北交所及专精特新板块行业分布与市场表现 [page::4][page::5][page::6]

• 北交所首批企业分布以材料（37.48%）、工业（30.65%）、信息技术（17.59%）为主，偏向传统行业细分创新赛道。

- 新三板精选指数自2020年7月22日起累计收益171.58%，年化收益84.77%，收益风险比优异，受政策利好及小盘风格推动，2021年8月后累计收益达61.15%。

• 三板做市指数及创新成指波动较新三板精选指数弱，但后者夏普比率高达2.591，具备高收益风险比优势。

量化投资优势与景顺长城量化团队结构 [page::7][page::8]

• 专精特新企业成长性强且未来不确定性高，符合量化分散持股策略，有效分散风险。

- 景顺长城量化团队由国内外顶尖专家组成，涵盖多策略、基础面驱动多因子模型，产品规模超124亿元，覆盖主动量化、指数增强、量化对冲等多种策略。

• 产品覆盖沪深300、中证500、中证1000及创业板等，团队投研能力成熟。

景顺长城量化产品业绩表现突出 [page::9][page::10][page::11]

| 产品 | 任职以来收益(%) | 近1年收益(%) | 2021年累计收益(%) | 夏普比率 | 信息比率 |
|--------------------|-----------------|--------------|------------------|----------|----------|
| 量化小盘产品 | 71.02 | 25.65 | 22.92 | 0.68 | - |
| 中证500指数增强 | 60.14 | 23.47 | 19.97 | - | 2.58 |
| 创业板综指增强 | 72.26 | 35.86 | 30.66 | - | 3.19 |

• 量化小盘产品位列主动量化基金前10%，回撤较指数更优，风险调整后表现稳定。

- 中证500指数增强体现显著超额收益，年化信息比率达到2.58，排名领先同类。

• 创业板综指增强产品2021年业绩位居同类第一，年化信息比率3.19，超额表现显著。

专精特新量化优选基金产品与策略解析 [page::12][page::13]

• 景顺长城专精特新量化优选基金于2021年11月5日发行，基金规模达数十亿，管理费率1.50%，托管费率0.25%，聚焦“专精特新”主题。

- 采用三大类量化模型：超额收益模型结合多因子（成长、创新、估值、盈利质量、动量、情绪）综合评价股票；风险模型控制组合风险敞口；成本模型优化交易费用。

• 基金经理经验丰富，包括复旦大学硕士徐喻军及中国科学院硕士曾理，管理多只量化基金，合计管理规模超过50亿元。

风险提示与公司背景 [page::14][page::15]

• 风险因素包括宏观经济下行、疫情波动、股市波动率上升及金融监管超预期，基金风险收益较高。

- 景顺长城基金管理有限公司成立于2003年，为中国首家中美合资基金管理公司，非货基产品规模超过3200亿元，管理经验丰富，具备多元化产品体系。

景顺长城专精特新量化优选基金研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题： 景顺长城专精特新量化优选：北交所开市，政策助推“小巨人”腾飞，优秀量化团队铸造专精特新

- 作者与机构： 制作机构为信达证券股份有限公司，分析师为于明明（金融工程与金融产品首席分析师，执业编号S1500521070001）及钟晓天（金融工程与金融产品基金研究负责人，执业编号S1500521070002）。

• 发布时间： 2021年11月16日

- 研究主题： 新设立的“景顺长城专精特新量化优选股票型证券投资基金”（014062.OF）及其专注的“专精特新”主题投资价值，尤其是在北交所开市背景下的行业前景、量化投资策略优势及基金管理团队表现。

• 核心论点：

- 北交所开市将为“专精特新”中小企业（即“小巨人”）带来实质政策利好和市场扩容机会。
- 新三板精选层企业市值构成侧重于传统细分行业，同时近几年精选层表现优异，具备高收益风险比。
- 专精特新企业偏成长、波动大且覆盖度低，极适合多因子量化策略进行分散投资，景顺长城量化团队作为国内代表性团队具备明显投资优势。
- 景顺长城专精特新量化优选基金依托经验丰富的团队与成熟体系，结合多模型量化选股，目标是实现超越基准的长期增值。

• 评级与目标价： 本报告中未直接提及具体的评级或目标价格，但重申该基金的积极评价和投资价值。

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二、逐节深度解读

2.1 北交所背景下“专精特新”企业及其投资价值分析

1.1 行业分布情况

• 报告指出，截至2021年11月12日，新三板挂牌企业7173家，其中精选层仅71家，数量有限，未来扩容势在必行。

- 精选层中流通市值占比最高的行业为材料行业（37.48%），其次是工业（30.65%）和信息技术（17.59%）。

• 对比科创板和创业板，科创板以信息技术（47.92%）和医疗保健（19.73%）为主，创业板则以工业（33%）与信息技术（24.21%）为首。

- 结论是北交所首批企业更偏向传统行业的细分创新赛道，突显其不同于科创板、创业板的特色集中度。[page::4,5]

图表解读：

• 图1：新三板精选层行业流通市值占比

材料行业37.48%、工业30.65%、信息技术17.59%为主导，显示北交所企业侧重传统制造业及材料科技。

• 图2与图3：科创板与创业板行业分布对比，科创板偏向高科技信息技术，创业板更工业化。

1.2 “专精特新”企业表现及市场表现

• 2021年三板做市指数累计收益38.99%，显著高于Wind全A指数6.48%。

- 从2020年7月22日精选层交易以来，Wind三板精选指数累计收益171.58%，年化84.77%，波动率较高，最大回撤-15.32%。

• 夏普比率2.591，卡玛比率5.534，风险调整后收益优越。

- 政策利好推动小盘成长风格突出，2021年8月30日至今累计收益61.15%。

• 透过表1、表2、表3与图4、图5，数据明晰支持上述结论，体现北交所专精特新主题的高收益潜力与风险匹配程度。[page::5,6,7]

2.2 量化方法与团队优势

2.1 专精特新企业特质与量化投资适配性

• 专精特新企业偏成长，盈利波动大，市值偏小（>75%企业市值<100亿），分析师覆盖低。

- 量化选股通过多因子模型分散持股，降低个股集中带来的风险。

• 多策略并行覆盖广泛股票池，提升抗风险能力，符合这种“不确定性高”的成长股投资需求。[page::7]

2.2-2.3 景顺长城量化团队与产品能力

• 量化团队由黎海威先生领导，团队11人，平均8.8年经验，学术背景国际化。

- 成熟基本面驱动多因子模型，实现稳定超额收益和高信息比率。

• 产品线涵盖主动量化、指数增强、量化对冲，多风格全市场覆盖。

- 产品规模2017年至2021年9月近翻10倍，达到124.08亿，体现市场认可和快速成长。

• 重点产品详列表4，涵盖沪深300、中证500、创业板指数增强、量化小盘等多样策略。[page::7,8]

图表解读：

• 图6：2015-2021年量化部门产品规模变化，2017年以后快速增长，2021年达124亿。

2.4 投资业绩亮点

• 量化小盘股票基金2021年YTD收益22.92%，稳居同行前10%；任职以来年化15.31%，超指数53.5个百分点。

- 中证500指数增强基金2021年YTD收益19.97%，同类排名前25%，年化信息比率2.58。

• 创业板综指增强基金表现优异，累计收益34.86%，超指数13.63%，信息比3.19，同类排名第1。

- 相关业绩趋势图（图7~图9）直观展示基金净值走势明显跑赢对应基准。

• 详细数据见表5、表6、表7，充分展现基金收益、回撤、夏普比率等多个维度的优势。[page::9,10,11]

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2.3 景顺长城专精特新量化优选基金产品详解

• 发行时间：2021年11月5日，认购截止2022年11月30日。

- 费用：管理费1.50%、托管费0.25%。

• 投资标的：工信部认定的专精特新“小巨人”名单中的北交所上市企业。

- 投资目标：量化模型筛选符合专精特新主题的股票，管理风险与流动性，追求超越基准长期增值。

• 量化模型包括：

- 超额收益模型： 多因子评分系统覆盖成长、创新、估值、盈利质量、动量和情绪六大因子，综合判断个股投资价值。
- 风险模型： 控制投资组合的风险敞口，包括基金规模、波动率、行业集中度，确保跟踪误差和主动风险在控制范围。
- 成本模型： 预估交易成本，控制换手率，以优化交易效率和降低交易费用。[page::12]

表8展示基金详细基本信息，明确基金定位、费率结构、基准指数等。

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2.4 基金经理与管理人

• 基金经理徐喻军：

复旦大学硕士，CFA，有7.57年基金管理经验，在管8只基金，管理规模39.35亿元。历任安信证券风控专员，2012年加入景顺长城，历任ETF专员及基金经理。

• 基金经理曾理：

中国科学院硕士，3.08年基金管理经验，在管2只基金，管理规模16.84亿元。曾任腾讯信息安全产品策略岗，2014年加入景顺长城。

• 管理人景顺长城基金公司：

2003年成立，为中国首家中美合资基金管理公司，具有深厚的市场经验。
非货币产品管理规模截至2021年11月11日达3208亿元，业务涵盖股票、固定收益、量化、ETF、国际投资等多元领域。

图10直观显示2013-2021年资产管理规模显著增长，特别是2019年以后加速扩张。[page::13,14]

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2.5 风险因素

报告提示的主要风险包括：

• 宏观经济下行压力及不确定性。

- 新冠疫情可能再次加剧，影响经济及市场信心。

• 股市波动率提升带来短期价格大幅波动。

- 金融监管力度抬升超预期，引发不确定风险。

由于基金属于股票型，风险及波动较债券及货币基金高，提醒投资者理性评估风险承受能力。

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三、图表深度解读

• 图1-3（行业分布） 展现北交所选举层、新三板与其他板块（科创板、创业板）行业格局差异，突出北交所“传统细分创新”定位。
• 表1，2，3及图4，5（市场收益风险）

- 显示新三板精选层指数收益率远高于三板做市指数和创新成指。
- 风险指标如年化波动率、最大回撤虽高于其他指数，但夏普和卡玛比率表现更优，风险调整收益突出。

• 图6（量化产品规模） 展示2015-2021年间产品规模迅速扩张，反映团队管理实力和市场认可。
• 表4（团队产品） 说明团队覆盖指数增强、主动量化、对冲等多策略，且管理多个不同风格及规模基金。
• 图7-9及表5-7（业绩表现） 透视量化小盘、中证500增强及创业板增强基金的净值增长与超额收益，均显示出优异表现。
• 图10（基金规模增长） 清晰展示景顺长城基金整体管理规模井喷式增长，体现其行业地位。

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四、估值分析

本报告未涉及针对具体企业的传统估值方法（如DCF或市盈率分析），而是聚焦于基金投资策略及组合构建的多因子量化模型。超额收益模型综合成长、创新、估值等多因子评分，用以识别标的定价偏离，通过风险模型控制组合风险，成本模型控制交易成本。此多模型框架本质上是一种系统化选股与风险控制体系，目的是构建稳健且盈利潜力突出的量化投资组合。

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五、风险因素评估

报告明确提及且详细指出了宏观经济、市场波动和监管政策的风险因素，表明基金本身风险收益水平较其他基金品种更高，提醒投资者理性对待。报告未具体展开风险缓释策略，但量化多因子分散持股本身即为降低非系统性风险的有效方法。

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六、批判性视角与细微差别

• 观点强烈但基于数据严谨： 报告多次强调专精特新主题投资价值及北交所扩容必然趋势，依赖历史收益及行业分布对比，但未披露对未来宏观经济可能变化的敏感性分析，存在对未来政策持续利好假设的乐观倾向。

- 未明示市场可能波动带来的价格调整风险，加大了业绩预期与现实波动的差异风险。

• 量化模型概述较为宏观，缺乏对模型参数稳定性、因子效应在不同市场周期表现的详细阐述，量化风险相关讨论略显不足。

- 基金成立时间较短（2021年11月），缺乏长周期业绩验证，需投资者关注历史业绩并非未来表现保证。

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七、结论性综合

本报告系统详尽地分析了北交所开市背景下“专精特新”细分创新企业的行业分布、市场表现及其投资价值，结合数据证实了新三板精选层尤其是专精特新企业在政策推动下具有爆发潜力及优异的风险调整收益。报告强调专精特新企业以传统工业与材料科技为主，区别于主流的科创板科技创新领域，凸显独特投资风格。

景顺长城基金的量化团队凭借深厚的国内外经验、多年积累的成熟量化模型体系和全面的产品线布局，显示了强大的投资能力及市场认可。基金在主动量化小盘成长、指数增强等多个策略上均保持行业领先业绩，尤其体现了量化模型在趋势成长型小市值公司的选股优势。

报告详细罗列了基金基本信息、量化模型架构、基金经理资历及管理规模，体现基金的专业运作及透明度。对潜在风险亦进行了明确提醒，符合投资合规要求。

综上，报告充分印证了景顺长城专精特新量化优选基金基于北交所背景和专精特新主题的投资逻辑，其凭借强大的量化团队和方法论，有望实现超越行业平均水平的长期稳定收益，具备较高的投资吸引力。

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附录：图表的Markdown格式展示示例

• 图1示例：

• 图6示例：

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综述

该份报告围绕产业背景、市场表现、量化投资优势和产品介绍四大板块展开，从行业深度划分到量化策略细节和业绩实证，都体现出了专注“专精特新”投资主题的严谨逻辑和数据支持，同时反映出发起团队对中国资本市场新兴生态的敏锐洞察，是极具参考价值的专业量化投资专题研究报告。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15]

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