量化淘金价值宝组合概况与业绩表现 [page::0]

| 指标 | 数据 |
|--------|---------|
| 成立日期 | 2016年12月30日 |
| 初始资金规模 | 50万元人民币 |
| 持仓市值 | 683,108元 |
| 总仓位 | 99.92% |
| 2017年度收益率 | 36.73% |
| 累计收益（自2016年12月30日） | 36.73% |
| 同期沪深300累计收益 | 15.75% |

• 今年以来，组合收益明显优于沪深300基准指数，体现策略的较好表现[page::0]

当前持仓构成及个股情况 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 数量 (股) | 最新价 (元) | 市值 (元) | 市盈率 | 2017EPS | 2018EPS | 调入日期 | 调入价格 (元) |
|------------|-------------|------------|--------------|------------|----------|----------|----------|------------|---------------|
| 600711 | 盛屯矿业 | 16500 | 9.37 | 154,605 | 39.36 | 0.31 | 0.30 | 2017-06-28 | 6.58 |
| 600260 | 凯乐科技 | 4900 | 34.14 | 167,286 | 53.56 | 0.72 | 1.19 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 16900 | 8.03 | 135,707 | 13.69 | 1.13 | 1.54 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600801 | 华新水泥 | 7900 | 13.90 | 109,810 | 17.76 | 0.72 | 0.76 | 2017-09-06 | 13.07 |
| 000951 | 中国重汽 | 6500 | 17.80 | 115,700 | 16.22 | 0.96 | 1.07 | 2017-09-13 | 18.17 |

• 个股权重合理分布，持仓多样化，行业覆盖较广，现金占比极低[page::1]

量化淘金价值宝策略简介及核心因子构建 [page::2][page::3]

• 策略基于GARP理念，即合理价格下成长（Growth at a Reasonable Price），融合价值投资和成长投资因子。

- 选股指标包括PE、PB、PS、PCF、PEG等价值因子，结合营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率等成长因子，避免伪成长。

• 行业估值差异性调整保障合理的估值比较基准。

- 运用技术分析指标辅助筛选，每周定期调仓选取五只股票，满仓操作，动态权重调整机制。

• 回测数据显示，2011年1月到2016年12月累计收益率达到472.46%，显著超过同期沪深300指数5.81%的收益，展现策略长期稳健的超额收益能力[page::3]

投资建议评级与风险提示 [page::4]

• 股票评级标准基于相对相关市场基准的相对涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、卖出五档。

- 行业评级分为强于大市、中性、弱于大市三档。

• 报告明确声明不构成投资建议，强调风险提示包括市场风险、流动性风险及衍生品交易特殊风险，建议投资者根据自身风险承受能力谨慎投资。[page::4]

报告详细分析解读报告：《量化淘金价值宝》

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《量化淘金价值宝》

- 发布时间：2017年9月18日

• 发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司，东方财富证券研究所

- 分析师：卢迁

• 主题：介绍和说明“量化淘金价值宝”投资组合策略及其持仓情况、收益表现和策略原理。

- 核心论点：该量化组合基于GARP策略，结合价值投资和成长投资，通过量化选股模型，实现稳健且长期的超额收益。报告展示了组合的成立背景、持仓信息、策略方法、历史表现、操作规则和风控说明。

• 评级及目标价：本报告为策略说明及模拟投资组合介绍，不涉及具体股票评级或目标价，但在附录说明了东方财富证券研究所的评级标准[page::0][page::2][page::3][page::4]。

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2. 逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 关键论点：

- 投资组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，截至2017年9月，资产总额为约68.36万元。
- 2017年组合累计收益率达到36.73%，表现远超同期沪深300的15.75%收益率。
- 总仓位维持在99.92%，几乎满仓以提升资金利用效率。
- 近期每日及月度收益均显示组合表现优于大盘指数（淘金价值宝当日跌2.17%，但本周、本月依然维持正收益，累积收益显著领先沪深300）[page::0]。

• 数据点解读：

- 持仓市值和现金余额几乎100%按照持仓市值配置，代表组合高效利用资金。
- 组合较高的当日回撤（-2.17%）可能反映股市短期波动，但整体趋势稳健。
- 业绩数据体现策略中长期价值成长混合效果良好。

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2.2 持仓信息与构成

• 关键论点：

- 组合持有5只主要股票：盛屯矿业、凯乐科技、华发股份、华新水泥和中国重汽。
- 持仓市值占比整体均衡，凯乐科技占比最大（约24.47%），现金比重极低（0.08%）。
- 这些股票涵盖不同行业，体现分散风险的选股策略[page::1]。

• 主要数据解析：

- 各股票市盈率（PE）分别为13.69~53.56区间，显示既有较低估值的成熟股（如华发股份PE13.69），也有高成长预期股票（凯乐科技PE53.56）。
- 2017和2018年每股收益预测（EPS）均显示成长趋势，如凯乐科技2017EPS0.72，2018上升至1.19。
- 调入价格与最新价格差异体现持仓收益，如盛屯矿业从6.58元调整至9.37元，价格提升支持组合盈利。

• 持仓比例饼图解读：

- 持仓以价值成长兼顾，股权分布合理，最大单只配置不超过25%，满足组合动态调整策略。
- 现金占比极低，符合组合满仓操作策略。

• 英雄榜展示的明星个股：

- 方大特钢、兖州煤业、海信科龙等股票个别操作期间获得超过20%至100%不等涨幅，反映策略选股具备一定市场机遇捕捉能力[page::1]。

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2.3 组合说明

• 逻辑及操作规则概述：

- 以“价值+成长”的混合策略，针对中等风险承受者，中线操作（带有一定波段交易属性）。
- 初始五只股票按20%等权重分配，持仓调整基于定期换股和动态权重管理。
- 换股规则严谨，遇涨跌停不调整，防止强制交易带来的交易成本和风险。
- 每周固定时间换股，每周三收盘换股，周四开盘执行。
- 不考虑交易佣金和印花税，且不参与上市公司再融资，体现组合的模拟和策略纯粹性。
- 突发性重大变化时可灵活调整，提高策略适应性。
- 明确强调为模拟示范，不构成具体投资建议，提示风险自主承担[page::2]。

• 策略背后的假设和逻辑：

- 等权重分配保持投资组合风险均衡。
- 股票权重动态监测并调整以控制单只持股过度偏离。
- 以价值成长兼顾为核心，大幅降低单一因子选股随机性带来的风险。

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2.4 组合策略简介（GARP策略的理论与实践）

• 定义和原理：

- GARP（Growth at a Reasonable Price）结合增长性和合理估值的选股理念。
- 兼顾价值型（低估值）和成长型（高增长）的股票，避免极端单一策略风险。
- 追求价值回归（估值修复）和企业高成长双重收益。

• 应用指标：

- 价值指标包括PE、PB、PS、PCF、PEG等。
- 成长指标如营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率。
- 策略还规避伪成长和结合技术面分析。

• 历史表现与优势：

- 策略历史累计收益高达472.46%（2011-2016），大幅领先HS300同期5.81%。
- 曲线图展示策略的波动与积累收益：

• 流程图解析：

- 首先从基本股票库中筛选估值指标选出价值型股票池和成长型股票池，后合并构成组合。
- 这说明组合选股既有定量的过滤机制，也有动态更新和跨行业选股保障多样性。
- 结合技术指标意味该策略既重基本面选股又兼顾市场趋势变化，体现量化选股的逻辑严密[page::3]。

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2.5 免责声明与评级定义

• 合规性说明：

- 作者具备正式证券投资咨询执业资格，声明数据合规，观点独立，公正无第三方影响。

• 评级体系详述：

- 明确股票评级和行业评级的区间定义，主要基于报告发布后3到12个月相对市场表现。
- 股票评级从“买入”到“卖出”五级分类，分别对应相对沪深300指数涨跌15%以上或以下区间。
- 声明报告不构成具体投资建议，且强调投资风险和责任自负。
- 包括明确风险提示如衍生产品交易风险、汇率波动、流动性风险等。
- 版权归属及传播限制清晰，保护研究成果的合法使用[page::4]。

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3. 图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（第1页）

该饼图展示了组合当前各持仓及现金的比例分布：

• 描述：

- 组合持仓主要集中在凯乐科技（24.47%）、盛屯矿业（22.62%）、华发股份（19.85%）、中国重汽（16.92%）和华新水泥（16.06%），现金仅有0.08%。

• 趋势与分析：

- 权重比较均匀，符合组合动态权重调整规则，保证组合分散而不偏科。
- 几乎无现金表明资金高效投入股票。

• 联系文本：

- 图表支持文本中等权重且动态调整的持仓策略，体现产品重视风险控制和资产利用率[page::1]。

3.2 策略流程图（第3页）

• 详细展现基于多维估值指标和成长指标构建精选股票池的过程，贯穿行业调整和技术面确认到最终五只股票组合。

- 体现了策略体系的逻辑完整性及量化模型的步步筛选[page::3]。

3.3 收益率历史曲线（第3页）

• 曲线图直观展示2011年至2016年末，量化淘金价值宝累计收益远超HS300指数，且超额收益稳定，说明策略稳健且有效。

- 反映出在市场不同阶段下的风险控制和选股能力[page::3]。

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4. 估值分析

• 报告中量化淘金价值宝组合未使用传统的单一估值模型如DCF等，而是通过多因子筛选法实现估值与成长的均衡。

- 关键估值指标：PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市销率）、PCF（市现率）、PEG（价格盈利增长比）。

• 重视行业估值差异，体现估值相对方法。

- 结合成长性指标辅助识别成长稳定的企业，防止过度炒作伪成长股。

• 综合看，估值方法属于定量打分及筛选机制，而非传统现金流贴现法，适合量化组合形式[page::3]。

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5. 风险因素评估

• 风险提示：

- 报告中官方多次强调不作具体投资建议，任何投资风险自负。
- 受限于不参与再融资策略，如遇上市公司重大资金运作会对应调整持仓，规避基本面恶化。
- 投资者面临市场波动、估值修正风险和宏观政治经济事件影响，策略在极端情况下可是灵活调整，体现在每日盘前调整机制。
- 衍生品、外汇风险、流动性风险说明。

• 缓解措施：

- 动态权重调整与定期换股机制均为风险管理工具。
- 严格遵守定期换股原则，锁定波动和成本风险。
- 对涨跌停股票换股限制规则减少不必要操作风险。

• 总体，策略风险意识明确，管理措施合理[page::2][page::4]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在局限：

- 报告中未详细披露具体模型中权重分配具体参数及权重阈值之外的调整策略，可能影响实际组合灵活性和透明度。
- 不考虑交易佣金和税费在实盘中会影响净收益表现。
- 过往表现虽然出色，但历史收益并不保证未来，策略尚需适应不确定的市场环境或极端行情。
- GARP策略虽然兼顾价值和成长，但仍存对“伪成长”甄别的挑战，报告虽提及规避伪成长，却无具体示例说明。
- 持仓调整和动态管理依赖规则执行力度，实际执行中存在滞后和市场冲击风险。
- 组合持仓股票行业多属传统行业，可能偏向周期性行业，受经济波动影响。

• 综上，报告整体专业且严谨，但细节披露和实时风险控制机制未充分展开，投资者应对此保持注意。

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7. 结论性综合

该报告全面介绍了“量化淘金价值宝”投资组合的构建逻辑、实施机制及表现。作为一个典型的GARP量化投资产品，依托东方财富证券丰富的基础股票数据库，通过多因子（估值+成长）筛选股票池，结合行业差异调整和技术指标控制风险，实现了较为稳健且超越市场的投资收益。2017年年度至报告日累计收益36.73%，显著优于沪深300的15.75%，体现策略有效。

组合持仓结构合理，五只股票分布均衡，动态调整机制确保权重不偏离设定范围。策略操作透明，定期换股和换股规则严谨，同时兼有灵活应变安排应对重大基本面变化。图表清晰呈现策略历史超额收益及选股流程，增强报告说服力。

风险提示与免责声明明晰，体现合规专业。报告中对估值与成长的理解深刻，成功融合二者优势，但关于模型细节及市场适应性仍有待进一步披露和验证。

总体而言，报告展现出一种稳健的中等风险中线系统策略，适合风险承受能力介于激进和稳健之间的投资者，且有望在多市场环境下保持较好的表现。投资者应结合个人风险偏好和市场判断，谨慎参考。

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总结：东方财富证券所发布的“量化淘金价值宝”报告以扎实的多因子量化选股模型为核心，管理细致，策略合理，历史业绩优异，配合透明的执行机制，体现出其作为示范性量化策略产品的专业和实用价值[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。

报告