【中国银河研究】如何理解“非理性繁荣”下的“理性泡沫”？——AI泡沫系列研究之总量篇
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摘要
本报告认为：AI热潮兼具“理性泡沫”与“非理性繁荣”两重属性——国家战略与巨头押注为长期价值提供底座，但短期流动性与杠杆推动下局部过热不可忽视 [page::0][page::13]。我们用传统估值/杠杆指标和自建的AI价格风险（APRI）与逃顶/抄底（MTI）短期指标进行测度，结论是：长期看体系安全、短期存在较高回调风险 [page::20][page::24]。引入热力学“熵增”框架将市场视为能量（Capex）—信息熵—结构熵的开放系统：若资本输入不能被高效转化为可持续商业价值，熵值上升会导致系统相变与出清风险，重点关注“上游Scaling Law 可持续性”与“下游ROI 兑现能力” [page::31][page::33]。
