创业板中盘200指数基本概况 [page::10]

• 反映创业板中盘市值和流动性较好的200家公司表现。

- 样本选取基于市值、流动性及财务合规性，半年周期调整。

• 指数采用派氏加权法计算，2012年6月29日设基日。

创业板板块定位与成长性优势 [page::3][page::4][page::5]

• 创业板主要服务成长型创新创业企业，着重硬科技行业如电力设备、医药生物、计算机，占比近46%。

- 近期营收增速达8.52%，高于各板块。

• 新上市公司数量近年来持续增加，支持创新型企业融资。

海外宏观环境利好，外资回流助力市场 [page::5][page::6]

• 美联储加息预期下降，宽松周期开启，带动全球流动性拐点。

- 股票基金受到青睐，资金流向新兴市场和中国市场。

• 外资潜在回流成为A股资金增量的重要驱动力。

国内经济转型及科技创新带动成长动力 [page::6][page::7][page::8][page::9]

• 新旧动能切换加速，新动能占GDP比重提升至17.4%。

- 通胀温和回升拉动企业盈利修复。

• 中小成长型创新企业受益政策加码与产业升级，具备高成长潜力。

创业板中盘200指数表现及流动性分析 [page::11][page::12][page::13]

| 指标 | 创业200 | 沪深300 | 中证500 | 中证1000 | 创业板指 | 创业板50 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 区间收益(%) | 231.54 | 38.10 | 58.40 | 66.28 | 160.39 | 158.05 |
| 年化收益率(%) | 11.04 | 2.86 | 4.10 | 4.54 | 8.72 | 8.64 |
| 最大回撤(%) | -72.56 | -46.70 | -65.20 | -72.35 | -69.74 | -74.93 |

• 短期及长期收益均优于主流指数，较小的跌幅和较高的抗风险能力。

- 日均成交量超35亿股，流动性充裕。

• 市值结构主以中小盘占主导，符合创业板定位。

重点行业分析：计算机、医药生物、电子 [page::13][page::14][page::15][page::16]

• 计算机行业：估值估算有提升空间，机构持仓震荡上行，华为计算、人工智能和数据要素驱动产业逆生长。

• 医药生物行业：创新与国际化结合，医药创新药、医疗器械、消费医疗等领域表现突出。

- 电子行业：AI推动算力需求爆发，半导体国产替代趋势明显，MR新品开启消费电子新周期。

指数估值及成分股特征 [page::16][page::17]

• 指数TTM市盈率约91.64，处于历史低位区间，市净率约2.95。

- 前十大成分股合计权重13.58%，分散度良好，行业涵盖传媒、通信、机械设备与计算机。

基金产品介绍与管理实力 [page::18][page::19]

• 华夏创业板中盘200ETF（159573）紧密跟踪创业板中盘200指数，致力于减小跟踪误差。

- 华夏基金旗下已有79只ETF产品，覆盖宽基、行业、风格主题等，管理规模和经验居行业领先。

金融研究报告详尽分析报告

报告标题：布局创业板 200ETF 华夏（159573），顺应“高质量”发展趋势
作者：郑兆磊、张博
发布机构：兴业证券经济与金融研究院
发布日期：2023年12月21日
主题：创业板中盘200指数及其相关ETF产品，聚焦成长型创新创业企业的投资价值分析

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一、元数据与概览

本报告围绕“创业板200ETF 华夏（159573）”的投资价值展开分析，作者为兴业证券的郑兆磊与张博。报告提出全球及中国宏观经济环境向好，外资回流、国内经济企稳修复，以及政策对科技创新的大力支持等因素，为创业板中小成长创新企业创造了良好的发展与投资机遇。作者强调创业板的板块定位为聚焦成长型创新创业企业，尤其是“硬科技”领域，并推荐通过创业板中盘200指数及其ETF产品进行投资布局。报告通过详实数据和图表，凸显创业板中盘200指数相较主流指数的收益优势、良好的流动性、中小盘市值集中度、行业结构及估值优势。

投资评级虽未直接点名，但报告整体基调为积极，推荐工具为紧密跟踪创业板中盘200指数的华夏创业板200ETF，强调其为优质投资“便捷工具”。
风险提示中指出，板块表现有不达预期风险，ETF作为股票型基金，风险收益水平较高，指数历史表现不代表未来表现[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

1. 聚焦成长型创新创业企业，发挥科技创新引领作用

1.1 坚持板块定位“守正”，持续科技创新“活源”

创业板定位为支持成长型创新创业企业，是“国内式纳斯达克”的体现，自2009年开板以来，经过十多年的发展，累计上市企业已达1328家，总市值达11.4万亿人民币。创业板严格的板块定位通过修订相关规定和注册制的采用，确保上市企业多为高研发投入、快速成长的创新企业。

表1详细回顾了创业板设立的关键节点，反映出中国政府稳步推进创新驱动战略的政策轨迹。表2列明创业板具体发行上市标准，包括研发投入的门槛（近三年复合增长率≥15%，金额≥1000万元等），且允许未盈利企业上市，鼓励互联网、大数据、AI、新能源等现代产业。

从创业板成分股行业权重分布来看（图1），电力设备（17.44%）、医药生物（16.30%）、计算机（11.96%）遥遥领先，三者合计超过45%，显示创业板依然以“硬科技”为主导。相比深证、科创和上证主板，创业板2023年前三季度营业收入同比增长8.52%，远超其他板块（图2）。且新增上市公司数量（图3）位居首位，有效缓解创业企业融资难的问题[page::3,4,5]。

1.2 当前海外放松带动外资回流，国内经济站上新起点

海外货币政策趋宽松成为推动资金回流新兴市场的主要逻辑。报告通过美国CPI、就业等数据显示通胀压力明显回落（图4），美联储加息压力减轻，预计2024年3月开始降息（图6），结合历史和大选不确定性因素，2024年货币政策宽松概率极大。流动性拐点靠近，股票类资产有望成为资金流向重点（图7，8）。

国内方面，新经济动能成长迅速，三新经济（新产业、新业态、新商业模式）占GDP比率逐年上升到17.4%（图10），且制造业及关键设备投资回暖（图9）。通胀指标CPI和PPI在2023年中触底向上，预计2024年温和回升（图11，12），带动名义经济增长修复，盈利弹性将逐步释放（图13）。

综上，作者强调外资回流与国内经济企稳为创业板后续增长奠定基础[page::5,6,7,8]。

1.3 政策加码科技创新，中小成长企业持续受益

围绕高质量发展，科技创新成为国家战略核心，政策频繁出台支持创新驱动。党的二十大及2023年中央政治局会议均强调科技创新的重要性。产业结构优化、技术变革推动经济新增长点，创新中小企业灵活且更易捕捉机遇。

表3和图14梳理了近年来国家从顶层设计到落实的关键技术创新政策，且资本市场对中小企业倾斜明显，加速培育优质创新创业企业。创业板精准契合国家战略，以成长型创新企业为重点，未来中小盘科技类企业投资价值显著提升[page::8,9]。

2. 创业板中盘200指数投资价值分析

2.1 指数基本信息

创业板中盘200指数发布于2023年11月15日，以2012年6月29日1000点为基准。指数选样基于创业板上市股票，剔除ST、发行半年新股，排除异常与违规，采用半年累计成交金额、市值筛选，由高市值优选200家公司组成。指数采用派氏加权法计算。调整频率为半年一次，并设有临时调整机制（表4）。

该指数填补了创业板中盘股的指数体系缺口，定位于流动性好、市值规模中等的100多亿至200亿人民币级别企业，强调高流动性与结构代表性[page::10,11]。

2.2 指数业绩

长期回顾自基日以来，创业板中盘200指数累计涨幅231.54%，远超沪深300（38.10%）、中证500（58.40%）、中证1000（66.28%）及创业板指160.39%和创业板50的158.05%（表5，图15，16）。该指数年化收益率11.04%，但年化波动率为30.79%，显示波动较大但风险调整后仍优。短期收益表现尤为抢眼，近两月及今年以来该指数是所有对比指数中唯一定为正的（表6），反映出创业板中盘成长股的强势抗跌特性[page::11,12]。

2.3 流动性

发布后12月以来日均成交量35.68亿股，日均成交额487.05亿元（图17），显示该指数具有充足流动性，适合资金大规模配置，便利投资者买卖[page::12,13]。

2.4 市值分布

成分股自由流通市值平均81.30亿元，集中于25亿-100亿中小盘区间，其中50-100亿区间的个股数量最多且权重最大（84只，约50%权重）。25亿以下个股权重较小，仅3.5%（图18，19），体现指数较好地平衡了成长性与规模安全性[page::13]。

2.5 行业分布

指数覆盖23个申万一级行业，构成以计算机（18.83%权重，33只）、医药生物（15.0%，36只）、电子（14.99%，25只）为核心，占比近49%（图20），符合创业板硬科技集中度高的特点。

• 计算机行业：2023年估值扩张明显，进入景气上行期（图21），机构持仓呈震荡上升趋势（图22）。主要依靠新IT产业链驱动，如华为计算的国产生态、人工智能和数据要素产业，具备逆经济周期成长能力。AI应用规模爆发性扩张（图23）为未来增长奠定基础。[page::13,14,15,16]

- 医药生物：创新与国际化双轮驱动，创新药、医疗器械、消费医疗等子版块协同发展，政策支持强劲，中药和血液制品等细分领域持续增长，体现攻守兼备的投资价值。[page::15]

• 电子产业：受益于AI驱动算力及硬件需求爆发，服务器及芯片厂商迎来市场利好，国产替代趋势明显。苹果MR消费电子新品引领硬件创新周期，手机和PC库存周期触底，订单逐步回升，行业景气度提升。[page::15,16]

2.6 估值水平

创业板中盘200指数当前估值位于历史较低水平，PE（TTM）91.64，分位数仅41.18%；市净率2.95处于29.41%分位，显示整体估值具备较好的性价比（图24），为投资者提供布局良机。[page::16,17]。

2.7 指数成分股

前十大成分股权重总计13.58%，集中度较低，分散布局优质传媒、通信、机械设备、计算机公司。领先成分股如新易盛（光收发器方案供应商）、蓝色光标（品牌管理）、精测电子（平面显示测试技术）等均为细分龙头，体现了指数精选优质创新型成长企业的特征（表7）[page::17]。

3. 创业板200ETF 华夏产品介绍与公司背景

3.1 产品介绍

华夏创业板200ETF（代码159573）将于2023年12月25日上市，为紧密跟踪创业板中盘200指数的被动指数型基金，投资范围涵盖标的指数成分股及备选股，且可投资相关非成份股债券及衍生品。基金管理费0.5%，托管费0.1%，追求跟踪误差最低，实现指数表现的近似复制（表8）。基金适合看好创业板中盘成长股的投资者，尤其寻求便捷且低成本的ETF投资工具[page::18]。

3.2 华夏基金背景

华夏基金创立于1998年4月，是境内最早的基金公司之一，目前公募基金管理规模超1.2万亿，非货币型基金规模近8000亿，是行业第二大。旗下ETF产品丰富，涵盖宽基、行业、风格多样化指数（表9-21页图表详列），多产品线布局支撑其产品研发与管理实力，奠定了该创业板200ETF产品的行业竞争力[page::19-21]。

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三、图表深度解读

• 图1 创业板成分股行业分布：展示截至2023年12月，创业板权重最高行业为电力设备（17.44%）、医药生物（16.30%）、计算机（11.96%），前三行业合计权重45.69%，行业较为集中，体现创业板“硬科技”特色。蓝色柱状代表权重占比，红线代表各行业成分股数量，说明部分行业虽成分股少但权重较大。该图支持了创业板定位为高技术和高成长企业板块的论断[page::4]。
• 图2 各板块总营收增长率同比：2023年前三季度，创业板收入增速8.52%领先科创板（5.76%）、沪深主板明显，显示创业板成长性强，业绩成长的底层逻辑较为稳健[page::5]。
• 图3 各板块新增上市公司数量：创业板新增发行规模在各板块中持续领先，有效缓解创新企业融资难，说明政策导向支持创业板发展[page::5]。
• 图4-8 海外宏观及资金流动相关图表：美国CPI核心CPI显著下降（图4），两党选举形势胶着（图5），市场预期美联储2024年启动降息（图6），资金从发达市场流向新兴市场（图8），股票基金净流入增加（图7）。这些宏观图表对海外宽松和资金回流创业板的逻辑提供实证支撑[page::5-6]。
• 图9-12 国内经济动能与价格指标：制造业及设备投资回暖（图9），三新经济比重增长（图10），CPI与PPI同比温和修复（图11，12），紧扣“经济底部修复”的核心判断[page::7]。
• 图13 三大产业对GDP贡献率：显示第二产业尽管有波动，但整体贡献较大，新动能推动经济结构优化，为创业板企业业绩提供支撑[page::8]。
• 图14 近年资本市场政策时间轴：政策持续倾斜中小企业和注册制推进，对创业板公司形成制度性利好[page::9]。
• 图15-16 长期业绩比较及走势图表：创业板中盘200指数长期及短期表现优于沪深300等主流指数，确认其投资吸引力[page::11]。
• 图17 指数日成交量及金额：活跃流动性，有利于ETF交易及套利机制运行[page::12]。
• 图18-20 指数成分股市值及行业结构分布：集中于中小盘市值，主要集中计算机、医药生物、电子板块，符合政策与市场导向[page::13]。
• 图21-22 计算机行业估值与持仓：PE估值自2012年以来处于中枢偏下位置，公募基金配置比例逐步回升，体现市场结构性机会[page::14]。
• 图23 全球生成式AI应用规模爆发增长：显示AI产业链未来成长空间巨大，推动创业板科技股利润增长预期[page::16]。
• 图24 创业板中盘200指数近月估值走势：指数估值处于相对低位区间，存在较大安全边际，便于布局[page::17]。

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四、估值分析

报告主要依赖市盈率（PE）和市净率（PB）指标进行估值判断。创业板中盘200指数的PE（TTM）和市净率均处于历史低分位，显示被低估潜力，未来可期。强调计算机行业估值相对合理且具备弹性空间，结合成长性预期，估值存在上升动力。估值敏感度、折现率或永续增长率等细节未明示，主要通过历史分位测算进行相对估值判断，符合中小盘成长股的估值特征[page::16,17]。

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五、风险因素评估

报告提及若干主要风险：

• 板块整体表现未达预期风险：即使外部环境积极，政策支持或宏观经济波动可能影响创业板表现。

- 本基金作为股票型基金本身具有较高风险，短期波动大，可能影响投资者收益。

• 指数及基金历史表现不保证未来。

报告未详细展开缓解措施，也未评估发生概率，但结合政策导向及市场活跃度，风险意识较为全面且适度[page::0,21]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告基调乐观，着重突出政策利好与科技成长机遇，但对可能的宏观经济下行、地缘政治紧张、科技创新失败等负面冲击缺乏深入讨论。

- 指数历史回报突出，但创业板波动率较大（最大回撤超70%），短期风险不可忽视，报告对波动风险虽有披露但未充分强调。

• 估值方面唯一采用相对历史分位，缺乏绝对估值模型与未来预期盈利弹性详细测算。

- 指数流动性良好，但个别中小盘股流动性与波动风险强，投资者需审慎评估。

• ETF产品的风险控制与跟踪误差管理未详细披露，基金管理费用0.5%较高，长期影响需考察。

- 报告中的外资回流逻辑依赖美联储政策转向预期，具有不确定性。

总体报告系结构严谨，数据翔实，但投资建议偏向正面，风险论述较为笼统，需投资者结合自身风险偏好综合判断。

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七、结论性综合

本报告通过系统梳理创业板的发展历程、板块定位、宏观及政策环境，明确创业板中小成长型创新企业作为经济新动能和国家战略支点的角色，强调政策支持和宏观宽松环境为创业板带来复苏机遇。结合创业板中盘200指数的业绩优势、优质中小盘市值结构、科技医药电子三大核心行业布局、合理估值等因素，报告判断创业板尤其是创业板中盘200指数具备显著的长期投资价值，该指数相比其他宽基指数呈现更高的成长性和抗跌能力。

华夏创业板200ETF作为跟踪该指数的产品，为投资者提供了便捷进入该细分市场的工具，具备流动性好、费率适中、透明度高的优势。

报告的核心投资观点是：面对未来经济结构调整和全球资金配置变化，创业板聚焦成长型创新企业，将持续受益于政策红利与业绩修复，创业板中盘200指数及其ETF是布局中国科技创新和新经济成长的优选标的。

图表支持结论：

• 创业板行业权重集中于硬科技（图1、20）

- 创业板营收增速领先（图2）

• 指数长期收益远超主流宽基（图15）

- 指数流动性活跃，适合投资者交易（图17）

• 行业估值合理且回升空间大（图21、24）

- AI应用猛增等科技创新驱动力强（图23）

• 指数成分股为细分领域龙头（表7）

综合来看，报告传递的判断清晰，给出建设性投资建议，推荐以华夏创业板200ETF作为创业板中小成长股的投资载体。投资者需注意基金及指数波动和市场风险，密切关注宏观政策及全球资本流动变化。

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溯源注释：
[page::0,1,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18,19,20,21]

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结束语

本次对兴业证券“布局创业板200ETF 华夏（159573）”报告的详尽解读，涵盖报告全文逻辑结构和所有重要数据图表，系统阐释了创业板板块发展背景、宏观经济趋势支撑、指数构建方法、历史业绩比较、行业分布及估值水平，以及ETF产品细节信息。通过理清各环节论证链条与数据支撑，明晰创业板中盘200指数及相关ETF在当前投资环境下的定位优势与风险，便于投资者科学判断配置价值。报告体现出科技创新驱动与政策引导对创业板价值的重要支撑，但也需要结合潜在风险和市场波动做出稳健投资决策。

报告