市场趋势分析及结构特点 [page::0][page::1]

• 上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证成指及创业板指均处于日线级别上涨中，部分指数走势结构表明中期牛市刚刚起步，预计上涨将持续。

- 创业板指短期日线上涨结束概率约63%，但周线级别上涨刚开始，意味着短期或调整后仍看好。

中长期行业配置建议 [page::2][page::3]

• 中期看多行业：轻工、纺服、非银、建筑、电力设备及新能源等领域均处于周线级别上涨初期。

- 看空行业：石油石化及房地产板块中期下跌刚开始，煤炭板块短期日线级别反弹但中期走势依然不明朗。

• 部分行业如机械、计算机、传媒已走完3浪上涨结构，不确定性增强。

市场景气指数及情绪观察 [page::4][page::5][page::6]

• A股景气指数显示从2023年第四季度见底，2025年上半年稳步上升，表明企业盈利状况改善趋势明显。

- 市场波动率低且成交额下行，情绪指数综合信号偏多，显示短期市场具备一定配置价值。

• 情绪指数择时模型长期表现出色，能够有效识别见底信号并捕捉反弹收益。

量化增强策略表现回顾 [page::7][page::9]

• 中证500增强组合本周收益1.24%，实现基准超额收益0.04%，2020年至今累计超额收益48.71%，最大回撤-4.99%。

- 沪深300增强组合本周收益2.29%，跑赢基准1.20%，累计超额收益33.69%，最大回撤-5.86%。

• 持仓结构偏向高景气及成长潜力行业，结合量化选股模型，风险控制合理。

市场风格及因子表现分析 [page::11][page::12]

• 本周市场中高Beta及动量风格表现优异，流动性及盈利因子表现相对较弱。

- 主要指数收益归因显示，中证500、创业板指和全A指数因高Beta暴露贡献收益明显，上证综指及上证50在风格因子表现偏弱。

• 风格因子变动趋势反映市场短期偏好风险偏好较高的成长及动量品种，配置需动态调整。

指数及行业投资建议 [page::12][page::13][page::14]

• 各主要指数多处于周线级别上涨阶段，短中期来看，创蓝筹指数迎来结构性机遇。

- 重点行业建议关注：轻工、建筑、纺服、电力设备及新能源、非银金融等。

• 关注高景气但短期不确定性大的行业如机械、传媒，谨慎对待周期性较强的石油石化及房地产。

【国盛量化】市场有望再上一个台阶 —— 报告详尽解析

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一、元数据与报告概览

• 标题：《市场有望再上一个台阶》

- 作者及团队：国盛金工团队 留富兵法，包含多位分析师

• 发布机构：国盛证券研究所

- 发布时间：2025年7月20日 17:45

• 主题：宏观市场趋势分析及量化模型驱动的投资策略，覆盖A股主要指数、行业与风格因子分析等

核心论点：
报告判断当前A股市场处于日线级别上涨阶段，中期（周线级别）牛市刚刚开始，市场经过本轮震荡整理后，未来有望再上一个台阶。宏观角度及量化模型均指向积极行情，且多行业呈现普涨格局。投资者可逆势布局并关注行业轮动，以把握中长期投资机会。

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二、逐节深度解读

2.1 市场走势分析与指数结构

• 本周A股大盘继续震荡上行，上证指数全周上涨0.69%，多个主要指数（上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证成指、创业板指、科创50）均确认处于日线与周线级别的上涨趋势中。

- 报告利用波浪理论分析指出，日线走势多为波浪结构的初期浪（1-3浪），表明中期牛市尚处于初始阶段。

• 多达23个行业处于周线级别上涨，其中7个行业刚进入1浪结构，显示市场广泛普涨，牛市健康且有深度。

- 回调的低点被定义为关键支撑，经过近期的震荡整理，牛市结构稳固。

关键数据点与图表说明：

• 图表1-6详细展示主要指数（如上证综指、上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证成指）的波浪结构，长周期的顶部回撤后，近期均出现显著的红色上升浪，代表新一轮上涨趋势的启动。

推理依据：通过波浪理论结构识别明晰的上涨浪，以及日线与周线级别的多重确认，结合震荡整理结束的动态，判断趋势延续强劲。

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2.2 创业板走势

• 创业板指本周大幅上涨3.17%，处于周线升势，且周线只完成1浪，日线完成5浪，日线上涨结束概率63%。表明创业板处于中期牛市起步阶段，但短期或见顶调整。

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2.3 行业轮动与中长期观点（2-3页内容）

• 看多行业：轻工制造、纺服、非银金融、建筑、电力设备及新能源。

- 看空行业：石油石化、房地产。石油石化周线下跌且只走完1浪，房地产由周线上涨转为下跌，周线下跌初期。

• 机械、计算机、传媒因已完成3浪上涨，继续上涨不确定性增加，被调出看多。煤炭完成3浪下跌，相反被调出看空。

- 建材周线级别下跌结束，纳入看多。

• 银行、家电、交通运输等红利板块短期上涨完毕，未来风格切换可能。

图表对应行业如纺服、建材、非银等均展示相应波浪结构与趋势确认。

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2.4 市场景气度与情绪观察

• 基于上证指数归母净利润同比作为Nowcasting目标，国盛构建了A股景气高频指数，当前显示自2023年第四季度起景气指标已触底并呈震荡上行趋势。

- 通过对2000年以来六波下行周期平均趋势对比，当前下行周期已进入耗尽阶段，景气指数处于回升周期。

• A股情绪指数分为见底和见顶两部分，价与量指标分歧，价端见底信号强（波动率下降），量端（成交额下降）发出见顶信号。综合信号偏多。

图表16-20清晰展现景气指数的历史趋势与变动，及情绪指数的双信号分布特征。

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2.5 情绪择时与策略组合表现（6-10页）

• 主题投资聚焦半导体概念，受益于中国半导体行业协会对芯片原产地定义，提升产业链国产替代动力。

- 指数增强策略方面，中证500增强组合本周收益1.24%，沪深300增强组合收益2.29%，均跑赢基准。

• 持仓股票涉及制造、电力、医药、科技等多个行业，具体持仓明细完善，有助投资者理解选股逻辑。

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2.6 市场风格分析与因子收益归因（10-12页）

• 采用BARRA因子模型，分析市值（SIZE）、Beta、动量（MOM）、波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利、成长、杠杆10大风格因子。

- 本周医药、汽车行业因子表现强于大盘，房地产、证券、保险表现弱势。

• Beta因子显示优异超额收益，流动性、盈利等因子表现不佳，表明市场偏好高波动、高Beta类股票。

- 各指数收益归因也对应Beta因子的重要贡献，上证综指及上证50Beta暴露小，表现弱；中证500、创业板因高Beta获益明显。

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三、图表深度解读

以图表1上证综指走势结构图为例：

• 该图展示2021年初至2025年中上证综指的价格波动，图中用绿线表示下跌浪，红线表示上升浪，灰色阴影为波浪结构的高低点。

- 重点观察2024年10月底后的明显红色上升浪，暗示价格开始反弹且属于波浪理论中的新一轮上升浪，符合报告中“中期牛市刚刚开始”的论断。

• 该结构支持本轮震荡整理结束后市场趋势反转的结论，强化了中长期上涨研判。

类似结构解读同样适用上证50、沪深300等图表，均体现价格由明显调整转向初步上涨浪，有力支撑“市场有望再上一个台阶”的观点。[page::0-1]

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图表16景气指数趋势图

• 该图对比了2000年已完成的6轮市场下行周期的平均趋势（橙色线）与当前周期（2021年10月至今，蓝色线）。

- 当前周期提前触底并开始震荡回升，超过历史平均下行的速度，提示当前可能处于景气触底回升的关键转折点。

• 这一发现为市场中期向好提供了实证支持，增强中期牛市判断的信心。[page::4]

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图表18市场情绪四象限解释图

• 将市场成交与波动率的“涨跌”组合划分成四个象限：

- 低波动+低成交代表“高风险”(绿色区)
- 高波动+高成交为“强势上涨”(红色区)
- 其它象限对应不同市场情绪，如冲顶、平稳等

• 当前处于低波动和低成交之间的区间，情绪指数显现多空分歧，但综合信号偏多，支持短中期积极配置观点。[page::5]

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四、估值分析

本报告以量化量价模型结合技术分析，侧重趋势判断与因子驱动，未着重展开传统的DCF或市盈率估值法，强调波浪结构和情绪指标的周期确认在市场阶段判断中的作用。策略组合基于量化因子（如Beta、估值、盈利等）构建，体现多因子量化选股方法。

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五、风险因素评估

报告末尾明确提示：所有观点基于历史统计和量化模型，存在模型失效风险与历史规律不再适用的可能性。此外，投资标的的具体买卖应结合个体风险承受能力与专业顾问建议，不应盲目追随。

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六、批判性视角与细节提示

• 报告对未来市场的判断基于波浪理论和量化情绪指标，波浪理论具有一定主观性和解读灵活性，不宜作为唯一判断依据。

- 量化模型依赖历史数据，未来宏观政策或外部环境变化可能导致模型输入参数失真，影响结论准确性。

• 行业看多/看空切换基于目前浪结构完成度，短期内快速转变的详细触发机制未深入展现。

- 情绪见顶与见底信号存在一定分歧，投资者需结合更多市场信息和基本面数据做决策。

• 报告强调中长期视角，短线波动风险未充分展开，投资者应注意波动带来的临时回撤。

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七、结论性综合

国盛量化周报通过详尽的波浪理论结构分析、多层级的指数波动确认、行业轮动判断及高频景气度与情绪指数构建，系统描绘出A股市场正在经历震荡整固后启动的新一轮多头格局。多项技术与量化指标共同指向中期牛市刚刚起步，市场有望再上一个台阶，具体表现为：

• 主要指数日线与周线均显著处于上涨浪初始，震荡调整低点成为坚实支撑。

- 23个行业周线级别震荡多头，覆盖面广泛，为普涨行情。

• 轻工、纺服、非银、建筑、新能源等行业为重点布局方向，石油石化、房地产风险较大。

- 市场整体情绪偏多，景气向好确认信号出现。

• 量化增强组合表现优异，推荐关注半导体等新兴主题。

- 风格面上市场偏好高Beta高波动，价值和盈利因子表现相对较弱。

• 指数风格归因支持偏好高Beta的中证500和创业板指表现相对突出。

图表上的波浪结构与情绪指标互为印证，确保分析的多维度与严密性。投资者可据此优化中长期资产配置，重点关注中期牛市中的行业风格切换，同时留意市场节奏中的局部波动风险。

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报告细致全面，数据和图表丰富，具有较高的参考价值和专业指导意义。[page::0-14]

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报告部分重点图表汇总（Markdown格式）：

• 上证综指走势结构图

- 上证50走势结构图

• 沪深300走势结构图

- 创业板指走势结构图

• 2000年以来下行周期对比趋势图

- 波动-成交情绪矩阵

• 中证500增强组合表现

- 沪深300增强组合表现

• 风格因子收益表现与相关性

- 上证指数近一周收益归因图

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溯源

以上内容及数据引用自国盛证券研究所2025年7月20日发布的《市场有望再上一个台阶》报告全文，页码涵盖0至14页间的主要内容与图表数据。[page::0-14]

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总结：
国盛量化团队以翔实的技术分析、量化模型和市场情绪指标为基础，给出市场未来持续上行的判断。细致的行业观点与持仓组合建议，为投资者把握当前牛市初期的机遇提供了重要参考。尽管如此，投资者应警惕情绪与政策变化带来的短期风格和板块切换风险，保持良好的风险管理。

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