国内外天然气价格整体下跌趋势 [page::0][page::1]

• 截至8月8日，国内LNG出厂价格为4220元/吨，环比下跌4.63%，同比下降14.38%。

- 美国NYMEX天然气期货价格环比下跌6.55%，但同比上涨39.15%。

• 加拿大和英国天然气期货价格分别环比下降38.93%和2.67%。

中国天然气产量及表观消费量变化 [page::1][page::2]

• 7月中国天然气产量为537,720吨，环比下降65690吨，降幅达10.89%。

- 6月表观消费量为348.89亿立方米，环比下降1.33%，同比增长3.33%。

欧洲和美国天然气库存情况 [page::2][page::3]

• 美天然气库存190,026千桶，环比上涨6.13%，同比上涨6.65%。

- 欧洲天然气库存809.07亿千瓦时，环比大增15.9%，同比下降18.2%。

欧洲及中国天然气进口动态 [page::3][page::4]

• 6月欧洲天然气进口量175,159百万立方米，环比小降0.23%，同比增加13.81%。

- 欧洲自俄罗斯进口天然气大幅减少，环比降20.08%，同比降57.4%。

• 7月中国天然气进口1063.18万吨，环比上升0.82%，同比降2.09%。

风险提示及结论 [page::0][page::4]

• 主要风险包括地缘政治风险、能源价格大幅波动以及需求不及预期的风险。

- 综合来看，国内外天然气价格呈下降趋势，产量和进口存在一定波动，库存水平变化显著，未来市场需关注供需和地缘政治变化。

东兴证券研究所《石油石化行业：天然气价跌，中国天然气单月产量下降明显》报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《石油石化行业：天然气价跌，中国天然气单月产量下降明显》

- 作者及发布机构：东兴证券研究所能源开采团队，分析师莫文娟

• 发布时间：2025年8月26日07:05（公众号推送时间），完整版报告发布时间为2025年8月21日

- 研究领域：石油石化行业，聚焦天然气价格、产量、库存及进出口动态分析

• 报告核心论点：报告分析当前国内外天然气市场价格走势，指出国内LNG价格及国际美、英、加期货价格均出现月度环比下降；中国天然气产量7月环比明显下滑，表观消费量环比略跌但同比增长；美国与欧洲天然气库存呈现环比上涨情况；进出口方面欧洲进口有所下降，尤其俄罗斯出口大幅减少，而中国进口同比下降但环比微升。

- 报告结论：当前天然气价格下行压力明显，产量下降较大，需关注地缘政治及需求波动风险。[page::0-5]

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二、逐节深度解读

1. 摘要与天然气价格

• 关键论点：

- 国内液化天然气（LNG）出厂价格环比下降4.63%，至4220元/吨，同比下跌14.38%。
- 美国NYMEX天然气期货月环比跌6.55%，但同比大幅上涨39.15%，表明过去一年价格整体有上扬，但近期价格有所回落。
- 英国和加拿大天然气期货价格均环比下降，其中加拿大跌幅尤为显著，达到38.93%。

• 逻辑与证据：

- 价格下跌与季节性需求、库存变动及全球经济环境变动相关。
- 美国期货价格虽环比下降，较去年同期大幅上涨，反映市场对长期供需紧张的预期存在不确定性。
- 加拿大价格大幅下降值得关注，可能反映局部供应过剩或需求疲软。

• 图表解读：

- 图1（国内LNG价）显示8月国内LNG价格在4000-4500元/吨区间震荡并呈下降趋势，且整体价格水平较2024年同期低。
- 图2（美国NYMEX期货价）反映价格在3美元/百万英热单位附近波动，但较5月高点明显回落。
- 图3、图4显示加拿大及英国分别存在价格剧烈跌落与缓慢下滑趋势，反映市场区域差异。[page::0-1]

2. 供需分析

• 关键论点：

- 7月中国天然气产量单月为537,720吨，较6月减少65,690吨，降幅10.89%，显示产量显著减少。
- 6月中国天然气表观消费量为348.89亿立方米，环比微降1.33%，但同比增长3.33%，体现需求总体稳中有升但短期有波动。

• 推理和假设：

- 产量下降可能与采气设施检修、资源枯竭、环保限产等因素有关。
- 表观消费量的增长显示需求潜力仍在，但季节性或工业需求短期减弱造成环比下降。

• 图表解析：

- 图5清楚显示中国天然气产量自2023年3月起波动且本年度7月出现明显下滑，尤其与去年同期比产量整体处较低水平。
- 图6表观消费走势在350亿立方米上下波动，今年年初有高峰，6月回落，但整体呈稳健态势，预示年底需求可能回升。[page::1-2]

3. 库存情况

• 重点内容：

- 美国液化天然气库存已达到190,026千桶，环比和同比均增长（分别6.13%和6.65%）。
- 欧洲天然气库存较去年显著减少18.2%，但近期（环比15.9%）大幅增加，表明欧洲正在加紧库存积累过程。

• 逻辑与证据：

- 美国库存增加反映其供应充裕，市场压力或使价格承压。
- 欧洲库存尽管同比减少，但现阶段逐步回升，有利于冬季能源安全，同时反映了供应链调整和库存策略变化。

• 图表说明：

- 图7显示美国液化天然气库存在20万千桶附近波动，近年来波动有明显季节性高峰和低谷。
- 图8欧洲库存呈周期性波动，今年初低点后明显回升，但远低于三年平均水平，反映供应结构性问题与长期地缘政治影响。[page::2-3]

4. 进出口动态

• 关键数据：

- 欧洲6月天然气进口累计175,158.71百万立方米，较5月小幅下降0.23%，但同比增长13.81%。
- 欧洲自俄罗斯进口量显著下降57.4%，月环比下跌20.08%，显示俄罗斯供应持续削减。
- 中国7月天然气进口量为1,063.18万吨，较6月环比上升0.82%，但同比下降2.09%。

• 逻辑分析：

- 欧洲进口总体稳固但结构变化明显，受地缘政治影响，俄罗斯供应锐减，可能迫使欧洲转向更贵或更远的供应源。
- 中国进口环比微增，反映需求回暖，但同比减少表明整体进口依赖略有下降，可能因产量下降和国内调整。

• 图表解读：

- 图9显示欧洲进口量有季节性和年度周期波动，2025年呈现缓和下降趋势。
- 图10俄罗斯对欧洲供应急剧缩减，2025年仅为历史低点水平的40%左右。
- 图11中国进口曲线环比稳中有升，但低于2023年和2024年某些月份，整体进口额回落。[page::3-4]

5. 风险提示

• 主要风险：

- 地缘政治风险：如俄罗斯与欧洲关系紧张，以及中东或其他产气区的风险。
- 能源价格大幅波动风险：受全球需求、库存水平、政策等因素影响，价格剧烈波动威胁市场稳定。
- 需求不及预期风险：宏观经济增速放缓、产业政策调整、替代能源推广等因素可能导致天然气需求下降。

• 潜在影响：

- 地缘政治风险可能导致供应链中断或加剧价格波动。
- 需求不足则可能引发供应过剩，进一步压低价格，影响企业盈利。
- 报告未详细提供具体缓解方案，但隐含需持续关注宏观及政策动态。[page::0,4]

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三、图表深度解读

• 图1（国内LNG价格）表现价格从2024年初的高位回落，尤其2025年中更显下降趋势，反映市场供应压力增强和需求波动。

- 图2（美国NYMEX）显示价格波动性较大，2025年3月达到高峰后回落，体现短期市场预期和供需变化。

• 图3与图4（加拿大和英国期货价）分别呈现不同的趋势，加拿大价格跌幅特别大，需关注其供需及政策变化潜在影响。

- 图5（中国天然气产量）明显产量在7月出现10%以上跌幅，或受政策、环境及供给条件影响。

• 图6（表观消费量）整体需求稳定但季节性波动，2025年6月略有回落。

- 图7（美国库存）库存稳步上升，供给侧存在充裕压力。

• 图8（欧洲库存）经过低谷后回升，显示储备策略调整但仍低于历史平均。

- 图9（欧洲进口量）整体平稳，暂未出现大幅度变化。

• 图10（欧洲俄气进口）大幅减少明显，支撑地缘政治影响结论。

- 图11（中国进口量）环比小幅增长但同比下降，体现进口结构变化及需求起伏。

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四、估值分析

本报告为行业及市场宏观研判报告，未涉及具体公司估值模型或财务预测，故无估值分析章节。

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五、风险因素评估

• 地缘政治风险：当前俄罗斯对欧洲天然气供应大幅减少，未来地缘政治局势持续紧张，可能对供应链和价格造成极大不确定性。

- 能源价格波动风险：天然气作为能源市场风向标，价格受季节需求、生产调整和国际贸易影响大，价格波动可能剧烈，影响投资与生产决策。

• 需求波动风险：经济增长放缓、新能源政策推广或市场替代等因素可能降低天然气需求，导致价格和产量下滑。

- 报告未详细提出具体缓解措施，需投资者关注宏观环境动态调整策略。[page::0,4]

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六、批判性视角与细微差别

• 数据时间跨度有限：多数图表数据从2023年到2025年，尚未涵盖更长周期，限制对长期趋势的判断。

- 地缘政治风险评述较宽泛：尽管指出为主要风险，但缺乏更加细节化的区域风险评估或具体事件影响强度分析。

• 需求预测缺乏细节：表观消费量虽有数据，但未深入分析产业结构调整、新兴应用等对需求的潜在带动或抑制作用。

- 价格下降和产量下降之间的因果关系没有被明确分析，未提出价格回落是否会进一步影响产量恢复能力或供应商盈利。

• 进口量同比下降与政策导向相关联不明确，未分析中国进口减少的具体原因，是需求减少，还是国内产能提升、供应链调整的结果。

- 报告整体更偏重于现状和短期趋势描述，缺少对未来动向的系统预测和情景分析。

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七、结论性综合

东兴证券研究所能源开采团队发布的此次报告系统梳理了2025年上半年至8月间，国内外天然气价格、产量、库存及进出口状况。核心发现集中于：

• 价格层面：国内LNG价格及主要国际市场期货价格均出现环比下降，尤其加拿大市场跌幅显著，反映全球天然气市场趋于宽松，价格承压显著。

- 产量与消费：中国7月天然气产量环比大幅下降超10%，显示国内生产端存在较大波动，而表观消费虽有同比增长，但季节性需求减弱导致环比下滑。

• 库存动态：美国库存稳定提升，供应偏充裕；欧洲库存尽管同比减少，但正在加速回补，极大影响其冬季供暖预期和供应安全。

- 国际贸易：欧洲天然气进口总体趋稳，但俄罗斯供应削减明显，迫使市场结构调整；中国进口环比微增但同比小幅下降，反映国内供应与需求格局变化。

• 风险点：地缘政治和需求波动带来不确定性，能源价格剧烈震荡风险依然显著，需持续关注。

图表和数据支持了上述结论，显示短期内天然气市场承压，需关注未来政策及国际局势演变对供需平衡的调整影响。报告整体呈谨慎观望态度，未见明显乐观信号，提示投资者关注风险[page::0-5]。

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图片引用

• 图1-4见 /images/32a7d3a0e71e6f8dd08c543fa61bacd602d98704326c006091d069c138cae773.jpg?page=1, /images/87710e69c22129a4a6a76a74afdee8a04eeba45f588b65aedbf8c92f417fbf2e.jpg?page=1, /images/fe35313f48d9ecbbe297d921c9a339d987194bf39d34d150ac8fac3adaae75ac.jpg?page=1, /images/ab565b53d9bdb6542c0f19f990716ce55ed2b4c629fe1c76ff4fda238ce37f0b.jpg?page=1

- 图5-8见 /images/40667dd43dcf777feff2c1762f92640d0838434a9f188ce96b8031b1a76c3deb.jpg?page=2, /images/19fba725e2f585948320d403d64ceac5969f029bb411d34697da85e89b822c34.jpg?page=2, /images/f183e61bd48b3e4db16189d0fdd90f85af84bbeda12f84e1038f2cd503f1cd14.jpg?page=2, /images/fc1120ba7f5457720a9700587a1481872dbb84dab1bb047522a60b84965dbce0.jpg?page=3
- 图9-11见 /images/3bf4ea64a1104cad46d9c32bdc2b88a9fec4ee2c6b495d804f44c3f28d7a2ca3.jpg?page=3, /images/e66a65fce23d316bb509d9323c5d513725f214a88c2ac7d25330034cad213f3b.jpg?page=4, /images/97ca1f941d6a89dbcb47b51488037898eba3871ed8a234783c2893009ffad563.jpg?page=4

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