主要指数表现与市场风格 [page::1]

• 上证综指上涨1.70%，沪深300上涨2.37%，创业板指上涨8.58%，中证500与中证1000涨幅分别为3.88%与4.09%。

- 通信、综合金融、非银行金融、电子、计算机为涨幅较高行业，银行、钢铁、纺织服装等表现较差。

• 市场资金面分歧，融资增加额保持正增长，股票型ETF资金净流出约231亿元。港股ETF资金净流入达196亿元。

行业与板块估值分析 [page::2][page::3]

• 上证指数和上证50估值分位属于“危险”等级，其他宽基指数估值适中。

- 电力设备及新能源、建材、轻工制造、国防军工、纺织服装、医药、银行、电子、计算机等行业估值较高，处于“危险”等级。

• 电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、交通运输等行业处于“安全”估值等级。

动量和均线情绪择时指标 [page::4][page::5]

• 快线（N2=35）高于慢线（N1=50）且均处于上升趋势，显示短期市场情绪乐观。

- 均线指标显示沪深300短期处于情绪景气区间，市场倾向多头看法。

横截面和时间序列波动率分析 [page::6][page::7]

• 各主要指数横截面波动率较前期有所提升，短期Alpha环境改善。

- 时间序列波动率保持上升，表明市场波动积极，有利于捕捉Alpha。

机构调研与资金流向 [page::8][page::9][page::12][page::13]

• 机构调研172场，沪市上市公司调研占多数，主要关注银行、机械、煤炭行业。

- 热门调研个股包括南微医学、华明装备、安杰思等，涨幅显著。

• 南向资金净流入超381亿港元，股票型ETF本周净流出230.91亿元，港股ETF资金净流入196.16亿元。

- 宽基ETF中，中小盘和医药主题资金净流入明显。

股指期货市场表现 [page::9][page::10][page::11]

• IF、IH、IC和IM当月合约分别上涨2.54%、1.85%、4.07%和4.18%，收盘基差小幅变化，期货对冲环境较好。

- 主力合约升贴水率整体波动较小，基差变化逐步趋于正面，反映市场结构改善。

抱团分离度跟踪及基金超额收益分析 [page::13]

• 基金抱团分离度环比持平，抱团股超额收益小幅上升，抱团基金超额收益轻微下降，市场抱团程度有所调整。

【光大金工】关注补涨板块机会—金融工程市场跟踪周报20250816 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题： 关注补涨板块机会—金融工程市场跟踪周报20250816
作者： 祁嫣然
发布机构： 光大证券股份有限公司金融工程研究团队（光大证券研究所）
发布日期： 2025年8月16日
主题： 本报告全面跟踪分析2025年8月11日至15日中国A股市场表现，重点聚焦资金面、市场指数、行业板块、ETF资金流向、机构调研动向及股指期货行情，旨在为专业投资者提供市场最新动向与潜在投资机会，特别关注补涨板块的机会。

核心论点及目标信息：

• A股市场延续震荡上行态势，创业板指表现最为强势，券商、半导体等主题领涨市场。

- 资金面分化明显，尽管融资余额维持正增长，股票型ETF仍出现资金持续净流出，但港股ETF资金流入较大。

• 指数整体估值偏高，部分宽基指数如上证指数、上证50估值处于危险分位，行业内部估值结构分明，部分板块估值偏高。

- 市场风险偏好提升，但资金尚未对指数继续上行形成共识。市场短期或震荡，长期震荡上行为主线。

• 机构调研活跃，关注重点集中于医药、电力设备及新能源、机械等行业，相关个股涨幅显著。

- 股指期货合约表现活跃，且基差走势显示期货贴水有所改善。

• 报告无明确评级和目标价，更多关注行情跟踪和主题机会，特别提出市场进入补涨板块驱动指数上涨的新阶段。

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二、逐节深度解读

1. 市场核心观点与复盘

总结： 本周期内A股大多数重要指数均出现正向上涨，创业板指涨幅达8.58%，表现最为亮眼，沪深300上涨2.37%，中证500及中证1000则分别涨3.88%与4.09%，显示中小市值股票的活跃。资金面体现出融资余额增长，显示融资氛围良好，但股票型ETF资金流出，可能反映部分投资者对部分板块存观望或获利了结态度。资金流向呈现分化，港股ETF逆势流入，显示跨市场资金跨境配置热度。

推理依据：

• 大盘指数及创业板指数的涨幅彰显市场热度。

- 融资余额的持续增长表明投资者信心有所提振。

• ETF资金流表现分化，股票型ETF持续净流出反映部分资金偏好调整，或因资金从宽基ETF流转至主题或中小盘ETF。

- 资金面分歧延续，表明市场尚未形成明确一致的看多共识。

关键数据点：

• 上证综指+1.70%、创业板指+8.58%。

- 融资余额为2.04万亿元，周度融资增456.98亿元。

• 股票型ETF资金净流出230.91亿元，港股ETF资金净流入196.16亿元[page::0,1,12].

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2. 指数表现与行业热点

总结： 宽基指数全部上涨，创业板涨幅最高；行业涨幅方面，通信、综合金融、非银行金融、电子、计算机等行业表现最好，而银行、钢铁、纺织服装等行业跑输大盘。

推理依据： 高成长性行业受到资金青睐，尤其是新经济相关科技类板块领涨，传统金融与资源品类相对疲软。市场热点不断切换，投资者追逐结构性机会。

关键数据点与趋势：

• 中信一级行业涨跌幅与振幅数据显示：通信行业周度涨幅最高，超过6%以上，振幅也较大，显示波动与活跃度高（图1）。

- 概念指数中炒股软件指数涨幅超20%，光模块、液冷服务器和金融科技指数表现也优异，反映科技创新主题热度持续（图2）。

• 银行及黄金珠宝等传统防御类及资源类板块表现较弱，显示短线资金更青睐成长和科技板块[page::1,2].

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3. 估值分析与量能择时信号

总结：

• 上证指数和上证50处于估值“危险”分位，市盈率（PE TTM）分别为15.88和11.52，估值相对偏高。

- 中证500、中证1000及创业板指处于估值“适中”水平。

• 部分行业估值极高，如电力设备及新能源PE达到接近62倍，国防军工PE高达183.94倍，显示部分板块或市值阶段性泡沫风险。

- 银行业PE低（7.22），但估值分位仍为“危险”，反映周期特性。

• 量能择时上，除北证50指数持谨慎态度，其余指数量能信号均为乐观，支持中长期震荡上行格局。

推理依据：

• 估值分位基于近十年历史数据区间和绝对排名双重对比，较为综合且科学。

- 量能择时信号通过资金参与度与成交量结构衡量，反映市场动能变化。

关键数据：

• 行业PE差距巨大，成长板块如计算机(160.58)、综合金融(123.72)、电子(75.05)明显高估。[page::2,3,4]

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4. 市场情绪与择时指标

总结：

• 沪深300指数成分股上涨家数占比约87%，处在较高水平，反映整体市场表现积极，但也有过热风险。

- 动量情绪指标(短期快线高于慢线)和均线情绪指标均显示市场目前处于乐观阶段，短线情绪景气，支持市场中短期走势积极。

• 交易策略净值表现优于基准指数，表明这些指标在历史上有较好择时效用。

- 市场Alpha环境因横截面和时间序列波动率的提升略有改善，但处于中低分位，短期选股难度仍存。

推理依据：

• 上涨家数占比用于反映市场广度，辅助判断涨势的稳健程度。

- 动量及均线情绪基于价格趋势与均线穿越，兼具技术分析和情绪识别功能。

• 波动率用以衡量市场活跃程度与Alpha挖掘空间。

关键数据与图表：

• 动量指标净值曲线显示择时策略收益远超沪深300基准（图5）。

- 八均线策略净值表现稳定处于高位（图8）。

• 横截面波动率沪深300近期平均约1.63%，中证500和中证1000更高（图10）。

- 时间序列波动率沪深300约0.46%，较历史同期有所回落（图11）[page::4,5,6,7].

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5. 机构调研跟踪

总结：

• 本周累计机构调研172场，公司覆盖沪、深、北三地，其中沪市调研数量最多。

- 调研主要关注小市值及中型市值企业。

• 证券公司、基金公司及投资公司为主要调研机构。

- 银行、机械、煤炭行业调研次数多，中医药和机械相关公司获得较大机构关注。

• 机构关注个股如南微医学、华明装备、安杰思等涨幅显著，体现资金重点在创新科技和制造业领域。

推理依据：

• 机构调研频次反映市场关注度热点，有助于把握资金流向。

- 大市值公司虽有关注但更活跃于中小市值和高成长板块。

数据亮点：

• 南微医学183家机构调研，涨幅15.87%；华明装备同样183家机构调研，涨幅13.31%（图12-16，表5）[page::7,8,9].

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6. 股指期货跟踪与基差分析

总结：

• 本周股指期货合约普遍上涨，特别是IC与IM合约涨幅超过4%。

- 收盘基差表现总体呈现微幅贴水，但贴水率较历史同期明显改善，反映期货市场对现货行情的看多预期加强。

• 年化对冲成本波动较大，但大多数主力合约处于相对较低的成本区域。

- 期货升贴水及基差年化收益率波动表明资金面短期流动性较为活跃。

推理依据：

• 基差和升贴水指标是期现套利和风险偏好的重要指标。

- 改善的基差环境说明现货与期货价差收敛，期指市场对行情稳定性有一定信心。

数据及图表：

• IF2508合约涨2.54%，收盘基差0.06%，对冲成本年化-15.75%（表6），整体期货主力合约的贴水水平均略有回升（图17-20）[page::9,10,11].

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7. 资金面跟踪：南向资金与融资余额

总结：

• 南向资金净流入显著，累计流入超381亿港元，表明境外资金对内地市场保持高度兴趣。

- 融资余额持续增长，显示投资者风险偏好提升，整体融资活跃。

• ETF方面，股票型ETF资金净流出明显，但中小盘、医药主题ETF流入较多，港股ETF资金净流入较大，商品型ETF资金净流出。

推理依据：

• 南向资金流入为外资流入中国资本市场的关键指标，体现跨境资金偏好。

- 融资余额增幅直接反映杠杆资金活跃度。

• ETF资金流向分化指向风格轮动，资金更倾向于中小盘及医药主题板块。

关键数据图表：

• 南向资金累计流入趋势持续上升（图21）。

- 每周融资余额及增加值近月显著上升（图22）。

• ETF资金净流入/流出分区展示（图23-26）[page::0,12,13].

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8. 基金抱团度与分离度分析

总结：

• 基金抱团分离度环比持平，短期基金抱团股的超额收益小幅上升，抱团基金自身超额收益小幅下降，显示抱团现象有所调整但尚未瓦解。

- 超额净值与分离度的长期走势表明，抱团度降低时基金面临更高波动，市场结构调整仍在进行。

推理依据：

• 抱团度指标基于基金截面收益标准差，是市场共振和资金流向一致性的量化反映。

- 超额净值的最大回撤反映抱团策略风险。

图表信息：

• 图27、28清晰显示抱团程度与超额表现的相关关系，提醒关注资金流向与行业轮动风格风险[page::13].

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三、图表深度解读

• 图1（中信一级行业周度涨跌幅与振幅）: 显示通信、综合金融等五大行业涨幅领先，且振幅也较大，反映市场对科技和金融创新主题热度提升。阴影部分表现为行业分化，投资热点明显。

- 图2（热点概念表现）: 炒股软件指数领先，涨幅超20%，显示技术驱动型投资工具与软件类企业备受关注；银行精选、央企银行指数表现较差，进一步佐证资金偏好结构性转移。

• 图3与图4（宽基及行业指数估值）:估值分位显示，上证指数和上证50处于风险高企的估值区间，行业如国防军工、轻工制造及电力设备新能源估值极高超过90%的历史水平，投资者需警惕估值泡沫风险。

- 图5-9（沪深300情绪指标与均线指标）： 涨家数量占比较高，动量指标快线领先慢线，均线指标显示多数均线被突破，综合指示市场短期渐入景气，在历史上对应市场上涨阶段。

• 图10-11（波动率分析）： 横截面波动率、中长期波动率显示整体市场波动较去年同期有所提升，Alpha选股环境有所好转，但仍在中下水平。

- 图12-16（机构调研分布）： 沪市占调研主导地位，特定对象调研占比超七成，说明机构重点关注核心个股和特定投资目标；机械、银行、煤炭行业调研活跃，但涨跌幅不一反映行业分化。

• 图17-20（期货主力合约升贴水及基差变化）： 跌幅收窄，基差年化收益率部分日表现波动加大，反映主力合约价格趋向合理区间，利于期现套利操作。

- 图21-22（资金流向与融资余额变化）： 南向资金持续净流入，融资余额突破2万亿元，整体表现乐观，支持市场资金面较为宽松。

• 图23-26（ETF资金流向与收益表现）： 股票型ETF收益与资金流出趋势呈现资金获利了结，加大主题ETF特别是医药和中小盘板块资金流入，显示结构性资金轮动。

- 图27-28（抱团分离度与基金超额净值）： 抱团现象依然存在，但显示震荡，提示投资者关注风格切换风险。

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四、风险因素评估

• 报告明示所使用数据基于历史，历史不一定重复，预测及模型存在不确定性（风险提示页1,13）。

- 市场估值总体偏高，部分热门板块存在泡沫风险，价格回调可能性较大。

• 资金面分化及ETF资金外流暗示市场短期情绪或存在修整压力。

- 指数期货基差波动增大带来的潜在价格波动风险。

• 机构调研热点可能导致资金集中于部分行业及个股，引发板块间轮动风险。

- 抱团现象调整风险，若抱团分离加剧，部分基金超额净值或面临大幅波动。

报告未详细说明缓解策略，投资者需结合自身风险承受能力合理配置。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告整体基于客观数据和指标，结构严谨，但因无明确目标价或评级，对投资建议较为谨慎。

- 估值危险等级的大量出现提示市场或存在系统性泡沫风险，需警惕市场情绪过热的逆转。

• 资金面ETF股票型资金流出与融资余额增长的矛盾暗示投资者结构性分歧，短线可能存在较大波动。

- 报告对跨境资金净流入明显强调，但未充分讨论国际经济或政策风险可能对资金跨境流动的影响。

• 部分数据如机械行业机构调研活跃但相应行业涨跌幅并非最好，显示机构关注与市场表现尚有时滞或信息差存在。

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六、结论性综合

本周A股市场整体呈现高位震荡上行态势，以创业板及中小盘股为市场动力，表明中短期资金聚焦创新科技与成长板块。资金面显示融资继续活跃，南向资金持续净流入，港股ETF资金流入积极，显示境外资金对内地市场认可度增强。然而，股票型ETF资金净流出现象突出，且宽基指数如上证指数及上证50部分估值处于危险分位，市场存在一定泡沫风险，短期可能迎来获利回吐或调整压力。

市场情绪指标与技术趋势型择时信号对市场持乐观态度，动量与均线指标支持市场短线向上，结合横截面与时序波动率分析，市场Alpha环境处于中等偏低，短期选股机会有限。机构调研活跃度高，关注方向集中在医药、电力设备、新能源及机械等领域，相应个股表现强劲，提示机构投资热度依旧是市场重要动力。股指期货市场中期合约升贴水率改善，期货对现货支撑存在，能在一定程度上稳定价格波动。

资金结构上，主题类与中小盘ETF资金有所流入，表明资金轮动步入补涨阶段，契合报告核心“关注补涨板块机会”的主旨。抱团基金分离度变化有限，基金抱团现象虽有裂痕，但整体依然存在系统性趋势，投资者应关注抱团调整风险。

综上，投资者在延续结构性牛市框架下，宜关注补涨板块特别是科技创新与医药主题的配置机会，审慎控制仓位，关注估值风险及资金面波动。短线保持震荡格局，中长期震荡上行趋势依旧为主线[page::0-13]。

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图表索引（示例）：

• 图1: 中信一级行业周度涨跌幅与振幅

- 图5: 沪深300指数成分股上涨家数占比

• 图10: 横截面波动率

- 图17: 主力合约升贴水

• 图23: 不同投资范围ETF本周收益率

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综上分析，光大金工团队的本周金融工程市场跟踪周报为专业投资者提供了详尽、数据驱动的市场实况与趋势研判，重点推荐关注补涨板块机会，同时提示须注意估值风险及资金结构分化的潜在震荡风险。

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