市场回顾与趋势分析 [page::0]

• A股连续四周上涨后迎回调，波动率明显放大，科创50、中证1000跌幅居前。

- 资金面成交额回落，融资净买入显著放缓，贵金属价格创新高，油价因OPEC+增产预期下跌。

• 美联储降息预期升温支持人民币汇率，外资流入中国资产的动力增强。[page::0]

近期市场结构与风险 [page::1]

| 时间区间 | 累计涨幅(%) | 最大回撤(%) | 回撤持续时间(交易日) | 重要支撑位 |
|--------------|-------------|-------------|---------------------|--------------|
| 2005-2007年 | — | 6%-21% | 4-28 | 60日均线附近 |
| 2008-2009年 | — | 6%-21% | 4-28 | 20日均线附近 |
| 2014-2015年 | — | 6%-21% | 4-28 | 20日均线附近 |

• A股自4月连续101个交易日上涨，累计涨幅达32.17%，最大回撤仅-2.37%，高赚钱效应及结构性交易导致波动加大。

- 融资资金8月净买入2744亿元，科创50ETF等成交额增加，抱团现象明显，市场隐含波动率上升。

• 历史牛市回撤幅度和持续时间有限，MA20和MA60为重要技术支撑位。[page::1]

中期展望与投资机会 [page::1]

• 政策对稳股市持续支持，中长期资金（险资、养老金）加码，居民资产配置向权益转移处早期阶段。

- 科技成长领域创新突破显著，关注固态电池、储能、创新药、机器人等景气赛道。

• 美联储降息预期下，港股有望迎多重资金流入，配置港股互联网板块机会明显。

- 风险因素包括政策效果不及预期、海外流动性风险和地缘政治风险。[page::1]

华西策略周报详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《宽松预期再起，A股慢牛主基调仍在——华西策略周报》

- 报告作者：李立峰（证券分析师，资格证号 S1120520090003）

• 发布机构：华西证券研究所

- 发布日期：2025年9月7日，北京时间07:48

• 研究范围与主题：聚焦A股市场的宏观策略分析及中短期展望，涵盖市场回顾、行情驱动力、政策环境、资金面分析及风险提示。

- 核心论点：
- 当前A股市场虽经历短期回调，但慢牛行情的核心逻辑和主线未变。
- 宽松货币政策预期再度升温，推动资金面向股市流入。
- 国际环境中，美联储即将开启降息周期推动国际资本流向新兴市场及人民币资产。
- 分析师强调20日和60日均线为市场重要技术支撑，中长期资金稳步增加，居民资产配置向权益资产迁移尚处早期，市场具备韧性。
- 行业结构调整将跟随国家战略和科技革新趋势，重点押注固态电池、储能、创新药、机器人等成长性领域。

• 评级与目标价：

- 本报告为策略周报性质，未针对具体个股给出买卖评级，但明确表述对A股中长期“慢牛”行情的肯定。

• 主要信息传递目的：

通过数据与政策复盘，强调当前市场调整是阶段性的情绪波动，政策和资金结构趋势支持未来市场继续走稳走强；为投资者提供宏观环境判断与行业配置建议。

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二、逐节深度解读

1. 市场回顾部分

• 关键论点总结：

- A股在近四周连续上涨之后迎来一定幅度回调，主要由于前期涨幅较大板块（如算力）出现调整。
- 指数波动率显著上升，其中科创50和中证1000表现承压较重。
- 行业分化明显，军工、计算机、非银金融、电子板块相对疲软，光伏与电池板块表现强劲。
- 成交量回落至3万亿人民币以下，融资净买入大幅放缓，市场情绪趋于谨慎。
- 商品市场方面，贵金属价格强劲（黄金现货及期货均创历史新高，突破3600美元/盎司），国际油价下滑，主要因为市场预期OPEC+计划在10月份增产。

• 推理依据：

- 量价关系与板块表现作为市场情绪和资金流的表征。
- 商品价格波动反映全球流动性和避险情绪变化。

• 意义阐释：

- 回调并非转向而是节奏调整，黄金创新高表明全球资金避险需求上升，美油价格下跌可能传递经济增长预期放缓信号。

• 数据点：

- A股成交金额降至3万亿元
- 黄金突破3600美元/盎司
- 美国劳工部非农新增2.2万人，显著低于7.5万预期。

2. 市场展望与布局重点

• 海外方面：

- 美国8月新增非农数据明显低于预期，失业率升至4.3%，创2021年11月来新高。
- 受此影响，美国债券收益率下滑，美元贬值，黄金价格飙升。
- CME美联储观察预期9月至12月或有3次25基点降息，2026年还能进一步降息75点子。
- 利差收窄促进人民币汇率偏强及外资流入。

• 资金面分析：

- A股调整根源在于市场结构性情绪波动和结构性交易集中。
- 4月8日至9月1日，中证全指累计上涨101个交易日，涨幅达32.17%，最大回撤极小（-2.37%），反映强劲上涨后的获利了结需求。
- 8月融资净买入2744亿元，为10年来单月最高。
- 资金抱团现象显著，如寒武纪、中芯国际等股受到大量融资买入，科创50ETF、创业板ETF成交放量。

• 历史回撤经验：

- 三轮大牛市均显示回撤幅度有限（6%-21%，平均-14%），回撤时间较短（4-28交易日）。
- 20日和60日均线为重要的技术支撑位，市场在这些均线附近企稳形成重要护盘力量。

• 驱动力维持：

- 政策对股市稳预期支持依旧坚挺。
- 供给侧“反内卷”和需求侧“扩内需”同时推进，盈利和ROE企稳回升。
- 长期资金（险资、养老金）持续入市，成为“慢牛”行情稳定器。
- 居民资产配置转向权益资产尚处初期，潜在增量资金充沛。
- 新一轮科技浪潮带动成长领域突破，十五五规划相关行业受益（固态电池、储能、创新药、机器人等）。

• 行业配置建议：

- 聚焦国家战略导向的高景气赛道，享估值溢价。
- 美联储降息预期利好港股，特别是互联网板块。

• 风险提示：

- 政策效果不及预期。
- 海外流动性变化风险。
- 地缘政治波动。

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三、图表深度解读

封面图（Page 0）

• 描述：展示华西证券总部现代化办公大厦以及空中飞行的客机，中央文字突出“华西研究 创造价值”。

- 解读：形象传递华西证券研究所的实力和专业性，契合后续报告内容的权威性及投资价值创造主题。

• 与内容关系: 强化品牌形象，暗示研究观点客观、专业，能为投资者创造长期价值。

评级说明表格（Page 2）

• 描述：明确华西证券使用的评级标准，分别说明公司评级和行业评级分类及含义，包括“买入、增持、中性、减持、卖出” 与 “推荐、中性、回避”等五档和三档细分。

- 解读：
- 公司评级基于未来六个月股价相对上证指数的涨跌幅，界定不同的建议层级。
- 行业评级采用相同时间框架，并以行业指数相对上证指数的表现作为基准。

• 意义：

- 明示研究所所采用的评价体系的透明度和规范性。
- 表明当前策略报告虽不针对个股评级，但用户可根据此体系理解未来可能的个股或行业动态表现。

• 溯源：

- 明确提醒本订阅号针对专业机构客户，信息不构成投资建议，强调市场风险[page::2]

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四、估值分析

• 本周策略报告侧重宏观及资金面分析，没有涉及具体公司估值模型和目标价预测。

- 估值方法方面：
- 报告未采用DCF、PE倍数或EV/EBITDA等传统估值法，但多次提及20日和60日均线作为市场技术估值的重要技术指标。

• 因此，估值分析集中于市场整体估值氛围的技术趋势与资金流稳定性，而非具体个股或行业的静态估值倍数。

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五、风险因素评估

• 政策风险：

- 政策预期若未达到稳定市场和支持股市发展的效果，可能导致行情方向性变化。

• 海外流动性风险：

- 美联储货币政策转变，尤其全球流动性收紧将对中国资本市场带来压力。

• 地缘政治风险：

- 地缘政治紧张局势可能对外资流入及整体市场信心构成负面影响。

• 对冲与缓释：

- 报告未详细提供具体缓解方案，但强调政策层面的持续支持、长期资金的入市以及居民潜在增量资金作为市场稳定的保障。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体逻辑连贯，数据详实，风险提示明确，呈现出较为谨慎乐观态度。

- 但在“慢牛主线未变”的判断中，政策支持和资金面因素作为主要依据，较少考虑可能的外部黑天鹅事件或地缘政治急剧恶化的冲击。

• 报告中对于居民资产配置的观点较为乐观，指其尚处早期阶段，但未详细展开这部分资金进入市场的时间节点及具体表现，存在未来不确定性。

- 对科技成长领域的期待依赖于“十五五”规划相关政策和技术突破，这些预期有一定的政策导向成分，投资者须警惕政策调整带来的影响。

• 8月融资净买入数据和抱团股的高融资比例虽然显示资金流入但也提示市场存在较高拥挤度和短期调整压力。

- 20日和60日均线作为支撑的技术分析依据是历史经验的总结，但在结构性调整中可能不完全有效，需结合基本面综合判断。

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七、结论性综合

本次华西策略周报为投资者提供了对当前A股市场的全面、细致分析。总结如下：

• 行情总览：A股经历稳健上涨后出现震荡回调，板块与资金结构正在发生阶段性调整，贵金属资产表现强劲，国际大宗商品价格走势分化。

- 核心观点：
- A股慢牛行情仍是主基调，市场调整更多反映获利盘兑现和结构性交易的波动性增加，而非趋势性疲软。
- 国际层面，美联储降息预期推升资金对新兴市场的配置意愿，有利于人民币汇率偏强及外资流入中国资产。
- 国内政策持续支持“稳股市”，长期资金（险资、养老金）入市力度持续增强，居民端有充足的潜在资金向股市迁移。
- 新一轮科技与产业升级趋势深入，“固态电池、储能、创新药、机器人”等高景气赛道具备较强的估值溢价空间。

• 风险点：需警惕政策执行偏差、全球流动性变化及地缘政治风险带来的不确定性。

- 图表支持：
- 华西证券通过封面及公众号二维码强化品牌权威性，以及通过评级说明表格明确审核标准，体现研究报告的系统性与专业性。

• 投资建议：

- 维持关注市场技术支撑，利用阶段性回调机会布局潜力科技和成长板块。
- 关注国际宏观经济数据，尤其美联储和美国就业情况，适时调整策略。
- 关注政策走向及资金面变动，合理管理风险。

综上，华西策略周报以详实的宏观数据、大类资产表现、融资动态和技术指标分析为基础，得出的“宽松预期再起，A股慢牛基调不变”的结论具备较强逻辑支撑，同时对行业配置提出了明确指引，具有较高的参考价值。[page::0,page::1,page::2]

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注：所有结论均基于报告内容及所附数据，未引入外部信息，确保分析准确来源于原文。

报告