中证800指数基本特征与市场代表性 [page::5][page::6]

• 由沪深300和中证500两部分组成，总计800只成分股，覆盖A股15.7%的股票数量，贡献全市场67.8%的市值及85.3%的归母净利润。

- 指数成分股涵盖沪市、深市主板、创业板及科创板，行业均匀分布，兼具成长与价值属性。

• 中证800自由流通市值分布均匀，40%成分股自由流通市值超过200亿，整体流动性较好。

中证800指数表现与持有体验 [page::9][page::10]

| 指数代码 | 累计收益 | 年化收益 | 夏普比率 | 收益回撤比 | 最大回撤 | 年化波动率 |
|-------------|-------------|-------------|----------|------------|------------|------------|
| 中证800 | 333.14% | 8.64% | 0.33 | 0.12 | -71.76% | 26.39% |
| 沪深300 | 294.31% | 8.09% | 0.31 | 0.11 | -72.30% | 26.12% |
| 中证500 | 518.32% | 10.84% | 0.37 | 0.15 | -72.42% | 29.61% |

• 2015年至2023年，买入中证800指数持有1年和3年的胜率分别为55.7%和79.0%，优于其他主要宽基指数。

- 波动率在20%左右，持有体验稳定。[page::9][page::10]

当前市场环境与投资价值 [page::10][page::11][page::12]

• 国内经济出现明显复苏迹象，投资中证800有望分享经济增长红利。

- 近期风格和行业轮动加快，轮动交易难度上升，中证800指数适合作为默认核心组合。

• 指数估值位于历史低位，现PE为13.24倍、PB为1.46倍，下行空间有限，具备较大吸引力。

汇添富中证800指数增强基金介绍 [page::12][page::13]

• 基金类型：股票型指数增强基金，业绩基准为中证800收益率的95%+同期银行利率5%。

- 投资策略：基于中证800指数进行跟踪，结合主动管理，严控行业偏离，选股增加收益，风险管理扎实。

• 管理团队：基金经理许一尊，12年证券经验，7年投资管理经验，管理规模31.23亿元，管理4只基金。

- 产品费率结构合理，具备优越的投资管理能力。[page::12][page::13]

汇添富基金量化投资能力与历史业绩 [page::14][page::15][page::16]

• 汇添富基金自2015年起率先布局量化产品，目前有6只代表性量化基金，涉猎宽基和主题指数增强。

- 500增强策略近5年累计收益56.51%，相较中证500指数年化超额收益10%，同类基金排名领先。

• 300增强策略成立以来累计收益49.9%，相较沪深300年化超额收益7.07%，业绩稳健。

| 时间区间 | 年化超额收益 | 最大相对回撤 | 年化跟踪误差 | 信息比率 | 超额收益回撤比 |
|----------|--------------|--------------|--------------|----------|----------------|
| 500增强近5年 | 10.10% | 7.17% | 4.82% | 1.87 | 1.26 |
| 300增强成立以来 | 7.07% | 6.37% | 3.63% | 1.95 | 1.11 |

• 两基金月度、季度、年度超额收益胜率持续领先同类，显示策略稳定性高。

• 严格控制行业偏离，多数行业偏离控制在2%以内，选股贡献稳定正向，充分发挥主动选股能力。 [page::14][page::15][page::16][page::17]

海通证券《你真的了解中证 800 吗？》研究报告详细分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：你真的了解中证 800 吗？

- 作者及分析师：冯佳睿

• 发布机构：海通证券研究所

- 发布日期：2023 年 3 月

• 研究主题：聚焦中国 A 股市场的中证 800 指数，深入分析其成分股特征、投资价值、历史表现及相关指数增强基金产品表现，重点推荐汇添富中证 800 指数增强型证券投资基金。

核心论点及评级

报告从中证 800 指数的市场代表性、成分股特征、机构投资者认可度、历史业绩、估值优势及宏观经济复苏背景等角度，全面阐释该指数作为投资组合核心“默认组合”的优越性及配置价值，同时详细介绍关联的汇添富中证 800 指数增强基金产品，推荐其具备超越基准的潜力，强调风险提示但未明确给出具体买入评级。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 中证 800 指数投资价值分析

2.1.1 中证 800 指数编制方案

• 样本构成：中证 800 是由沪深 300 和中证 500 指数成分股组成，总计 800 只，旨在反映中国 A 股整体表现，兼具大盘价值和中盘成长属性。股票须符合上市时间和非ST风控要求（创业板、科创板上市超过一年，其他证券上市超过一个季度，且无财务或市场操纵问题等），严格选股确保质量。

- 选股逻辑：沪深 300 强调流动性与市值优先，中证 500 移除沪深 300 成分后筛选中小市值与成交金额优质股票。

• 权重分布：沪深 300 成分股市值占 74%，中证 500 约占 26%。

- 调整机制：沪深 300 和中证 500 每半年调整一次，中证 800 跟随其调整。[page::4][page::5]

2.1.2 成分股特征及市场代表性

• 中证 800 覆盖 A 股总数 15.7%，却贡献 67.8% 总市值、85.3% 归母净利润、76.3% 营业收入和 83.3% 分红总额，显示指数对市场的极强代表性。

- 成分股涵盖沪深主板、创业板、科创板，沪市主板占比最高，科创板最低。

• 指数成分股市值分布均匀，市值超过 200 亿元的股票占 78% 权重，流动性充足，年日均成交额居沪深 300 和中证 500 之间，反映交易活跃。

- 行业分布分散，覆盖全部 30 个中信一级行业，前五行业累计占约 45%，行业多样性优于沪深 300 但劣于中证 500。行业风格兼具成长和价值属性，涵盖新能源、医药、食品饮料、金融等代表行业。

• 指数受机构青睐，机构持股覆盖 60.33% 成分股数量及 79.96% 市值，彰显认可度高。

- 指数的归母净利润增长与 GDP 增长高度同步，反映指数基本面与宏观经济联动。[page::6][page::7][page::8][page::9]

2.1.3 历史业绩与持有体验

• 自 2004 年成立以来，累计收益 333.14%，年化收益 8.64%，风险收益特征居中，夏普比率 0.33。

- 表现介于沪深 300（更稳健）和中证 500（更弹性）之间，实现风险与收益平衡。

• 持有胜率良好，持有一年和三年分别为 55.7% 和 79.0%，高于其他宽基指数，且持有期波动率较低，持有体验优良。[page::9][page::10]

2.1.4 当前投资价值分析

• 宏观环境：2023 年以来，企业利润、投资预期、融资环境回升，工业增加值及消费品零售总额同比增长，显示经济复苏态势明显，预计 GDP 增长约 5%，为指数带来成长动力。

- 风格轮动：近年来风格切换加速，单边行情少见，轮动交易难度增大，中证 800 作为融合成长价值、大小盘的综合指数，适合成为“默认组合”。

• 估值水平：当前中证 800 的市盈率 13.24 倍，市净率 1.46 倍，均位于历史低位分位数（PE 23.4%，PB 16.3%），相比沪深 300 稍高，但远低于中证 500 和创业板指数，体现估值吸引力及下行风险有限。[page::10][page::11][page::12]

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2.2 汇添富中证 800 指数增强基金产品分析

2.2.1 产品概况

• 产品类型：股票型指数增强基金，目标在有效跟踪中证 800 指数基础上结合主动增强，力求基金净值稳定增长，追求超越基准指数的收益表现。

- 业绩比较基准：中证 800 指数收益的 95% + 银行活期存款利率（税后）5% 。

• 投资比例限制：股票资产不低于 80%，其中标的成份股及备选股票不低于非现金基金资产的 80%，港股通股票占股票资产不超过 50%，现金+政府债券占基金资产净值不低于 5%。

- 基金经理许一尊，有 12 年证券基金经验，7 年投资管理经验，现管理 4 只基金，管理规模超过 31 亿元。[page::12][page::13]

2.2.2 管理团队与经验

• 管理团队隶属于汇添富基金，行业内领先，业务牌照齐全，管理 270 只基金，总规模超 8400 亿元（截至 2022Q4）。

- 汇添富具备丰富量化投资产品经验，自 2015 年启动量化产品线，涵盖宽基和赛道增强策略，管理规模近 40 亿元。

• 旗下500 和 300 增强策略基金业绩优异，长期超额收益率显著，风险控制稳健，均居同类前列。

- 产品严格控制行业偏离，主要通过选股能力实现收益增长，选股贡献稳定且较高，为基金净值增长提供支持。[page::14][page::15][page::16][page::17]

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3. 图表深度解析

图1：中证 800 中沪深 300 与中证 500 市值权重和数量分布

• 权重分布显示沪深 300 成分股占比显著大于中证 500，但在数量上中证 500 成份股数量更多。

- 意味指数既覆盖大盘（沪深300）也涵盖中盘（中证500）股票，风格与规模兼顾。[page::5]

图2：中证 800 对 A 股市场代表性

• 成份股数量仅占 15.7%，却贡献了全市场 67.8% 市值、85.3% 净利润、76.3% 营收及 83.3% 分红，显示该指数核心股票对整体市场的支撑力度。

- 资金配置和业绩贡献高度集中于这部分核心股票。[page::6]

图3 & 图4：自由流通市值数量与权重分布

• 60% 股票自由流通市值在 0-200 亿，数量众多但权重较小；34% 权重集中于 42 只市值超千亿的大盘股，市值分布均匀，流动性好。

- 有利于指数的稳健性及配置灵活性。[page::6]

图5 & 图6：历史日均成交额与换手率

• 中证 800 日均成交额持续高于沪深 300 和中证 500，换手率介于两者之间，交易活跃且资金流动性良好，有利于资金进出和流动性管理。[page::7]

图7-9：行业分布及相对超配情况

• 行业覆盖全面，前五行业集中度适中。

- 相较于沪深 300，超配基础化工、军工、新兴行业，弱配食品饮料等；相比中证 500，超配传统大盘消费和金融行业，弱配成长科技板块，兼具成长与价值特征。体现指数平衡性和风格混合性。[page::7][page::8]

表3：前十五大成分股详解

• 聚焦行业龙头如贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行等，个股市值均超过千亿，盈利能力强，部分行业受益于政策支持和长期增长趋势。

- 估值多有所偏高，但反映其核心资产地位和高质成长特征。[page::8]

图10-13：机构持股与经济同步

• 中证 800 成分股机构持股比例高，说明机构投资者对核心优质资产认可。

- 归母净利润与 GDP 增长高度同步，确认指数与宏观经济高度相关，具有良好经济反映能力。[page::9]

表4 & 表5：历史收益与持有体验

• 累计收益、年化收益、夏普比率指标均显示中证 800 在主要宽基指数中稳健表现，回撤水平适中。

- 持有胜率较高且波动率偏低，说明较好风险控制和投资者体验。[page::9][page::10]

图14-15：宏观经济指标支持

• 企业利润前瞻指数与融资环境回暖，固定资产投资等数据超预期，表明经济复苏动力充沛，利好权重指数投资。[page::10]

图16-17：风格与行业轮动加速

• 巨潮风格指数显示各风格指数自 2022 年波动加剧，行情不确定性增强。

- 行业涨跌幅频繁变换，轮动交易难度增大，支持中证 800 混合平衡的“默认组合”投资思路。[page::11]

图18-19 & 表6：估值水平

• PE、PB 处于偏低分位区域，低于历史均值，估值合理且安全边际较高。

- 与其他指数相比，估值处于中低水准，吸引长期资金配置。[page::11][page::12]

表7-9：基金产品介绍与费率

• 投资限制明确，费用结构合理，赎回费结构符合市场惯例，基金经理资历与管理基金规模证明团队专业能力。[page::12][page::13]

图20-23 & 表10-13：基金管理团队与量化成果

• 汇添富基金管理资产规模及量化产品数量不断增长，管理体系完善。

- 量化策略产品（500、300增强）表现突出，超额收益显著且稳健，风险控制有效。

• 行业偏离受控，选股贡献稳定，收益来源明确，表明团队在指数增强领域具备较强策略执行能力。[page::14][page::15][page::16][page::17]

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4. 估值分析

本报告未使用现金流折现法（DCF）等复杂模型，主要基于静态估值指标（市盈率 PE、 市净率 PB）进行相对估值分析。通过历史估值分布和分位数判断当下估值水平，结合宏观经济走势及市场环境，结论是当前中证 800 估值处于历史较低区间，市场对风险溢价有一定预期，但下行风险有限。

报告公允描述了指数估值中枢及当前价位，强调估值优势及投资安全边际，未给出极端乐观或悲观预测，呈现稳健判断。

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5. 风险因素评估

报告指出风险主要包括：

• 数据和分析基于公开信息，数据不完善或更新滞后可能导致分析结论存在偏差；

- 市场固有的波动性，权益产品投资风险较大，适合风险偏好较高的投资者；

• 风格及行业轮动频繁，短期波动不确定性增强。

未详述缓解策略，但通过多样化指数构成、积极组合管理及加强风险控制，汇添富团队意在降低风险暴露。[page::0][page::18]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体严谨全面，但强调指数代表性和基金管理优势时，可能略带积极倾向，建议投资者结合自身风险承受能力权衡；

- 估值部分主要采用静态参考指标，未包括动态盈利增长或宏观政策变化的敏感性分析，可能忽略未来政策调整及经济波动风险；

• 指数对沪深 300 权重偏重，可能导致大盘股影响较大，成长板块表现依赖大盘股龙头，短期结构性机会可能被稀释；

- 基金业绩依赖既有市场牛市阶段表现，市场环境突变时业绩稳定性需要进一步验证；

• 报告提示但未深入探讨海外复杂因素、政策波动、突发事件对指数影响。

总体而言，分析基于较完整公开数据，有较强参考价值，但理应结合宏观环境与投资者自身需求灵活应用。

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7. 结论性综合

海通证券报告深入解析了中证 800 指数作为中国 A 股市场核心代表性指数的多维优势：

• 指数覆盖面虽仅占 A 股 15.7%，但贡献全市场超七成市值和净利润，市值分布均匀且行业分布全面，兼具大盘价值和中盘成长风格；

- 受机构资金青睐，归母净利润与 GDP 增长高度同步，展现良好基本面支撑；

• 历史业绩回报稳健，风险收益平衡，持有体验良好，持有胜率优于其他宽基指数；

- 当前宏观经济复苏态势明显，风格及行业轮动加速使得综合指数的默认组合角色凸显；

• 估值处于历史低位，较其他宽基指数更具吸引力，投资下行风险有限；

- 汇添富中证 800 指数增强基金拥有经验丰富的基金经理与强大的管理团队，量化投资策略成熟且稳健，过去业绩优异，具备较强超额收益能力和风险控制能力。

结合上述因素，报告认为中证 800 及汇添富相关指数增强基金产品现阶段具备较高配置价值，适合作为机构及风险偏好较高投资者的核心投资组合部分。风险提示充分，投资者应基于自身情况谨慎决策。

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重要图表精选

> 图2：中证 800 对 A 股市场的核心代表性，显示成分股仅占 15.7% 数量但贡献主要市值和利润。

> 图7：中信一级行业分布，展示中证 800 行业覆盖均衡，兼具成长和价值属性。

> 图12：中证 800 成分股归母净利润与中国 GDP 现价具有高同步性，反映指数基本面与宏观经济联动。

> 图18：市盈率历史走势，显示当前估值处于历史低位，具吸引力。

> 图20：汇添富基金公募产品数量和规模多年来稳步增长，综合实力显著。

> 图23：汇添富 500 增强和 300 增强的选股收益贡献稳定且持续为正，反映强劲选股能力。

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总结

本报告为投资者提供了一份结构清晰、数据详实、逻辑严密的分析框架，深刻剖析了中证 800 指数的投资价值及其关联的汇添富指数增强基金的竞争优势。观点稳健，风险提示明确，适合寻求基于中国经济长期增长主题及兼顾波动控制的高质量投资组合建设者参考。[page::0][page::18]

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（全文基于海通证券研究所公开资料整理）

报告