组合基本情况和业绩表现 [page::0][page::1]

• 成立时间2016年12月30日，初始资金50万元，当前市值约61.8万元，持仓率99.62%。

- 2017年至报告日期收益率23.62%，显著领先沪深300指数同期12.42%。

• 持仓构成包含青岛金王、鼎龙股份、凯乐科技、华发股份和盛屯矿业，均为成长与价值兼具的行业优质股。

策略核心理念及流程 [page::2][page::3]

• 采用GARP策略，即“合理价格下增长”（Growth At a Reasonable Price），结合价值因子（PE、PB、PS等估值指标）与成长因子（净利润增长率、ROE增长率等）。

- 通过行业差异化调整筛选股票池，规避假成长，辅以技术指标判定。

• 每周选择五只不同行业股票等权重配置，动态调整权重保持平衡。

历史回测表现与投资说明 [page::4][page::2]

• 2011年1月至2016年12月累计收益472.46%，同期沪深300仅5.81%，超额收益明显。

- 投资组合一年期运行，采取满仓操作，中线波段投资，兼顾风险与收益。

• 每周换股，周四换仓，动态管理持仓，遇重大市场事件具备调整机制。

持仓股票亮点与个股表现 [page::1]

| 证券代码 | 名称 | 数量 | 市值(元) | 市盈率 | 17年EPS | 调入日期 |
|----------|--------------|------|-----------|--------|---------|-----------|
| 002094 | 青岛金王 | 5400 | 111240.00 | 41.43 | 1.34 | 2017-05-17|
| 300054 | 鼎龙股份 |10000 | 108000.00 | 38.19 | 0.51 | 2017-07-26|
| 600260 | 凯乐科技 | 4900 | 137494.00 | 44.02 | 0.98 | 2017-08-09|
| 600325 | 华发股份 |16900 | 133172.00 | 11.28 | 1.14 | 2017-08-09|
| 600711 | 盛屯矿业 |16500 | 125895.00 | 32.05 | 0.32 | 2017-06-28|

• 持仓股票皆为行业龙头或具成长潜力的价值股，分散行业风险。

- 组合操作严格根据策略纪律执行，稳健且具弹性。

英雄个股交易表现亮点 [page::1]

| 代码 | 名称 | 买入日期 | 卖出日期 | 期间最高涨幅 |
|--------|------------|------------|------------|--------------|
| 600507 | 方大特钢 | 2017-07-12 | 2017-08-09 | 100.23% |
| 600188 | 兖州煤业 | 2017-06-14 | 2017-08-09 | 27.93% |
| 000921 | 海信科龙 | 2017-04-12 | 2017-06-07 | 21.89% |

• 部分股票在短期内实现高涨幅，表现出策略捕捉成长机会的能力。

量化淘金价值宝 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布时间：2017年8月18日

• 发布机构：东方财富证券研究所

- 分析师：卢迁（证书编号：S1160514070001）

• 报告主题：介绍并分析“量化淘金价值宝”投资组合的策略、持仓结构、历史业绩及投资理念。

- 核心信息与评级：本报告作为量化组合的策略及表现说明，无具体个股买卖评级公告，但体现组合优异的历史收益和策略优势。报告核心传达该组合通过GARP策略结合价值和成长双因素选股，实现超越沪深300指数的稳健收益，适合风险承受中等的中线投资者参考。

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

• 组合基本信息：

- 成立日期：2016年12月30日
- 初始资金规模：50万元人民币
- 目前持仓市值：615,801元
- 总仓位高达99.62%，现金余额为2,323元，维持接近满仓状态
- 2017年至报告发布时收益率达到23.62%，表现显著优于沪深300指数同期12.42%收益率

• 业绩表现细节：

- 日收益：1.25%（组合）对比0.54%（沪深300）
- 周收益：3.07%（组合）对比2.03%（沪深300）
- 月收益：4.89%（组合）明显高于沪深300的负0.44%

• 分析：组合收益显著超越主流股指，表明其选股及策略具备有效的市场超额收益能力，且跟踪频次（日、周、月）均表现出色，符合中线波段操作的定位[page::0]。

2. 持仓信息与构成

• 持仓明细：

- 持仓主要集中于五只股票（青岛金王、鼎龙股份、凯乐科技、华发股份、盛屯矿业），其中单只权重约在17%至22%区间，符合等权重调整原则。
- 具体市值分布：凯乐科技最大占比22.24%，华发股份21.54%，盛屯矿业20.37%，青岛金王18%，鼎龙股份17.47%
- 持仓股票市盈率较高（如凯乐科技44.02倍，青岛金王41.43倍），但均搭配了17EPS和18EPS的预期增长，体现成长潜力与估值的平衡

• 持仓构成图表深度解析：

- 图一展示以饼图形式明确比例，清晰反映该量化组合严格遵守20%权重体系的轻微波动范围（15%~25%），及组合中现金仓位仅0.38%，体现满仓策略的执行力。
- 这种持仓分布能有效控制单只股票风险，同时保证组合的多样化以分散特定行业或个股风险[page::1]。

3. 组合说明

• 该组合定位于“价值投资与成长投资的混合策略”，通过挑选被低估且具备稳定增长预期的股票构建组合。

- 目标客户群为中等风险偏好，适合中线操作的投资者，避免激进投机和过度防御。

• 组合运行严格遵守事先确定的权重限制和调整机制，主要在每周三收盘后调整，确保策略纪律性强，同时盘中不做操作提示，避免过度交易。

- 对分红、再融资等市场事件处理明确规范，不参与上市公司再融资，利于控制不确定性风险。

• 组合不计交易佣金与税费，采用满仓操作确保资金充分利用，以保证收益最大化。

- 设定遇重大基本面恶化或政治经济影响事件时，进行灵活盘前调整，体现动态风险管理理念[page::2]。

4. 组合策略简介

• 本组合基石是GARP策略（Growth at a Reasonable Price），兼顾价值与成长两大核心投资理念。

- GARP策略的双重收益来源：
1. 价值回归：低估值代表市场对股票价值的误判，有望纠正带来超额收益。
2. 高速成长：企业营业收入、净利润、ROE等指标的增长带来股价升值空间。

• 公司着重运用PE、PB、PS、PCF、PEG等估值指标配合收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率，剔除伪成长股票，增强组合的稳健性。

- 结合技术分析指标，跨行业遴选每周5只不同行业股票，有效分散行业周期风险。

• 历史回测数据显示，该策略在2011-2016年间累计收益达472.46%，远超同期沪深300指标5.81%，验证策略的长期稳健超额收益能力。

- GARP策略设计体现了低估值和成长性双标杆选股的科学性，兼顾风险与收益的平衡[page::3]。

5. 历史收益率曲线分析

• 图表体现组合自2011年1月至2016年12月的累计收益走势。

- 红线显示“量化淘金价值宝”组合收益，持续远超蓝线的HS300指数。

• 绿色线为超额收益，明显为正且长期积累，彰显其表现显著优于市场。

- 波动细节显示组合收益虽有起伏，但整体趋势明显向上，极大优于指数平缓波动。

• 该图表验证了组合超额收益的业绩持续性和策略稳定性，是投资者信赖的背书。

- 需要注意的是，该回测数据截至2016年12月30日，报告中2017年表现亦良好，说明策略稳健延续[page::4]。

6. 合规性与风险提示声明

• 东方财富证券及其分析师均具备中国证监会认证证券投资咨询资质，确保研究与建议的合法合规。

- 评级定义科学明确，股票方面依据3-12个月内相对同市场代表指数量化表现划分买入、增持、中性、减持、卖出；行业评级也采用对应指数涨跌幅作为分级标准。

• 免责声明详尽阐述信息来源、独立性、风险揭示及责任限制，强调本报告不构成具体投资建议。

- 风险提示涵盖剩余风险控制、市场波动、外汇风险及衍生工具相关风险，保障投资者尽责知情。

• 版权说明保护报告内容不被无序扩散，维护机构及投资者利益。

- 该部分体现东方财富证券严格合规与专业水准，增强报告信任度[page::5]。

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三、图表深度解读

图表1：【持仓构成饼图】

• 描述：该饼图展示“量化淘金价值宝”组合当前持仓中各股票所占权重比例及现金比重。

- 解读：
- 权重集中且均衡，最大单股比例22.24%（凯乐科技），最小17.47%（鼎龙股份），现金极少（0.38%），体现高集中度满仓策略。
- 权重控制严格，落在15%-25%的预设区间，说明组合管理严格遵循权重动态调整规则。

• 图表支持文本中组合运作纪律的说明，显示组合既避免过度分散降低收益，也避免过度集中增加风险。

- 潜在局限：仅展示权重比例，未反映各个股的行业分布和风险偏好，投资者需结合行业及个股基本面进一步判断。

图表2：【量化淘金价值宝策略流程图】

• 描述：此流程图说明本组合如何从东方财富证券基础股票库中，基于价值指标（PE、PB、PS等）和成长指标（收入增长率、净利润增长率、ROE增长率）筛选出价值型股票池和成长型股票池，最终汇聚成组合。

- 解读：
- 体现了基本面量化筛选的核心逻辑，先分离行业差异调整后的价值股池，再剔除伪成长留成成长股池，合并形成具备“价值成长”双特性的组合。
- 该结构显示策略科学系统，既注重估值安全边际，也关注未来成长驱动力，为稳定超额收益奠定基础。

• 图表直观展示策略复杂流程，方便投资者理解量化选股的多维度筛选机制。

图表3：【组合收益率历史曲线】

• 描述：2011年1月至2016年12月期间，“量化淘金价值宝”组合累计收益率与沪深300指数的对比折线图。

- 解读：
- 量化淘金价值宝组合（红线）整体呈持续上升趋势，累计收益大幅超过沪深300（蓝线），其间超额收益（绿线）明显。
- 反映出策略长期稳定、强劲的超额收益能力，风险调整后投资回报较为理想。

• 关联文本印证GARP策略的有效性及组合严格执行带来的市场超额收益。

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四、估值分析

报告虽未直接给出详细估值模型（如DCF等），但通过以下几点进行合理估值管理：

• 估值指标多维选股：

- 以PE、PB、PS、PCF、PEG为主，兼顾盈利能力、账面价值、现金流等多个维度，覆盖传统价值投资多角度评估。
- 对股票行业内估值差异做调整，体现行业相对价值判断。

• 成长指标定性及定量评估：

- 营业收入、净利润、ROE、EPS的增长率作为成长潜力的量化指标，规避伪成长。

• 动态权重调整：

- 通过每周换股及权重调节保证组合估值在合理区间内，不偏离20%目标权重太远，维护估值合理性。

整体看，估值分析内嵌于GARP选股模型，凭借相对估值加成长预期相结合的方法实现最佳风险回报平衡[page::2][page::3]。

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五、风险因素评估

• 市场风险：股市波动本身带来价格风险，虽GARP策略控制了部分波动，但不可避免。

- 估值泡沫风险：成长股常伴有高估值，组合中部分股票市盈率达到40倍以上，存在估值回调风险。

• 策略风险：依赖量化模型和历史数据，突发政治经济事件可能导致模型失效。

- 流动性风险：组合集中度较高，部分个股换手率、流动性可能受限，影响快速调仓执行。

• 执行风险：实际交易价格以周三收盘价计价，盘中涨停跌停可能影响调仓操作，策略灵活调整机制部分缓解此风险。

- 其他风险：含分红、送转、再融资均有应对措施，但重大事件仍可能产生影响。

• 作者声明及免责声明中表达详尽，提醒投资者需自行评估相关风险并承担相应责任[page::2][page::5]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告积极强调组合优势与超额收益，但没有充分展示近两年走势波动情况和潜在的下行风险。

- 持仓中高市盈率个股较多，虽有成长支持，但面对市场调整，回撤风险存在。报告未详细说明回撤控制手段。

• 换股周期固定为周三、周四操作，短期市场快速波动可能导致错失调整良机。

- 现金比例极低，满仓策略下流动性风险及调整灵活性受限。

• 免责声明部分较为标准，强调不构投资建议，但实际投资者若机械跟随需注意风险承受能力匹配。

- 报告采自东方财富证券研究所，该机构内部数据和模型支持，潜在利益冲突风险需留意，但披露了合规管理细节。

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七、结论性综合

“量化淘金价值宝”作为东方财富证券推出的一款基于GARP策略的混合型量化投资组合，成功整合了价值投资的估值安全边际与成长投资的盈利成长潜力。其运作机制严谨，有着明晰的组合建立、动态权重调整与换股规则，风险控制措施得以较好规范。

从持仓构成看，组合五只个股权重均衡且高度集中，保证组合收益动力同时较好地分散股票特定风险。当前持仓中个股均具备明确成长预期，虽估值偏高但对应成长指标支撑较为充分。

历史回测和最新业绩均优于沪深300指数，表现长期稳定，体现了策略的先进性与有效性。策略具体依托PE、PB、PS、PEG等多种估值指标以及收入、净利润、ROE、EPS增长率等成长指标，剔除伪成长，结合技术指标进行行业分散选股，科学性与实用性兼备。

图表中饼状图直观展示并证实持仓权重管理纪律，策略流程图清晰表达选股思路，历史收益曲线强有力支持组合业绩优势。

尽管存在高估值风险、流动性风险和策略灵活度有限的问题，但整体来看，“量化淘金价值宝”适合中等风险偏好、期望稳健超额收益的中线投资者，作为量化价值成长混合策略的优选示范，值得关注和学习其选股理念及组合构建方法。

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参考溯源

• 组合基本数据与持仓信息[page::0][page::1]

- 组合说明与策略详解[page::2][page::3]

• 历史回测表现及图表[page::4]

- 合规声明与风险提示[page::5]

报告