本周市场整体表现及择时信号概览 [page::0][page::1][page::2]

• 本周A股多数主要指数下跌，上证指数下跌1.47%，创业板指下跌5.71%。

- 短期择时模型中性偏空，智能算法中证500模型看空，长期动量模型看多，综合模型看空。

• 港股成交额倒波幅模型持续看空，恒生指数重跌3.97%。

- 主要宽基指数行情如下：
| 证券代码 | 指数名称 | 收盘价 | 周涨跌 | 周涨跌幅(%) | 周振幅(%) |
|---------|-----------|-------|-------|----------|--------|
| 000001.SH | 上证指数 | 3839.76 | -57.27 | -1.47 | 3.36 |
| 399006.SZ | 创业板指 | 2935.37 | -177.89 | -5.71 | 6.34 |
| 000300.SH | 沪深300 | 4514.23 | -102.6 | -2.22 | 3.34 |

• 宽基短期至长期模型整体呈现中性偏空走势，智能算法对中证500体现明显看空信号。

- 行业表现分化，银行、煤炭、食品饮料表现较好，电子、传媒、汽车等板块承压。

行业资金流向及基金仓位变化 [page::3][page::4][page::5][page::6]

• 主力资金净流出行业居前：电子、电力设备及新能源、机械、有色金属、计算机。

- 股票型基金仓位提升至97.46%，较上周增加144个bps；混合型基金仓位为95.41%，较上周增加154个bps。

• 最大机构加仓行业：电子、家电；最大减仓行业：电力设备及新能源、通信。

- 超低配分位数显示基金目前超配基础化工、通信等行业。

• 混合型基金超配电子、房地产、传媒等行业。

基金及ETF表现与新发基金情况 [page::6][page::7][page::10]

• 偏债混合型基金本周平均收益为-0.73%，表现相对较好。

- 股票型ETF平均收益为-3.13%，部分银行及煤炭ETF表现良好，收益超5%。

• 本周新成立公募基金19只，募集资金合计95.48亿元，其中混合型12只募得78.4亿元，股票型7只募得17.08亿。

- 下周计划发行被动指数型基金多达18只，增强指数型8只，债券型6只。

市场波动指标与形态学分析 [page::7][page::8][page::9]

• VIX指数近日有所上升，最新值为18.81，短期反映市场恐慌情绪提升。

- 杯柄形态组合自2020年以来累计上涨62.41%，本周表现优于上证综指。

• 双底形态组合同样保持优异表现，累计涨幅28.91%，跑赢基准指数。

后市观点及风险提示 [page::12][page::13]

• 形态学和量化择时指标显示，上证综指、中证1000、中证500、中证800、创业板指均已翻空，预计市场由中性震荡转为震荡偏空。

- 港股维持看空态势，恒生指数有继续调整风险。

• 推荐关注综合、综合金融、纺织服装、钢铁、非银行金融等抗跌行业。

- 风险提示涵盖解禁压力、盈利预警、形态风险个股等多个维度，投资需谨慎。

【华创金工周报】详细分析报告

1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 【华创金工周报】部分指数信号翻空，后市或震荡偏空

- 作者与发布机构： 华创金工，华创证券研究所

• 报告发布时间： 2025年10月19日

- 报告主题： A股及港股市场整体状况与技术信号分析，行业与基金角度的资金流向及持仓变动，量化择时模型信号，市场形态学分析，及对未来一周的投资建议和风险提示。

核心论点： 当前市场处于震荡偏空状态，多数A股宽基指数及创业板指数出现信号翻空，反映股指短中期压力较大。量化择时模型多表现中性或偏空态势，尤其特征成交量模型和智能算法在中证500体现看空。港股方面成交额倒波幅模型持续看空，后市或继续弱势调整。行业资金流趋向防御，部分行业如银行、煤炭表现相对强势，电子及部分成长板块受资金净流出明显影响。基金仓位略有上升，机构偏好风险偏好行业轮动。短期至中期整体结构偏空震荡，需谨慎操作。[page::0,1,2,12,13]

---

2. 章节深度解读

2.1 市场回顾与展望

• 市场表现回顾：

- 上证指数本周下跌1.47%，创业板指大幅回落5.71%。
- 其他宽基指数如沪深300、深证成指、中证500、中证1000等均出现不同幅度下跌。
- 行业普遍下跌，银行（+4.99%）、煤炭（+4.27%）以及食品饮料、交通运输成为表现较好行业；电子、传媒、汽车、计算机、基础化工跌幅居前。
- 资金流向数据显示所有行业资金均为净流出状态，电子、电力设备及新能源、机械、有色金属及计算机主力资金流出尤其明显。

• 多模型择时信号：

- 八大量化模型覆盖短中长期周期，涵盖价量、动量、涨跌停、成交额等维度。
- 短期：成交量模型整体中性，特征成交量模型以及智能算法中证500模型看空。
- 中期：涨跌停与月历效应模型表现中性，成交额倒波幅模型看空(港股)。
- 长期：动量模型维持看多。
- 综合兵器V3及国证2000综合模型给出偏空信号。
- 形态学监测显示，主要宽基指数（上证综指、中证500、中证800、创业板指等）已出现翻空信号。

• 基金仓位与资金流向：

- 股票型基金总仓位达到97.46%，提升144个b.p，混合型基金仓位95.41%，提升154个b.p。
- 电子及家电行业获得最大机构加仓，且电子行业连续4周增仓；电力设备及新能源和通信行业被机构连续减仓。
- 股票型基金重仓行业集中电子、通信、电力设备及新能源、汽车及基础化工。
- 混合型基金以电子、通信、电力设备及新能源、银行和有色金属为重仓。
- 超配与低配历史分位数分析显示当前部分行业处于历史较高超配分位。

• VIX与波动率指标：

- VIX指数本周有所上升，最新值为18.81，反映短期市场波动性提高。
- VIX呈现与市场风险偏好负相关性，适合用作风险判断参考。

• 形态学监控（技术分析）：

- 双底形态组合周跌幅2.06%，跑赢上证综指（跌3.43%）。
- 杯柄形态组合跌幅5.45%，略逊于大盘，累计表现显著跑赢大盘。
- 杯柄与双底突破个股名单揭示实际超额收益，个股表现不一，显示形态突破非必然上涨，但提供有益的择时辅助。
- “倒杯子”负面形态提示个股风险加大，需警惕相关个股走势风险。

• 基金与ETF视角：

- 偏债混合型基金表现优于股票型基金及混合型基金，平均收益-0.73%。
- 股票型ETF平均收益-3.13%，收益排名中银行、煤炭及金融地产ETF表现突出。

• 下周展望和建议：

- 预计A股将由中性震荡转为震荡偏空，港股继续看空。
- 推荐投资方向为综合、综合金融、纺织服装、钢铁和非银行金融。

---

2.2 图表深度解读

2.2.1 宽基指数行情（图表1，页码1）

• 表格罗列了21个主要宽基指数本周收盘价及涨跌幅，其中创业板指跌幅最大(-5.71%)，科创50紧随其后(-6.16%)。

- 振幅普遍维持3%以上，创业板及创业板50更高，显示该板块短期震荡较大。

• 上证指数下跌1.47%，表现较为抗跌，体现大盘蓝筹防御属性。

- 沪深300、中证500均跌超2%，反映中小盘和中证指数承压。

2.2.2 择时信号表（图表2，页码2）

• 多模型对A股宽基指数不同周期择时信号清晰列出。

- 重点：
- 上证指数短期价量中性，长期看多动量信号，智能算法部分信号未给出。
- 中证500智能算法模型看空，反映中证500族群风险偏好不足。
- 综合模型对A股整体呈现偏空信号，对港股成交额倒波幅模型持续看空。

2.2.3 行业指数相关性矩阵（图表3，页码3）

• 该热图展示行业间收益相关性，蓝色低相关，红色高相关。

- 结构上大多数行业呈现较强正相关，尤其基建、能源及材料类较为一致。

• 银行业收益与多个行业呈负相关，体现其特有防御属性。

- 电子、传媒、计算机呈现一定分散性，反映科技行业内部分化。

2.2.4 行业分析师预期及资金流（图表4、5，页码3-5）

• 多数行业本周收益为负，非银行金融、纺织服装、轻工制造等行业分析师调高个股比例相对较高，显示市场对这些行业预期有一定支撑。

- 电子、传媒等行业调整幅度大，分析师下调比例也相对较高。

• 资金流角度显示本周所有行业均净流出，反映整体市场风险偏好降低。

2.2.5 基金仓位（图表6、7，页码5-6）

• 股票型基金与混合型基金仓位持续较高，体现基金对权益资产配置偏好依然坚决。

- 电子、通信和电力设备及新能源作为高度权重行业，仓位变化表明机构仍关注科技与新能源等板块。

• 超配/低配及分位数指标展示基金仓位相对历史水平，帮助投资者评估机构仓位调整趋势及潜在热点。

2.2.6 基金收益与ETF排名（图表8、9，页码6-7）

• 偏债混合型基金本周亏损最小，显示市场回避风险氛围中固定收益表现更稳健。

- 股票型及混合型基金表现不理想，最大跌幅突出。

• 股票型ETF排名居前多为中证银行及煤炭主题ETF，行业韧性明显。

2.2.7 大师策略监控与VIX走势（图表10、11，页码7-8）

• 大师策略组合展示了多因子和量化模型最新表现，为选股因子暴露提供指引。

- VIX指数上涨反映市场短期不确定性加大，恐慌情绪略有抬头，但尚处于历史中低位附近。

2.2.8 形态组合表现（图表12-16，页码8-10）

• 杯柄形态组合长期跑赢指数，但短期表现落后，表明形态稳定性良好但出现阶段性调整。

- 双底形态组合短期表现优异，突破个股中有较大比例跑赢市场。

• 突破个股有关的形态长度、行业属性、估值指标补充了量化择时的分析维度。

2.2.9 新发基金与风险提醒（图表18-21，页码10-12）

• 新发基金类型丰富，包括被动指数型、增强指数型、混合型及债券型多个方向，反映市场产品多样化趋势。

- 风险个股提醒部分集中于负向形态“倒杯子”和盈利预期下调，提示投资者注意个股风险敞口。

• 解禁股数量和比例较大，特别是解禁比例超30%的多只个股，短期或形成卖压。

---

3. 估值与模型分析

本报告侧重于市场整体与行业、基金仓位预判，并未涉及单个标的详细估值模型。但对选时模型有较清晰描述：

• 模型体系依据短期（价量、动量）、中期（涨跌停、成交额）、长期（动量）多个时间粒度及维度，构建八大模型，除量化指标外融合形态学信号（双底、杯柄等）。

- 智能算法分别基于沪深300和中证500样本指数，内部可能包含机器学习等复杂模型，对指数未来走势提供看多或看空信号。

• 综合兵器V3模型整合多模型信号给出综合择时建议。

- VIX指数作为风险偏好和波动率指标，与模型决策互为验证。

模型变量关键假设：

• 成交量视为短期市场热度，波动率反映风险变化。

- 涨跌停模型反映市场涨停、跌停板块数量及分布，捕捉中期多空力量。

• 形态模型基于技术图形识别，具备一定预示市场反转或延续的能力。

- 多模型耦合策略兼顾激进与防御，不单一依赖单一信号。

• 风险模型结合市场解禁、盈利调整、负向形态等基本面消息，辅助风险管理。

---

4. 风险因素评估

• 市场波动上升风险：VIX上升映射市场不确定性增加，短期潜在调整风险加大。

- 指数与板块信号翻空：多重要指数短期信号翻空，显示短线压力显著，存在跌破支撑的风险。

• 资金流持续净流出：所有行业资金净流出，特别是科技、新能源板块流出较大，可能导致市场情绪进一步恶化。

- 解禁压力与个股风险：下周解禁规模较大且比例高股票较多，短期或形成抛压，个股出现倒杯子负形态风险需特别关注。

• 业绩预期下调风险：多只个股公告业绩预告显著下调，影响相关行业及板块情绪。

- 模型局限性：择时模型依赖历史数据和技术指标，市场突发变化或结构性风险可能触发模型失效。

报告强调所有数据均基于历史统计，未来走势不保证，需谨慎使用模型信号，结合宏观与基本面信息综合判断。[page::4,11,12,13]

---

5. 批判性视角与细微差别

• 报告整体采用多模型综合判断，增强了择时的稳健性，但模型本身基于历史回测，未来市场因突发事件可能出现偏离。

- 行业资金流净流出与基金高仓位并存，反映机构交易分化，短期或出现波动加剧。

• 形态学信号虽有效果，但个股表现不一致，形态突破并非必然买入信号，投资者应结合估值及业绩预期。

- 报告对于宏观经济基本面变化披露较少，过分依赖量化模型可能不足以捕捉政策或外部冲击对市场的影响。

• 风险提示较为笼统，缺少对市场政策变动、国际局势等更广泛风险的专项讨论。

---

6. 结论性综合

本周市场呈现普遍走弱趋势，创业板和科技成长股下跌幅度明显。量化择时信号多偏空或中性，短中期市场震荡偏空可能性较大。机构资金流向显示市场风险偏好下降，基金持仓虽维持高位但资金结构出现分化。VIX指数的上升及多只个股形态学负面信号表明短线市场仍存调整压力。量化模型与形态分析结合，提供了较为全面的择时框架，但投资者需关注模型局限与宏观风险。

结合行业收益及分析师预期，银行、煤炭、食品饮料等防御性行业相对坚挺，电子、传媒、计算机等周期性及成长板块承压，加上资金持续流出，表明市场对后续风险预期依然谨慎。

基金新发数量丰富，尤其被动指数型基金居多，显示机构配置意愿稳定。短期建议依托综合、综合金融、纺织服装、钢铁、非银行金融等行业为主的板块配置，规避短期震荡风险。

综上，华创金工团队维持震荡偏空的市场展望，强调多模型和形态学相结合的趋势判断，建议保持动态跟踪模型信号及资金流向变化，谨慎操作，合理控制仓位，关注解禁节奏和业绩预告风险，切勿盲目追高或重仓集中持股。[page::0-14]

---

7. 重要图表汇总

• 图表1（宽基指数涨跌）：展示主要指数本周普遍下跌，创业板跌幅最大，结构明显分化。

- 图表2（择时模型信号）：短期看空与长期看多信号混合，反映市场目前处于转折期。

• 图表3（行业相关性矩阵）：行业间正相关性强，金融与科技板块呈现分化态势。

- 图表5-7（基金仓位及超低配）：机构仓位维持高位，重点行业资金轮动明显。

• 图表8-9（基金与ETF收益）：偏债基表现相对稳健，银行及煤炭ETF突出。

- 图表10（大师策略监控）：量化择时因子表现及风险暴露参考。

• 图表11（VIX走势）：近期小幅反弹，市场波动性略增。

- 图表12-17（形态组合及个股）：杯柄、双底及负面倒杯子个股名单及表现追踪。

• 图表18（下周新发基金）：涵盖多类型被动及主动基金。

- 图表19-21（风险个股及解禁）：提醒投资者关注潜在风险事件。

图表均支撑文本分析，推荐投资者结合具体图标数据做动态判断。

---

参考文献

此报告所有内容依据《华创金工周报》2025年10月19日发布版本整理。[page::0-14]

---

（附：部分图表示例）







---

总结：

本报告以详尽的数据和多模型量化分析为基础，准确反映当前市场震荡偏空的格局，结合行业资金流、基金仓位走势及形态学技术，给出了相对谨慎的投资建议，强调防范风险的重要性。投资者应关注量价信号及资金动态，合理配置仓位，重点关注推荐行业机会及风险提示，从容应对未来市场波动。

报告