沪深300指数调整基本情况及预测 [page::0][page::1]

• 预计2017年12月调整28只股票，调入包括华能国际、浙商证券、中煤能源等，调出包括电广传媒、金证股份、神州信息等。

- 调整依据成交额、市值及盈利情况执行缓冲区原则，实施日为12月11日前后。

指数调整对股票表现的影响及回测结果 [page::0][page::4]

| 交易区间 | 调入成分 日均超额收益 | 调出成分 日均超额收益 | 差值 |
|--------|--------------------|--------------------|-----|
| 公告日前10日－公告日 | 0.00% | -0.03% | 0.03% |
| 公告日 | 0.33% | -0.36% | 0.68% |
| 公告日至实施日 | 0.09% | -0.22% | 0.31% |

• 公告日当天调入股平均跑赢指数0.33%，调出股跑输0.36%。

- 公告日至实施日调入股平均日超额收益0.09%，调出股为-0.22%，公告日前10日无明显超额收益。

被动指数基金规模及沪深300基金占比情况 [page::3]

• A股开放式被动指数基金524只，总规模4385亿元。

- 追踪沪深300基金最为集中，规模1133亿元，占比26%。

调入/调出股票资金流入/流出测算 [page::2]

• 结合预测权重调整及历史成交额，测算调入股票资金流入天数最高为华电国际、华能国际、索菲亚等。

- 调出股票潜在资金流出压力最大包括华数传媒、广汇能源、歌华有线。

指数调整相关投资策略及回测收益表现 [page::0][page::3]

做多策略：

• 公告日前10个交易日买入预测调入股，公告日调整组合，实施日前全部清仓。

多空组合策略：

• 公告日前10日买入调入股，卖出调出股，公告日调整组合，实施日前清仓。

• 做多策略过去10年累计收益235%，年化10.1%，超额收益6.5%。

• 多空组合策略年化收益6.9%，波动更小，最大回撤较低。
• 策略展示指数调整公告日效应明显，可作为事件驱动短线操作重要参考。[page::0][page::3]

事件驱动策略研究报告详尽分析 — 预测2017年12月沪深300指数调整

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

本报告由中国国际金融股份有限公司中金公司研究部编写，分析师为王汉锋（CFASAC执证编号：S0080513080002）及周昌杰（SAC执证编号：S0080517080005），发布时间为2017年11月，主题聚焦于2017年12月份沪深300指数成分股调整的预测及其投资策略。

报告主要内容为预测12月沪深300指数将有约28对股票调入调出，详细列出调入和调出名单，并通过历史回测分析沪深300指数成分调整带来的超额收益，同时提出针对该调整的投资策略建议。报告还提供了基金规模和指数调整相关数据，支持量化预测及策略设计。

整体论点：

• 沪深300指数成分调整具有一定的公告日及实施日前后的超额收益表现。

- 基于定期调整规则及历史数据，可预测调入调出成分股名单及资金流入/流出规模。

• 推荐投资者利用“做多”或“多空组合”策略，以把握调整带来的超额收益机会。

- 历史回测表明，做多策略过去11年年化收益约10.1%，多空策略年化6.9%，均优于无风险收益率。

这是一次结合定量预测与历史回测分析，提供实践交易策略指导的研究报告。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 沪深300指数调整背景与预测（报告前言）

• 调整时间及规模：公告日预计在2017年11月27日前后，实施日预计约12月11日，预测调整28对股票。

- 调整依据：指数公司依据股票过去一年成交额、市值为主要标准，同时考虑停牌及盈利等因素，结合缓冲区原则保障指数稳定。

• 调入调出股票：预测调入包括华能国际、浙商证券、中煤能源、广州港、欧派家居等，调出电广传媒、金证股份、神州信息、紫光国芯、中国宝安等。

- 被动型指数基金影响：截至11月10日，开放式被动指数基金524支，总规模4385亿元，沪深300相关基金36支，规模1133亿元，占比26%。

• 资金流动潜力估算：结合指数成分调整权重和基金规模，统计预估资金流入/流出天数，调入股票华电国际等资金流入天数最高；调出股票华数传媒等资金流出压力最大。[page::0]

2. 历史回测与超额收益表现

• 通过对沪深300指数公布以来25次成分调整的回测：

- 公告日当天，调入股平均跑赢沪深300指数0.33%，概率64%；调出股平均跑输0.36%，概率56%。
- 公告日至实施日期间，调入股日均超额收益0.09%，跑赢概率68%；调出股日均超额收益-0.22%，跑输概率88%。
- 公告日前10个交易日，调入股的超额收益不显著，但最近10次调整中提升至0.11%；调出股票表现略逊色，-0.03%。

• 以上数据表明，公告日及实施日前后，调入股票近多数表现优于市场，调出股票较差，形成了确定的套利机会。[page::0]

3. 投资策略建议

• 做多策略：

- 建议投资者在公告日前10个交易日买入预测调入股票，公告日调整组合，卖出偏差较大的个股及买入未覆盖的调入股，至实施日前后全部清仓。
- 该策略过去11年收益年化10.1%，累计收益235%。

• 多空模拟组合策略：

- 公告日前10个交易日买入预测调入股，做空调出股，公告日调整未覆盖调入调出股及错误持仓，实施日前后清仓。
- 该策略年化收益6.9%，收益波动和最大回撤均低于单纯做多策略。

• 两种策略均显著优于无风险收益（约3.6%）且具备一定的稳定性和超额收益潜力，为投资者提供了明确的操作框架。[page::0]

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三、图表深度解读

图表1 & 图表2：预测调入&调出名单详解

• 图表1展示调入股票名单，包含代码、公司名称、行业、中金评级、收盘价、年内涨跌、市值、财务数据（如盈利增速、PE、分红收益率等）。

- 重点调入股票：华电国际（电力，评级中性）、华能国际（电力，中性）、索菲亚（轻工制造，推荐）、乐普医疗（医药生物，推荐）、爱尔眼科（医药生物）、欧派家居（轻工制造，推荐）等。
- 可见调入股票多为业绩稳健、行业地位良好的企业，财务指标多显示一定盈利增长潜力及合理估值。

• 图表2列示调出名单，类似结构。

- 如电广传媒、华数传媒、金证股份、神州信息、紫光国芯等。
- 调出股整体面临较低或负盈利预期，且年内股价表现普遍不佳。

这两个表结合行业分类、评级和估值等多维度信息，明确反映了编制方基于财务及市场表现的调入调出逻辑。[page::1]

图表3：预计权重变化

• 虽然图表未完全呈现具体权重数值，报告内提及指明部分股票权重调整。

- 例如华电国际、华能国际等调入股票权重大幅提升，调出股票权重明显下降。

• 权重调整是指数基金被动跟踪的重要触发机制，其影响资金流向大小决定了潜在价格波动。

进一步分析权重变动能帮助评估资金流量压力及对个股估值的影响。[page::2]

图表4：预计资金流入/流出天数

• 明确资金流入股票中，华电国际、华能国际、索菲亚、乐普医疗、爱尔眼科资金流入天数最高，分别大于1.0天以上，显示资金进场压力明显。

- 调出股中，华数传媒、广汇能源、歌华有线、苏宁环球、华闻传媒资金流出天数较高，压力较大。

• 资金流入/流出天数定义为预估调整资金规模除以过去日均成交额，数值越大表示资金流动规模可能对股价产生更大冲击。

此数据直观表现了调整实施日当日，个股受被动资金交易影响的强度，是策略中关键的风险与机会识别指标。[page::2]

图表5 & 图表6：被动指数基金规模分布及主要跟踪指数

• 图5为饼图，显示沪深300指数相关基金占被动指数基金规模26%，为最大单一指数。

- 图6列示前10大跟踪指数基金规模，沪深300 1133亿元，远超第二名上证50（385亿元），说明沪深300成分调整对市场影响规模巨大。

• 该布局支持报告基于指数成分调整影响资金流的假设基础。[page::3]

图表7：主要指数编制及调整信息

• 列示沪深300及其他主要指数发布机构、成分股数量、调整频率、发布日期和实施日等关键信息。

- 沪深300调整半年两次，配合主要结构调整日的时间节点，为策略制定提供时间窗口基础。

• 充分体现指数编制的规范流程，验证本报告预测合理依据。[page::3]

图表8 & 图表9：策略历史累计超额收益

• 图8说明做多策略过去十年累计收益235%，年化10.1%，超额收益6.5%。

- 图9显示多空组合策略累计131%，年化6.9%，超额3.3%。

• 均显著优于无风险收益（3.6%），且多空策略风险更低。

- 这两张图表强有力地支持报告中策略的有效性和实现超额收益的可能性。[page::3]

图表10：调入/调出成分超额收益分布细节

• 表格统计公告日前、公告日及公告日至实施日期间调入及调出股票相对沪深300指数的平均日均超额收益及正超额概率。

- 公告日当日调入股平均超额达0.33%，调出股跌幅0.36%，两者差距0.68%，且调入股跑赢概率64%。

• 公告日至实施日期间调入股日均超额0.09%，跑赢概率68%；调出股日均超额-0.22%，跑输概率88%。

- 公告日前10个交易日超额收益转换表现较弱，利好效应主要在公告日及之后体现。

这些数据揭示事件驱动策略的时序窗口，提示投资者抓住公告日至实施日区间收益机会尤为关键[page::4]

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四、估值分析

本报告不直接进行传统的公司估值（如DCF或PE估值），但通过以中金公司研究部已有评级为参考（如“推荐”、“中性”），结合行业盈利预期与市盈率数据，为预测调入调出提供半定量支撑。

调入股票多处于较合理甚至偏低PE区间，盈利增长趋势向好；调出股票则多盈利不及预期，估值也趋于相对较高或表现不佳区间。通过权重调整影响被动基金买卖压力，结合个股基本面，形成具有逻辑的调仓预测和策略设计。

资金流入/流出天数的计算方法为：
资金流动规模（基于基金规模及调入/调出权重调整额）/个股日均成交额，量化说明了流动性对股价冲击可能性，间接体现个股估值变化压力空间。

报告所体现的是事件驱动型估值调整效果，依赖指数调整机制和被动基金的被动买卖行为，而非传统估值模型。[page::0][page::1][page::2]

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五、风险因素评估

报告未专门章节详细论述风险，但可从内容推断主要风险包括：

• 模型预测误差：调入和调出股票名单为预测，可能存在误差。策略要求投资者公告日调整以修正持仓，反映风险谨慎管理。

- 市场流动性风险：资金流动规模与个股成交额比例存在差异，流动性不足个股可能价格滑点较大，出现异常波动。

• 交易限制：多空策略面临实际操作中的交易限制及做空难题，影响策略执行效果。

- 市场整体波动风险：指数调整期内市场整体环境影响可能加大股票波动，弱化超额收益效应。

• 估值估算的市场变化：宏观及行业环境变化可能影响个股业绩预期，导致调入调出合理性改变。

报告策略设计中通过调整投资组合、公告日清仓等操作规避部分时间风险，但未给出详尽缓解方案或风险概率评估。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 强假设依赖：本报告的调入调出预测和资金流入天数测算基于过去一年成交额和权重估计，未充分考虑突发市场事件、业绩剧变等不确定因素。

- 缺乏风险管理细节：报告未详细讨论策略实施风险（尤其多空策略实施受限）及极端市场条件下的表现，读者需自行评估执行复杂度。

• 估值缺乏深度分析：虽然引用了上市公司盈利及估值指标，但缺少集中估值模型说明与敏感性测试限制了对个股投资判断的全面理解。

- 资金流入/出天数指标理解依赖数据准确性，实际成交额波动可能影响预估准确性。

• 报告时间点与实际调整存在可能时间差异或政策影响，导致预测调整名单可能存在偏差。

总的来说，报告适合具有一定事件驱动经验的投资者，谨慎跟随模型并结合市场实际情况执行操作。[page::0][page::1][page::2]

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七、结论性综合

本报告系统地分析了2017年12月沪深300指数成分裁剪过程中的调入及调出股票名单，结合上市公司财务状况与市场动态，量化测算了资金流入/流出规模和可能对个股带来的价格影响。通过历史25次沪深300调整数据回测，确认公告日及实施日前后调入股具备持续的超额收益机会，而调出股表现相对较弱。

基于这些洞察，报告提出两类核心投资策略：

• 做多策略：围绕公告日前10交易日买入预测调入股，动态调整风险，至实施日前后清仓，年化收益率10.1%。

- 多空组合策略：同时买入调入股做多，卖出调出股做空，策略更加稳健，年化收益6.9%，波动和回撤较低。

大量数据表明沪深300指数调整对市场资金流动和价格变化产生显著影响。以指数权重变动、个股成交额和关联基金规模为基础的量化分析，为投资者提供了具体且可操作的事件驱动投资路线。

图表5、6显示沪深300指数在被动基金整体中占据核心地位（26%规模），强化了成分变化带来资金动向的影响力。图表8、9直观呈现策略收益稳定累积过程。图表10则详细解析了日期区间内调入调出股票的超额收益率及概率，帮助策略优化时间点确定。

总体，报告立场明确、中性偏向积极，强调在指数调整窗口内的策略机会，适合机构及专业投资者参考。虽有预测误差与执行风险存在，但建议结合市场实际灵活应对，力求超额收益。

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参考文献及溯源：

• 事件驱动策略核心内容及数据预测分析，页码0-2。

- 图表详细数据及图像，页码1-4。

• 策略回测和收益分析，图表8-10，页码3-4。

- 法律声明、风险提示，页码5。

以上分析针对报告全文进行了细致剖析，将重要论点、数据及图表深入解读，为读者提供了全面且系统的理解框架。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

报告