遗传规划300增强表现优异，中观景气度确认上行周报2025年5月30日

创建于 2025-06-23T11:17:45.745245+08:00 更新于 2025-07-15T14:52:35.902500+08:00

摘要

本周国联证券量化策略整体表现优异，期权增强策略和成长中性策略超额收益分别达0.71%、0.72%。中观景气度指数确认上行，渔业、传媒、玻璃玻纤行业景气度显著提升。基于遗传规划构建的沪深300增强组合本周实现超额0.77%，今年以来超额18.91%，夏普率1.01。行业轮动策略配置种植业、银行、非银金融、酒店餐饮、水泥等板块表现较好，双剔除策略年化超额收益达12.22%。多维度择时模型给出明确多头信号，宏观环境Logit预测值显著提升。资金面两融资金持续净流入，行业风格因子中质量因子表现较优。[page::0][page::2][page::5][page::7][page::13][page::14][page::17]

速读内容

主动量化策略表现突出 [page::0][page::2][page::3]

期权增强策略本周取得1.33%的绝对收益，超额收益0.71%；成长中性策略超额收益0.72%。

- 行业轮动策略本月超额收益0.89%（双剔除版），今年累计超额48.55%。

遗传规划指数增强组合（沪深300、中证500等）今年以来超额收益均超10%，累计超额收益较高。

多维度择时与宏观景气度上行 [page::2][page::3][page::4][page::5]

多维度择时模型涵盖宏观、中观、微观和衍生品四个维度，当前宏观变量多项指标改善，宏观Logit模型预测值上升至0.696。

- 中观景气指数目前为0.852，已显著回升，领先指标显示盈利扩张周期反转。

Barra风格因子及资金流情况 [page::7][page::8]

| 因子 | 本周收益 | 本月收益 | 最近一年收益 | 夏普率 |
|------------|----------|----------|--------------|---------|
| 质量 | 0.31% | 0.77% | 5.93% | 1.25 |
| 规模 | -0.80% | -3.71% | -25.40% | -2.61 |
| 动量(反转) | -0.29% | -1.08% | 20.80% | 3.50 |

本月质量因子表现较好，规模因子表现较差，动量(反转)因子近一年表现优异。

- 两融资金从2023年7月至2025年5月30日累计净流入4636.36亿元，本周净流入81.48亿元。

行业轮动策略亮眼 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

本月种植业、银行、非银金融、酒店餐饮、水泥等行业轮动配置。

- 策略年化超额收益无剔除版为11.22%，双剔除版为12.22%。

遗传规划指数增强策略 [page::13][page::14][page::15][page::16]

沪深300增强策略因子由遗传规划挖掘的102个基因因子加权复合组成，周频调仓，交易成本双边千三。

- 截至5月底，沪深300增强年化超额收益18.91%，夏普率1.01，本周超额收益0.77%。

中证500、中证1000及中证全指增强策略同样表现优异，年化超额收益分别为12.84%、19.71%、24.98%，夏普率分别为0.76、0.86及1.23。

深度阅读

【国联金工-量化观市】遗传规划300增强表现优异，中观景气度确认上行周报（2025年5月30日）详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

标题：遗传规划300增强表现优异，中观景气度确认上行

- 作者：陆豪、康作宁（GL量化研究团队）

发布时间：2025年6月4日08:00，地点上海

- 发布机构：国联民生证券研究所

主题：以量化研究视角，系统跟踪主动量化策略表现，重点分析基于遗传规划的沪深300等增强策略绩效；评估宏观、中观、微观层面市场及行业景气度动态；风格因子表现及资金流向状况；并提供行业轮动及遗传规划增强组合表现的深入解读。

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核心论点与结论

期权增强策略本周取得0.71%的超额收益，整体主动量化策略表现优异。

- 宏观环境Logit模型预测值上升，反映宏观环境改善趋势。

中观景气指数确认上行，多个行业景气度显著回升。

- 多维度择时模型给出多头信号，多头仓位维持高位。

融资资金持续净流入，显示市场资金面活跃。

- 行业轮动组合重点配置种植业、银行、非银金融、酒店餐饮及水泥，持续跑赢基准指数。

以遗传规划为核心的沪深300指数增强组合本周超额收益0.77%，历史表现累计超额收益显著。

- Barra风格因子中质量因子表现较好，规模因子表现较弱。

市场风险提示依旧需关注量化模型潜在失效和宏观不确定性。

总体而言，报告展现出基于量化模型和多维经济指标的系统市场判断，强调在经济周期景气回升的背景下，量化增强策略持续发挥超额收益能力。

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二、逐章深度解读

1. 主动量化策略跟踪

简介

报告详细介绍了国联民生金工团队研发的多种主动量化策略，包括期权增强、成长中性、多维度择时、行业轮动、可转债随机森林及红利增强策略。
其中，期权增强策略聚焦于统计套利与风险控制，成长中性策略着重于成长与价值平衡，而多维度择时综合宏观、中观、微观及衍生品信号实现风格轮动。

绩效统计

本周期权增强策略取得1.33%的绝对收益，0.71%的超额收益，成长中性策略紧随，超额收益0.72%。行业轮动与成长中性等策略均表现正向超额收益。
可转债策略表现欠佳，净收益为负，提醒策略防范市场波动风险。

推理与数据

各策略统计结合了绝对收益、超额收益、年化收益、夏普率、最大回撤等多维度指标，数据均体现出期权增强策略风险收益特征优良，夏普率（1.32）领先其他策略。

2. 多维度择时模型分析

模型结构

报告构建了宏观、微观、中观、衍生品四维度择时模型，划分为9大状态，结合宏观利多/利空与中观景气上行/下行两个维度，赋予相应多空信号（详见图表，状态3-1对应宏观利多，萧条中观上行，信号多头）。
基于中证500股指期货基差，叠加衍生品信号，形成综合日频信号。

最新信号

截至2025年5月30日，宏观环境预测值上涨，Logit模型预测值由0.513升至0.696，显示宏观环境明显改善。中观景气指数从0.147增至0.852，反映盈利环境回暖。最终综合信号维持多头（1），基金经理可适度加仓。

图表解读

图3显示中证500指数多维择时策略净值与超额收益稳步增长，与灰色条形表示的择时信号周期高度相关。
图4表显示宏观变量多个关键指标如短期利率、汇率及信用都有一定变化，表明宏观层面仍处在相对活跃状态。

3. 中观景气度2.0构建与行业景气分析

指标构建

通过产业链系统分析，结合公司主营业务营收与成本，财务指标分解，多维度追踪行业盈利能力和市场景气度。
加权汇总形成中观景气指数2.0，动态反映整体A股盈利扩张周期。

最新表现

本周中观景气指数达0.852，较上周增长显著，企业盈利指数亦回升。
分行业分析显示，旅游及景区、基础化工、有色金属景气度居前，渔业、传媒、玻璃玻纤环比增长最快，机械设备、酒店餐饮、装修建材则景气度下降。

图表说明

图7展示景气度预测值与实际值较为吻合，趋势较平稳反映周期性波动。
图9中蓝色柱子显示不同行业最新景气度排名，右轴的红点反映环比变化，整体视觉突出部分行业强劲反弹。

4. 微观结构风险分析

风险构成

风险指标涵盖估值、市盈率分位数、风险溢价、波动率及流动性。报告通过四因子加权构建微观结构风险指标，兼顾均值回复特性，及时反映个股及宽基指数的风险状态。

指数表现

2025年5月30日，中证500结构风险较高（0.564），估值明显上升。沪深300结构风险较低，估值下降明显。A股整体风险指标趋于平稳回落。

图表解读

图11表格清楚展示各宽基指数的风险指标分布，图12则说明风险指标十年走势显示阶段性回落，当前处于历史中低位水平。

5. Barra风格因子及资金流特征

Barra CNE6模型

包括规模、波动性、流动性、动量、质量、价值、成长、分析师预期、红利等9大一级因子，具体因子组合帮助解读风格因子回报结构。

最近表现

5月26日-30日质量因子正收益0.31%，月累计0.77%，显示机构对高质量公司青睐。规模因子表现不佳，负收益明显。
过去一年，动量（反转）和质量因子夏普率均较好，动量因子累计收益率远超其他因子（图14、15）。

资金流向

两融资金自2023年7月以来净流入4636亿元，5月底本周累计净流入81亿元，资金面整体偏多，为市场配置提供支撑。

6. 行业轮动策略跟踪

行业表现

5月以来主要上涨行业为动物保健、小家电、环保，领跌行业有电机、电器和家电领域。轮动因子中北向资金与超预期盈利带来积极推动，拥挤度和反转因子表现相对负面。

组合绩效

5月无剔除因子轮动行业增强收益3.06%，超额0.72%，双剔除版本收益更高达3.22%，超额0.89%。2023年至今，双剔除版本累计超额48.55%。
净值曲线显示持续稳健增长，且双剔除版本年化超额收益较无剔除版本更优（图21、22、25、26）。

行业配置

重仓种植业（约24%）、银行（23%）、非银金融（约20%）、酒店餐饮（约19%）及水泥（仅双剔除版，12.6%）。这些行业具有较高Alpha表现与ETF相关性良好。

策略框架

应用信用与企业盈利构建经济四象限模型，结合多维度行业风格因子进行因子有效性检验和轮动，动态调整行业配置，体现量化驱动的行业选择策略路径（图24）。

7. 遗传规划指数增强策略跟踪

方法论

利用遗传规划算法从2000个初始种群中挖掘选股因子，经过多代迭代合成高竞争力因子组合。
以沪深300、中证500、中证1000及中证全指成分股为样本池，历史样本从2016年至2020年，周频调仓，交易成本假设双边0.13%。

绩效亮点

- 沪深300增强年化超额收益达18.91%，夏普率1.01，5月以来超额收益1.16%，本周超额0.77%。累计超额收益超过465%。
- 中证500增强年化超额12.84%，夏普率0.76，年初至今超额5.71%，本周负超额-0.56%。累计超额近190%。
- 中证1000增强年化超额19.71%，夏普率0.86，年内超额5.59%，本周收益本身表现良好（+0.37%），但相对基准略降(-0.25%)。累计超过330%。
- 中证全指增强年化超额24.98%，夏普率1.23，年内超额6.98%，本周负超额-0.66%。累计超额达735%。

图表展示

各指数增强策略的净值增长曲线显示出稳定超额积累趋势（图29、31、33、35），说明遗传规划算法在各市场分层均有良好适配性。

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三、图表深度解读

图表1：主动量化策略绩效统计详尽展现各策略绝对和超额收益情况，突出期权增强策略的优势（本周绝对收益1.33%，超额0.71%），以及成长中性策略紧随其后。夏普率指标展现风险调整后收益较优。
图表3：中证500多维度择时策略净值曲线演示择时信号对投资组合的积极贡献，累积超额收益最高时对应多头信号区间，信号灰色条高度与超额收益同步，体现择时模型有效性。
图表6：宏观Logit模型历史预测图体现自2017年以来宏观环境的波动规律，近期模型预测值突破0.5临界线，反映宏观利好态势，契合报告多维度择时模型当前多头判断。
图表7 & 9：景气度指数与分行业景气度条形图直观展现中观层面盈利周期扩张及具体行业表现，旅游及景区和基础化工领先，说明经济复苏和结构性机会所在。
图表11 & 12：宽基指数估值与风险溢价等风险指标量化刻画，显示中证500结构风险偏高，应为投资者关注重点。同时月度风险趋势回落，反映风险情绪有所缓释。
图表14 & 15：Barra风格因子收益与累计收益对比，质量因子持续表现良好，规模因子阴跌，兼顾因子收益与风险调整指标，为投资组合因子选择提供实据。
图表16：融资净买入额柱状图验证市场资金积极性，量化模型及风格表现受资金流有力支持。
图表17 & 18 & 19：行业收益与因子表现展示5月各行业间差异及因子在时间维度的演进，凸显龙头与景气度因子对行业轮动的引导作用。
图表21、22、25、26：行业轮动组合净值与超额收益曲线（无剔除和双剔除版本）均显示稳定正收益，双剔除版本略优，表明剔除极端因子后组合表现更稳健。
图表23：行业权重配置表清晰列出轮动组合重仓行业及对应ETF，有助实盘操作对接。
图表29-36：遗传规划四大指数增强组合净值及超额收益曲线展示所用模型长期稳定的超额收益来源及风险指标，验证算法选股有效性。

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四、估值分析

报告未直接涉及传统估值指标如市盈率、市净率估值目标价预测，而是强调策略层面的超额收益及风险调整表现。
其“价值”一部分通过Barra风格因子归纳，结合风格轮动实现动态调仓优化。
微观结构风险因子中包括估值（过去5年市盈率、市净率分位数）作为风险衡量但非直接用于目标价预测。

量化择时与选股策略基于多因子组合优化与遗传规划算法，形成因子权重及组合权重，间接驱动估值和配置的动态调整。

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五、风险因素评估

量化模型失效风险：动态市场环境可能导致历史因子和模型的有效性降低，披露模型风险提示，提醒投资者审慎使用。
市场波动与不确定性：宏观经济、政策调控与外部环境变化可能引发市场剧烈波动，影响量化策略表现，特别是活跃度和流动性。
资金面变化风险：虽有近期资金流入支持，但融资余额等资金指标波动敏感，若资金撤离将加剧市场调整。
行业景气和估值风险：部分行业景气度下降，估值及风险指标偏高，需警惕回撤风险。
历史表现不代表未来：报告严肃声明过去业绩不能保证未来收益，投资需结合自身风险承受能力。

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六、批判性视角与细节分析

报告中对期权增强和成长中性策略表现评价较为乐观，基于目前数据和信号给予多头仓位，然而宏观和中观景气度尚未达到历史顶峰，存在周期反转的隐患。
遗传规划增强组合尽管累计超额收益显著，但部分年份出现明显回撤，说明策略对市场波动敏感，需关注风控。
行业轮动策略双剔除版本表现优于无剔除版，显示拥挤度和泡沫因子影响现阶段市场表现，投资者应重点关注极端风险。
风格因子中规模因子持续疲软可能反映大盘当前承压，报告未深入解释此现象背后结构逻辑，暗示存在配置向小盘价值倾斜的可能。
图表中诸多数据呈现十分详尽，但部分复杂金融术语及算法模型未做深入剖析，依赖读者具备一定专业背景。

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七、结论性综合

本报告以严谨的量化研究视角，通过全方位指标监测与策略绩效跟踪，确认了2025年5月底中国A股市场的宏观中观层面景气度明显回升，特别是企业盈利状态改善，经济预期显著好转。主动量化策略表现亮眼，尤其是基于遗传规划算法的沪深300增强组合连续实现稳健超额收益，凸显算法挖掘和复合策略的优势。期权增强和成长中性策略持续贡献显著超额收益，多维度择时模型合成信号维持在多头区间，支持积极市场配置。

行业轮动组合在动态信用及盈利四象限框架下，着重配置信息显示优异的种植业、银行及非银金融等行业，反映结构性机会明显，资金流持续向优质方向聚集。Barra风格因子分析揭示了质量因子强势、规模因子表现疲弱的结构性格局，提示精选质量标的仍具备较好防御和成长潜力。

风险提示部分客观披露了量化模型潜在失效风险及市场不确定性，要求投资者保持审慎态度。

整体来看，报告呈现的量化多策略体系以科学方法揭示市场趋势和投资机会，结合景气周期分析与资金流向，提供了系统且前瞻的操作建议。遗传规划增强策略作为核心亮点，具备显著历史超额收益和风险控制优势，是当前市场环境下量化投资的重要参考和决策依据。

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