7月金属行情回顾与现状分析 [page::0]

• 钢铁价格7月快速反弹后进入调整阶段，短期动力有限，需关注供给政策和海外贸易因素。

- 铜价受美国关税及降息预期影响短期调整，但供应偏紧形成下方支撑，关注降息和消费旺季预期。

• 铝供应高位，进口或增加，旺季备库需求有望改善铝价；政策环境偏暖。

- 黄金短期震荡，美联储降息谨慎，贸易协议减弱金价支撑。

• 锂价因“反内卷”预期调整，情绪支撑减弱，库存去化有限，需求不振。

- 稀土供需景气，出口管制放松，消费旺季需求强劲，下游订单排至9月中。[page::0]

8月金属投资策略建议 [page::1]

• 钢铁行业供给过剩有望通过“反内卷”政策及绿色低碳改造逐步改善，重点关注技术先进及环保领先企业。

- 铜矿供应紧张带来价格支撑，关注资源保障强和生产规模优势标的。

• 氧化铝产能释放带动电解铝厂利润，建议关注资源与环保领先企业。

- 黄金市场仍存降息预期与财政赤字扩张潜力，关注相关贵金属板块。

• 稀土行业处于行业领先地位，新能源、机器人等新兴领域需求催化，维持看好配置建议。

- 维持钢铁和有色金属行业“看好”评级，推荐洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业“增持”。[page::1]

风险提示 [page::1]

• 原材料价格波动风险

- 下游需求不及预期风险

• 地缘政治扰动风险

金属行业8月投资策略展望报告详尽分析

---

1. 元数据与概览

• 报告标题： 【金属】“反内卷”主导7月行情，关注8月备库需求表现 ——金属行业8月投资策略展望

- 作者： 张珂（渤海证券研究所，证券分析师，SAC No：S1150523120001）

• 发布机构： 渤海证券研究所

- 发布时间： 2025年8月7日 09:11

• 研究主题： 金属行业整体的市场行情分析及8月投资策略，重点覆盖钢铁、有色金属（铜、铝）、黄金、锂和稀土等细分品类。

报告核心论点总结：

报告基于7月“反内卷”政策对金属行业供需结构的影响，综合判断7月行情由此主导，强调8月市场需求（尤其备库需求）的后续表现将成为行情走向关键。多品种价格表现各异，整体判断短期行情以震荡为主，重点推荐关注政策红利能带动供给改善及需求回暖的品类和公司。维持钢铁和有色金属行业“看好”评级，推荐部分黄金和稀土相关标的的“增持”评级。[page::0,1]

---

2. 逐节深度解读

2.1 核心观点与行业数据解读（第一页）

• 钢铁部分：

钢价7月快速反弹后趋于调整，缺乏继续上涨动力。作者指出短期内钢价将震荡，关键关注点包括国内供给端政策调整及海外贸易政策变化。推断供给过剩压力未根本缓解，价格缺乏突破基础。

• 铜行情：

美国铜关税正式落地及美联储降息预期减弱成为铜价回调主因，但铜矿供应偏紧带来价格支撑，形成底部震荡格局。未来铜价走势将高度依赖美联储货币政策变化及中国消费季节性需求。

• 铝产业：

8月电解铝供应处于高位，且可能有巴西、俄罗斯进口增量，但旺季备库预期利好需求面有支撑。政策偏暖是铝价潜在利好。若实际备库需求兑现，将正面拉动铝价。

• 黄金市场：

美联储降息预期谨慎，贸易协议降低不确定性，金价面临支撑减弱的压力，预计短期震荡。

• 锂行业：

“反内卷”政策预期减弱，行业情绪对价格支撑减少。尽管库存开始去化，但供给过剩依旧严重，需求回暖有限，价格短期震荡。

• 稀土行业：

出口管制放松叠加消费旺季提升下游需求，磁材厂接单量大增，部分大厂订单排产至9月中旬，旺盛需求有望支持价格。[page::0]

2.2 本月策略（第二页）

细化对各品类的投资建议：

• 钢铁：

“反内卷”政策预计将促使供给端结构改善，推动绿色低碳改造和淘汰落后产能，提升产品附加值和工厂智能化水平。预期未来稳增长政策支持钢铁需求，建议优选设备先进、技术领先、环保水平拔尖的钢铁企业。[page::1]

• 铜：

铜矿紧缺支撑价格，反内卷政策可能改善铜冶炼端供给格局。期待稳增长政策推动需求，建议聚焦资源保障强、环保领先、规模优势显著的企业。

• 铝：

氧化铝新产能释放带动电解铝利润回升。反内卷有望改善供给格局，后续稳增长政策支持需求。推荐资源保障强、环保和规模优势的标的。

• 黄金：

尽管短期震荡，考虑美联储会议分歧及财政赤字扩张因素，金价或有支撑。关注相关板块。

• 稀土：

出口管制放松和海外高冶炼成本支撑价格底部。人形机器人和新能源领域带来需求动力。建议关注稀土资源战略价值相关标的。

综合评级与个股推荐：
维持钢铁和有色金属行业“看好”，推荐洛阳钼业(603993)、中金黄金(600489)、山东黄金(600547)、紫金矿业(601899)、中国铝业(601600)的“增持”评级。

风险提示：
强调原材料价格波动、需求不及预期及地缘政治等风险。[page::1]

---

3. 图表深度解读

3.1 首页背景机械齿轮与标语图（第一页）

• 描述： 展示了复杂机械齿轮的放大图，配有“君临渤海 诚挚相伴”的口号，体现渤海证券研究的严谨、细致和诚信态度。

- 解读： 该视觉隐喻金属行业工业基础性及机械冗杂的供应链结构，暗示分析将深入探讨多层次供需关系，强调研究所的专业性和独立性。

• 与文本联系： 突出报告强调的“独立诚信、细研深究”和整体行业复杂性，提升报告权威感。[page::0]

3.2 渤海证券研究所品牌形象图（第4页）

• 描述： 渤海证券研究所标志展示，强调其原创内容和丰富研究成果数量（1402篇），为读者建立研究所的品牌信任基础。

- 解读： 强调渤海证券作为行业研究机构的持续产出和专业积累，借此推荐的投资策略具备较强研究支撑。[page::3]

---

4. 估值分析

报告中未单独展开具体估值模型或详细目标价的定量计算，更多以宏观和行业供需逻辑判断为主导，从供需格局、政策预期和周期性需求角度做趋势性判断。主要依托以下分析框架：

• 供给端： 关注“反内卷”政策对钢铁、有色和铝供给侧改革的推动，绿色低碳改造淘汰产能带来的改善。

- 需求端： 备库需求季节性释放，经济稳增长政策支持。

• 价格走势基准： 铜矿紧缺和稀土消费旺盛为价格提供底部支撑，黄金因美联储政策谨慎短期震荡。

推介个股均符合资源保障强、环保及规模优势明显等条件，隐含以企业基本面优良作为估值正向驱动力。

因此，此报告更侧重于行业宏观策略与政策导向的判断，基于定性分析和行业周期判断来指导投资，而非通过DCF或市盈率给出具体标的目标价。[page::0,1]

---

5. 风险因素评估

报告明确提及三大主要风险：

• 原材料价格波动风险： 较大幅度的上游原材料价格波动可能扰乱供给成本与利润前景，影响行业盈利能力。

- 下游需求不及预期风险： 备库需求、消费旺季等预期需求回暖未如期兑现，价格及业绩面均可能承压。

• 地缘政治扰动风险： 诸如美国关税、贸易政策变动或国际政治局势紧张可能影响出口及市场信心。

报告未详细描述具体的缓解措施，更多是提醒投资者关注上述可能风险因素对价格及市场走势造成的波动影响。[page::1]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 政策依赖重： 报告中的核心判断明显依赖“反内卷”政策及后续稳增长政策主体导向，表现出对政策有效落实的较强信心。但政策执行中可能存在时滞或力度不及预期风险，未有充分讨论这一点。

- 供需矛盾仍存： 以锂行业为例，尽管去库存迹象出现，但供给过剩和需求回暖有限，价格依旧震荡，报告对此描述客观但略显不足对潜在持续疲软风险的强调。

• 估值缺乏量化模型支撑： 仅以策略级判断和 qualitative 分析为主，缺少估值敏感性分析及目标价波动区间，可能令投资者对投资决策时点和风险收益估量不足。

整体报告内容结构紧凑，逻辑连贯，语言审慎，但对宏观政策与需求恢复节奏的正向预期较为鲜明，应警惕宏观外部风险对行业回暖节奏的冲击。[page::0,1]

---

7. 结论性综合

渤海证券张珂分析师团队依托“反内卷”政策视角，深度解读了金属行业各细分品种在7月行情中的表现及8月备库需求的关注点。报告认为钢铁、铜、铝等传统金属行业在政策和供给端调整中具备阶段性机会，特别是钢铁行业绿色低碳改造及淘汰落后产能的政策推力是长期看好核心逻辑。铜矿资源紧张支撑价格，稀土因下游消费旺盛及出口管制松绑显示价格底部支撑强劲。黄金则因贸易改善及美联储政策谨慎而短期震荡。

报告重点推荐资源保障强、环保领先、具备规模优势的优质标的，维持钢铁和有色金属行业“看好”评级，具体增持洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业等知名企业。

其行业分析综合应用了宏观政策环境、产能供应、需求旺季行为和国际贸易影响等多维度因素，辅以风险因素提示，为专业投资者提供了基于政策导向的动态策略框架。

图表和视觉展示强化了研究所的专业性和深度，体现渤海证券作为行业研究机构的权威性。

综上，报告内容详实、观点稳健，适合关注金属行业供需链结构与政策博弈的专业投资者参考。[page::0,1,3]

---

附图说明

• 首页机械齿轮背景图：象征行业复杂机制与技术驱动

• 渤海证券研究所标识与原创内容展示，表明报告出处和研究权威性

---

参考文献

• 渤海证券研究所，2025年8月7日《金属行业8月投资策略展望》

- 图片及版权信息均来自报告原文附页

（全文分析依据报告原文部分页码标注）

报告