如何理解因子溢价的周期性？
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摘要
本报告基于1963-2020年美国市场数据，实证发现传统经济周期难以解释因子溢价的周期性，而因子自身存在特定的三阶段周期：正常阶段、成长反弹/价值崩溃阶段及反转阶段。该周期反复发生，正常阶段约占三分之二时间。成长反弹期间价值因子表现极差，动量因子表现强劲；价值崩溃期间价值股下跌且牛市反转后动量因子表现大幅波动。作者提出的该周期模型能解释大部分因子收益趋势，对构建具有长期规划意义的因子投资组合和评估alpha因子稳健性具有启发意义[page::0][page::3][page::9][page::10][page::15]。
