乒乓球策略2024年动态表现及持仓更新 [page::0][page::1]

• 上周持仓19只股票，整体组合上涨3.29%，超越沪深300指数1.34%。19只股票中15只实现正收益，13只战胜沪深300。

- 新调入中兴商业、友利控股和天宸股份；调出深华新、烟台冰轮和时代出版，后者持仓期间获得约12%收益。

• 策略强调股票下跌速度及持仓成本偏离度，控制持仓时间以提高资金效率。

技术指标与策略构建逻辑 [page::1][page::5][page::6]

• 乒乓球策略基于“过度反应”理念，结合短期与中期持仓成本比值作为偏离度指标，判断股票是否“超跌”。

- 强调快速下跌带来的反弹动能，区别于传统的简单跌幅反转指标。

• 仅在偏离度低于阈值时建仓，以获取较高的胜率和控制最大回撤。

历史持仓及回测表现 [page::4][page::5][page::6]

| 股票代码 | 名称 | 信号发出日期 | 建仓成本价 | 平仓日期 | 持仓期间涨幅(%) | 累计超额收益(%) | 最大超额收益(%) |
|----------|--------|--------------|------------|-----------|----------------|-----------------|-----------------|
| SH600559 | 老白干酒 | 2013/5/6 | 30.26 | 2013/6/4 | 1.39 | 10.02 | 6.83 |
| SZ000799 | 酒鬼酒 | 2013/5/8 | 20.65 | 2013/6/6 | -2.52 | -2.52 | 0.21 |
| SH603003 | 龙宇燃油 | 2013/5/9 | 8.93 | 2013/6/7 | -6.94 | -4.71 | 1.34 |
| … | … | … | … | … | … | … | … |

• 自2013年5月样本外跟踪以来，策略共持仓61只股票，平均持仓约20天，持仓期间平均绝对收益2.56%，超额收益4.11%。

市场大盘超跌指标与指数反转关系分析 [page::2][page::3]

• 超跌股票数量与超涨股票权重的差值与指数累计对数收益率存在明显负相关关系。

- 超跌股数量的增长常伴随大盘底部的形成，提示未来反转的概率较大。

• 当前市场超跌程度减弱，大盘短期内向弱势震荡发展的概率较大，但超跌组合后续仍具稳定表现预期。[page::2][page::3]

风险提示与投资建议 [page::0][page::7]

• 技术指标仅反映短期交易信号，不代表公司基本面长期看好。

- 投资需实行动态止损策略，保持组合投资分散风险，避免单只股票投资。

• 分析师投资评级基于相对沪深300指数表现划分，报告仅为参考不构成具体投资建议。

乒乓球策略选股组合动态跟踪报告详尽分析

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

报告标题：乒乓球策略选股组合动态跟踪——技术指标选股系列报告
发布机构：东方证券研究所
发布日期：2014年06月16日
分析师：谭瑾、高子剑（执业证书号均披露）
研究主题：基于“乒乓球策略”技术指标的股票超跌反转选股策略动态跟踪，主要涵盖沪深A股市场超跌反弹个股的筛选与业绩表现分析。

核心论点和信息：
本报告聚焦于一种基于“持仓成本偏离度”的技术反转选股策略——乒乓球策略，该策略利用股票的价格快速超跌产生反弹的动能，通过设定超跌阈值进行选股，强调交易的时效性和严格止损。报告回顾组合最新一周及历史的持仓表现，明确显示该策略具有显著的超额收益能力，在样本外跟踪中平均持仓时间约20天，持仓股票平均绝对收益2.56%，超额收益4.11%，表现优于市场基准沪深300指数。

报告还指出，近期大盘指数处于低位震荡，超跌反弹动力开始减弱，但超跌个股数量仍维持在16只，表明后续仍有稳定表现的潜力，整体操作建议仍基于严格的买卖信号和止损规则。

表现摘要：

• 上周组合持仓19只个股，整体上涨3.29%，超额收益1.34%，连续四周战胜沪深300指数。

- 个股中15只实现正收益，13只战胜沪深300。

• 金瑞科技（600388）大涨13.4%领跑。

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二、逐节深度解读

2.1 策略逻辑（报告前言与指标逻辑章节）

关键论点：
乒乓球策略基于“持仓成本偏离度”的反转指标，区别于传统简单的价格跌幅反转指标，强调资金成本的波动和价格的快速下跌速度。“持仓成本偏离度”即短期持仓成本与中期持仓成本的比值，指标越低，显示当前价格大幅低于历史持仓成本，代表超跌。只有达到阈值时才认为股票真正超跌，反转概率较大。

推理依据及假设：

• 短期价格快速下跌才具备反弹动能，类似乒乓球快速反弹的物理特性。

- 当前股票价格应显著低于投资者平均持仓成本（由成交量加权价格支撑），这增加了投资者回补仓位的可能性。

• 策略控制持仓时间和止损，提高资金周转效率和风险控制。

- 技术指标仅捕捉历史统计概率的择时机会，不能反映或替代基本面长期价值判断。

报告也承认该指标不考虑个股长期基本面，仅适合进行组合化短期交易。建议与基本面分析结合以提高胜率。

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2.2 最新持仓组合及动态（持仓明细及调仓）

• 上周共持仓19只股票，最新调整为16只，调入中兴商业、友利控股、天宸股份，调出深华新、烟台冰轮、时代出版。

- 持仓期间表现较好，时代出版25个交易日内累计收益12%。

• 表格详列各个股买卖信号日期、建仓价格、最新交易日涨跌幅、超额收益以及最大超额收益，显示多数持仓股票正收益并贡献超额收益。

重要数据点解读：
例如，金瑞科技当前累计涨幅16.75%，最大超额收益达15.45%；东软集团等计算机行业个股持续贡献双位数收益，显示策略的行业分布及精选能力。

策略遵循阈值买入原则，不强求固定持仓数量，而是依据市场出现低估机会时择机进入，具有事件驱动性质，配合回测表明能高效控制风险和提高胜率。

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2.3 指标与大盘走势的关系（超跌状态及市场环境）

报告指出，近一个月大盘指数处于低位震荡状态，超跌与超涨个股权重差值由连续5周大于0跌至负值，显示超跌反弹动力减弱，短期大盘或维持弱势震荡。

逻辑分析：

• 超跌股数量及其权重的变化，被视为判断大盘情绪和底部信号的重要指标。

- 过往4年历史数据显示，超跌股票数量增加通常伴随市场整体超跌，未来有大概率反转。

• 当前超跌股数量仍保持在16只，预期短线仍有稳定表现或反弹机会。

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三、图表深度解读

图1：超跌股票权重差值（超跌-超涨）与指数累计对数收益率（2009年至今）

描述：该图展示了超跌股票权重差值的波动（蓝色条形，左轴）及沪深300指数累计对数收益率（红色折线，右轴）之间的关系，时间跨度2009年至2014年。

解读趋势：

• 当超跌权重差值上升（超跌权重大于超涨权重）时，指数通常处于低位或反转初期，反映市场短期分歧显著，超跌个股数量增加。

- 权重差值反转向负时（蓝色条形跌破零轴），常伴随指数回调或调整。

• 历史上的重要市场底部（如2012年初）对应权重差值的显著正值峰值，验证超跌指标作为反转信号的有效性。

文本联系：报告依据该图提出短期大盘超跌反弹需求减弱，但仍持谨慎乐观态度，认为超跌个股仍有反弹动力。

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图2：超跌个股数量与超涨个股数量之差与指数累计对数收益率（2009年至今）

描述：该图以数量差代替权重差，反映超跌与超涨个股数量的相对变化趋势，红色线同为指数累计对数收益率。

解读：

• 超跌股票数量相对超涨股票数量的增长，常出现在行情底部或市场调整阶段。

- 数量差与权重差具有相似的趋势，均与指数走势存在显著的反相关关系。

• 此类统计信号有助于判断市场情绪极端，从而辅助择时。

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持仓明细表格分析

表格列示超跌阈值筛选出的股票持仓明细、建仓成本、回报及超额收益。

• 多数股票在持仓期内实现绝对回报和超额回报，个别个股如金瑞科技、东软集团表现突出。

- 持仓平均期约20天，交易频率高，符合策略抓短线反弹特点。

• 股票分布广泛，涵盖计算机、化工、房地产等多个行业，体现了策略的多元化分散风险。

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四、估值分析

报告未涉及具体公司估值模型或目标价指引，且声明策略基于技术指标选股逻辑，强调交易性和择时性，排除传统基本面估值分析。投资评级定义部分以相对指数表现作为评级标准，未提供单只股票估值细节。
因此，本报告展示的是技术选股和组合管理策略，而非单股票基本面估值报告。

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五、风险因素评估

报告中风险提示明确指出：

• 乒乓球策略属于交易性技术指标，不代表标的公司的长期基本面看好。

- 买入信号基于历史统计概率，投资者须结合组合投资理念，采取严格止损与止盈措施。

• 技术指标无法判断股票长期发展潜力，过度依赖可能带来风险。

- 市场环境变化（如大盘震荡或无明确趋势）可能影响策略表现。

总体风险防控建议侧重于纪律性交易和组合多样化，未详细披露具体的风险缓释措施。

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六、批判性视角与细微差别

• 策略局限性：报告多次强调，技术指标仅基于历史概率和价格行为，不考虑基本面变化，存在对企业内在价值忽视的风险。

- 持仓时间较短：平均20天持仓时间反映高频交易特征，净收益波动性可能较高。

• 市场依赖性：策略表现依赖于市场存在超跌、超涨的明显波动和反弹环境，市场持续单边上涨或无明显分化时可能表现不佳。

- 组合调整灵活但需执行纪律：报告未披露止损具体规则，投资者执行过程中的纪律性是成功关键。

• 数据披露完整，但个别数据小数点不一致，或显示格式问题（如第4、5页部分数据呈现文字格式不规范），需关注表述准确性。

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七、结论性综合

本报告系统阐述了基于“持仓成本偏离度”技术指标的乒乓球策略，成功捕捉股票价格短期快速超跌后的反弹机会，验证其在过去4年半的历史中对沪深300指数表现出稳健超额收益。

策略核心创新在于引入成交量加权的超跌偏离度指标，避免传统简单跌幅指标带来买入“便宜但差”或“贵”股票的误判，强调“跌速”和“价位合理”的双重条件，体现了技术与资金流向的结合。

图表中超跌股权重及数量的变化清晰映射市场情绪和大盘趋势，验证了策略在判断大盘底部和反弹的有效性，提升了择时能力。

最新跟踪数据显示，策略在短期仍具超额收益潜力，但受大盘震荡影响，超跌反弹势头有所减弱。持仓个股多样且大部分实现正回报，策略买卖操作灵活，强调止损。

风险提示中强调技术指标不等同于基本面投资，需谨慎结合整体策略和严格执行纪律。

综上，报告表达了对于基于持仓成本偏离度的超跌反转策略的信心和认可，建议投资者采用组合化、纪律性强的短期交易方式以争取超额收益，同时结合基本面分析提升策略稳定性。

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核心数据回顾：

• 最新一周组合涨幅3.29%，超额收益1.34%，连续四周跑赢沪深300。

- 样本外跟踪61只股票，平均持仓20天，平均绝对收益2.56%，超额收益4.11%。

• 代表个股金瑞科技最大涨幅达29.05%（历史样本），最新周涨幅16.75%。

报告通过丰富的历史数据和实时持仓跟踪，支持在当前市场环境下采用乒乓球策略仍具备合理的短期反转交易机会，但强调策略的技术性限制和严控风险必要性。

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总结

东方证券《乒乓球策略选股组合动态跟踪》报告详细展示了基于全新成交量加权持仓成本偏离度反转指标的技术选股策略的设计理念、实时表现及风险控制，结合丰富图表验证了策略的市场适用性及择时优势，实证了该策略在中国A股市场的稳健性和可操作性。该策略适合风险承受能力较高、追求超额收益的短期交易者，需配合严格止损和组合分散管理以支撑持续稳定的投资回报。

报告