戴维斯双击策略表现突出，年化收益26.45% [page::2]

• 以低市盈率买入成长潜力股，待估值回升卖出，实现EPS和PE双击增长；

- 2010-2017年回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%，稳定实现正超额收益；

• 2022年6月24日前组合相对中证500超额收益3.35%，近期单周超额收益1.38%。

净利润断层策略基础稳健，年化收益34.84% [page::3]

• 选取业绩超预期且首个交易日出现跳空上涨的个股构建组合；

- 策略历史年化收益34.84%，超额中证500指数31.95%，表现优异；

• 2022年组合超额基准收益11.72%，上周超额收益1.48%。

沪深300增强组合构建基于多因子偏好模型 [page::4]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | -3.89% | -12.51% | 8.63% | -1.71% | 5.05 |
| 2015 | 20.06% | 5.58% | 14.48% | -3.31% | 4.37 |
| 2020 | 38.83% | 27.21% | 11.61% | -2.90% | 4.01 |
| 全样本 | 11.14% | 1.72% | 9.42% | -9.18% | 1.03 |

• 综合PBROE和PEG因子，结合投资者偏好构建组合；

- 历史回测显示稳定超额收益，2022年相对沪深300指数超额收益3.01%。

量化因子构建与策略回测总结 [page::2][page::3][page::4]

• 戴维斯双击依赖PEG指标选股，聚焦盈利加速增长个股；

- 净利润断层策略基于业绩惊喜与股价跳空的共振筛选股票；

• 沪深300增强策略集合PBROE、PEG和成长及价值因子，体现投资者多元偏好；

- 三策略回测均显示出较优的收益风险比及稳定的超额表现。

金融工程证券研究报告详细分析

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1. 元数据与报告概览（引言部分）

报告标题：金融工程证券研究报告
发布机构：天风证券股份有限公司
发布日期：2022年06月26日
作者：吴先兴 分析师（执业证书编号：S1110516120001），联系人姚远超
主题：本报告重点介绍了三种投资策略——戴维斯双击策略、净利润断层策略及沪深300增强组合，涵盖组合的策略逻辑、表现情况及风险提示，旨在为投资者提供量化金融工程领域的选股策略指导。

核心论点：

• 戴维斯双击策略通过购买低市盈率且成长潜力明显的股票，等待公司盈利和估值双升获利。

- 净利润断层策略结合业绩超预期与技术面跳空行情选股，利用双击效应挖掘强势成长股票。

• 沪深300增强组合基于投资者偏好因子，综合价值与成长指标实现超额收益稳定提高。

三大策略都在历史及今年以来表现出了超额收益和风险控制能力，适应不同风格投资者的组合需求，同时强调基于历史数据仍存在失效风险与市场风格变化风险[page::0,2,3,4]。

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简述
戴维斯双击策略的核心是通过低PE买入成长型股票，待盈利（EPS）增长及估值（PE）提升后卖出，达成EPS和PE双向扩张的“乘数效应”收益。策略注重PEG指标（市盈率与盈利增速比）的合理性，理论上成长加速的公司PE不会大幅下跌，从而控制估值风险。

关键推理依据

• 盈利增速加速的企业理应享受更高估值溢价，PEG指标用以衡量成长合理性。

- 市场先以低估值买入，后续盈利验证带来估值提升，形成“戴维斯双击”。

数据信息及表现：

• 回测期2010-2017年，年化收益26.45%，超基准21.08%。每年超额收益均超过11%，表现稳定。

- 直至2022年6月24日，策略仍表现良好，今年超额基准收益6.62%，上周为1.38%。

• 回撤控制较好：最大相对回撤11%，收益回撤比2.32，体现了较好风险收益平衡。

该策略为价值与成长结合的实践，有效避免了单一依赖成长带来的估值泡沫风险[page::2]。

2.2 净利润断层组合

策略简述
净利润断层策略抓住业绩超预期和股价跳空两个关键点。选取过去两个月内公告业绩超预期的股票，并按照盈余公告次日跳空幅度排序选出前50只股票，以等权重构建投资组合。

核心逻辑

• “净利润”即业绩超预期提供基本面驱动力。

- “断层”（向上跳空）反映市场对超预期业绩的认可和积极情绪，技术面确认信号。

• 基本面和技术面的双重背书提升策略的选股准确度和收益率。

数据及表现

• 历史年化收益34.84%，超额31.95%，表现优异。

- 最大相对回撤12.15%，收益回撤比2.63，风险管理优秀。

• 2022年以来组合超额收益11.72%，上周超额1.48%。

- 该策略侧重捕捉成长股短期强势反弹，收益相对稳健且波动较小。[page::3]

2.3 沪深300增强组合

策略简述
该组合立足于不同投资者偏好（GARP型、成长型、价值型），通过多因子选股方法提高沪深300指数的投资回报。

• GARP型偏好寻找PB相对较低而ROE高的股票（PBROE因子）和低估且成长潜力可靠的股票（PEG因子）。

- 成长型关注营业收入、毛利润、净利润的高速增长。

• 价值型偏好长期稳定的高ROE股，强调价格影响较小。

核心假设
投资者的不同偏好可以通过财务指标分位数差异量化，从而选出既有价值又具成长潜力的股票，提升组合收益。

策略表现

• 历史年化超额收益9.42%，整体表现平稳。

- 2022年超额沪深300指数3.01%，本周0.05%，本月0.41%。

• 最大相对回撤9.18%，收益回撤比1.03，说明策略在控制风险的同时保持了相对稳定收益。

该组合适合多样化投资需求，通过融合多个风险偏好因子优化配置，有效提高了指数投资的收益性[page::4]。

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3. 图表深度解读

3.1 戴维斯双击策略表现（图1与表1）

图表描述
图1展示了2009-2021年该策略的组合净值（蓝线）、中证500指数净值（红线）及相对强弱指标（绿线）。可见组合净值稳定增长且远超基准。

数据趋势解读

• 2013、2019-2021年，该组合净值大幅上扬，表现优异。

- 相对强弱指标整体呈持续上升趋势，表明该策略长期跑赢市场。

• 基准净值较为平稳或震荡，体现市场整体波动。

表1数据解读

• 超额收益稳健，大部分年份均达两位数。

- 最大相对回撤均在个位数附近，且整体收益回撤比反映了风险调整后回报出色。

• 如2019年收益回撤比高达12.93，显示极佳风险收益效率。

图表紧密支持文本中“策略稳定性好，收益优异”的论断，对策略收益和风险管理能力进行了量化验证[page::2]。

3.2 净利润断层策略表现（图2与表2）

图表描述
图2展示净利润断层组合的净值曲线、基准中证500指数净值及相对强弱指标，时间同样覆盖2009-2021。

趋势与分析

• 组合净值曲线陡增，尤其在2015、2019年以来表现明显优于基准。

- 相对强弱指标极具上升趋势，暗示持续超额收益确定性较高。

表2数据解读

• 多年的超额收益大幅领先基准，如2015年63.82%，2019-2020年均超40%。

- 最大相对回撤温和，收益回撤比指标优于戴维斯双击，显示出良好风险管控。

• 该策略强调事件驱动下的股价跳空，充分利用了市场对业绩惊喜的快速响应。

表格与图表相辅相成，验证了策略对市场盈利超预期的高敏感性及其盈利模式的有效性[page::3]。

3.3 沪深300增强组合表现（图3与表3）

图表描绘
图3提供沪深300增强组合净值曲线（蓝线）、沪深300指数净值（红线）及相对强弱指标（绿线）。

数据与趋势

• 组合净值整体稳步上升，并明显跑赢基准指数。

- 相对强弱指标持续向上，表明策略带来长期超额收益。

表3解析

• 绝对收益波动较大，收益回撤比平均较低，但仍保持超额收益。

- 2014、2017、2019年表现尤佳，均实现超10%的超额收益。

• 最大相对回撤水平显著低于其他两大策略，体现组合风险较低。

该图表显示策略稳定增强沪深300表现，兼顾价值与成长，效率适中，适合追求稳健回报的投资者[page::4]。

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4. 估值分析

报告中主线策略均未明确使用传统估值模型（如DCF、EV/EBITDA等），而是基于市场定价逻辑构建的量化多因子模型和事件驱动策略。

• 戴维斯双击策略依赖于PEG指标，评价公司市盈率的合理性，是增长与估值的乘数策略。

- 净利润断层策略通过盈利超预期带来的技术跳空行为捕捉短期涨幅，估值更多体现为事件市场对盈利确认的反应。

• 沪深300增强组合通过投资者类型偏好和多因子选股，间接筛选估值偏低且盈利能力/成长性稳定的股票。

整体估值核心在于利用市场价格与公司基本面增长数据的动态关系，而非传统静态现金流估值。报告未涉及敏感性分析的细节[page::0,2,3,4]。

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5. 风险因素评估

报告明确提示：

• 历史数据失效风险：所有策略基于历史回测数据，未来可能因市场环境变化而失效。

- 市场风格变化风险：投资风格与市场主题变化，可能导致因子效力和策略表现波动。

• 组合回撤风险：尽管整体回撤控制较好，但历史上最大回撤均不低于单月10%，短期市场调整可能影响策略表现。

报告未详述缓解措施，但通过多因子和多策略配置分散风险，寻求风险调整后的稳定收益[page::0,4]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 三个策略均基于历史市场表现，且报告未提供具体行业分布或个股案例，可能低估行业轮动或单一事件对策略的冲击。

- 净利润断层策略依赖股价跳空行为，若市场波动率变化或交易规则调整，策略信号的稳定性可能受影响。

• 报告强调策略超额表现，但未说明交易成本、流动性风险及规模化投资适用性，限制实际操作参考价值。

- 戴维斯双击策略估值回归假设较强，未明确考虑宏观经济或政策环境变动对PEG指标影响。

• 沪深300增强策略汇集多因子，但其因子加权、因子之间相关性及实际操作中的偏差未充分说明。

上述细节提示投资者在使用报告策略时应结合自身情况谨慎判断[page::0,2,3,4]。

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7. 结论性综合

本报告以天风证券研究视角系统介绍了三大量化选股策略：戴维斯双击、净利润断层及沪深300增强组合。这些策略通过深刻融合成长与价值理念、基本面与技术面双因素辅证，并辅以多维度因子筛选，展示了极具竞争力的历史超额收益能力和较优的风险控制效率。

• 戴维斯双击策略明确依托PEG估值合理性，通过盈利增速驱动估值扩张，年化收益达26%以上，表现稳定且风险回撤受控。

- 净利润断层策略结合业绩超预期信息和市场跳空反应，率先捕获情绪催化的超额收益，年化达34%以上，适合注重事件驱动的投资者。

• 沪深300增强组合基于多样投资者偏好设计，融合价值与成长因子实现稳健超越基准，适宜风险偏好较为中性的投资需求。

图表分析强化了上述结论，三种策略的净值曲线均显示良好的相对强弱上行迹象，并具体数据证明了其优于基准的绝对与相对表现。

风险提示部分合理提醒策略基于历史数据，存在失效和风格变化风险，投资者需谨慎运用。

综上，报告整体展示了量化选股策略的理论完整性与实证有效性，虽在交易成本、实操限制方面略显不足，但为投资者提供了系统的选股策略模型和参考框架，有助于实现基于基本面与技术面融合的超额收益目标[page::0-5]。

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参考文献及数据来源

• 天风证券研究所，Wind数据

- 本报告所有图表和数据均摘自天风证券2022年6月26日「金融工程证券研究报告」[page::0-5]。

报告