Nonlinear Evidence of Investor Heterogeneity: Retail Cash Flows as Drivers of Market Dynamics
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摘要
本文基于2015至2024年韩国股票市场三类投资者（散户、机构和外资）的日度买卖和净买入现金流，采用去趋势波动分析（DFA）测度其长期依赖特性。结果显示，散户买卖流具有最强的持久性，机构次之，外资最弱，但在净买入流中持久性规律逆转，外资净买入流持久性最高。持久性在重要市场事件期（如2018-2019贸易摩擦、COVID-19疫情、2022-2024年通胀缓解）显著变化，且散户净买入流的持久性对未来市场波动有预测能力，挑战传统的噪声交易者假设，展示了投资者异质性对市场动态的重要影响[page::0][page::1][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::14][page::15][page::16][page::17]
