主要市场表现回顾 [page::2]

• 新能电池指数上周上涨9.07%，表现优于Wind全A、沪深300和中证500指数。

- 过去半年和一年新能电池指数分别下跌18.15%和上涨16.63%。

• 该指数表现显示新能源板块短期较强但长期震荡波动明显。

新能源电池产业链价格走势 [page::2][page::3][page::4]

• 正极材料三元811、622及5系价格环比均有小幅下跌，磷酸铁锂价格保持稳定。

- 负极材料（天然石墨及人造石墨）价格保持稳定。

• 隔膜价格平稳，电解液价格大幅回落，六氟磷酸锂价格下降12.5%。

- 上游材料价格下跌对成本压力缓解，但需关注供需及政策影响。

新能源车产销快速增长趋势 [page::4]

• 2022年5月产量46.6万辆，同比增114.6%，销量44.7万辆，同比增105.63%。

- 新能源汽车需求旺盛，带动动力电池需求持续上升。

新能电池指数资金流及估值分析 [page::5][page::6]

• 上周新能电池指数跟踪标的资金净流出6402万元。

- 指数市盈率TTM高达57.25倍，市净率8.49倍，处于较高分位点。

• 盈利预测显示2022-2024年净利润增速分别为72.19%、41.03%、30.54%，预示盈利增长但估值仍较贵。

新能电池指数成分股业绩及盈利预测情况 [page::6]

| 股票简称 | 产业链 | 一周涨跌幅 | 一月涨跌幅 | 一年涨跌幅 | 2022年预期盈利增速 | 2023年预期盈利增速 | 2024年预期盈利增速 | 2022年估值(倍) | 2023年估值(倍) | 2024年估值(倍) |
|----------|--------|------------|------------|------------|---------------------|---------------------|---------------------|-----------------|-----------------|-----------------|
| 比亚迪 | 电池生产| 15.87% | 49.49% | 62.99% | 152.95% | 63.20% | 53.09% | 131.94 | 80.84 | 52.87 |
| 宁德时代 | 电池生产| 3.94% | 19.74% | 4.50% | 60.51% | 54.70% | 35.00% | 41.38 | 26.75 | 19.82 |
| 恩捷股份 | 隔膜 | 2.83% | 15.40% | 28.93% | 85.03% | 43.89% | 34.08% | 41.01 | 28.74 | 21.49 |
| 赣锋锂业 | 正极材料| 12.68% | 23.05% | 6.53% | 119.36% | 23.75% | 30.98% | 16.48 | 13.32 | 10.17 |
| 等共计约30只成分股详见原文表格

• 多数龙头股盈利增长强劲但估值较高，投资需关注估值合理性。

电池30ETF一周资金及交易情况 [page::7][page::8]

• 上周累计流出资金约3124.65万元。

- 过去一个月日均成交额约5435万元，换手率12.27%，活跃度较高。

最新分析师观点聚焦超级充电新方向 [page::8]

• 新能源电池产业链上游材料价格小幅下跌，电池需求旺盛。

- 企业积极布局新能源汽车换电模式，政策支持商业模式创新。

• 超级充电及超充电站细分领域快速迭代，新能源车企加快布局。

- 超级充电有望成为动力电池板块未来新的增长点，推动行业发展。

金融工程——超级充电或将成为新方向（2022年6月13日 天风证券）

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一、元数据与概览

报告标题： 金融工程—超级充电或将成为新方向
作者： 吴先兴、惠政宝（天风证券，执业证书编号分别为S1110516120001和S1110521070004）
发布日期： 2022年6月13日
所属机构： 天风证券股份有限公司
研究主题： 新能源汽车动力电池行业，特别关注动力电池的价格变动、产业链上下游动态、指数表现及未来超级充电发展趋势。
核心论点：

• 尽管产业上游材料价格有所下降，但新能源汽车下游需求持续旺盛，带动动力电池市场加速发展。

- 超级充电技术及相关设施（超充电池、超充电站）正逐步成为行业新的增长点，并被视为未来动力电池领域的重要发展方向。

• 新能源汽车销量大幅增长，现有动力电池产能难以满足需求，电池企业急需融资扩产。

- 主管部门政策支持换电模式发展，推动商业模式创新。

报告未明确给出买入、持有等评级或具体目标价，但对行业整体保持乐观态度，尤其看好超级充电相关细分领域的迭代升级和增长潜力。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 市场回顾

关键论点：

• 上周新能源汽车电池指数上涨9.07%，涨幅超过Wind全A（3.01%）、沪深300（3.65%）和中证500（2.66%）。

- 过去半年该指数跌幅达18.15%，略优于其他宽基指数。

• 过去一年该指数上涨16.63%，明显好于全A及沪深300的负增长。

逻辑与数据：
经历了阶段性下跌后，新能源电池板块出现强劲反弹，短期表现突出。对比指数显示，新能源电池具有更高波动率，但长期回报显著优于大盘。图1显示不同时间维度的指数涨跌幅，强化了上述结论。

图示说明：图1显示新能源电池指数在过去一周内表现最优，过去半年及一年内波动较大但表现优于其他指数。
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2. 新能源车电池产业链价格

2.1 产业上游

2.1.1 正极材料价格均小幅下跌

• 三元811（8系）价格为39.25万元/吨，环比下降0.76%

- 三元622（6系）价格36.50万元/吨，下跌0.54%

• 三元523（5系）价格33.75万元/吨，下跌0.74%

- 磷酸铁锂（LFP）价格保持稳定于15.50万元/吨

图表解析：
从图2与图3可见，自2022年初至今，三元材料价格经历快速上涨后于5月末开始回落，反映出原材料供需关系趋缓和价格调整压力。磷酸铁锂价格较为稳定，显示其成本和供需较为平稳。


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2.1.2 负极材料价格保持稳定

• 中端天然石墨5.10万元/吨

- 高端天然石墨6.10万元/吨

• 高端人造石墨7.15万元/吨

- 中端人造石墨5.30万元/吨

图4和图5展示了天然石墨与人造石墨价格的历史趋势，体现负极材料价格近期维持稳定，未受明显波动影响。


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2.1.3 隔膜价格维稳

• 湿法隔膜1.48元/平方米

- 干法隔膜0.95元/平方米

隔膜价格自2020年起成长期后趋于稳定，依据图6趋势，当前价格处于平稳区间。

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2.1.4 电解液价格显著下跌

• 六氟磷酸锂24.50万元/吨，下跌12.5%

- 磷酸铁锂电解液7.00万元/吨，下跌15.46%

• 三元圆柱电解液8.00万元/吨，下跌8.88%

图7和图8显示，电解液及六氟磷酸锂价格在2021年底高位回落趋势明显，近期调价幅度较大，反映可能的供给过剩或需求端短期调整。


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2.2 产业下游：新能源汽车产销量强劲增长

• 2022年5月新能源汽车产量46.60万辆，环比增加49.36%，同比增长114.60%。

- 同月销量44.70万辆，环比增加49.50%，同比增长105.63%。

图9和图10中蓝色线体现绝对产销量数，灰色和橙色分别显示同比和环比增长率。新增产销量大幅攀升表明下游需求极为旺盛，有力支撑电池需求增长。


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3. 新能电池指数分析

3.1 资金流动情况

• 上周整体资金净流出6402.22万元，显示短期资金有所撤离。

- 图11展示资金流入流出趋势，资金波动频繁，资金净流动呈现出较强的波动性。

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3.2 估值状况

• 2022年6月10日新能电池指数市盈率（TTM）为57.25倍，处于历史73.27%分位点，估值处于高位。

- 市净率为8.49倍，处于85.4%分位点，历史偏高。

• 图12和图13清晰显示了该指数的市盈率和市净率多次波动，当前估值虽处高位但仍低于2020年疫情初的极端高点。

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3.3 盈利及预期

• 2022-2024年归母净利润预测分别为1015.26亿元、1431.82亿元、1869.14亿元。

- 同期利润增长率分别为72.19%、41.03%、30.54%，呈下降趋势但仍保持高速增长。

• 图14直观展现净利润的快速增长及增长率的逐年回落，符合产业成熟阶段规律。

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3.4 成分股业绩及盈利预测

• 成分股过去一周平均涨幅8.21%，过去一个月27.92%，过去一年23.21%。

- 2022-2024年预期盈利增速中位数分别为68.38%、43.89%和32.95%。

• 预测估值中位数逐年下降：26.99倍（2022年）、19.76倍（2023年）、14.44倍（2024年），反映利润增长带来的估值回归。

- 主要龙头企业如比亚迪、宁德时代显示高增长预期及较高估值，但如赣锋锂业等部分环节估值较低，体现细分领域不同风险和成长性特征。

• 表1提供详细分产业链分类的股价表现、盈利增速及估值数据。

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4. 电池30ETF表现

• 过去一周累计资金流出3124.65万元，显示短期资金有所调整。

- 过去一个月日均成交额约5435万元，日均换手率12.27%，表明成交活跃，换手较高。

• 图15、16、17展现该ETF资金流向、成交量和换手率的动态，有利于判断市场活跃度和投资者情绪。

[page::7,8]

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5. 分析师最新观点

• 产业上游部分材料价格回落，但下游新能源汽车市场需求持续旺盛，推动动力电池需求。

- 新能源车销售火爆，动力电池产能不足，电池企业积极募资扩张产能。

• 企业加快换电赛道布局，政策推行促进换电商业模式创新。

- 超级充电（包括超充电池、超充电站）成为电池领域的新发展方向。

• 新能源车企推进超级充电桩建设，相关细分领域未来具备较大成长空间。

此部分为策略性观点，结合产业链现状和政府政策，强调了动力电池行业转型升级及技术迭代动力。
[page::0,8]

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三、图表深度解读

• 图1 指数收益率对比 展示新能源电池指数短期领涨趋势，但长期波动较大。对比各指数收益率，有助明确投资风格和风险偏好。

- 图2-3 正极材料价格 呈现三元材料价格上涨后回落，LFP价格相对稳定，反映技术及材料竞争趋势。

• 图4-5 负极材料价格 长期趋势稳定，表明负极材料供需较为平衡，成本压力有限。

- 图6 隔膜价格 稳定走势体现成熟市场状态，价格弹性较小。

• 图7-8 电解液价格 显著回落表现成本端压力减轻或需求短期疲软，调整幅度较大。

- 图9-10 新能源汽车产销量大幅增长 明确下游需求端迅速扩张的信息，助力判断未来电池需求弹性。

• 图11 资金流入流出 显示个股资金动态及短期波动特征，是市场情绪的体现。

- 图12-13 估值指标走势 通过预测市盈率与市净率历史比较，辅助理解市场估值周期变化。

• 图14 净利润及增长率预测 揭示行业盈利能力持续提升但增速放缓。

- 图15-17 电池30ETF流动性指标 反映ETF资金流动及交投活跃度，为短期投资决策提供参考。

图表均能有效佐证文本论述，体现整体产业链的价格波动、需求增长与资本市场表现之间的互动关系。[page::2-8]

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四、估值分析

报告主要使用市盈率（PE）和市净率（PB）作为估值指标：

• 当前市盈率达57.25倍，处于历史高位（73.27%分位），说明市场对新能源电池行业未来的成长有较高预期，给予溢价。

- 市净率8.49倍，亦处历史较高位置。

• 成分股PE预测由2022年的中位数26.99逐年降至14.44，反映随着业绩增长而估值回归常态化的趋势。

- 盈利增速预测维持在30%以上，说明成长性依然较强支持一定的估值水平。

报告未采用DCF或多重估值模型，但基于一致预期盈利数据配合相对估值法进行判断，体现了市场技术分析与业绩预期的结合。[page::5-6]

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五、风险因素评估

报告详细列示如下风险：

1. 原材料价格波动风险：上游正极材料、电解液等价格变动可能影响成本结构和利润空间。

2. 政策变化风险：新能源汽车及动力电池行业受政策驱动显著，政策调整或监管约束可能导致预期失效。

1. 下游需求不及预期：新能源汽车销售放缓将直接冲击电池需求和供应链利润。

报告未对风险发生概率做量化描述，但提示投资者需关注上述关键不确定因素，体现对产业链和政策环境多重变量的谨慎态度。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 估值层面： 新能电池指数PE高达57倍，远高于历史中位水平，反映市场乐观但估值压力不容小觑，潜在回调风险隐含。

- 盈利增速下降： 尽管绝对净利润增长可观，但增长率呈逐年下降趋势，显示行业或趋向稳定增长阶段，过高预期需谨慎对待。

• 资金流出压力： 指数和ETF均出现阶段性资金净流出，短期调整风险存在，投资者注意流动性变化。

- 价格调整： 上游材料价格部分回落或反映供应端逐步缓解，盈利端可能面临成本压力减轻，但也可能异化为竞争加剧的信号。

• 超级充电方向： 该议题仍处于起步阶段，存在技术、政策与市场接受度不确定，需要密切跟踪政策扶持力度和技术发展速度。

总体观点偏向乐观，逻辑建立在行业成长和政策驱动之上，但需警惕估值过高和资金结构调整带来的不确定性。[page::0,5-8]

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七、结论性综合

本报告系统分析了新能源汽车动力电池产业链的当前市场表现、价格动态、资金流动及未来成长潜力，特别强调了超级充电作为动力电池未来新的发展方向的战略意义。通过详尽的数据支持，报告反映了：

• 新能源电池板块短期反弹行情明显，长期看行业成长性良好。

- 上游材料存在价格压力，产业链各环节成本分化；下游新能源汽车销量高增持续提升产业需求。

• 指数估值虽然处于高位，但基于盈利预测依然保持合理，行业龙头表现突出支撑整体行业价值提升。

- 资金流动显示短期波动性，市场情绪需关注。

• 政策支持和技术创新促进动力电池产业链加速转型，超级充电相关领域潜力巨大，可能成为未来新的利润增长点。

投资者应综合考虑市场估值、产业链风险、政策导向和资金流向，合理配置资产。报告对动力电池行业保持认可和看好，实现产业升级和技术迭代驱动的中长期增长愿景清晰。

图表详尽支撑文本观点，提供透明且动态的市场与产业数据参考，展现了新能源动力电池行业从成本端到需求端及资本市场的全方位分析。

最终，报告通过翔实数据和深入分析，奠定了新能源动力电池产业链未来发展及超级充电领域创新突破的战略重要性，为投资者提供了信息丰富且逻辑清晰的投资参考框架。[page::0-8]

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参考文献

天风证券研究所：《金融工程-超级充电或将成为新方向》，2022年6月13日。
Wind数据及天风证券行业数据库。

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（全文共约1900字）

报告