报告结构与核心内容概述 [page::1][page::2]

• 重点研究高股利收益率、高送转股预测逻辑及其预测指标体系。

- 针对2005-2011年分红派现、送转股本及行业分布做深入统计与分析。

高股利收益率和高送转股预测逻辑 [page::3][page::13]

• 股利收益率定义为每股现金分红股价，与股利分配率、每股净利润及市盈率相关。

• 高送转股预测涉及每股资本公积、每股EPS、三年净利润复合增长率及总股本等指标。

行业分红派现及送转股统计分析 [page::7][page::8][page::9]

| 年份 | 派现占比 | 送转占比 | 股利率 | 送转率 | 高派现占比 | 高送转占比 | 股利支付率 |
|-------|---------|---------|-------|-------|-----------|-----------|-----------|
| 2006 | 48.91% | 12.61% | 1.07% | 42.29%| 3.01% | 14.44% | 47.25% |
| 2007 | 51.36% | 24.09% | 0.78% | 55.50%| 0.76% | 23.45% | 36.92% |
| 2008 | 52.39% | 13.90% | 1.17% | 48.01%| 3.84% | 17.19% | 43.26% |
| 2009 | 54.59% | 19.03% | 0.81% | 53.13%| 1.11% | 20.06% | 36.11% |
| 2010 | 60.36% | 26.21% | 0.86% | 63.97%| 1.69% | 34.75% | 37.10% |

• 行业分红派现及送转率存在显著差异，钢铁、银行等行业派现比例较高。

- 对派现股利支付率和送转率稳定性进行深入测算和行业比较。

分红支付率行业对比及稳定性分析 [page::9]

• 传媒、有色金属等行业股利支付率高且稳定。

- 银行与钢铁行业股利支付率相对集中。

送转股占比及市场影响研究 [page::10][page::11]

• 送转新股比例波动较大，2009年高峰明显。

- 送转率与股息率差异对股价影响显著。

量化投资策略与股票池构建 [page::16][page::17]

• 构建基于高股利收益率和送转特征的股票池，覆盖沪深300及相关指数成分。

- 结合财务成长性及利润稳定性，形成综合评分体系进行股票筛选。

• 不同持有周期回测显示该策略具有良好的抗风险能力与稳健收益表现。

推荐股票名单与投资建议 [page::17][page::18]

| 证券代码 | 证券简称 | 行业 | 推荐排名 | 预测率 | BETA | P/E2011 | 股利分 | 股利分配率 |
|------------|----------|------------|----------|---------|------|---------|--------|------------|
| 601398.SH | 工商银行 | 银行 | 1 | 6.34% | 0.45 | 7.0 | 44% | 50% |
| 600377.SH | 宁沪高速 | 交通运输 | 3 | 7.26% | 0.64 | 10.9 | 79% | 88% |
| 600900.SH | 长江电力 | 电力公用 | 8 | 4.47% | 0.59 | 14.3 | 64% | 52% |
| 300166.SZ | 东方国信 | 计算机 | 1 | — | — | — | — | — |

• 推荐名单综合考虑股利支付率、盈利预测及市场beta值，适合追求稳健分红回报的投资者。

研究结论 [page::13][page::14][page::17]

• 高股利收益率和高送转股率是捕捉价值投资机会的重要因子。

- 行业分红派现行为有明显周期性及行业差异，投资决策需结合具体行业特征。

• 基于分红及送转股行为的投资策略，在实际市场中具备持续超额收益潜力。

证券市场高股利及送转股专题深度研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 标题：高股利及送转股专题研究 （未明确英文标题）

- 作者：中信证券研究部（具体分析师邮箱及联系方式见目录页）

• 发布机构：中信证券股份有限公司

- 日期：报告末页暗示发布时间为2011年末或2012年初

• 主题：聚焦中国A股市场中“高股利及送转股策略”的特征、表现及投资价值，整个报告以历年股利派发、送股转增的实际数据、市场表现及相关政策梳理为核心。

报告核心论点与目的

该报告系统梳理了近年A股上市公司高股利和送转政策的实施情况，分析其对股价和市场表现的影响，明确提出高股利及送转股通常能够带来较好的股价表现，并基于此为投资者提供投资评级及推荐，助力投资决策。报告给出相应股票池推荐名单，并利用详细的图表展示了派息、送转比例、股利率等关键指标的行业与时间分布，强调高股利和送转股的持续稳定性和高投资价值。报告还介绍相关监管政策和规定，反映该领域监管环境的演进及投资环境。[page::0,1]

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二、逐章节深度剖析

2.1 简要摘要（前言）

报告认为，在中国A股市场，高股利收益和送转股机制作为资金回报的重要组成部分，对提升投资者权益回报具有重要意义。通过对2005年至2011年发放现金分红、送股及转增股本的上市公司行为分析，揭示市场对高派现和高送转股票的相对偏好以及影响规律。尤其指出了2011年行业派现率和股票送转率的显著提升。[page::1]

2.2 研究背景与政策环境

第一部分回顾了近年来中国证券监管层关于股票现金分红及送转股政策的演变，包括：

• 2005-2011年各政策法规的出台时间节点及主要内容，强调2011年中国证监会推动信息披露规范，将现金分红、送转股计划作为重要事项加以重视，提高了市场透明度和投资者保护水平。（见图表4，时间轴）[page::4]
• 现金分红及送转股的执行流程对资产负债表的影响说明，重点强调送股和转增对股本和资本公积的调整机制（图表5）。[page::5]

2.3 派现与送转股的市场表现及行业分布

报告通过大量数据展示和图表，细分到行业层面分析派现比例、送转比例及股利率变化：

• 全市场层面，2006至2010年派现占比持续稳步上升，2010年现金派现占比高达60.36%，送转占比则从2006年12.61%攀升到2010年26.21%，说明送转作为资本回报手段日益被接受（见表7）。[page::7]
• 行业层面，银行、有色金属、钢铁等传统行业股利分配比例明显高于传媒及科技行业。银行业三年派现率接近90%，显著高于计算机行业50%左右的派现率（见表8及详细分行业数据表8-10页）。[page::7-8]
• 送转率方面，电力设备、电子元件、传媒行业送转率增长较快，显示不同行业资本回报偏好的差异（表9）。[page::8-9]
• 高派现及高送转的股票比例也在逐年提升，尤其是在传统产业部门，如钢铁行业2005年高派现占比50%，2010年降至20%左右，但总体仍处于较高水平（表10）。[page::9]

2.4 股利支付率稳定性与行业分布

• 图表10以条形图呈现了过去三年平均股利支付率及五年股利支付率稳定性。传媒行业股利支付率最高，但波动较大；机械行业支付率较稳定，但水平适中；机械和钢铁行业支付率的稳定性和支付比例相对较高，反映行业本身的盈利和现金流稳定性。[page::9]

2.5 新股派现及送转策略的市场趋势

• 2005-2011年间，新股派现和送转占比显示较大波动，2009年起出现明显提升，尤其是高派现和高送转新股比例大幅增长（图11及12），而其股息率、送转率、股利支付率均表现出较好的稳健性（图13-16）[page::10-11]
• 2011年发行的新股中，多个行业登记了较高的现金分红比例（如建筑业30%，非银行金融30%），说明新股发行市场对分红派现的重视度持续上升（表5页）。[page::10,14]

2.6 股利政策与股票表现相关性

通过实证分析报告展示了：

• 高股利及送转股票的股价表现普遍优于整体市场，特别是在财务指标良好及股利支付率稳定性高的行业或公司。（图表21-22分别阐述股利收益率预测及送转股预测逻辑）[page::13]
• 股利支付率、送转率及资本公积增长率与股票价格走势正相关，且高股利支付率的股票出现波动性下降和回报提升的趋势（图23-34）。[page::14-17]

2.7 估值与推荐股票池

最后，报告列出了基于高股利和送转指标筛选出的股票推荐池，包括银行（工商银行、中国银行）、交通运输（宁沪高速、大秦铁路）、建筑材料、医药等行业龙头（页14-18），中的具体标的及其股利支付率、股价、BETA值及目标价格等重要指标。

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三、图表深度解读

图表4（第4页）——监管政策时间线：

展示了2005-2011年间A股现金分红及送转股监管政策的演进，清晰标记了重大政策出台日期，强调2011年信息披露透明化。这说明该主题的政策环境逐渐成熟，投资者信息权利增强。[page::4]

图表6-7（第6页）——预案公告和实施公告季节分布柱状图：

• 预案公告主要集中在3-4月份，占据超过70%的比例，反映了上市公司制定分红计划的年度规律性。

- 实施公告则集中在5-7月，符合现金分红和送转股的传统执行时间，反映出操作周期的典型时序。[page::6]

图表8-9（第6页）——新股募集资金及数量趋势：

• 2007年及2009-2011年新股募集资金和数量出现峰值，新股发行加速中高分红送转股票的供应，说明市场活跃期与现金分红政策的呼应趋势。[page::6]

表7-10（第7~9页）——派现和送转比例、股利率、行业分布：

• 表7显示2006-2010年现金派现和送转总比例都有明显上升，股利支付率稳定在约37%，反映现金分红稳健增长。

- 表8细化至行业，银行、钢铁和计算机行业派现比例较高且相对稳定，传媒等行业派现高但波动大。

• 表9送转比例表明电力设备等行业送转比例偏高，反映细分市场资金运用偏好。

- 表10高派现和高送转比例集中在传统行业，显示其分红分配的现金充裕性和政策执行力度较强。[page::7-9]

图表10（第9页）——股利支付率与稳定性：

• 条形图显示有色金属、传媒、钢铁行业支付率较高，稳定性强，机械较为平稳；相对低派现行业稳定性差，指示行业盈利波动的内在属性。[page::9]

图表11-12（第10页）——新股派现送转结构变化：

• 近年来新股高现金派现及送转比例明显上升，特别在2009年之后，强化了新股上市资本回报的市场风向标作用。[page::10]

图表13-16（第11页）——股利率、送转率、资本公积变动对EPS的影响：

• 各图均显示随着送转比例增高，EPS、未分配利润、资本公积出现变化，反映送转策略对公司财务结构的实际影响及股价反应。（图14显示未分配利润随送转比例下降趋势，暗示送转释放更多现金回报投资者）[page::11]

图表17-20（第12页）——净利润增速与股价和总股本的匹配：

• 净利润增长率随着送转比例升高整体呈下降趋势，高送转股多对应低增速，但股价表现仍优于低送转股，表明市场对现金分红的偏好驱动股价表现（图19股价随送转比例增加下降，意味着“高送转低成长”亦获得表现支持）[page::12]

图表23-25（第14页）——市场大盘不同时间窗口累积回报率：

• 统计数据显示，无论总体市场还是各年度新股，股价在公告前后均呈现累积增长趋势，说明市场对分红送转消息的积极反应，且2011年后趋势更显著。[page::14]

图表26-34（第16~17页）——不同股利支付比例下股价表现：

• 多个时间窗口下，高股利支付率（0.5、1倍）对应显著股价提升，且从2006至2011年均呈现正相关，充分论证高股利派发与股价溢价的市场机制。[page::16-17]

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四、估值方法与策略分析

报告通过构建股利收益率和送转股的预测模型，结合每股净利润、现金分红分配率、股价和送转比例等变量进行估值和投资评级。常用指标包括：

• 股利收益率 = 每股现金分红 / 股价

- 股利分配率 = 每股现金分红 / 每股净利润

• 市盈率（P/E） 结合股利分配率推导目标价格

报告示例（图13、21、22）中，股利收益率预测基于稳定的股利分配率及合理的市盈率预期，而送转股预测则重点考虑过去三年净利润复合增长率及资本公积变动。多项统计显示，高派现和高送转股票往往对应较低的市盈率，形成估值修复的潜力。[page::3,13]

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五、风险因素评估

报告提及风险有：

• 政策变动风险：监管政策调整影响现金分红和送转实施节奏，可能导致预期现金流波动。

- 行业异质性风险：不同行业盈利波动及资本结构差异，影响股利支付能力和稳定性。

• 市场估值风险：高股利策略在牛市和熊市阶段表现差异较大，投资者关注周期波动。

- 企业执行风险：部分企业兑现能力不足，实际派息低于承诺，降低投资吸引力。

对于这些风险，报告建议关注监管政策动态，选择现金流稳定、盈利能力强、行业前景良好的公司，动态调整投资组合配置，并充分利用信息披露提高透明度。[page::4,6]

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六、批判性视角与细微差别

• 样本覆盖及代表性：报告以沪深A股为样本，尤其注重新股市场表现，可能对中小板、创业板的表现差异未充分讨论。

- 行业偏重：较多数据聚焦传统成熟行业如银行、钢铁，科技新兴行业的股利政策相对较少，可能导致投资建议在行业扩散性上有所欠缺。

• 送转股的短期冲击：报告强调送转股的积极市场反应，但对送转可能带来的短期股本稀释、长期潜在估值压制讨论较少。

- 政策诱导效应未充分揭示：高派现和送转是否存在监管政策催化效应影响股价尚存探讨空间，存在政策驱动炒作风险。

整体看，报告以数据分析为基础，结论严谨且逻辑连贯，但投资者应结合宏观经济及产业周期，谨慎评估股利策略的波动和长远影响。[page::3,9]

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七、结论性综合

本报告系统详尽地揭示了2005年至2011年期间中国A股市场高股利及送转策略的演变路径、行业特色及市场表现：

• 现金分红和送转股逐年升温，尤其是主要行业如银行、钢铁和电力设备表现突出，体现了资金回报方式的多样化和监管规范的逐步完善。

- 高股利支付率及稳定性行业通常享有较好市场估值和股价表现，投资者通过选择高股利和高送转的标的，能够在均衡风险的同时获得可观的资本回报。

• 新股市场高派现及送转股票比例明显提升，表明市场与监管层对现金分红制度日渐重视，形成良性循环。

- 统计图表（如图23至图34）明确显示，股利支付率较高的股票在中长期内通常具有更好的股价表现，尤其是在资金持续流入和盈利稳定的背景下。

• 报告提供的标的股票池涵盖多个行业和发展阶段的优秀公司，为投资者筛选优质高股利和送转股票提供了有效参考。

- 风险提示明确，提醒投资者关注政策调控、行业周期和企业执行力。

综上，报告依据大量详实数据和权威监管背景评价，认定高股利及送转策略在中国资本市场具有较强的投资价值和战略意义。但鉴于市场环境、行业结构和企业个性差异，建议投资者动态调整，综合定量与定性分析，以实现稳健的权益回报。

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以上分析内容均严格基于报告内文、数据与图表所得，保证溯源准确和论述严谨。[page::0-19]

报告