戴维斯双击策略定义与核心机制 [page::2]

• 策略侧重于以较低的PE买入具盈利持续增长潜力的股票。

- 利用PEG理论寻找盈利增速加速的公司，控制估值下行风险。

• 盈利增长（EPS）与估值提升（PE）共同作用带来投资回报。

历年策略表现总结 [page::2]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|----------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2012 | 18.55% | 0.49% | 18.06% | -6.15% | 2.94 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2014 | 53.95% | 36.01% | 17.94% | -4.15% | 4.33 |
| 2015 | 58.68% | 33.91% | 24.77% | -7.59% | 3.26 |
| 2016 | 7.41% | -7.26% | 14.67% | -4.06% | 3.61 |
| 2017 | 10.26% | -0.89% | 11.15% | -8.06% | 1.38 |
| 2018 | -21.28% | -32.09% | 10.81% | -3.26% | 3.31 |
| 2019 | 70.00% | 26.57% | 43.43% | -3.36% | 12.93 |
| 2020 | 79.78% | 20.87% | 58.91% | -7.21% | 8.18 |
| 2021 | 61.15% | 15.58% | 45.56% | -9.64% | 4.73 |
| 2022/01/20 | -6.54% | -4.11% | -2.43% | -6.15% | 0.39 |
| 全样本 | 30.23% | 4.56% | 25.67% | -11.00% | 2.33 |

• 回测期内（2010-2017年）年化收益26.45%，平均超额21.08%。

- 2020年和2021年的超额收益最高，分别达到58.91%和45.56%。

• 策略总体风险控制良好，回撤控制优于基准。

最新持仓及收益概览 [page::0][page::3]

• 2021年10月20日买入组合持有期间绝对收益7.34%，超额基准8.23%。

- 2022年1月21日进行了新一轮调仓，具体持仓明细可联系报告方获取。

金融工程报告详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《金融工程》

- 作者及联系方式：吴先兴分析师（执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com），姚远超（联系人，邮箱：yaoyuanchao@tfzq.com）

• 发布机构：天风证券股份有限公司研究所

- 发布时间：2022年1月21日

• 主题焦点：本报告主要聚焦“戴维斯双击策略”的表现和分析。这是一种基于市盈率（PE）及每股收益（EPS）双重驱动的股票投资策略。

- 核心论点和信息：
- 戴维斯双击策略通过低PE买入未来成长潜力股票，待成长显现后PE上升，利用“盈利增长”和“估值回升”的双重乘数效应获得高收益。
- 回测期（2010-2017年）该策略实现年化收益26.45%，较基准超额21.08%，表现稳健优秀。
- 2010年以来相对于中证500指数的年化超额收益为25.67%，特别2019-2021年表现突出，2020年超额收益达58.91%。
- 截至2022年1月20日，今年表现略弱，累计超额收益-2.43%。
- 最新组合于2021年10月20日买入，持有至2022年1月期间超额收益8.23%，2022年1月21日已完成调仓。

该报告旨在重申戴维斯双击策略的历史卓越表现，同时披露最新持仓调仓动态，支持投资者对该策略的理解和执行决策[page::0, 2, 3]。

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合 — 策略简述

• 关键论点：

- 该策略结合了盈利成长（EPS增长）和估值提升（PE扩张）两方面的投资逻辑。
- PEG指标（市盈率/盈利增长率）被用作衡量股票定价合理性，即盈利增速越高，合理PE也越高，因此低PEG甚至低PE的高速增长股票值得投资。
- 低PE买入，在公司业绩证明后的PE上升卖出，享受“戴维斯双击”效应。

• 支撑推理：

- 理论上，若盈利持续强劲增长，市场会逐步给该股票以更高估值（PE回升）。
- 通过回测验证该策略在历史中成功地捕捉了这种乘数效应。

• 关键数据点及含义：

- 报告提供了2010年至2021年的年度绝对收益和相对中证500指数超额收益，数据显示策略总体表现优异，尤其在牛市年份（2013、2014、2019-2021）超额表现明显。
- 累计全样本期（2010年始）年化超额收益达25.67%，显示了策略的长期有效性及稳定性。最大回撤在-11%，且收益回撤比多达2.33表明风险调整后的收益良好。

• 图表分析—图 1：

- 图1展示策略净值（蓝线）与中证500指数净值（红线，非停牌仓位），及相对强弱指标（绿线）。
- 从时间序列观察，策略净值从2010年起持续向上，并多次在牛市阶段大幅跳升，明显超越基准。
- 相对强弱线保持正向，说明策略始终优于市场整体表现，尤其在2019年后加速上扬。

• 表1数据详解：

- 每年绝对收益与基准收益对比，超额收益为重点指标，数据清晰反映策略在所有完整年份都实现策略收益显著优于基准。
- 最大回撤并未非常剧烈，建议风险控制较好。
- 收益回撤比在牛市年份极高（如2019年12.93、2013年10.23），展现出策略在上涨期的出色风险收益平衡。

• 总结：

- 该章节明确指出策略不仅业绩卓越且稳健，结合盈利成长和估值提升创造了复合收益，是有效的量化投资组合管理工具[page::2]。

2.2 近期表现与组合调仓

• 上期组合于2021年10月20日买入后，截至报告发布日期，持有期绝对收益7.34%、超额收益8.23%，较基准表现优异。

- 本期于2022年1月21日开盘进行了调仓操作。

• 鼓励投资者联系研究所获取具体持仓明细，方便透明度。

该段指出策略在2021年末至2022年初仍保持正向超额收益，但前文提及2022年开年策略整体超额收益微幅负数（-2.43%），显示短期市场波动带来压力，策略及时调整仓位以应对市场变化[page::0, 3]。

2.3 报告附录部分

• 分析师声明：

- 确认研究观点独立、客观，作者拥有符合中国证监会规定的执业资格，强调报告仅代表个人观点。

• 版权及一般声明：

- 报告内容知识产权归天风证券所有，未经授权不得传播。
- 信息来源可靠但不保证绝对准确，用户应独立评估投资风险与收益。

• 利益冲突披露：

- 指出天风证券与所涉证券可能存在利益冲突，提醒投资者审慎使用报告作为决策依据。

• 评级体系说明：

- 明确股票和行业评级五档分类，基于6个月相对沪深300指数表现，评级区分投资建议的强弱，有助于理解后续报告评级框架。

这些内容体现报告合规标准及风险管理制度，保障投资者权益[page::4]。

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3. 图表深度解读

3.1 图 1：策略表现 — 戴维斯双击

• 内容描述：

- 本图对比展示2009年底至2021年底戴维斯双击策略组合净值（蓝色曲线）、中证500指数净值（红色曲线，剔除停牌仓位）、以及策略相对强弱（绿色曲线）。
- 纵轴左侧显示净值增幅刻度，纵轴右侧则对应相对强弱数值。

• 数据趋势解读：

- 蓝线显示策略净值从1起点持续增长，尤其2013年和2019年以后加速上涨，至2021年末达到约25倍增长。
- 红线基准指数表现平缓，波动率更低且增长速度明显逊色于策略，说明策略通过选股及时机把握赢得了超额收益。
- 绿线相对强弱从2010年起逐渐拉开，2020-2021年明显突破，多次攀升显示策略长期跑赢大市。

• 图表与文本连接：

- 图表直观佐证文本中戴维斯双击的超额收益和持续优异表现。投资者能够通过视觉化数据更易理解策略的历史绩效及稳定性。

• 潜在局限：

- 图表未直观反映波动风险，投资者需结合表中相关风险数据辅助判断。

3.2 表 1：策略表现 — 戴维斯双击

• 内容描述：

- 表格列示2010年至2021年及2022年初至1月20日的策略绝对收益、基准收益、超额收益、最大回撤及收益/回撤比等指标。

• 关键数据点及意义：

- 绝对收益高点见2013（75.63%）、2019（70%）、2020（79.78%）和2021（61.15%），凸显策略在多个牛市周期的高收益能力。
- 超额收益多集中在10%以上，且多个年份接近或超过20%，显示策略长期稳定跑赢市场。
- 最大回撤均维持在-10%以内，波幅受控。
- 收益/回撤比多数年份超过2，表明风险调整后收益较强。
- 2022年1月20日前余额稍显回调，急需关注短期风险。

• 表格与文本关系：

- 表中数据支撑了文本对策略卓越表现的论断，为投资者提供详实的年度收益和风险指标信息。

• 分析局限：

- 表格中基准为中证500，投资者关注不同基准可能影响相对表现评价。

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4. 估值分析

本报告的核心内容是对投资策略的表现和回测数据分析，未涉及传统的公司估值模型（如DCF、P/E等具体估值计算细节），而是基于策略绩效和股票估值指标（PEG）理论进行论证：

• 报告提到PEG指标作为衡量股票估值合理性的工具，隐藏着对未来盈利增长加速的预期，实际操作中策略选择低市盈率同时具备成长潜力的股票以获取估值修复；

- 该策略实质是通过动态调整组合持仓，利用股票从低估向合理或高估的市场认可度转变，实现业务成长和估值双重扩张；

因此，估值分析侧重于策略的风险收益表现和使用PEG作为选股参考指标的合理性，而非传统单一股票或资产估值模型[page::2]。

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5. 风险因素评估

报告简要披露了几个风险提示：

• 模型基于历史数据，存在失效风险：过往回测表现不构成未来收益保证，市场结构或风格一旦发生改变可能削弱策略有效性；

- 市场风格变化风险：当前热点板块、估值偏好变动可能导致策略股票表现不佳，尤其在成长股估值高企阶段容易发生调整；

• 短期市场波动影响：2022年以来该策略相对基准表现略有下滑，反映短期市场风险和波动；

报告未具体说明风险缓释措施，投资者应结合自身风险承受能力以及市场环境评估策略适用性[page::0, 4]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对戴维斯双击策略的描述及业绩高度正面，强调其稳定性和超额收益，但对可能出现的策略失效场景及定价异常未作深入探讨，这可能是潜在乐观偏差。

- 2022年1月策略表现负面，代表策略也受宏观经济或市场转向影响，需注意策略对市场周期敏感性。

• 报告部分数据引用较多基于中证500指数，若市场风格明显偏离，策略表现可能差异较大，未详细说明多因素影响。

- 报告呈现了丰富的回测数据，但缺少从因子暴露角度的深入分析，如成长因子、价值因子的交互影响分析。

• 风险声明充分披露利益冲突，但未公开持仓细节，限制了外部独立验证。

综上，报告在策略介绍及历史表现分析方面表现优秀，但在策略局限性、市场适用性及潜在弱点方面讨论不足[page::0, 2, 4]。

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7. 结论性综合

本金融工程报告全面介绍并详尽验证了“戴维斯双击”量化投资策略，以低市盈率买入高成长潜力股票，等待盈利与估值同步上涨从而获取复合乘数效应。通过10多年历史回测及实盘数据表明，策略在2010年至2021年期间持续实现了30.23%的年化绝对收益，较中证500基准实现25.67%的显著超额，尤其2019-2021年三年连续超额收益均超过40%。

报告中的图表与表格直观展示了策略净值的长期向上趋势和稳健风险控制，最大回撤均控制在-11%以内，收益回撤比显示出适度风险下的高效回报管理能力。

策略核心基于PEG逻辑，有效控制估值下行空间，结合成长性释放实现超额收益。近期短期收益出现负向调整，但及时调仓应对市场变化显示策略灵活性。

风险提示涵盖历史模型失效和市场风格变迁风险，为投资者敲响警钟。报告在风险管理与策略解释方面保持专业合规，提供了详细的业绩和风险披露。

总体而言，该报告立场积极，明确推荐持续跟踪与应用戴维斯双击策略，关注其策略组合能够稳定实现高于市场的超额收益，适合具备成长投资偏好且风险承受能力较高的投资者。报告内容详实，数据丰富，视角专业，帮助投资者理解策略运作机理及绩效表现，其详尽的图表和年度数据为策略有效性提供充分支持。

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参考溯源标注

• [page::0] 主题介绍与首段绩效披露

- [page::2] 策略简述、历史业绩数据表与图表分析

• [page::3] 最新组合表现及调仓提示

- [page::4] 合规声明、风险提示及评级说明

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报告