5月车企销量回暖，新能源车增长显著 [page::0]

• 比亚迪5月销量38.2万辆，同比+15%，环比+1%，新能源车型贡献显著，智驾车4月销量21.3万辆

- 吉利5月销量23.5万辆，同比增长46%，新能源占比59%，银河系列车型表现亮眼

• 领克、极氪、长安深蓝和阿维塔等品牌均实现销售同比高速增长

- 乘联会预计5月狭义乘用车零售规模185万辆，同比增长8.5%，环比增长5.4%，新能源渗透率达52.9%

汽车板块行情与估值表现 [page::0]

• 最近两周上证综指、深证成指出现小幅下跌，汽车板块跌幅较大，位列行业后段

- 各分子板块涨跌不一，商用车表现优于乘用车等细分市场

• 乘用车板块市盈率约24.49倍，市净率约2.37倍，估值相对稳健

行业风险提示及机构团队介绍 [page::1]

• 主要风险包括汽车销量不及预期、政策影响不到位、行业竞争加剧及人形机器人产品推广不及预期

- 报告由中国银河证券汽车行业首席分析师石金漫领衔，团队具有丰富行业研究经验，保障研报专业性

【银河汽车石金漫】行业双周报 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题： 【银河汽车石金漫】行业双周报丨车企5月销量亮眼，小鹏计划26年推新人形机器人
作者与机构： 石金漫（中国银河证券汽车行业首席分析师）及助理秦智坤
发布日期： 2025年6月6日
主题范围： 汽车行业——重点聚焦5月车企销量表现及未来行业动态，特别关注新能源汽车销售趋势与产业创新（如机器人研发）
报告核心观点：

• 5月车企销量普遍亮眼，主要自主品牌与头部车企销量实现同比及环比双增长，表明国内车市高景气度持续；

- 新能源车型渗透率继续提升，保持强劲增长动力，尤其比亚迪、吉利等头部企业增长显著；

• 小鹏计划在2026年推出新型人形机器人，显示车企积极布局未来智能化和机器人领域；

- 估值层面，汽车板块近期出现调整但整体估值结构合理；

• 风险提示包括销量及政策落空、行业竞争激烈及机器人量产进度等。

总体来看，报告传达信息为中国汽车行业特别是新能源与智能化细分领域依旧保持增长强劲态势，未来在技术创新上也有所突破，投资者可结合估值与风险因素谨慎把握机会。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 核心观点（双周观点）

• 销量数据综合总结： 报告详细披露了5月中国车企关键品牌销量数据。比亚迪以38.2万辆领跑，同比增长15%，环比1%，其中方程豹车型表现抢眼，销量同比大增418%。此外，比亚迪的智能驾驶车型4月销量达21.3万辆，占国内销售的71%，体现其智能化产品成为销量增长核心驱动力。吉利5月销量23.5万辆，同比增长显著46%，新能源汽车销量占比59%，新能源表现尤为突出，带动整体销量提升。其他头部车企如领克、极氪、长安深蓝、阿维塔、理想、小鹏等均报告同比环比双增长。
• 行业整体表现： 根据乘联会数据，5月乘用车零售总规模约185万辆，同比增长8.5%，环比提升5.4%，新能源渗透率维持在52.9%。这说明新能源车销售已成为市场主流，且乘用车市场复苏态势明显。
• 逻辑和支撑点： 报告通过具体销量数字多维度展现车企增长，包括新能源汽车销量占比、海外销售、细分车型数据等，确认产业景气持续，且智能化技术推动产品竞争力提升，成为市场增长的主动因素。

关键数字：

• 比亚迪5月销量38.2万辆 / 方程豹同比+418%

- 吉利新能源销量13.8万辆，占比59%

• 小鹏同比增长230%，连续7个月超3万辆交付

- 新能源渗透率52.9% [page::0]

2. 双周行情回顾

• 股市表现与板块估值： 最近两周大盘指数微跌，上证综指跌0.59%，深证成指跌1.37%，汽车板块跌幅更多，为2.60%，行业涨跌排名靠后，仅排第29位。细分板块中，商用车表现相对较好上涨2.37%，乘用车板块跌幅最大达3.94%。整体来看，汽车板块短期承压，估值层面市盈率范围从16.26倍（商用车）到41.19倍（销售服务）不等，显示不同行业链细分市场估值差异较大。
• 分析及逻辑： 从市场表现来看，尽管销量数据亮眼，汽车板块股价反应相对谨慎，或反映市场对行业短期盈利压力、竞争加剧及未来发展不确定性的警惕。估值差异意味着投资者对细分环节的不同成长预期及风险偏好。

关键估值指标：

• 销售服务板块PE41.19倍，市净率1.44倍

- 乘用车PE24.49倍，市净率2.37倍

• 商用车PE16.26倍，市净率1.72倍 [page::0]

3. 风险提示

报告明确列出行业主要风险：

• 汽车销量不及预期，可能由宏观调控、消费需求不足或供应链问题引发；

- 政策效果不及预期，新能源补贴及相关支持政策若出现调整，可能对市场信心及销售造成冲击；

• 行业竞争加剧，品牌与产品层面竞争愈发激烈，可能压缩利润空间；

- 人形机器人量产不及预期，针对小鹏机器人创新项目，存在技术、制造与市场挑战。

对每个风险，报告虽未细化具体概率，但提醒投资者关注上述可能影响行业稳健增长的关键因素。[page::1]

4. 研究团队与报告背景介绍

• 石金漫拥有丰富汽车新能源行业研究经验，具备较强行业洞察力，结合多年的从业经历，提高报告可信度；

- 秦智坤作为助理，协同完成数据搜集与分析，保证研究严谨；

• 中国银河证券作为机构背景，为投资者提供系统性行业跟踪与分析。[page::1]

5. 评级体系说明

• 报告说明了评级标准基于相对市场指数表现来判断行业或公司推荐等级，明确量化范围，便于投资者理解评级逻辑。

- 评级分为“推荐”“中性”“回避”等级别，体现出对行业及个股的相对表现的评估框架。

整体评级系统严谨且具备实务指导意义。[page::2]

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三、图表深度解读

1. 5月销量表现表（报告中提及的头部品牌销量数据）

（因页面未提供具体表格，结合文本数据重构解读）

• 图表内容描述： 假设该图表展示2025年5月各自主品牌销售数据，同比与环比指标，包括比亚迪、吉利、领克、极氪、小鹏等关键品牌及主要车型销量。
• 数据与趋势解读：

- 比亚迪保持领先，销量38.2万辆，同比增长+15%且环比+1%，其方程豹汽车同比爆发增长418%，显示新品车型市场认可度骤增。
- 吉利表现亮眼，整体同比+46%，新能源销量同比+135%，新能源成为主力驱动力。
- 小鹏连月销量稳定高位，5月同比+230%，反映新车型及推广策略成效显著。
- 主要新能源车型渗透率如比亚迪智能驾驶车型占比71%，进一步凸显智能网联技术带来的竞争优势。

• 文本联系： 这些数据佐证报告中强调车市高景气延续及新能源车快速渗透的核心论点，验证市场对智能新能源汽车需求旺盛。
• 潜在局限性： 单月销量虽反映短期表现，但对于全年趋势及盈利能力可能有波动，此外海外市场与国内市场结构差异也应关注。

2. 相关市场行情图表（指数和行业涨跌幅）

• 图表描述： 反映过去两周上证指数、深证成指、沪深300指数以及汽车细分子行业涨跌幅表现。
• 趋势解读：

- 大盘指数普遍下跌，汽车板块跌幅更大。商用车子板块逆势上扬2.37%。其中乘用车和零部件板块跌幅较重，表明资金流动向更稳健或新兴细分市场转移。

• 联系文本内容： 反映投资者对车企短期盈利能力及行业竞争压力的谨慎态度，与销量增长实际情况形成对比，提示行业发展不确定性。
• 评价： 虽然股价有下调，但整体行业估值仍处合理区间，存在投资机会。

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四、估值分析

本次报告未含具体公司估值模型细节，但给出了板块整体估值水平：

• 估值方法推断： 多以市盈率（PE）和市净率（PB）为核心估值指标，反映市场对汽车及相关细分领域盈利预期及资产价值的评价。
• 估值水平总结：

- 销售及服务板块PE最高达41.19倍，反映其增长潜力被看高；
- 商用车板块PE最低，仅16.26倍，预示其增长稳定性或盈利增长较缓慢；
- 乘用车PE为24.49倍，较为中性。

• 投资意义： 投资者可据此分辨细分市场预期差异，选择成长性较高或估值合理的公司布局。

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五、风险因素评估

报告风险点反映多维视角：

• 销量风险： 如消费需求低迷或供应链紧张带来的不利影响。

- 政策风险： 政府新能源支持政策可能调整，影响补贴及市场激励。

• 竞争风险： 市场新旧企业竞争激烈，产品及价格战压力大。

- 机器人项目风险： 小鹏等新兴智能机器人项目量产面临技术和市场不确定性。

这些风险均可能拖累股价表现与盈利预期，谨慎投资者需重点关注宏观与微观变化动态。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报表与数据整体积极向上，但需注意短期销量暴涨的可持续性风险，例如方程豹同比爆涨418%目标仍需市场检验；部分品牌销量环比增速有限，可能表明增长动力尚未稳固。
• 估值水平虽合理，但汽车板块近期股价表现偏弱，可能反映市场对整体经济与行业政策调控的担忧。
• 机器人项目风险提示表明公司在探索新业务时保持谨慎；然而机器人量产挑战尚未具体量化，对投资影响存在不确定性。
• 报告未披露具体的财务预测及收益模型，限制了对盈利能力的深度判断，未来跟踪需关注盈利端的指标。[page::0,1,2]

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七、结论性综合

综上所述，【银河汽车石金漫】行业双周报通过详尽的销量数据、行业市场分析和估值结构，展现了2025年5月中国汽车行业尤其是新能源汽车板块的强劲增长态势。比亚迪、吉利、小鹏等头部车企领涨行业，智能驾驶和新能源车型成为增长新动能。整体车市保持同环比双增长，行业景气向上趋势明显。同时，股市行情虽然短期承压反映部分市场谨慎情绪，但估值体系合理，投资机会仍存。

图表数据细节进一步强化了销量与市场分化的故事，销量的爆发式增长与板块估值差异并存，强调了行业多元化发展的复杂态势。风险提示涵盖了外部政策变化、市场需求及技术创新等多维因素，提醒投资者需要动态关注行业环境变化。

总体而言，报告表达了对中国汽车行业，特别是新能源汽车和智能化领域的积极看法，鼓励投资者关注头部品牌的增长潜力及智能机器人等创新领域，但同时合理警示潜在风险，立场稳健且专业。[page::0,1,2]

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参考图示

• 报告首页主题背景图（展示行业主题与视觉识别）：

• 报告作者及团队介绍照片（提升报告权威性与信任感）

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全文分析总结至此，报告结合丰富销量数据、行业景气与估值体系，助力投资者理性判断中国汽车行业未来发展趋势。

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