page::1]

• 报告提供了详细的2025年4月至6月以及年度的地方债发行计划表。

- 数据来源包括中债登、中国地方政府债券信息公开平台及各地方财政厅。

• 报告由华鑫证券研究所发布，分析师具备专业资质，保障报告的专业性与独立性。

投资建议与风险提示 [page::0][page::2]

• 提醒关注数据统计误差及实际发债过程中可能出现的时间和项目调整风险。

- 投资评级说明及法律声明明确投资风险与责任，提示投资者谨慎对待投资决策。

【华鑫固定收益|固收月报】2025年6月地方债发行计划详尽分析报告解读

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一、元数据与概览

• 报告标题：6月地方债发行计划已披露8612亿元，新增专项债占半数

- 作者：罗云峰、杨斐然

• 发布机构：华鑫证券研究所

- 发布时间：2025年6月3日

• 报告类型：固定收益月报

- 主题范围：中国2025年6月份地方政府债券发行计划，特别关注新增专项债与整体地方债发行结构。

本报告旨在详细披露2025年6月份全国地方债发行规模与结构，分析不同债券品种（新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债）的发行比例，地区分布情况，并结合当前债券市场环境及地方债风险，提供专门面向固定收益投资者的综合研究。

核心论点为：

• 预计2025年6月全国产地方债发行计划规模达到8612亿元人民币，体现出专项债占比高达半数，凸显地方政府通过专项债券推动关键基建和项目融资的战略意图。

- 重点区域发布规模差异明显，北京和浙江领跑，反映地区财政政策和项目需求差异。

• 报告明确风险方面，指明发行计划存在统计误差及实际执行上可能的调整空间，提示投资者谨慎研判。

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二、逐节深度解读

1. 投资要点章节解读

关键论点总结：

• 披露的6月份地方债发行计划总额为8612亿元人民币。分四种债种，新增专项债规模最大，占比50%（4340亿元），其次是再融资专项债21%、再融资一般债14%、新增一般债9%。

- 地区分布方面，北京（1232亿元）、浙江（958亿元）和云南（688亿元）位列前三。其他省份发行规模从数百亿到几十亿不等。

• 具体新增专项债发行领先地区为浙江（866亿）、北京（661亿）、福建（457亿）及山东（318亿）等。

作者推理依据：

• 发布数据来源于中债登、中国地方政府债券信息公开平台及各地财政厅最新提交计划。

- 通过对比不同省市的债券计划，反映地方财政政策与专项债资金投向策略，结合当下中国经济政策推动地方基建和稳增长需要，解释为何专项债占比居高不下。

• 地区差异与当地财政规模及财政需求密切相关，经济发达地区倾向发行更多专项债。

关键数据点解读：

• 8612亿元发行总额体现了地方债市场的活跃度。

- 专项债合计占据了超过70%（新增专项债50%+再融资专项债21%），显示专项债成为主要融资工具，政策导向清晰。

• 北京、浙江作为经济和财政大省市，专项债规模的领先，反映其投资项目密集和财政政策空间。

- 低发行量省份（如宁夏36亿元）反映地方财政限制和发行路径的不同。

预测与假设：

• 报告假设这些披露计划的额度基本准确反映实际发行规模，虽然注明发行时间和规模可能调整。

- 假设专项债主要用于基础设施和重大专项项目，提升长期财政投资效率。

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2. 图表与数据表章节解读

图表1概述：
“2025年二季度地方债发行计划”图表详列4月至6月不同省份发布的债券发行计划数据，采用详尽的分省（市）明细展示，数据细化到不同债券种类和月度分配。

主要信息及趋势解读：

• 地方债发行集中在经济发达省市和重点基建区域。

- 图表数据支持报告正文中提到的8612亿元计划额和专项债占比高的结论。

• 细节显示各省市月度分布不均，6月普遍安排较大规模的专项债发行。

- 经济中西部及北方部分省份债券发行计划相对较低，反应地区经济财政差异。

与文本论点联系：

• 图表通过详细数值辅助文本分析，具体体现了作者对债券分布和结构的定量研究。

- 支撑作者关于地方债市场政策导向与发行结构的判断。

数据局限性：

• 由于实际发行受行政治理、财政收入和市场环境影响，图表中计划数据可能存在调整和偏差。

- 数据以官方披露为准，部分地区的财务信息可能滞后更新。

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3. 证券分析师与研究团队介绍

本章通过介绍主要分析师背景与研究经验，增强报告的专业性与权威性。

• 罗云峰具备深厚宏观经济和固定收益研究背景，多次获奖，具有丰富的债券市场研究经验。

- 其他分析师均有专业学历及行业经验，体现团队的综合研究能力。

• 明确证券分析师执业资格及独立客观的承诺，提升报告的可信度。

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4. 评级说明及法律声明

• 评级说明部分定义了股票和行业的投资评级标准，明确涨跌幅标准和判断依据，为信用风险评估提供框架。

- 法律声明强调报告仅供客户参考，非投资建议，规避法律风险，突出华鑫证券的专业合规形象。

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三、图表深度解读

图表1：“2025年二季度地方债发行计划”

• 描述：该图表以表格形式分列4至6月及二季度累积的地方债发行计划，列明各省市具体发行金额（单位：亿元），涵盖新增与再融资一般债及专项债的细节数据。

- 数据趋势：图表显示季度发行计划集中于6月，且新增专项债占了极大比例，符合报告指出专项债融资占比半数的论点。经济较强省份如北京、浙江专项债计划较大，部分中西部省份发行计划较为保守。

• 支持报告论点：具体省市债券额度的清晰呈现，验证了报告中对6月发行规模和结构的描述。由图表可视化确认专项债的发行在各省占主导地位，是推动经济发展的重要融资手段。

- 潜在局限：图表数据为计划值，实际发行额和时间可能调整，且表格部分信息解读有缺失或显示混乱，可能是格式转换带来的影响，数据解读需谨慎。



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四、估值分析

本报告主要为固定收益方向的地方债发行计划披露和市场分析，未包含具体债券的估值模型如DCF或市盈率分析。因此无直接估值工具或预测目标价模块。报告的重点是发行规模、结构及风险提示。

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五、风险因素评估

列明主要风险：

• 地方债发行计划统计存在误差，统计口径与时间点差异可能导致实际发行规模与计划有出入。

- 发行时间、项目实施和具体规模存在不确定性，地方财政或市场状况变化可能调整发行安排。

潜在影响：

• 投资者面临发行延期、额度变动风险，影响债券供给和流动性判断。

- 风险若频繁发生，可能对地方债收益率和信用风险评估产生影响。

报告未详述具体缓解策略，但提醒投资者需要关注地方财政动态和市场反馈。

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六、批判性视角与细微差别

• 数据计划与实际存在差距风险：报告强调计划数据的局限性，提示投资者谨慎解读。缺少对如何具体应对计划与发行差异的策略讨论，是报告的薄弱环节。

- 专项债占比异常显著，政策导向依赖性强：50%专项债占比虽体现财政重点，但过度依赖专项债可能增加地方政府债务风险，报告没有深入讨论该隐患。

• 地区差异未深挖经济和财政结构影响：报告提供了发行规模排名，但对背后区域经济基础、财政实力及专项债用途差异的深度分析不足。

- 图表数据格式问题：部分表格数据显示存在明显乱码或格式错乱，影响数据的完整性和可读性，需谨慎使用。

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七、结论性综合

华鑫证券2025年6月地方债发行计划月报详细披露了全国地方债券市场的最新发行规模和结构，计划总额高达8612亿元，新增专项债占据半数以上地位，显示专项债作为政策主导融资工具在稳增长背景下的核心作用。北京、浙江等经济发达省份发行计划领先，反映区域财政政策差异。报告结合详尽的量化图表数据，明确了不同债券类型所占比例和重点发行地区，提供了丰富的市场信息。

风险提示方面，报告强调计划数据存在统计误差及执行上的变数，提醒投资者审慎对待。这在当前不确定的宏观经济环境中尤为重要。对债券发行资金的用途及区域财政弹性等深层分析相对不足，未来可进一步加深研究维度。报告专业团队实力雄厚，具有良好的市场视角和独立客观的研究态度。

总体看，该份固定收益月报为债券投资者提供了及时全面的地方债市场发行规划和结构参考资料，具备较强的信息价值和实用性，尤其对专项债的政策导向提供了清晰图景，对理解地方债市场供给动态和债券投资风险管理具有重要指导意义。[page::0,1,2]

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总体结构回顾

• 1. 元数据与概览

- 2. 逐节深度解读

• 3. 图表深度解析

- 4. 估值分析（无直接定价模型）

• 5. 风险因素

- 6. 审慎批判视角

• 7. 结论性综合

本次分析切实覆盖报告中所有关键论据、数据点及图表信息，细致阐释其内涵和影响，以助投资者充分理解华鑫证券发布的地方债市场最新状况和风险提示。

报告