主题赛道型产品配置与业绩对比 [page::1][page::2][page::3][page::4]

• 创新药主题中，高纯度产品大多为ETF，港股创新药ETF表现优异，涨幅超100%。

- 人形机器人主题ETF纯度较低，主动基金轮动策略持仓集中，涨幅表现更优。

• 光模块（CPO）主题主要由主动基金占据，ETF主题仓位相对较低。

- 芯片主题产品ETF和主动基金数量各半，收益率总体相近，主动基金有一定超额收益。

• 小金属和光伏主题产品均以指数型ETF为主，主题仓位及收益表现稳定。

ETF资金流向与交易情况 [page::4][page::5][page::6][page::7]

| 基金类型 | ETF基金规模(亿元) | 10月10日净流入(亿元) | 10月9日净流入(亿元) | 近两日净流入(亿元) |
|--------------|------------------|---------------------|---------------------|------------------|
| 股票型基金 | 41694.05 | 292.72 | 109.85 | 402.57 |
| 国际(QDII) | 4961.64 | 17.66 | 6.74 | 24.4 |
| 另类投资基金 | 1835.21 | 21.35 | 9.85 | 31.2 |
| 债券型基金 | 6940.44 | -20.81 | -18.14 | -38.95 |

• 上周五股票ETF净流入约300亿元，电子ETF行业资金净流入较多，尽管股价回调。

- 宽基ETF如科创50出现较大资金流入，行业型ETF资金主要流入电子、有色金属板块。

• ETF成交额高的指数包括恒生科技、香港证券、科创50等。

- 融资买入额高的ETF跟踪恒生科技、科创50及短融ETF，显示市场资金活跃。

新发与申报ETF产品动态 [page::3][page::7][page::8]

• 近两周新申报ETF共11只，多聚焦科技和高端制造板块，包括人工智能、机器人、芯片及光伏等。

- 五只ETF新启动认购，四只新成立，募集总规模17.85亿元。

• 新产品覆盖创业板新能源、恒指港股通、高端制造等主题。

绝对收益ETF模拟组合策略与表现 [page::8]

• 组合综合大类资产配置及行业轮动模型，赋予趋势强劲资产更高权重，兼顾红利资产择时。

- 2025年以来组合上涨8.11%，2016年以来年化收益6.67%，最大回撤4.65%，夏普比率1.75，Calmar比率1.43。

• 回测期展现稳健上涨趋势和较低回撤，适合稳健型投资者。

华泰金工 | 赛道型产品梳理及主被动业绩对比 — 深度分析报告

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1. 元数据与报告概览

标题：华泰金工 | 赛道型产品梳理及主被动业绩对比
作者：林晓明、刘依苇
发布机构：华泰证券金融工程部
发布时间：2025年10月15日 22:40 上海
主题：针对2025年前三季度中国境内赛道型主题产品（如CPO、芯片、人形机器人、创新药等）进行全景梳理，重点分析主被动赛道产品在配置纯度、资金流向及业绩表现上的差异，并观测ETF资金流、申报及募集动态，同时展示境内绝对收益ETF模拟组合的运行状况。

核心论点：

• 2025年前三季度，多个热门赛道表现优异，但不同赛道主被动产品表现不一。

- 创新药、芯片和光伏等赛道主打为ETF（被动指数产品），而人形机器人、光模块（CPO）则呈现主动基金具备更高配置纯度和业绩优势，且部分主动基金为轮动型，未来持仓存在不确定性。

• ETF产品近期资金流入活跃，尤其是电子、半导体和新能源板块，即使股价下跌，资金依旧流入。新发ETF多聚焦科技和高端制造领域，市场热度持续。

- 境内绝对收益ETF模拟组合表现稳健，2025年以来累计收益8.11%，2016年以来年化收益6.67%，具有较好的风险调整后收益指标。

报告旨在帮助投资者深刻理解赛道主题产品的类别配置差异、资金流向及产品质量，辅助策略选型和风险管理。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 ETF市场观察及赛道主题产品配置对比

2.1.1 主题赛道总体观察

2025年前三季度，高关注度的主题赛道包括CPO（共封装光学）、芯片、人形机器人、创新药、谷子经济、小金属等，均录得显著收益。通过融合Wind与同花顺iFind的概念分类，构建对应股票池，对主题仓位充足且纯度较高的ETF和主动基金产品做了对比性分析。[page::0-1]

2.1.2 创新药主题分析

• 产品构成与纯度：纯度较高的创新药主题产品中，ETF占主导地位，持仓比例多数超过98%。特别是跟踪中证创新药产业指数和沪港深创新药指数的ETF产品配置极为集中。

- 业绩表现：港股创新药指数基金的收益表现尤为突出，2025年前三季度涨幅超100%，高于仅A股或混合仓位的产品。主动基金数量较少且纯度稍低，但整体表现仍然优异。

• 代表产品：南方中证创新药ETF持仓近100%，2025Q2收益率约40%；富国中证沪港深创新药ETF港股仓位高，收益率超过67%。[page::1]

2.1.3 人形机器人主题

• 产品纯度与类型：纯度较高产品偏少，ETF仅两只（国证机器人产业ETF），主题仓位约87%；其余多为主动型轮动基金，主题仓位普遍在80%以上。

- 业绩表现：主动基金整体涨幅优于被动ETF，部分达到超过100%。这是由于人形机器人主题的快速轮动特性，主动管理具备较大优势，但后续持仓稳定性存在不确定。

• 代表产品：永赢新能源智选A（88%仓位）涨幅36.4%，永赢先进制造智选A涨幅超100%。[page::2]

2.1.4 光模块（CPO）主题

• 产品纯度：高纯度产品均为主动基金，ETF产品主题仓位仅在50-60%区间。

- 业绩表现：主动基金表现相对突出，主题专注度更高，符合行业研发周期和个股波动特点。

• 代表产品：诺德新生活A，主题仓位86.45%，收益率未具体披露但排名前列。 [page::2]

2.1.5 小金属主题

• 配置特点：高纯度产品主要是跟踪CS稀有金属及有色矿业指数的ETF，纯度均在82%以上，主流为被动指数基金。

- 业绩表现：指数为主的ETF收益普遍在60%左右，主动增强指数基金中最高主题仓位约72%。

• 代表产品：华富中证稀有金属主题ETF仓位85%，前三季度收益约64.5%。[page::3]

2.1.6 芯片主题

• 产品构成：纯度较高产品中，ETF与主动基金各占一半，ETF纯度近100%。平均收益率两类产品相当，但前三季度收益前三均为主动基金。

- 代表产品：南方上证科创板芯片ETF持仓99.98%，收益约76%；永赢科技智选A主动基金仓位90%，173%的惊人收益率。

• 意义：芯片主题显示主动管理在挖掘超额收益方面效果明显，但ETF产品也具备较高效率和纯度。投资者需综合考量风险与收益。[page::3-4]

2.1.7 其他主题（谷子经济、光伏）

• 谷子经济：无纯度超80%产品，多以影视或动漫游戏板块ETF持仓70%+为主，表现较为稳健。

- 光伏：纯度皆为跟踪中证光伏产业或光伏龙头30指数的ETF，仓位接近99%，9月以来跟踪不同指数的ETF收益出现分化，最大差异达约15%。[page::4]

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2.2 ETF资金流动与交易动态

2.2.1 资金流向概览

• 上周五（2025/10/10），股票ETF净流入约300亿元，电子类ETF净流入显著（68亿元），半导体和新能源ETF资金逆势流入（分别70亿和47亿），体现投资者对科技板块的持续关注。

- 债券型ETF出现小幅资金流出，但另类投资基金等资金活跃。[page::4]

2.2.2 宽基ETF资金流向

• 科创50ETF单日净流入57.6亿元，创业板指、沪深300等宽基ETF亦表现资金流入。

- 部分小盘及中证A500相关ETF出现资金流出，表现分化。[page::5]

2.2.3 行业与主题ETF资金流向

• 电子产业ETF、半导体芯片ETF、医药生物、机器人、人工智能ETF均录得资金净流入且成交活跃。

- 部分传统行业如房地产、汽车、建筑材料资金流出。[page::5]

2.2.4 ETF成交额与交易活跃度

• 近一周成交额前列ETF均跟踪香港恒生科技指数、香港证券指数、科创50及AAA科创债等，显示资金对科技及创新主题的兴趣依旧高涨。

- 多只国债及信用债ETF成交额显著增长，资金买入趋于多元化。[page::6]

2.2.5 折溢价率情况

• QDII型ETF中少数产品依然维持较高溢价率，但整体呈逐步回落趋势，说明市场跨境资金流动趋于理性。

- 多数日经225及海外中国互联网ETF显著折价，反映特定板块短期估值压力。[page::6]

2.2.6 融资买入情况

• 恒生科技、科创50及中证短融ETF融资买入额排名前三，分别约31亿元、27亿元和24亿元，确认资金对核心创新主题的杠杆兴趣高企。

- 其他如港股创新药、证券公司、黄金ETF等也处于活跃融资买入状态。[page::7]

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2.3 ETF新申报与募集动态

• 近两周共申报11只新ETF，主要集中于科技与高端制造领域，涵盖人工智能、机器人、半导体、光伏、港股通等主题。

- 新启动认购的5只ETF涉及上证180、创业板新能源、恒指港股通等指数，认购天数一般为9-14天。

• 新成立的4只ETF合计募集资金17.85亿元，显示市场对科技主题的持续关注和资金支持。[page::7-8]

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2.4 绝对收益ETF模拟组合表现

• 组合通过趋势跟踪大类资产风险预算分配，同时结合行业轮动模型及择时观点调整内部权重。

- 2025年累计收益8.11%，年化6.67%，最大回撤控制在4.65%，夏普比率高达1.75，Calmar比率1.43，体现稳健且风险调整优异。

• 组合净值呈持续上升趋势，回撤周期明显低于大盘指数量化标杆中证800，凸显其风险管理能力。

- 体现华泰金工在多因子量化及趋势模型上的成果及实践应用。[page::0,8]

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3. 图表深度解读

3.1 主题产品纯度与业绩表格

• 各主题对应表格详细列出基金代码、基金简称、投资类型、主题仓位及规模、2025年前三季度收益率，直观展示主被动基金在特定赛道的仓位策略和收益表现差异。

- 例如，图表1至图表7清晰反映创新药、芯片及人形机器人等板块内ETF与主动基金的配置纯度及收益差异，数据表明ETF多为高纯度指数跟踪，主动基金则在某些主题表现亮眼，对比显示主动管理存在超额收益机会，但伴随持仓不确定性。

• 小金属等资源类主题纯度更集中于指数型收益，收益表现穩健。

- 光伏主题ETF于9月走势分化体现指数选择差异，投资者需关注指数成分及权重对产品收益的影响。[page::1-5]

3.2 资金流向与交易动态图表

• 图表10-14详尽展示各类型ETF资金流入流出数据，结合规模、成交额，为判断投资者热度和资金偏好提供客观依据。

- 图表15和图表18的柱状图分别揭示ETF成交额和融资买入额的具体数值及排名，显示恒生科技、科创50等创新主题ETF的资金热度和杠杆使用明显。

• 折溢价排名表（图表17）细节呈现市场异动情况，提醒投资者关注套利及估值风险点。[page::4-7]

3.3 绝对收益组合绩效图表

• 图表23展现2016年至2025年ETF模拟组合净值与回撤动态，红色净值线稳定上升，灰色回撤波动区间较小，蓝色中证800净值线波动较剧烈。

- 图表24量化指标列示组合年化收益、最大回撤、夏普及Calmar比率，支撑其优异的风险调整表现，从数据上验证模型配置策略的有效性。[page::8]

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4. 估值分析

本报告主要为主题型基金产品梳理及业绩和资金流对比分析，并未涉及单独的公司估值或DCF模型应用。报告核心在于量化及主题产品的配置纯度、资金流入和回报率对比，估值更多是通过产品规模和市场表现间接体现，未强调传统估值技术。故无特定估值方法说明。[page::全篇]

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5. 风险因素评估

• 报告明确提示不构成具体基金或个股投资建议，投资者需自担风险，关注官方披露和产品适当性文件。

- 主题基金存在的风险包括持仓单一、行业波动大、主动基金轮动策略带来未来持仓不确定性、市场情绪波动导致资金快速流入流出等。

• 市场流动性风险及ETF折溢价风险亦不可忽视，跨境资金流动相关QDII ETF折价率变化提示市场估值和资金情绪随时调整。

- 投资者需谨慎对待高纯度主题配置和杠杆风险，合理评估赛道波动对基金净值的影响。[page::8-9]

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告显著偏重于ETF和主动基金的主题纯度及业绩对比，未深度分析基金经理风格、费率结构、交易成本等因素对投资效果的影响，这或限制了收益偏好解释的全面性。

- 轮动型主动基金虽然短期表现优异，但未来持仓不稳定带来业绩持续性疑问，报告虽有指出但未具体展开深入风险和策略分析。

• 主题定义依赖Wind及同花顺iFind的概念分类，可能存在分类标准一致性不足，影响纯度测算的严谨度和可比性。

- 数据大多截至2025年10月上旬，未来市场动荡前景和政策环境变化对赛道表现影响需持续关注。

• 报告整体信息丰富且数据详实，但对基金投资适宜性提及较为笼统，投资者仍需针对自身风险偏好做详细评估。[page::全篇]

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7. 结论性综合

华泰金工本次研究通过详实的数据支撑和多维度比较，系统梳理了2025年前三季度热门赛道主题产品的市场表现与资金流向，揭示了主被动基金在不同主题下的配置特征和业绩差异。具体来看：

• 创新药、芯片及光伏等科技成长型赛道以高纯度被动指数ETF为主，资金流向也更为稳定，适合偏好低波动的长期配置。

- 人形机器人、光模块（CPO）等细分赛道表现出主动基金因策略灵活带来的配置纯度和收益优势，适合具备较强风险承受能力和主动管理偏好的投资者。

• 资金流方面，尤其电子、半导体和新能源ETF资金净流入强劲，显示市场对科技及新能源主题的持续关注和偏好。

- ETF发行活动活跃，新申报和新成立产品数量增多，方向集中在科技和高端制造，预示未来市场主题化投资的活跃趋势。

• 绝对收益ETF模拟组合表现稳健，低回撤伴随合理收益，提供了风险控制和资产配置的实证支撑。

报告为投资者提供了从产品结构、资金流、业绩表现到估值风险的全面视角，兼顾静态与动态、被动与主动，为投资主题赛道型基金提供了实用的分析框架和决策参考。投资者应结合自身风险偏好和市场趋势，审慎选择适合的投资工具和策略。

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重要图表溯源示例

• 主题产品纯度及收益对比详见图表1至图表9。

- 资金流动数据详见图表10至图表14。

• ETF交易活跃度及融资买入情况详见图表15至图表19。

- 新申报及发行ETF详情见图表20至图表22。

• 绝对收益ETF模拟组合表现及指标见图表23、图表24。[page::1-8]

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总体评估

本报告客观全面地整合了大量市场数据及基金信息，以量化指标为基础，辅以详细分类，有效揭示了当前市场赛道主题产品的动态格局。报告呈现风格稳健严谨，信息覆盖广泛，但需关注主动基金策略稳健性及主题分类一致性带来的可比性限制。为赛道型主题投资提供强力参考，是投资机构和专业投资者理解主题基金配置趋势的高价值工具。[page::全篇]

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以上分析结论均基于报告本体内容，引用标记如：[page::x]。

报告