绩优基金与调研事件的共振效应 [page::2][page::3]

• 通过基金Alpha因子筛选绩优基金，穿透重仓股与调研数据结合，构建共振股池。

- 共振股池反映市场对绩优基金重仓股的广泛认可，存在明显的超额收益潜力。

• 2023年8月以来共振股池有短暂回撤，受市场轮动加速及数据滞后影响。

绩优重仓股与调研共振增强策略表现 [page::3][page::4]

| 指标 | 增强策略 | 等权基准 |
|---------------|----------|-----------|
| 年化收益率 | 26.72% | 16.25% |
| 年化波动率 | 28.42% | 27.04% |
| 夏普比率 | 0.94 | 0.60 |
| 最大回撤 | 56.46% | 56.07% |
| 双边换手率（月度） | 153.98% | 117.63% |
| 年化超额收益率| 9.10% | - |
| 跟踪误差 | 11.18% | - |
| 信息比率 | 0.84 | - |
| 8月收益率 | -2.39% | -4.91% |
| 8月超额收益率 | 2.52% | - |

• 从2013年至2023年1月，增强策略净值大幅跑赢基准，年化收益率42.17%，夏普1.54。

- 8月份策略超额收益率达2.52%，显著优于偏股混合基金指数及全A指数。

• 通过20日平均成交额因子避免调研股短期过热效应，提升策略稳定性。

自主可控概念量化优选策略因子分析与构建 [page::5][page::6]

| 因子 | 平均IC | 标准差 | 最小值 | 最大值 | 风险调整的IC | t统计量 | 排序方向 |
|----------|--------|--------|---------|---------|-------------|---------|----------|
| 成长因子 | 2.90% | 19.30% | -48.18% | 36.77% | 0.15 | 1.24 | 降序 |
| 质量因子 | 2.93% | 16.91% | -42.62% | 42.27% | 0.17 | 1.43 | 降序 |
| 技术因子 | 6.88% | 16.08% | -28.17% | 57.80% | 0.43 | 3.53 | 降序 |
| 动量因子 | -5.62% | 18.93% | -46.22% | 34.17% | -0.30 | -2.45 | 升序 |

• 五大类因子中成长、质量、技术、动量对自主可控主题股收益具预测能力。

- 构建增强因子，平均IC达到8.47%，风险调整IC为0.59，表现显著。

自主可控概念量化优选策略回测表现 [page::6][page::7]

| 指标 | 自主可控增强策略 | 等权基准 |
|---------------|------------------|------------|
| 年化收益率 | 39.31% | 19.69% |
| 年化波动率 | 27.16% | 24.90% |
| 夏普比率 | 1.45 | 0.79 |
| 最大回撤 | 35.00% | 35.97% |
| 双边换手率（月度） | 106.47% | 10.14% |
| 年化超额收益率| 17.04% | - |
| 跟踪误差 | 11.05% | - |
| 信息比率 | 1.48 | - |
| 8月收益率 | -6.10% | -6.91% |
| 8月超额收益率 | 0.81% | - |

• 策略采用月度调仓选前20%因子得分股票，等权持仓，手 续费千分之三。

- 回测样本内（2018年–2023年初）表现稳健，超额收益明显，回撤略低于基准。

• 策略在情绪波动时表现较优，自主可控单主题选股优势显著。

金融研究报告详尽分析报告

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：绩优基金与调研事件的共振策略8月超额达 2.52%

- 作者与分析师：高智威（执业编号S1130522110003，国金证券金融工程组）

• 发布机构：国金证券股份有限公司研究所

- 联系方式：郭子锋（主联系人），高智威（邮箱guozifeng@gjzq.com.cn; gaozhiw@gjzq.com.cn）

• 发布时间：2023年9月（结合文中时间节点判断）

- 报告主题：
1. 绩优基金与调研共振策略的构建及其超额收益表现；
2. 自主可控概念量化优选策略的因子研究与增强组合表现；
3. 策略风险提示及最新持仓名单；

• 核心论点：

- 绩优基金的重仓股与市场调研事件产生“共振效应”，即这些股票被市场多方关注，提高了股票被认可的概率，进而带来超额收益。
- 基于该共振逻辑，构建的共振股池及增强策略表现优异，2023年8月超额收益率达2.52%。
- 自主可控主题下，经过五大类因子的筛选和增强，建立量化优选策略，策略历史年化收益率达39.31%，显著超越等权基准，8月超额收益率为0.81%。
- 市场环境与政策面的积极变化为策略提供了良好的风险偏好背景，预期策略优势将持续。

• 目标对象：专业投资者及机构投资者，具备一定金融量化投资背景。

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二、逐节深度解读

二.1 绩优基金与调研事件的共振策略

2.1.1 共振效应与股池构建

• 核心论点：

- 绩优基金的Alpha因子用于筛选基金，确定绩优基金。
- 进一步穿透绩优基金的重仓股，结合最近一个季度的调研数据，选出同时被绩优基金持有且被市场调研的股票，构建共振股池。
- 这一共振股池体现了市场对这些股票的认可度，预期带来超额收益。

• 逻辑与假设：

- 调研事件反映了市场看好的热点和潜力股，体现了主动机构的共识。
- 重仓体现基金经理对股票的认可，两者结合可以筛出更优质标的。
- 假设调研数据的有效性和基金仓位数据的时效性适合构建交叉验证池。

• 关键数据：

- 基金Alpha因子的筛选基础与参数设定已在早前研究中定义。
- 策略构建时间周期约为2013年1月至2023年，覆盖了充分的历史行情。

• 图表说明：

- 图表1清晰展示了数据处理流程：调研数据与基金重仓股结合的时间节点及步骤，增强调研数据的实用性。

2.1.2 策略表现分析

• 从图表2以及描述中看，策略净值整体持续上升，虽8月出现波动，超额净值回撤约-0.37%，但幅度较小，反映策略韧性不错。

- 8月份市场宏观波动及主题轮动影响了绩优基金的时点数据表现，导致回撤。未来主线明晰时，策略有望回稳。

• 2023年以来，技术因子表现强势，基本面因子分化，策略波动性上升，提示风险意识提升的重要性。
• 结论：共振股池策略具备抗风险能力和超额收益稳定性，适合市场环境改善时发挥优势。

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二.2 绩优基金重仓股行业分析

• 行业分布（图表3）：

- 医药行业占比最高，约25.5%，表明重仓股中医药类股票数量明显领先。
- 计算机、电子、电力设备及新能源等行业紧随其后，分别占约13%、12%和8%。
- 其他行业分布较分散，表明绩优基金跨行业持仓较为多元。

• 行业涨跌幅（图表4）：

- 通信行业涨幅最高，约30%，显示近期通信题材表现强劲。
- 航空、机械、家电等行业表现积极，涨幅在10%以上。
- 传统的煤炭、钢铁、银行等行业显著回落，跌幅接近20%。

• 解读：

- 行业表现差异较大，说明行业轮动显著，绩优基金相对集中于成长与科技相关行业，以捕捉超额收益。
- 结合后文策略表现，这些行业的超额收益将驱动共振策略的整体性能。

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二.3 绩优重仓股与调研共振增强策略具体表现

• 策略设计：

- 以10%普通股票型基金作为绩优基金样本；
- 结合调研数据，筛选过去季调研过的重仓股；
- 在行业中性基础上，使用20日平均成交额控制热度，优选因子排名前15只股票；
- 投资组合等权持仓，月度调仓，模拟交易费率千分之三；
- 回测时间为2013年1月至2023年1月，确保样本容量与稳定性。

• 绩效指标（图表6）：

- 增强策略年化收益26.72%，显著超越等权基准16.25%；
- 年化波动率28.42%，略高于基准的27.04%，风险适中；
- 夏普比率0.94，明显优于基准的0.60，风险调整后表现提升显著；
- 最大回撤均超50%，表明策略在大幅回调行情中仍面临较大回撤风险；
- 换手率较高（月度153.98%），说明策略交易频繁，需关注交易成本影响；
- 8月收益为-2.39%，但超额收益达2.52%，反映策略在挫跌行情中仍保持相对优势。

• 图表5净值趋势：

- 净值曲线稳健上升，增强策略明显跑赢等权基准、超额净值持续增长，验证策略有效性。

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二.4 自主可控概念量化优选策略

2.4.1 背景与因子体系

• 策略背景：

- 以自主可控技术为主题，聚焦技术自主研发与产业链全程可控相关公司。
- 通过基本面量化因子对研发、质量、成长性、技术表现、动量等维度评价相关公司。

• 五维度因子体系（图表8）：

- 质量因子权重最大（约35%），显示策略强调公司的财务稳健和运营效率；
- 成长、技术、价值和动量因子互补，结合构建增强因子以提升预测效果。

2.4.2 因子有效性追踪

• 统计指标（图表9、10）：

- 技术因子IC（信息系数）平均最高为0.43，显著优于成长（0.15）、质量（0.17）和动量（-0.30）；
- 增强因子IC达到0.59，t值4.84，有统计显著性，表明增强因子在自主可控主题股票中带来较强预测能力；
- 8月增强因子IC由负转正，说明行情波动带来短期不稳定，整体因子有效性仍然较强；

• 趋势观察（图表11、12）：

- 增强因子IC波动较大，存在短暂负面区间，反映市场行业轮动频繁，特别是单主题概念策略在高波动时段难获得稳定收益；
- 多空组合收益净值呈现上升趋势，表明增强因子长期具备收益捕捉能力。

2.4.3 策略构建与表现

• 策略构建：

- 月度调仓，取因子得分前20%股票，等权构建持仓；
- 交易成本按每笔千分之三计入研究；
- 基准为自主可控指数的等权组合，含100只成分股。

• 绩效对比（图表14）：

- 年化收益39.31%，远超基准19.69%，优势明显；
- 夏普比率1.45，说明策略风险调整后表现稳健，基准仅0.79；
- 最大回撤35%，略优于基准36%；
- 换手率106.47%，较基准（10.14%）高，策略较活跃。
- 8月策略收益-6.10%，超额收益0.81%，显示在市场调整中策略仍保持选股优势。

• 净值曲线（图表13）：

- 策略净值稳步上扬，超越基准明显，为投资人提供很好的财富增值路径。

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二.5 风险因素评估

• 历史依赖风险：策略基于历史数据模型和建模假设，若未来宏观、政策环境发生变化，模型可能失效。

- 政策风险：政策调整可能导致资产价格和因子表现出现非稳定关系，从而削弱策略的有效性。

• 市场风险：包括国际政治摩擦、宏观经济波动，可能导致资产大幅同向波动，增加策略波动风险。

- 流动性与交易成本：高换手率带来交易费用和滑点风险，尤其在极端市场环境下流动性风险上升。

• 模型滞后性：时点数据的滞后可能错过市场节奏，导致短期回撤。

报告整体指出风险存在但未给出明确的缓解策略，提示投资者需注意环境变化对策略表现的影响。

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三、图表深度解读

• 图表1（共振股池构建流程图）：

- 展示了从基金Alpha因子计算、绩优基金筛选、重仓股穿透到调研数据结合的流程，形成共振股池。体现了多数据源融合构建投资组合的方法论。

• 图表2（共振股池等权策略净值）：

- 净值从2013年初约1.0提升到2023年样本内最高近8倍，样本外走势则出现回撤，提示策略依赖市场背景和数据有效期。
- 同时较偏股混合基金指数表现优异，证明共振效应的投资价值。

• 图表3和4（行业分布及涨跌幅）：

- 行业分布体现基金集中于医药、科技和新能源等成长行业。
- 行业涨跌反映近期通信及航空表现突出，传统行业跌幅明显，表明当前市场结构与主线轮动激烈。

• 图表5（绩优重仓与调研共振增强策略净值）：

- 净值稳步攀升，且明显优于等权基准，结合图表6指标，反映增强策略有效捕捉共振效应带来的alpha。

• 图表6（增强策略指标）：

- 重要的定量指标体现策略的风险收益比优于基准，兼顾收益提升和控制风险。

• 图表8（五维度因子体系）：

- 五维度因子构成图，质量因子占比最大，因基本面和财务健康更加稳定可靠。

• 图表9、10、11（因子IC和增强因子IC）：

- 多维因子中技术和增强因子的IC较高，技术因子平均IC达0.43，增强因子IC更高，符合因子有效性的统计标准。
- IC波动体现市场行情波动和因子暂时失效风险。

• 图表12（增强因子多空收益）：

- 多空净值呈上升趋势，表明因子长期产生了稳定的阿尔法。

• 图表13（自主可控概念策略净值）：

- 策略净值远超基准，表现出色。

• 图表14（自主可控概念策略指标）：

- 量化指标如年化收益率、夏普比率、信息比率均优于基准，最大回撤略小，风险调整后表现稳健。

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四、估值分析

本报告主要聚焦于策略表现和因子有效性分析，未详细涉及具体公司的估值模型和目标价。报告中未提及DCF、PE倍数或其它估值方法，故未涉及传统的估值分析模块。

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五、风险因素评估

本报告风险提示较为明确，涵盖：

• 模型失效风险：市场和政策环境变化导致基于历史数据的策略失去稳定性；

- 政策环境风险：政策调整可能快速影响相关资产表现及风险因子；

• 国际政治与市场风险：地缘政治等不可控外部风险可能导致市场剧烈波动；

- 流动性和交易成本风险：高换手率策略需关注实际交易成本与市场流动性；

• 时效性滞后风险：基于时点数据的策略面对快速轮动市场时，可能出现滞后和失真。

整体风险提示具备全面性，但未具体展开应对措施，投资者需结合自身需求动态调整仓位和风险管理措施。

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六、批判性视角与细微差别

• 数据滞后与市场变化的挑战：

- 报告多次指出数据的滞后性可能影响策略短期表现，尤其是在快速行业轮动和市场主题切换期。策略存在对市场时机捕捉不足的潜在风险。

• 过度依赖历史数据与样本偏差：

- 策略表现基于2013年或2018年以来的历史数据，市场环境变化可能导致未来表现不及历史。尤其自主可控策略样本只含100只股票，可能限制策略多样性，带来行业或个股集中度风险。

• 换手率较高且交易成本问题：

- 绩优重仓股策略月度换手率超150%，自主可控策略月度换手率超100%，均较高，实际操作中交易成本和冲击成本可能对净收益产生显著影响，但报告对成本影响探讨较少。

• 策略波动率与回撤较高：

- 最大回撤超过35%，提示策略在极端市场环境下风险暴露不低，投资者需有相应风险承受能力。

• 因子有效性的动态变化：

- 特别是增强因子IC波动显示，策略的因子筛选效果并非始终稳定，存在阶段性失效风险。

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七、结论性综合

本报告系统地分析了两大量化策略：绩优基金与调研事件共振策略及自主可控概念量化优选策略。报告通过细致的数据分析和回测结果，证明以下几个结论：

• 绩优基金与调研共振策略凭借共振效应捕获市场主线，在长期中实现显著超额收益。策略年化收益率接近27%，夏普比率0.94，8月实现2.52%的超额收益，体现其在多因素共振下的收益能力和一定的抗风险性。
• 自主可控概念主题策略基于创新五维度因子构建的增强因子，整体上提高了因子预测效果，策略年化收益达39.31%，夏普比率1.45，表现更为出色。这表明针对特定主题，通过科学的因子选择和增强方法可以获得优异的风险调整后回报。
• 图表数据详实，支持了报告核心观点。如净值曲线、因子IC统计、行业分布和涨跌幅图直观显示策略的稳健性和行业轮动特征。
• 风险提示突出模型依赖历史数据、市场波动及政策变化带来的不确定性，提醒投资者关注环境变化风险。
• 报告提示，策略在当前政策利好、中美利差回升的背景下具备较好前景，随着市场风险偏好的提升，策略优势有望进一步体现。

综上，报告展现了国金证券量化研究团队对组合构建、因子有效性验证及主题投资的系统理解和前瞻布局。策略设计兼顾实证验证与行业洞察，结合最新市场环境对投资建议做出动态更新。投资者应关注策略换手率和市场波动风险，结合自身风险偏好灵活运用。

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（全文依据报告内容，引用页码见文中对应处）[page::0,1,2,3,4,5,6,7]

报告