中证500增强组合策略表现 [page::2]

• 以中证500为基准，精选基本面因子优化组合。

- 策略今年以来绝对收益为-7.82%，相较基准指数实现6.35%的超额收益。

• 本月及本周策略相较指数微幅跑输，分别为-0.93%和-1.10%超额收益。[page::2]

中证1000增强组合策略表现 [page::3]

• 以中证1000为基准，采用类似基本面因子优化方法。

- 策略今年以来取得-2.42%的绝对收益，但超额基准11.27%，表现优异。

• 本月和本周超额收益表现保持稳定，分别为0.00%和-0.19%。

- 策略净值与相对净值走势明显优于基准，显示出良好的增强效果。[page::3]

量化因子构建及策略设计 [page::0][page::2][page::3]

• 两个增强组合均以精选基本面因子为核心指标，利用组合优化方法构建。

- 基本面因子涵盖财务指标，聚焦公司业绩、盈利能力及成长性，提升组合的收益质量。

• 策略目标是获取相对基准的超额收益，同时控制跟踪误差。

- 风险提示包括模型的历史数据依赖性及市场风格可能变化带来的风险。

证券研究报告详尽分析 — 《金融工程》2022年9月12日

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《金融工程》

- 发布日期： 2022年9月12日

• 作者： 祗飞跃（分析师，执业证书编号S1110520120001），联系人姚远超

- 发布机构： 天风证券研究所

• 主题内容： 本报告聚焦于基于中证500和中证1000两大指数的量化增强组合的策略介绍及表现跟踪，进一步揭示两类组合在2022年以来的绝对收益和相对指数超额收益表现。

- 核心论点： 利用基本面因子精选优化指数增强组合，2022年两项组合均实现了显著的超额收益，尤其是中证1000增强组合表现优异，年内累计超额达到11.27%。报告旨在展示两类策略的收益表现，验证基于基本面精选因子的组合优化有效性。

• 评级和目标价： 本报告为策略跟踪报告，未提供具体股票买卖评级及目标价，也无明确投资建议，更多聚焦策略表现的事实披露与风险提示。

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二、逐节深度解读

2.1 中证500增强组合

策略简述（第2页）

• 重点说明： 该组合以中证500指数为基准，采用基本面因子进行组合优化构建。即通过精选基本面财务指标等因子，优化持仓权重，追求超越基准的相对收益。

- 逻辑依据： 基本面因子代表了个股的内在价值和盈利能力，为组合选股提供科学支撑，有助于过滤风险、提升回报。

• 相较传统索引，该策略非被动，而是主动增强，具有更高的追踪误差及超额收益的可能。

策略表现（第2页）

• 关键数据：

- 年初至今（2022年），策略绝对收益为-7.82%，即收益为负但亏损幅度小于基准指数。
- 超额收益为6.35%，说明尽管市场环境不佳，组合相对于中证500指数仍表现更优。
- 本月策略超额收益为-0.93%，小幅落后于指数。
- 本周策略超额收益为-1.10%，近期表现稍差于指数。

• 图表解读（图1）

- 图中灰色线体现策略净值，自2021年底起先行下跌，最低点出现在2022年4月底，随后逐步反弹但幅度有限。
- 橙色线为相对净值，稳步上升，显示该策略相对于基准取得了持续的正超额收益。
- 该走势反映出，即使绝对收益为负，策略的风险控制及选股能力带来了稳定的相对优势。

• 推断： 基于基本面因子的选股策略在弱势市场中仍能有效控制下行风险，实现低于指数的亏损，且获得正的相对超额收益，表现稳定。近期月度和周度表现略有回落，反映市场波动加剧或策略调整。

2.2 中证1000增强组合

策略简述（第3页）

• 基本理念： 以中证1000指数为基准，通过精选基本面因子实现组合优化，重点布局中小市值股票。

- 逻辑潜力： 中证1000中小市值股票往往存在更大价格误差，基本面因子增强策略旨在捕捉潜在超额收益。

策略表现（第3页）

• 关键数据：

- 年内策略绝对收益-2.42%，虽为负但亏损幅度较小。
- 超额收益达11.27%，远超基准指数，说明策略在市场中明显跑赢指数。
- 本月策略未实现超额收益（0.00%），即与指数表现持平。
- 本周超额收益为负，-0.19%，近期表现略逊于指数。

• 图表解读（图2）

- 策略净值（灰线）走势与中证500增强类似，出现较大回撤，4月底达到低谷，但整体反弹力度较强。
- 相对净值（橙线）持续上升，表现优于基准指数，体现策略有效提升组合表现。
- 特别观察到，今年3月至7月间相对净值上升幅度明显更大，表明策略在该阶段中小盘股票挑选效果显著。

• 推断： 中证1000增强组合通过基本面因子优化，成功捕捉中小盘个股的成长性和价值低估，实现了显著的超额收益，较中证500增强组合表现更为优异。近期策略稳定性略有下降，受制于市场波动。

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三、图表深度解读

图1：中证500增强策略表现（第2页）

• 内容描述： 图示2021年12月底至2022年8月底期间，策略净值和相对净值走势。

- 数据趋势： 策略净值最低跌至约0.75，显示投资组合有一定回撤风险。相对净值稳健增长至1.08左右。

• 配合文中策略表现，数据反映了策略在市场整体调整环境下仍能带来阶段性超额回报。

- 限制提示： 图中未展示波动率等风险指标，策略出现深度回撤风险，投资者需注意潜在风险敞口。

图2：中证1000增强策略表现（第3页）

• 内容描述： 同期策略净值及相对净值走势，侧重中证1000指数成分股。

- 趋势特征： 策略净值至最低点时跌到约0.70，表明更大回撤，但随后反弹强劲；相对净值升至1.13以上，显示取得优异超额收益。

• 关联策略特点： 图形说明选股策略在成长潜力更大中小市值中取得较好效果，符合基本面因子优势。

- 潜在局限： 回撤幅度较大，对投资者容忍度提出挑战。图未对比其他策略或基准的风险调整后表现。

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四、风险因素评估

• 报告特别指出，本策略基于历史数据进行模型构建，其有效性存在不确定性和失效风险。

- 市场风格变化风险：基本面因子的有效性依赖市场风格，若市场风格快速变化，策略表现可能显著波动。

• 模型假设限制：组合优化基于历史选股因子表现，若未来财务或经济环境发生突变，模型预测准确性下降。

- 风险提示简洁，但未具体详述缓解措施，投资者需对策略表现波动及潜在系统性风险保持警觉。

• 投资评级部分表明公司研究所提供的评级标准，但本报告不包含具体评级，体现谨慎合规态度。

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五、估值分析

本报告无传统意义上的公司估值分析部分，因其重点为指数增强组合策略的表现追踪。故无DCF、P/E等估值模型讨论。分析更多侧重于策略因子构建及表现数据。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体内容专注策略表现，披露充分但分析深度偏重描述层面，缺少对策略因子构成、持仓结构和风控措施的详尽解读。

- 虽然策略回撤情况图示明显，但文中未深入探讨该回撤原因及对应策略调整，略显片面。

• 文章强调基本面因子的选择优势，但未对比使用其他因子（如技术因子、宏观因子）的策略表现，读者难以评估策略的相对优劣。

- 策略在本月及本周表现均出现超额回撤，显示近期市场环境对策略挑战加剧，这一信号虽提及但未深入分析市场结构变化背后原因。

• 报告结构清晰，数据引用恰当，但缺乏细节层面对策略核心驱动因子的剖析，存在一定深度不足。

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七、结论性综合

本报告集中介绍并追踪基于基本面精选因子的中证500及中证1000增强组合的表现。两策略均以精选基本面因子优化组合，目的在于获取相对于基准指数的超额收益。

• 中证500增强组合表现：

- 2022年至今年内绝对收益-7.82%，但实现6.35%的超额收益。
- 策略净值经历显著回撤，但相对净值稳步提升，体现较好的选股能力与风险控制。
- 短期表现波动增加，表明环境复杂。

• 中证1000增强组合表现：

- 年内绝对收益-2.42%，超额收益高达11.27%。
- 回撤幅度比中证500更显著，但反弹力度更强。
- 策略更适合捕捉中小市值股票的超额回报，基本面因子增强效果明显。

• 图表验证与支持： 两组合的策略净值与相对净值走势图均直观展示了策略的盈利能力及风险波动。相对净值线持续上扬表明成功实现了基准超额回报。
• 风险提示： 策略基于历史因子构建，存在模型失效与市场风格变动风险，需谨慎对待。
• 综合评价： 本报告系统呈现了两项指数增强策略的绩效跟踪，实证验证了基于基本面因子的策略在市场波动中的超额能力，但同时提示投资者关注潜在风险及策略表现的波动性。

综上，报告传递了一个稳健的量化策略框架与实际表现验证，对投资者理解基本面因子在指数增强策略中的应用提供了重要参考。[page::0, 2, 3]

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图片引用

中证500增强策略表现图（图1）：



中证1000增强策略表现图（图2）：

报告