择时雷达六面图综合打分与观点 [page::3]

• 综合打分为1.73，维持看多观点。

- 六大维度中，流动性、经济面和估值面给出显著看多信号。

• 资金面偏空，技术面和情绪面改善，整体看多但需警惕资金面压力。

流动性分析：货币与信用指标视角 [page::4][page::5][page::6]

| 指标名称 | 当前信号 | 主要结论 |
|------------|----------------|----------------------------|
| DR007偏离度 | 无明显信号 | 资金面宽松期已超半年，指标暂无信号 |
| SHIBOR 1W | 货币环境宽松 | 处于历史10%分位以下，利好股市 |
| M1同比 | 看空信号 | 7月同比下行，短均线穿越长均线 |
| M1同比-PPI | 看多信号 | 差值呈上行趋势，反映过剩流动性利好资产 |
| M2同比-GDP | 看多信号 | M2同比增速大于名义GDP增速，显示流动性超发|
| 信贷脉冲 | 看多信号 | 社融季调环比高增速，半年内市场表现较好 |

经济面及通胀指标表现 [page::7][page::8][page::9]

• PMI和发电量同比均处于上行动能，经济处于复苏区间。

- 库存周期显示被动去库存阶段，为看多信号。

• A股景气度指数进入下行阶段，短期对市场偏空。

- CPI和PPI同比均处于1年低位，发出看多通胀信号，有利于货币宽松环境。

估值面持续底部优势 [page::10][page::11][page::12]

• 中证800 PE中位数约20.27倍，处于底部估值区域。

- 股息率升至2.79%，股权风险溢价高达1.85倍标准差，估值性价比优异。

• PB为1.38倍，处于历史底部区域。

- DCF模型估值显示合理估值略高于当前估值。

• AIAE指标略高于底部区域，股票资产比例略有回升，支持看多观点。

资金面表现谨慎偏空 [page::13][page::14]

• A股账户新增开户数无显著信号，投资者活跃度平稳。

- 北向资金净流出明显，处于看空信号。

• 融资融券余额趋势下行，市场杠杆资金收缩，且为看空信号。

技术面与情绪面多指标改善 [page::15][page::16][page::18][page::19][page::20][page::21]

• 均线排列破坏，均线距离为-1.99%，短期技术面中性偏稳。

- 布林带发出看涨信号，指数下穿下轨后回升。

• RSI指标等待看多信号，当前无显著信号。

- 新低占比超过10%阈值，发出看多信号。

• 成交额与波动率时钟显示市场风险偏高，整体看空。

- 长期情绪成交热度下降，行业分歧度高位回落，基金仓位中等。

• 短期情绪指标东方财富NLP无显著信号。

- 期权市场VIX和SKEW指标发出轻度看多信号，认购认沽比率略偏看跌。

风险提示 [page::21]

• 以上结论基于历史数据及统计模型测算，未来若市场环境明显改变，模型有效性可能受影响。

量化分析报告详尽解读——国盛证券择时雷达六面图分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题：量化分析报告—择时雷达六面图：技术面与情绪面改善
作者与机构：国盛证券研究所资深分析师团队，包含刘富兵、林志朋、缪铃凯、沈芷琦、梁思涵、杨晔等6位分析师。
日期：报告近于2023年8月底，数据截至8月下旬。
主题：基于量化模型对中国A股市场未来走势的择时分析，综合宏观流动性、经济、估值、资金面、技术面及情绪面六大维度进行全面研判，旨在评估权益市场的整体投资时机和风险。

核心论点：

1. 当前市场整体依然维持看多观点，综合择时打分为1.73分（满分5分），较上周期保持良好势头。

2. 六大维度中，流动性、经济、估值、技术面和情绪面多个指标表现向好，显示市场走势存在支撑。

1. 资金面（特别是杠杆资金和北向资金）相对疲弱，发出短期看空信号，提示资金端存在压力和不确定性。

4. 多维度指标交织表现，综合横向平衡，风险提示：基于历史数据及模型测算，面临市场环境变化模型失效风险。

该报告以量化统计方法为基础，利用30余项经典指标，灵活处理多因子融合判断，目标是为投资者提供科学而系统的择时依据。[page::0,3]

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2. 逐章节深度解读

2.1 择时雷达六面图总览

报告利用一个六面雷达图形象揭示各维度表现：

• 流动性面（得分约3.5）：货币和信用指标延续看多信号，银行间流动性宽松。

- 经济面（得分约3）：PMI和发电量上升，处于经济复苏期，通胀水平低，有利增长。

• 估值面（得分近5）：市场估值处于历史低位（PE、PB均下行且处底部），股权风险溢价高，估值优势显著。

- 资金面（得分约-3）：融资融券余额下滑，杠杆资金短期回落，境外资金流出明显，资金面呈现看空信号。

• 技术面（得分2.5左右）：个别技术指标（布林带和新高新低占比）看多，但均线排列等无显著信号，整体偏正面。

- 情绪面（得分3以上）：成交热度和期权指标（VIX、SKEW）看多，投资者情绪向好。

年度视角：整体综合打分1.73，仍维持看多观点，但结合资金面疲弱需警惕短期波动风险。[page::3]

2.2 流动性分析

• 货币指标：DR007利率偏离度指标重回中性，过去半年宽松信号未延续；短期银行间拆借利率SHIBOR 1W处于历史较低水平，继续释放流动性宽松信号。

- 信用指标：M1同比7月下滑，由均线系统发出看空信号，但M1同比减去PPI同比剪刀差仍高位，显示实际流动性冗余。M2增速高于名义GDP，意味着流动性总体宽松。

• 信贷脉冲：2月社融环比增速明显高于5%，对应半年期市场友好信号。但7月社融环比转负，显示近期信贷动力减弱。[page::4,5,6]

2.3 经济面分析

• PMI与发电量同比指标均显示出短期上升趋势，经济处于复苏区间。

- 库存周期处于被动去库存阶段，有利于市场需求的持续改善。

• 但景气度指数下行表明中长期经济动能尚弱，存在阶段性震荡风险。

- 通胀：7月CPI、PPI双双处于历史低分位，货币政策宽松空间较大，有利权益市场。整体经济面指标以看多信号为主，但需关注景气度走低的潜在影响。[page::7,8,9]

2.4 估值面分析

• 中证800 PE中位数为20.27，略低于一般区间，处于估值底部。

- 股息率稳定攀升，达2.79%，高于市场底部判定的2.5%，股息吸引力增强。

• PB为1.38倍，仍处于历史较低水平，强化投资性价比。

- 股权风险溢价显著提高至1.85倍标准差，说明股票资产对比风险资产仍有较大吸引力。

• DCF估值显示中证800合理估值在14倍PE左右，当前13.41倍略低估，[page::10,11,12]形成较强支撑。

- AIAE指标资金配置占比16.1%，高于底部区域15%，资金参与略高但仍有上涨空间。

整体估值环境良好，结构性机会较多，对市场有坚实支撑。

2.5 资金面分析

• 个人投资者开户数平稳，无极端信号，新增资金未明显放量。

- 北向资金（境外机构）出现大幅流出，八月底明显低于均线与标准差下限，呈现看空信号。

• 融资融券余额下行，反映杠杆资金撤退，资金面承压明显。

资金面对市场形成显著拖累，短期资金流向需重点关注。[page::13,14]

2.6 技术面分析

• 均线类：均线多头排列破坏，均线距离指标处于-1.99%中性区域，技术面暂无强势上升信号。

- 布林带：指数下穿布林带下轨并反弹，发出技术性看多信号，通常后续1.5个月有效。

• 相对强弱（RSI）处于低位等待反转，短期无明显买入信号。

- 量价指标显示新低股占比突破10%阈值，反映阶段性超卖，具有一定反弹潜力。

• 成交额与波动率时钟则发出看空信号，波动率攀升、成交额下降，市场风险偏好仍不足。

技术面信号复杂但以暂时底部反弹信号为主，确认阶段性机会。[page::14-17]

2.7 情绪面分析

• 长期情绪：成交热度中低，未显著过热，基金仓位保持中等偏低，显示情绪处于相对理性状态。行业分歧度高位回落，暗示市场整合中。

- 短期情绪：东方财富NLP指数持稳，期权市场显示多项指标（VIX和SKEW）处于中高偏高水平，反映短期恐慌有所升温但尾部风险情绪有所缓解。

• 期权认购认沽比率下降，暗示部分投机情绪降温。整体情绪面偏中性略偏多结构。

投资者情绪合理，具备回升基础。[page::18-21]

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3. 重要图表解析与数据洞察

• 六面雷达图（图表1）直观展现了当前市场各维度活跃状况。流动性和估值面得分最高，资金面负面突出，这是均衡市场判断的核心依据。

- 流动性指标（DR007偏离度、SHIBOR1W）显示货币政策宽松但信用货币（M1同比）短期有所回落，潜藏波动。

• 经济指标（PMI、发电量、库存周期）对应经济复苏板块信号，细节显示经济基建仍偏弱。

- 估值面PE、股息率、PB、DCF估值多指标共同指向市场低估，高股权风险溢价突出价值投资意义。

• 资金面北向资金流出和杠杆资金下滑趋势明确，资金层面对市场施压不可忽视，可视为主要风险。

- 技术指标（布林带底部反弹、新低股比例上升）符合短期超卖逻辑，等待多头整理形成。

• 情绪指标（成交热度、基金仓位、期权VIX/SKEW）合理偏多，预示市场情绪尚未过热，有回暖空间。[page::3-21]

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4. 估值分析

报告采用多个量化估值方法：

• PE中位数与历史区域对比，判断估值合理性，当前PE约20倍处于底部区域。

- 股息率＆PB指标补充估值层次，利好长期投资价值。

• 股权风险溢价通过历史标准差判断市场风险偏好，现处较高水平，显示股票风险溢价优势突出。

- DCF模型以ROE和分红率为基础做二阶段现金流折现，给出合理估值区间，为绝对估值指引，当前PE略低于DCF合理估值，支持稳健看多立场。

• AIAE资金比例反映资产配置行为，提示目前资金尚未达到过热水平。[page::10-12]

此组合估值指标构成体系科学，给出底部配置信号。

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5. 风险因素评估

• 资金面风险突出，特别是杠杆资金回撤及北向资金流出，存在市场短期承压风险。

- 经济面景气度指数下行，暗示整体经济复苏动力不稳。

• 技术指标中成交额下行、波动率上升等背离信号提醒需要谨慎把控风险。

- 报告强调所有结论均基于历史数据和模型，出现新宏观政策或外部冲击时，模型可能失效。风险提示合理、谨慎。[page::0,21]

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告中资金面看空与估值流动性等看多信号并存，反映当前市场可能处于由估值吸引到资金实际撤离的矛盾期，暗藏调整风险。

- 技术面指标差异较大，需结合后续成交额与波动率进一步确认后市方向。

• 景气度指数显示偏空，与经济面其他数据形成一定反差，提示基础经济复苏仍待观察。

- 模型基于历史统计特征，可能对非常规市场环境适应有限，如地缘政治、政策突发事件等无法即时反映。

• 报告总体立场稳健客观，未过度乐观，体现较高的量化研究质量和风险意识。

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7. 结论综合

国盛证券量化分析报告呈现的核心观点为：当前中国A股市场处于估值底部和流动性宽松的有利环境，宏观经济指标逐步回暖，技术与情绪面展现阶段性改善信号，综合维持看多态度。然而，资金面表现疲软，尤其是杠杆资金和外资流出，短期内对市场构成压力，投资者需保持警惕。

具体来说：

• 估值优势明显：中证800的PE、PB处历史低位，股息率和股权风险溢价高企，DCF估值支持市场仍有上涨空间。

- 流动性与经济改善：货币政策和信用指标总体支持权益市场，PMI和发电量等经济先行指标显示复苏动力。

• 资金面拖累风险突出：融资融券余额下滑，外资大幅净流出，短期市场承压信号明显。

- 技术面与情绪面暗示阶段底部机会：布林带、股票新低比例等量价指标支持阶段反弹，情绪指标合理偏多。

鉴于以上，报告建议维持积极但谨慎的投资态度，适度增配权益资产，关注资金面风险及经济景气度趋势变化。需密切跟踪货币政策调控和资金流向的后续动态，以动态调整策略。

报告的图表和数据提供了全面且直观的量化视角，辅助投资者科学把握市场节奏，是当前中国股市环境下重要的策略参考文献。[page::0-22]

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附：图表示例展示

此六面图极为直观地揭示了各维度评分对比（蓝色为当前水平，橙色为中性水平，绿色为上期评分），体现出资金面显著弱于其他维度，是市场核心矛盾焦点。

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总结

国盛证券本量化择时报告以多维数据和模型为盘根，以深度历史数据挖掘为辅助，结合详细的技术、资金和情绪指标，提供了一个稳健的权益市场看多判断，同时对资金面压力和经济不均衡风险作了充分警示。投资者在决策时应综合考量估值优势与资金面风险，动态调整仓位和策略，以降低可能的回撤风险。[page::0-22]

报告