• 目前已有56家机构获批开展基金投顾业务，涵盖23家公募基金、27家券商、3家银行和3家第三方独立销售机构，基金投顾业务规模扩张迅速，已服务投资者约250万户，服务资产超500亿元 [page::0][page::2][page::3]。

- 第三方基金销售平台（如蚂蚁基金、腾安基金、盈米基金等）具备强大代销能力，公募基金保有规模排名前列，利用自身渠道优势推动投顾业务，与传统资管机构在投研及分销端形成合作为主的良性格局 [page::3][page::4]。

• 基金投顾策略在蚂蚁平台累积35个独立方案，分为稳健型、均衡型、高收益型，方案持仓标的实时可见，去重后共计246只底层基金，投顾方案持仓结构及标的选择具备高度代表性与研究价值 [page::5][page::7]。

- 投顾策略配置频次最高的标的包括南方天天利货币A（17次）、富国信用债债券A/B（13次）、易方达高等级信用债债券A（11次）及富国价值优势混合（11次），反映机构对低风险债基和优质偏股混合型基金的认可 [page::7][page::8][page::11]。

• 股票型标的中，信达澳银新能源产业股票被5次以上投顾方案配置，显示新能源及成长风格受高度青睐；指数增强型基金中，沪深300及中证500系列产品配置频次位居前列，体现稳健指数配置趋势 [page::8][page::9][page::10]。

- 投顾策略涉足行业较广，尤其是“高收益”类型权益策略对食品饮料、医药生物、银行、化工、电子、电气设备等行业配置比例较高，权益仓位区间为41.31%-89.92%，显示组合灵活配置与风格多样性 [page::11][page::12]。

• 投顾业务未来发展将朝向“千人千面千时”定制化趋势，投研智能化和差异化“顾”服务将成为竞争关键，强强联合与优势互补是推动市场快速成长的重要动力，代表案例为蚂蚁与先锋基金合作模式 [page::6][page::7]。

金工量化点评 — 基金投顾业务领域研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《公募基金基金投顾策略当前持仓标的与行业穿透分析基金投顾研究跟踪报告》

- 作者及发布机构：西部证券研究发展中心，分析师付怡、王红兵等

• 发布日期：2021年10月15日

- 研究主题：聚焦公募基金投顾业务的策略持仓特征、不同机构之间合作与竞争关系，以及基金投顾策略在持仓行业层面的表现

• 核心论点：

- 基金投顾试点机构规模扩大，投顾业务成为财富管理行业热点；
- 第三方销售平台与传统持牌资管机构合作为主，竞争为辅；
- 投顾策略持仓标的中，货币基金、纯债基金及偏股混合基金被频繁配置；
- “高收益”型投顾策略权益仓位较高，更偏好食品饮料、医药生物、银行、化工等行业；
- 未来基金投顾业务将走向个性化精准服务，重“顾”服务，推动差异化发展。

报告整体展示了对基金投顾行业生态的细致观察，同时基于蚂蚁财富平台多达35个投顾策略方案的持仓数据展开深入分析，呈现了当前公募投顾领域的热点标的与行业偏好。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 业务模式及机构合作状态

2.1.1 基金投顾业务发展背景与规模

2019年10月，证监会启动投顾试点，至2021年7月已有56家机构获批，包括23家公募基金、27家券商、3家银行及3家第三方独立销售机构（详见表1）。投顾业务定义清晰，即机构根据协议为客户提供组合策略建议并执行交易，覆盖资管、代销资质，资产规模累积超过500亿元，服务投资者约250万户。试点虽短期内，但效果初显，增强了投资者参与感和财富管理功能。政策推动力强，增量资金导入基金市场，促进行业健康良性发展。[page::2,3]

2.1.2 三方平台与传统资管合作格局

第三方基金销售平台以蚂蚁基金、腾安基金、盈米基金为代表，具有显著基金代销优势，2021年二季度显示蚂蚁基金保有混合公募基金规模约6584亿，居行业前列（图1）。三方平台投研能力相较传统资管相对偏弱，主要提供渠道和接口，传统资管机构则贡献丰富投研策略和管理经验。

合作模式表现为三方平台提供展示及代销，传统机构提供策略方案，二者形成互补”；同时，两者也存在潜在竞争，三方平台自建投顾方案（如盈米基金的“四笔钱”策略，图2）并持有投顾牌照，自主运营服务体系。[page::3,4]

2.1.3 未来合作模式展望

未来基金投顾业务将实现“千人千面千时”个性化定制，精准匹配投资者风险偏好和需求。当前策略展示模式尚处初级，缺乏精准的客户画像结合和个性化服务。此外，投顾分“投”与“顾”两部分，现阶段重“投”轻“顾”，后者包括投资者教育、客户关系管理（KYC）、方案动态调整、持有人服务等，将成为未来投顾业务差异化竞争的关键。

强强联合和优势互补成为行业趋势，如蚂蚁集团与全球最大公募基金管理公司先锋集团合作，结合国内渠道优势与国际投研实力，为高净值及广泛投资者提供优质差异化投顾服务。[page::6,7]

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2.2 基金投顾策略最新持仓标的分析

基金投顾产品相较传统资管产品，最大优势在于可实时透明查看持仓。以蚂蚁财富平台35个投顾策略为样本，合计持仓基金528只，去重后246只标的，涵盖股票型、混合型、债券型及指数型等。

2.2.1 持仓重合度及热门标的

• 重复配置次数最高的标的依次为南方天天利货币A（货币市场型，17次配置）、富国信用债债券A/B（中长期纯债，13次）、易方达高等级信用债债券A（11次）及富国价值优势混合（偏股混合，11次）（表4）。

- 混合型基金较受青睐，灵活配置及偏股混合型标的占多数，富国价值优势混合、中欧价值智选回报混合C等均获高配置次数（表6）。

• 股票型基金中，信达澳银新能源产业股票、工银瑞信新金融股票A的配置频率最高（表5）。

- 指数及增强型基金如天弘沪深300指数增强C、西部利得沪深300指数增强C受关注（表7）。

• 债券基金侧，中长期纯债型明显受优选，易方达与富国基金相关债基配置频率最高（表8）。

此布局反映出基金投顾策略普遍强调稳健收益与适度权益配置，重视债券类防御性资产搭配适度股权增长标的，兼顾策略的动态平衡与风险控制。[page::7,8,9,10,11]

2.2.2 基金标的行业及属性偏好

对于“高收益”型投顾策略，权益暴露较为宽泛，权益仓位介于41.31%-89.92%。行业偏好方面，申万28行业分类中，重点配置包括食品饮料、医药生物、银行、化工、电子、电气设备等重要板块，也涉及家用电器、休闲服务、非银金融、有色金属和机械设备等行业（图4）。

这一行业配置体现投顾策略对消费升级、医疗健康、金融稳健和科技制造等领域的看好，兼顾成长与防御配置需求。[page::11,12]

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三、图表深度解读

图表1：基金代销机构公募基金保有规模前20（2021年二季度）

该图反映第三方基金销售平台中，蚂蚁基金以6584亿元混合公募基金保有规模排名第二，并同样在非货币基金保有规模上排名靠前，显示其在代销市场的强大渠道影响力。招商银行稳居第一，传统银行依旧占据较大市场份额。腾安基金、盈米基金等也跻身前三十，显示第三方平台的市场地位与潜在竞争力。[page::3]

图表2：盈米基金且慢平台“四笔钱”投顾策略（部分）

呈现盈米的长短期资产配置方案模块，可见其产品覆盖“长期投资”、“活钱管理”、“稳健理财”和“保险保障”四大类，策略细分明确，并附有收益及期限设计。强调产品多样性及用户灵活操作。图形直观展现该平台投顾结合基金投资与现金管理的综合理财能力，形成差异化产品组合。[page::4]

图表3：蚂蚁财富“帮你投”投顾策略（部分）

该图突出蚂蚁与全球最大公募基金公司Vanguard联手打造的投顾产品“帮你投”，通过智能调仓、全程陪伴面向广大用户。拥有超1200万投教用户，重点服务年轻90后，强调“理性投资减少57%不理性行为”的投教成果，展示全球投资专利及大数据赋能。本图体现强强联合模式，是未来投顾行业发展核心力量的示范案例。[page::6]

图表4：蚂蚁平台“高收益”型投顾策略行业穿透分析

以申万行业为框架，细致罗列15个“高收益”投顾策略对各行业配置占比（百分比形式）。重点集中在食品饮料、医药生物、银行、化工、电子与电气设备，具体数值显示多策略对上述行业均保持较高配置比例，体现行业聚焦的策略一致性与多样业绩驱动点。

此外，机械设备、汽车、家电以及休闲服务等行业亦有适度配置，反映投顾策略还兼顾行业多元化配置以分散风险。整体说明当前权益型策略与配置行业的风格偏向于消费升级、健康医疗、高端制造及金融服务。[page::12]

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四、估值分析

本报告主要聚焦基金投顾业务生态、策略持仓及行业配置，不涉及投资标的的财务估值模型分析、目标价及具体市盈率等传统股票估值内容，因此无估值模型详细说明。但报告通过分析策略组合的持仓结构和行业偏向，为投资决策提供了策略层面参考。

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五、风险因素评估

报告明确风险提示：

• 结果基于机构披露的展示数据，若展示数据发生变更，结论可能出现偏差；

- 数据提取过程中可能存在记录错误的风险；

• 报告所做的投顾策略方案评价和梳理分析仅供参考，不构成具体投资建议。

从投资风险角度，基金投顾业务依赖合约及策略执行，客户资金安全性及策略效果受多种市场和管理因素影响。数据透明度与投研水平差异可能导致策略表现不均衡，用户需谨慎甄别。[page::0,12]

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六、批判性视角与细微差别

• 数据依赖性强与可能偏差：报告所有结论均基于第三方平台披露数据，对策略真实执行及动态调整情况缺乏深入考察，且披露标的可能存在延迟或不一致，影响准确判断。

- 投顾服务的“顾”部分较少涉猎：报告充分指出当前投顾业务重“投”轻“顾”这一事实，但未详细解读“顾”服务质量对客户粘性及长期收益的潜在影响。

• 同质化问题突出：披露投顾策略方案均相对同质化，缺乏创新性及个性化匹配，从实际操作层面来看，用户选择可能陷入困惑，未来差异化尚需加强。

- 机构间竞争深度浅显：竞争与合作交织局面尚未深入，三方平台虽具代销渠道优势，但在投研专业度上仍依赖传统资管，未来弹性空间大，但现实中冲突点与摩擦或被低估。

• 缺少风险管理与合规细节分析：关于投顾策略风险控制机制、合规流程及投资者权益保护措施缺乏具体说明，建议后续研究加强此部分内容。

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七、结论性综合

本报告以西部证券团队2021年最新研究成果为基础，深刻剖析了当前基金投资顾问业务生态：

• 机构格局：第三方基金销售平台（以蚂蚁基金为代表）与传统持牌资管机构保持“合作为主，竞争为辅”格局。第三方平台以强渠道和用户基础优势，传统资管以丰富投研实力形成互补，合作模式尚处初期，重点在策略展示和代销。

- 业务发展趋势：“千人千面千时”的个性化、智能化定制服务将成为核心竞争力。未来投顾不应仅“投”更要“顾”，包括投资者教育、个性化跟踪及服务创新。

• 策略持仓洞察：当前蚂蚁平台35个投顾方案中的底层基金标的显示，货币市场基金、优质信用债及偏股混合基金是普遍受机构青睐的标的；混合型基金占主导，股票型选标重点倾向新能源、金融与高成长产业；指数增强型基金稳步渗透。

- 行业配置重点：高收益型策略权益仓位灵活多样，重点配置聚焦消费（食品饮料）、医药生物、银行、化工、电子等大市值和稳增长行业，兼顾成长与防御。

• 风险提示明确：数据依赖、可能披露变动风险及策略间差异性是现阶段主要关注点，投资者需理性参考。

结合丰富数据和详实图表，报告不仅为理解基金投顾业务发展脉络提供了重要视角，还为市场参与者和投资者提供了可操作的持仓及行业配置参考。整体来看，基金投顾业务处于快速成长和迭代阶段，智能化、个性化、平台化是未来发展的必然路径。[page::0–12]

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（完）

报告