关税事件导致A股市场剧烈波动，主力资金逆势流入宽基ETF托底市场 [page::0][page::1][page::2]

• 4月7日沪深300ETF净流入资金达404亿元，8日向中证1000及中证500扩散，资金帮助市场情绪止跌反弹。

- 资金流入规模远超2024年初市场冲击时单日最高，显示资金增持力度显著。

受关税事件影响小的行业表现韧性，行业轮涨格局初现 [page::2][page::3][page::6]

| 行业 | 涨跌幅（%） | 说明 |
|--------------|-------------|--------------------------------|
| 农林牧渔 | 正收益 | 防御性强，资金流入稳定 |
| 食品饮料 | 正收益 | 对冲型品类，表现较好 |
| 国防军工 | 正收益 | 受益于政策支持，与关税敏感度低 |
| 商贸零售 | 正收益 | 部分反弹明显 |
| 电力设备 | 负收益 | 受影响较大，跌幅居前 |
| 通讯 | 负收益 | 敏感行业，受关税打击显著 |

• 食品饮料、国防军工、房地产行业受本次和2018年关税事件影响均较小，汽车、通讯为敏感行业。

市场情绪结构指标显示下行减缓，行业交易活跃度和趋势性指标回升 [page::8][page::9][page::10][page::11]

• 市场情绪结构指标维持偏空但较前期有所回升，尤其行业交易波动率攀升至上轨。

• 行业涨跌趋势止跌回升，如农林牧渔、国防军工、商贸零售、电子、汽车等。

• 价量匹配度持续提升，表明资金成交与价格波动方向一致，体现资金推动行情。

主力资金增持科创板和关键科技行业，资金流结构表明大资金态度积极 [page::11][page::12]

| 资金类型 | 连续净流入/流出（亿元） |
|----------|---------------------------|
| 超大单 | 连续净流入343.34 |
| 大单 | 连续净流出250.90 |
| 中单 | 连续净流出412.92 |
| 小单 | 连续净流入320.49 |

• 科创板受超大单、大单资金连续净流入，累计64.43亿元，电子、汽车、国防军工等行业近三日也持续获得主力资金净流入。

RSI风格择时模型提示短期价值和大盘风格可能切换 [page::12][page::13]

• 20日RSI上穿60日RSI，表现出价值、大盘风格占优信号，结合主力资金流向，短期风格发生切换信号明显。

申万宏源金工《主力资金托底市场情绪，哪些行业受关税事件影响较小？ 量化择时周报20250411》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 标题：主力资金托底市场情绪，哪些行业受关税事件影响较小？ 量化择时周报20250411

- 作者：王小心、沈思逸

• 发布机构：申万宏源金工，上海申银万国证券研究所

- 发布日期：2025年4月15日 16:00

• 主题：本报告聚焦于2025年4月美国再次对中国及其它国家加征关税引发的中美关税博弈背景下，A股市场的资金流动、市场情绪以及行业受冲击的敏感度分析，运用量化择时模型提供行业及风格的投资视角。

报告核心论点及评级概览

• 美国对中国产品加征34%关税引发全球市场剧烈波动，A股出现历史罕见的恐慌性下跌。但由于中国政府的反制关税政策以及金融政策的强力支持，特别是以中央汇金为代表的“国家队”资金大规模入市托底，主力资金逆势流入宽基ETF，显著缓冲了市场下跌带来的负面情绪。

- 食品饮料、农林牧渔、国防军工、房地产等行业在此次及2018年关税事件中均表现出较强防御性，受影响较小，显示出避险属性。

• 量化情绪模型显示市场情绪下行速度有所减缓，资金流动显示主力资金明确增持科技创新相关领域，尤其是科创板，指出短期风格可能从成长转向价值、大盘。

- 报告整体倾向偏空情绪但预判市场有韧性，短期内建议关注价值防御板块及科技创新核心资产。

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二、逐节深度解读

2.1 美国关税冲击背景与市场反应（第0~1页）

• 2025年4月2日，美国宣布对多国加征关税，特别是对中国高达34%的关税，引发全球资产市场剧烈波动。A股市场在清明节后首个交易日（4月7日）大幅下挫，创业板指单日跌逾12.5%，创历史最大单日跌幅，沪指重新跌破3100点，约2900多只个股跌停，表现出极度恐慌情绪[page::0]。

- 针对关税冲击，中国政府迅速出台反制措施以及加大金融政策支持，中央汇金对市场带来稳定信心，通过增持交易型指数基金（ETF）等方式积极入市托底。

• 主力资金的入市稳定了市场情绪，尤其是在4月7-8日起，宽基指数资金净流入强烈，显示出市场机构投资者的信心支持，这一政策措施有效遏制了恐慌性抛售的进一步恶化[page::0][page::1]。

2.2 主力资金流入与ETF表现（第1~3页）

• 主力资金在市场大跌之际逆势流入，4月7日虽然上证指数单日跌幅为7.34%，但沪深300ETF当天主力资金净流入就达到404.07亿元。4月8日，流入主力资金开始扩散至中小市值指数，中证1000、中证500ETF分别净流入254.33亿元和148.96亿元，中证1000指数于当天止跌反弹[page::1]。

- 对比2024年初市场冲击期间资金流入规模，本次主力资金流入更快更坚决，4月7日和8日沪深300ETF的资金净流入分别超过400亿元和500亿元，远高于2024年1月22日324.74亿元的单日峰值[page::2]。

• 大型ETF如沪深300中规模靠前的四只ETF贡献了绝大部分净流入，体现出主力对头部ETF配置的集中度[page::2]。

- 图1（沪深300ETF资金净流入）清晰显示近期超过历年任何单日流入规模，资金流动时效性和强度均创新高，表明政策背景下资金主动托底趋势明显。

2.3 行业表现分化与防御板块（第2~6页）

• 本周四大防御型行业：农林牧渔、食品饮料、国防军工、房地产表现较好，尤其在关税激烈博弈的首个交易日表现出较强韧性和反弹弹性，显示这些行业具备良好的抗冲击能力和避险特性[page::2][page::3]。

- 其他行业如电力设备、通信、机械设备、钢铁等因对外贸依赖大、成本敏感度高，受关税影响较大，跌幅居前。

• 市场在关税消息前已经历数周调整，风格偏向价值和防御，反映投资者对不确定性增强的预期调整[page::3][page::4]。

- 2018年关税事件回顾显示，同类防御板块表现稳健，国防军工及计算机板块甚至逆势上涨，非银金融、汽车及传媒表现较弱。此次事件同样显示食品饮料、国防军工、房地产为敏感度较低行业，汽车和通信行业受影响显著[page::5][page::6][page::7]。

• 表10关税事件敏感度指标通过比较2018及2025年关税事件中各行业的表现，定量验证了行业的抗冲击能力，为本次投资策略提供重要依据。

2.4 市场情绪结构模型解读（第7~11页）

• 报告建立市场情绪结构指标，综合成交活跃度、价量匹配度、资金流动等分项指标，用布林带等统计方法进行量化分析，得出市场整体情绪走势及行业间情绪结构。

- 图2显示情绪结构指标与沪深300指数走势对比，表明当前市场情绪虽持续下行，但下行速度减缓，情绪结构指标于4月11日数值为0.5，低于上周但非深度下跌，提示短期市场可能维持高波动状态[page::7][page::8]。

• 分项指标分析显示，行业间交易波动率显著上升，行业涨跌趋势回暖，资金风险偏好并无显著提升，表明市场仍以谨慎态度操作，但活跃度较此前有所增加[page::8][page::9][page::10]。

- 价量匹配度指标透露4月8-10日资金与行情呈正向匹配，反映资金买卖意愿同步增强，市场情绪短暂改善，但4月11日又出现一定分歧[page::11]。

• 资金流方面，主力资金整体净流出，于4月7日达到高峰1536亿元流出后，开始转为流入，尤其以“国家队”代表中国国新及旗下国信投资为代表的资金积极买入科创板和科技创新股票，表明政策大力支持关键核心技术领域[page::11][page::12]。

- 电子、汽车、家用电器、建筑装饰、电力设备和国防军工等均获得主力资金连续净流入，行业结构调整偏向具有科技创新和内需属性板块[page::12]。

2.5 RSI风格择时模型观点（第12~13页）

• 采用经典相对强弱指数（RSI）指标，通过对成长/价值、小盘/大盘等关注的风格指数做相对强弱分析，评估市场风格动能[page::12]。

- 当前20日RSI已上穿60日RSI，表明短期价值和大盘风格占优，且5日RSI与20日RSI接近，显示风格分化较弱，市场正处于风格切换临界点，需关注未来风格轮动的可能[page::13]。

• 主力资金流向与风格指标结合，提示价值防御与大盘板块在短期内可能获得资金青睐，而成长风格或将面临调整。

- 图9和图10进一步清晰表现了成长/价值、小盘/大盘风格指数RSI的短期和长期动态，对投资者择时与风格调整有重要指导意义。

2.6 风险提示（第13页）

• 该情绪与资金流模型基于历史数据构建，无法保证未来表现完全符合历史规律。

- 市场环境若发生重大变化，模型预测可能出现失效，需密切关注外部事件发展及政策调整，避免盲目套用模型结果。

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三、图表深度解读

图1：沪深300ETF资金净流入（第2页）

• 描述：图表以柱状图形式展示了2024年1月至2025年4月初沪深300ETF主力资金净流入金额（亿元）时间序列。

- 解读：图中2025年4月7日至8日出现异常高点，净流入分别超过400亿、500亿元，远超2024年各时间点峰值，显示主力资金在关税冲击期逆势大举入场，体现出资金强烈托底意愿和对政策支持的信心。

• 联系文本：图1佐证了报告中提及的主力资金快速坚定流入宽基ETF，增强市场韧性的核心观点。

- 潜在局限：图表未体现资金具体来源结构及流入品种明细，仅反映净流入规模，未来需结合资金类型和交易行为做更详尽分析。

图2：情绪结构指标与沪深300走势对比（第8页）

• 描述：双轴折线图，蓝色线为情绪结构指标20日均线（范围[-6,6]），红色线为沪深300指数收盘价，时间跨度为2021年2月至2025年4月。

- 解读：情绪指标与市场走势高度相关，指标顶峰对应市场阶段性高点。2025年3月情绪指标达到峰值后开始回落，反映市场情绪逐渐转弱，至4月11日仍处偏空状态但下行幅度放缓。

• 联系文本：该图加深理解市场情绪动态，支持主力资金托底阶段市场情绪虽低迷但稳健的结论。

图3：本周A股市场成交额回升（第9页）

• 描述：蓝柱表示每日成交额（亿元），红线为区间换手率，时间为2025年1月初至4月初。

- 解读：经历3月末最低成交额后，4月7日市场成交量骤然放大至近20000亿元，表明主力资金活跃，市场交易情绪明显提升。换手率同步回升，市场流动性较前期改善。

• 联系文本：成交额回升对应交易活跃指标转正，表明市场尽管情绪偏空，但有强烈资金活跃迹象。

图4：行业间交易波动率持续攀升（第10页）

• 描述：蓝线为行业间交易波动率移动平均，红线和青线为布林轨道上轨和下轨，时间span为2024年1月至2025年4月。

- 解读：本周蓝线突破红色上轨，显示行业间交易波动性强烈回升，市场内部交易活跃度升高，可能带来板块轮动和资金重新配置机会。

• 联系文本：呼应报告指出资金交易活跃，市场情绪结构底部有企稳迹象。

图5：行业涨跌趋势性止跌回升（第10页）

• 描述：蓝线为行业涨跌趋势指标的移动平均，红蓝线为布林轨道上下轨。

- 解读：本周该指标由负转正并上穿上轨，显示多个行业止跌反弹，内部趋势明显改善。尤其农林牧渔、商贸零售、汽车、国防军工、电子和机械设备等行业涨势明显。

• 联系文本：支持行业分化轮涨的观点，提示关注防御及科技创新板块。

图6、图7：价量匹配度指标与一致性变化（第11页）

• 描述：图6为价量匹配度指标的20日均线及布林轨道走势，图7则为短周期（4月8-10日）价量一致性每日指标。

- 解读：4月8-10日匹配度快速上升并转正，资金与价格方向趋同，市场买卖力量较为一致。4月11日回落反映市场开始分化，成交缩量，涨跌互现。

• 联系文本：揭示市场短期的资金流与价格走势同步性增强，一定程度缓解情绪下滑风险，但市场分歧仍存。

图9、图10：RSI成长/价值及小盘/大盘短长期走势（第13页）

• 描述：双路径曲线图，分别展现成长/价值和小盘/大盘指数的20日与60日RSI指标，时间跨度2021年以来。

- 解读：20日RSI上穿60日RSI表明短期趋势强化，价值和大盘风格相对强势，短期可能引发风格切换。图中近期显示RSI在相对低位波动，留意后续风格轮动风险。

• 联系文本：佐证资金流和市场情绪指标提示的价值风格占优信号，为投资者提供更加维度丰富的择时指引。

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四、估值分析

本报告侧重于资金流与市场情绪的量化择时分析，未直接涉及传统估值方法（如DCF或市盈率等）的详细阐述。主要采用量化模型结合资金流、行业敏感度与市场情绪指标为投资者提供择时信号和风格定位，侧重短中期操作指引。

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五、风险因素评估

• 模型风险：本次量化情绪和资金流模型基于历史数据归纳趋势，未来市场环境变动、地缘政治进展或政策调整都可能导致模型失效。
• 政策变数：关税和贸易摩擦的发展高度不确定，政策变化的频繁和力度将直接影响市场情绪和资金流动态。
• 市场波动性：当前市场波动剧烈，资金结构分化明显，短周期内可能出现较大反复，投资需密切关注资金流向变化。
• 外部影响：全球宏观经济及美债收益率走势也可能对市场情绪和资金流产生较大影响，需与国内政策环境结合考虑。

报告基于上述风险进行了提示，但未具体给出缓解策略，投资者需谨慎把握市场节奏，合理控制仓位。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告显示主力资金对科技创新板块的积极增持，但同时市场整体情绪仍偏空，并指出市场分歧加大，说明资金流入并非普遍且一致，存在结构性分化风险。
• 行业轮动及风格切换预判基于指标变化，相关信号尚未完全确认，且主力资金流出常态化现象依然存在，需关注短期情绪修复可持续性。
• 报告多以申万宏源自身数据源和模型结果为基础，缺乏其他独立数据对比，可能存在一定数据偏差风险。
• 对于关税事件具体对企业基本面的影响分析较少，侧重于宏观资金流及情绪，建议搭配基本面分析以丰富投资判断。

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七、结论性综合

本次申万宏源金工编制的《主力资金托底市场情绪，哪些行业受关税事件影响较小？》报告紧密围绕2025年4月中美新一轮关税博弈展开：

• 美国加征高额关税冲击引发A股史上最大单日跌幅，市场恐慌情绪达到峰值，但中国政府包括中央汇金、国新等“国家队”资金强力增持ETF和科创板股票，形成资金支撑的市场底部托底。
• 主力资金4月7至8日的大规模净流入超过历史任何一波，明显胜过去年同期，表明资金面态度坚定，增强投资者信心。
• 农林牧渔、食品饮料、国防军工、房地产等防御性行业表现稳健，受此次和2018年关税事件影响均较小，验证行业轮动与避险属性。
• 量化情绪模型显示尽管市场情绪依旧偏空，但下行速度减缓，成交活跃度和行业交易波动等指标均体现资金活跃迹象，市场底部稳定迹象初现。
• 价量匹配度及资金流向确认资金买卖同步性增强，短期情绪有所缓和，部分资金明显流入科技创新关键领域。
• RSI风格择时模型表明价值和大盘风格短期占优，风格切换可能临近，投资者需关注价值防御与科技创新板块的双重机会。
• 风险方面，报告谨慎提示模型基于历史数据可能存在失效风险，政策形势和市场环境的不确定性仍较大。

综上，报告站在量化择时的专业视角，通过详实的资金流、情绪及行业敏感度分析，系统呈现了此次关税冲击下A股的资金动态及情绪变化，提出关注防御性行业与科技创新主线，短期市场虽波动加剧但资金托底坚实，风格可能从成长向价值转换。其客观数据支持和模型分析为投资决策提供了科学依据，值得投资者重点关注[page::0-13]。

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参考文献

• 申万宏源金工《主力资金托底市场情绪，哪些行业受关税事件影响较小？ 量化择时周报20250411》，2025年4月15日。
• Wind数据，申万宏源研究整理。

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（完）

报告