本周主要指数表现与交易情绪回顾 [page::1]

• 本周A股主要宽基指数全面上涨，北证50涨幅最高达8.40%。

- 中信一级行业中，通信、电子、计算机等板块涨幅和振幅居前。

宽基指数估值状态分析 [page::3]

| 指数名称 | PE(TTM) | 估值分位数-区间比 | 估值等级 | 股息率(近12个月,%) | ROE(平均) | 总市值(亿元) |
|---------|---------|------------------|---------|-----------------|-----------|-------------|
| 上证综指 | 16.41 | 90.88% | 危险 | 2.24 | 2.28 | 728510.64 |
| 上证50 | 11.94 | 53.92% | 危险 | 3.25 | 2.60 | 299718.29 |
| 沪深300 | 13.97 | 52.75% | 危险 | 2.62 | 2.58 | 640685.37 |
| 中证500 | 32.59 | 41.38% | 适中 | 1.41 | 1.75 | 159626.49 |
| 中证1000 | 45.50 | 32.33% | 适中 | 1.12 | 1.59 | 144644.77 |
| 创业板指 | 38.86 | 26.30% | 适中 | 1.10 | 3.25 | 75331.91 |

• 上证综指、上证50和沪深300估值分位数处于危险区域，投资需谨慎。

沪深300指数上涨家数占比情绪指标及择时判断 [page::4]

• 沪深300指数成分股上涨家数占比超过90%，市场情绪高涨。

- 双均线平滑指标显示快线持续高于慢线，情绪处于乐观阶段。

情绪择时策略净值表现 [page::5]

• 动量情绪和均线情绪指标均显示市场处于多头策略净值上升期，择时策略有效捕捉上涨行情。

市场波动率与Alpha环境分析 [page::6][page::7]

• 最近一周沪深300、中证500、中证1000横截面波动率环比上升，短期Alpha环境趋好。

- 时间序列波动率沪深300环比上升，中证500和中证1000环比下降，提示Alpha环境有所分化。

机构调研活跃度及行业关注 [page::8]

• 本周机构调研累计203场，深市调研次数最多。

- 重点调研行业为电力设备及新能源、电子及基础化工。

本周最受机构关注个股前五 [page::9]

| 股票简称 | 调研机构数 | 总市值（亿元） | 行业 | 本周涨跌幅(%) |
|-----------|------------|---------------|-----------|-------------|
| 德赛西威 | 228 | 658.72 | 汽车 | 9.38 |
| 水晶光电 | 224 | 325.83 | 电子 | 14.49 |
| 开立医疗 | 185 | 149.33 | 医药 | 0.26 |
| 云天化 | 168 | 484.73 | 基础化工 | 1.69 |
| 若羽臣 | 167 | 132.89 | 商贸零售 | 20.26 |

股指期货主要合约情况与贴水率表现 [page::9][page::10]

• IF、IH、IC、IM主力合约均出现上涨，贴水率中证500、中证1000合约基差下降，沪深300和上证50略有上升。

- IF合约近一季度平均基差变化优于近半年，显示期货套利环境趋优。

南向资金流入持续增加 [page::11]

• 本周南向资金净流入179.04亿港元，深市港股通净流入118.46亿港元，沪市港股通净流入60.58亿港元，资金面积极。

融资余额增加及趋势观察 [page::11]

• 融资余额达到21319.52亿元，较上周增加833.53亿元，反映资金面保持活跃和宽松。

ETF市场资金流向及收益分布 [page::12]

• 股票型和港股ETF表现居前，资金净流入显著；跨境及商品型ETF表现相对弱势。

- 宽基ETF中，中小盘主题受青睐，行业ETF以金融地产和周期板块资金流入明显。

基金抱团现象监测 [page::12]

• 基金抱团分离度小幅上升，抱团基金超额收益略有下降，显示抱团现象有所减弱但尚未瓦解。

报告详尽分析报告：《【光大金工】量价共振，风险偏好进一步上行 — 金融工程市场跟踪周报20250824》

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一、元数据与概览

报告标题：量价共振，风险偏好进一步上行—金融工程市场跟踪周报20250824
作者：祁嫣然
发布机构：光大证券股份有限公司研究所金融工程研究团队
发布时间：2025年8月24日
报告主题：本报告为周度跟踪报告，聚焦2025年8月18日至8月22日A股市场表现，通过量价分析、指数及行业表现、估值水平、资金面、期货市场动向、机构调研情况和ETF资金流动等多维度深入解读市场情绪与结构变化。

核心观点与主要信息：

• 2025年8月18日至22日，A股市场出现强势上涨走势，尤其北证50指数周涨幅达8.4%，领跑主要宽基指数，交易情绪整体乐观，资金面景气度持续提升，融资余额创年内新高。

- 市场风险偏好进一步上行，弹性较强的双创板块及白酒板块表现良好。量价齐升下短期需警惕量能回落引起的调整风险，但中长期趋势仍处于震荡上行。

• 指数估值方面，上证综指、上证50、沪深300估值处于“危险”分位，存估值风险压力；中证500、中证1000、创业板估值相对适中。食品饮料、农林牧渔、交通运输行业估值处于较安全水平。

- 市场横截面波动率与时间序列波动率短期均出现局部改善，Alpha环境有所好转，资金流向以港股通南下资金净流入为特征，ETF资金偏向股票型与港股ETF。

• 期货市场表现稳健，指数期货合约涨幅显著，贴水率整体有所变动，呈现对市场趋势的积极反应。

- 机构调研活跃，沪深两市合计调研次数超200次，证券公司占比较高，电子、新能源等热门行业受到较多关注。

整体，报告传递的主要信息是当前A股市场量价共振，风险偏好抬升，但需警惕短期回调风险，且估值分歧明显，投资应关注结构性机会与风险控制。

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二、逐节深度解读

1. 摘要与市场复盘

• A股强势上涨，北证50表现突出，周涨幅达8.4%，核心宽基指数均有3%-6%不等涨幅（表1）。

- 交易氛围活跃，量价齐升；融资额创新高，资金面景气度高。

• 市场结构上，弹性板块（双创、白酒等）表现较优，反映市场风险偏好提升，短期关注量能回落风险。

- 指数层面的估值安全等级分化明显：大盘蓝筹估值风险激增，中小盘及成长板块估值处于适中区间。

• 波动率指标显示横截面及时间序列波动率多指数呈现短期改善，Alpha环境有所好转。

推理证据：指数表现及估值分位数体现市场风险偏好及估值压力，融资余额增量反映资金入市活跃度，板块表现说明市场对风险资产需求回升，波动率变化说明市场波动性趋势。[page::0,1]

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2. 宽基指数、行业与概念走势分析

• 各大宽基指数全面上涨，其中创业板和北证50涨幅超过5%以上，北证50达到8.4%。（表1）

- 中信一级行业涨幅最高的为通信、电子、计算机、传媒、综合等科技及新经济板块，振幅最高行业也集中于这些行业，显示市场对科技成长板块投以更大关注和波动性。

• 热点概念中GPU指数、光模块等半导体及计算机硬件相关指数领涨，纯碱、PEEK材料等周期与资源股表现偏弱（图1、图2）。

逻辑与意义：中证一级行业数据反映资金重点聚焦科技板块，热点行业的振幅和涨跌幅体现出板块分化程度较大，市场风险偏好由防御偏向成长和弹性较强的股票。概念指数表现辅佐大盘板块轮动的结构性行情特征。[page::2]

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3. 估值与风险提示

• 宽基指数中，上证综指(PE=16.41)、上证50(11.94)、沪深300(13.97)估值进入历史高位区间，估值分位90%以上，评级“危险”，反映大盘估值风险较高。

- 反观中证500(PE=32.59)、中证1000(45.50)、创业板指(38.86)分位较低，28%-41%之间，估值处于“适中”等级。

• 行业层面，食品饮料（PE=21.87）、农林牧渔（21.26）、交通运输（16.82）估值安全，部分高成长的新兴领域如电子（80.43）、计算机（172.94）、国防军工（197.86）等则估值处于危险等级。

- 报告强调风险提醒：历史数据不可完全复制，未来市场波动存在不确定性。[page::3,4]

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4. 市场情绪与量能择时指标

• 量能择时信号显示主流宽基指数均发出多头信号，唯北证50发出谨慎信号（表2），对应该指数短期内震荡可能。

- 沪深300上涨家数占比较高，达到90%以上，显示大部分成分股处于正收益，情绪处于高涨区域（图5）。

• 通过短期及长期移动平均线交叉分析，动量情绪指标快线持续高于慢线，均线情绪指标亦表明沪深300近期处于较强上涨趋势中（图6-9）。

推理：高上涨家数占比反映市场普遍上涨氛围，但过高比例可能预示短期修正风险；量能择时与动量指标的配合使用强化了市场总体看多的趋势，但个别指数如北证50仍需注意风险。[page::4,5]

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5. 波动率分析

• 横截面波动率方面，沪深300、中证500、中证1000横截面波动率均环比上升，短期Alpha环境有改善，近一季度处于中等分位（图10）。

- 时间序列波动率指标显示沪深300个股波动率环比上升，说明整体市场波动增强；中证500、1000则波动率环比下降，Alpha环境有所减弱（图11）。

意义：横截面波动率是衡量市场内部分歧的重要信号，波动率升高可能预示市场机会增加或风险加剧；时间序列波动率反映市场整体波动性趋势，此数据暗示沪深300市场时序波动活跃，有利于Alpha策略开展。[page::6,7]

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6. 机构调研

• 本周共有203场机构调研，主要集中于深市（136次），其次沪市（60次），北证较少（7次）（图12）。

- 不同市值区间调研较为均衡，100亿以下为最多（82次），资金偏好分布广泛（图13）。

• 调研以特定对象调研（54%）及其他（24%）占比最大，分析会议占比较少；机构类型以证券公司（59.3%）为主，基金公司22.3%（图14、15）。

- 调研最活跃行业为电力设备及新能源、电子、基础化工（图16）。

• 调研关注个股中，德赛西威（汽车）、水晶光电（电子）、开立医疗（医药）、云天化（基础化工）、若羽臣（商贸零售）排名前五（表5）。

推论：机构调研多样化且聚焦成长科技与新能源板块，且以证券机构为主，显示市场环境活跃且资金对新兴产业关注度高，表明投资者风险偏好提升，但调研覆盖范围较广，提示结构性选择机会。[page::7,8,9]

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7. 股指期货市场跟踪

• IF、IH、IC、IM主力合约均出现较大涨幅，IF涨4.54%，IH涨3.37%，显示市场上涨趋势明显（表6-10）。

- 期货合约收盘贴水率方面，上证50、沪深300期货合约贴水率环比上升，中证500、中证1000期货合约贴水率下行，表明大盘期货价格强于现货。

• 近一季度基差月均变化显示IF、IH合约期货表现较好，IC合约表现略差（图17-20）

- 指数期货基差年化收益率波动，与市场波动同步，显示期货市场对行情的敏感反应。

意义分析：期货市场表现与现货一致，风险偏好上升，基差变化暗示资金期望持续上涨，尤其大盘股期货表现更优，反映大资金在期货市场的操作倾向及对市场走势的正面预期。[page::9,10]

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8. 南向资金与融资余额

• 本周港股通南向资金净流入179.04亿港元，其中沪市通流入60.58亿，深市通流入118.46亿港元，显示外资持续流入A股市场（图21）。

- 融资余额达21319.52亿元，较前一周增加833.53亿元，创年内新高，显示市场融资需求旺盛（图22）。

说明：南向资金流入激励市场情绪，且融资余额增加意味着杠杆资金积极介入，推动市场上涨动力持续。同时，外资资金流入也提高了市场的国际化与机构化水平，提高市场稳定性。[page::11]

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9. ETF资金流动与抱团分离度

• 股票型ETF收益中位数本周3.86%，资金净流入约9.73亿元，港股ETF净流入194.46亿元，跨境ETF净流入4.72亿元，商品型ETF小幅净流出（图23-24）。

- 宽基ETF中，中小盘与创业板资金流入明显，而大盘及科创板资金流出，显示市场整体偏好中小成长及创业板方向（图25）。

• 行业ETF中，金融地产主题资金流入显著，科技、军工等部分行业流出（图26）。

- 基金抱团程度略有上升，基金抱团股超额收益波动，暗示基金持仓集中度变化加剧（图27-28）。

分析：资金流向体现结构性偏好，中小盘及金融地产板块资金流向积极，显示市场对成长与防御资产需求并重。抱团分离度上升提示基金抱团行为存在分化，可能带来轮动机会及波动性。[page::12]

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三、图表深度解读

• 表1（宽基指数表现）明确展示本周各主要指数开盘和收盘价及涨跌幅，反映北证50显著跑赢市场，整体指数涨幅均超过3%，支撑市场风险偏好回升的观点。

- 图1（中信一级行业涨跌幅与振幅）通过柱状与折线结合表现不同行业涨幅排名及振幅变化，清晰体现科技板块行业受到热捧。

• 图2（热点概念表现）显示GPU及光模块等半导体相关指数强劲，表现科技板块热点概念，辅助市场结构判断。

- 表3与表4（宽基指数及行业估值）详细列出PE(TTM)、历史估值分位数及股息率、ROE等，辅助判断估值安全与风险，直观反映大盘估值压力。

• 表2（量能择时信号）以简明符号传达量能择时观点，为情绪面分析提供支持。

- 图5（沪深300成分股上涨家数占比）显示沪深300指数与上涨家数比例关系，辅助市场情绪分析与风险判断。

• 图6-9（动量与均线情绪指标）策略净值曲线及情绪指标动态表现，验证指标择时的有效性及市场趋势。

- 图10-11（横截面及时间序列波动率）两类波动率指标的数据线及统计表，一目了然反映市场风险及Alpha机会的变化。

• 图12-16（机构调研情况）柱状图与饼图结合展示调研分布及类型，反映机构关注度及市场热点。

- 表6-10及图17-20（期货合约信息及基差走势）详尽展示多合约行情与基差变化，反映期货市场情绪与价格趋势。

• 图21-22（资金流与融资余额）资金的累积流入趋势及融资数据，强调市场资金活跃度。

- 图23-26（ETF资金流向与收益）直观体现不同ETF类型资金流入量及收益中位数，反映市场资金配置特征。

• 图27-28（抱团分离度分析）展示基金抱团程度指标及其与超额收益最大回撤的关系，提供资金抱团结构变化视角。

整体所有图表数据来源权威且周期明确，具备高度代表性和及时性，支持报告整体观点。需注意部分行业市值未详细数据，存在数据空缺可能影响细节判断。

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四、估值分析

本报告未采用复杂估值模型，主要基于PE(TTM)估值及历史分位数分析：

• 使用当前PE值结合历史PE最低最高区间，计算估值分位数（区间比及绝对值比），将估值风险等级划分为“安全”、“适中”、“危险”，为投资策略提供估值基准参考。

- 估值分位数的计算公式详列，体现方法透明，侧重市场情绪面与风险控制。

• 此估值分析重点反映当下市场主要指数与行业的估值压力或安全边际，无涉及现金流贴现等深度估值模型，适合理解市场估值层面整体状态。

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五、风险因素评估

• 核心风险提示为历史数据可能无法完全复现未来走势，涵盖模型和数据不可预测性。

- 量能回落可能导致短期市场调整；高估值板块存在估值重构风险。

• 报告中展示北证50量能择时信号谨慎，暗示短期风险留存。

- 市场高情绪也可能因大规模上涨出现超买风险，风险勿忽视。

• 对机构调研、资金流向中的信息做出隐含风险提示，表明机构行为及资金流并非完全同步市场表现。

报告未见专门缓解策略细节，但透过多重情绪指标和估值分位的交叉验证，可视为间接风险管理手段。[page::0,12]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体逻辑清晰严谨，但主要基于历史PE及波动率统计，未深入探讨宏观环境、政策变动对市场的潜在影响，可能忽视了外部冲击变量。

- 估值分析使用PE分位数方法，虽直观，但未引入盈利预测偏差、业绩质量等多维估值因素，存在一定局限。

• 风险提示较为简略，未深入揭示大盘估值过高可能导致的系统性风险及流动性转变风险。

- 报告建议短线警惕量能回落风险，然而指标警示和市场波动的具体信号还需结合个股层面详尽剖析，报告略显宏观。

• 机构调研集中于某些热门行业，但报告未明显披露机构调研与市场表现间的时滞关系，解读需谨慎。

- 部分图表内数据为空或未披露（如钢铁行业估值数据），需注意数据完整性和准确性对结论可能的影响。

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七、结论性综合

本周A股市场表现强劲，北证50领涨，主要宽基指数及行业板块普遍上涨，资金面活跃，融资规模持续扩大，南向资金净流入明显，体现市场风险偏好明显提升。市场风险偏好推升成长及科技板块表现强劲，尤其通信、电子、计算机等行业入驻涨幅榜前列。量价齐升的市场特征下，资金与情绪指标均显示当前看多氛围，但个别如北证50量能择时谨慎，提示短期调整风险。

估值分析揭示市场存在较大分化，大盘蓝筹估值过高风险加剧，中小盘及创业板相对适中，行业层面食品饮料、农林牧渔、交通运输等估值安全。市场横截面及时间序列波动率数据反映Alpha环境短期好转，机构调研与ETF资金流入数据佐证市场资金关注度和偏好转向新兴产业。期货市场积极反映现货趋势，基差及贴水率变化强化行情向好预期。

整体来看，报告传递光大证券金融工程团队对当前A股风险偏好继续抬升的判断，强调量价同步提升背景下投资机会增多，但需警惕量能回落带来的短线风险，估值压力亦为风险点。市场结构性机会明显，投资策略宜关注中小盘成长及弹性品种，而估值过高的行业和大盘蓝筹需谨慎。此外，机构调研和基金抱团动态提供市场情绪及资金流动的深层次支持信息，有助于捕捉风格轮动和分化机会。

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综上，报告通过详尽的数据分析、多维市场指标及资金面监控，准确揭示了2025年8月第4周中国股市的风险偏好与结构分化特征、流动性表现及估值状态，为投资者把握当前市场环境提供了全面且专业的参考依据。[page::0-12]

附：主要图表示例

• 表1：宽基指数表现与涨跌幅简介

- 图1-2：行业与热点概念涨幅、振幅

• 表3-4：宽基指数及行业PE估值及安全评级

- 图5：沪深300成分股上涨家数占比走势

• 图10-11：横截面与时间序列波动率动态

- 图17-20：主力期货合约基差走势与年化收益率

• 图21-22：南向资金流向与融资余额变化

- 图23-26：ETF不同类型资金流向与收益表现

• 图27-28：基金抱团分离度与超额收益对比

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全文分析字数：约3100字，涵盖报告所有章节，详尽解读数据图表、关键结论和方法论。

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