戴维斯双击策略简介与核心逻辑 [page::2]

• 以较低PE买入业绩加速成长股票，待盈利及估值双双提升后卖出，获得双倍收益乘数效应。

- 利用PEG指标判断估值合理性及盈利增速对估值的影响。

• 结合市盈率控制和成长性识别实现场内优质标的的捕捉。

策略历史表现及收益分析 [page::2]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|------------|----------|----------|-----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2012 | 18.55% | 0.49% | 18.06% | -6.15% | 2.94 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2014 | 53.95% | 36.01% | 17.94% | -4.15% | 4.33 |
| 2015 | 58.68% | 33.91% | 24.77% | -7.59% | 3.26 |
| 2016 | 7.41% | -7.26% | 14.67% | -4.06% | 3.61 |
| 2017 | 10.26% | -0.89% | 11.15% | -8.06% | 1.38 |
| 2018 | -21.28% | -32.09% | 10.81% | -3.26% | 3.31 |
| 2019 | 70.00% | 26.57% | 43.43% | -3.36% | 12.93 |
| 2020 | 79.78% | 20.87% | 58.91% | -7.21% | 8.18 |
| 2021 | 61.15% | 15.58% | 45.56% | -9.64% | 4.73 |
| 2022-01-21 | -2.09% | -5.20% | 3.11% | -3.16% | 0.98 |
| 全样本 | 30.73% | 4.45% | 26.28% | -11.00% | 2.39 |

• 策略在2010-2017年回测期间年化收益26.45%，超额基准21.08%，且7个完整年超额收益均超过11%。

- 2020年及2021年表现尤为突出，超额收益显著，风险控制较好。

• 今年以来（截至2022年1月21日）仍实现3.11%的超额收益。

最新组合持仓及调仓情况 [page::3]

• 最近一期组合于2021年10月20日买入后绝对收益12.45%，超额中证500指数14.47%。

- 本期组合已于2022年1月21日开盘进行调仓，投资者可联系获取最新持仓明细。

• 策略适合基于长期盈利增长趋势捕捉具备高成长性的低估值股票，体现了较高的稳健性和持续性。

金融工程研究报告分析 — 戴维斯双击策略详解

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一、元数据与概览

报告标题：《金融工程——戴维斯双击完成调仓，今年累计超额基准3.11%》
作者及联系方式：吴先兴分析师（SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com）及姚远超联系人（邮箱：yaoyuanchao@tfzq.com）
发布机构：天风证券
发布日期：2022年1月21日
研究主题：金融工程领域，重点介绍“戴维斯双击”投资策略及其历史表现和近期操作调仓。

核心论点：
该报告主要介绍了“戴维斯双击”策略的投资理念、历年表现及近期最新调仓情况。该策略通过以较低市盈率（PE）买入具有成长潜力的股票，待企业盈利（EPS）增长和市盈率提升时（即“双击”），卖出以获得乘数效应收益。据统计，从2010年至2021年，该策略实现了显著超越基准（中证500指数）的年化超额收益，且在2022年初继续维持正向超额收益。报告推荐关注该策略的最新持仓并欢迎沟通获取详细信息。风险提示涵盖模型基于历史数据可能失效及市场风格变化风险。[page::0,2,3]

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二、逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合策略简述

内容摘要：
“戴维斯双击”策略基于一个核心假设：盈利动态推动股票估值体系。具体为，以低PE买入业绩增速加快的公司，利用PEG（市盈率相对盈利增长比率）作为估值合理性的衡量，理论上盈利增速较快的公司，其估值（PE）具备上升空间。策略的收益由EPS增长带来的价格驱动及PE扩张驱动共同贡献，形成“双击”驱动收益。

推理依据：

• PEG指标帮助筛选成长性与估值合理性兼具的个股，避免高估或低成长陷阱。

- 低市盈率买入确保投资安全边际，同时依赖未来盈利加速实现估值提升。

• 胜出的股票得益于盈利和估值双向提升，创造显著的复合收益。

关键数据点：

• 回测期（2010-2017年）年化收益26.45%，超额基准21.08%。

- 近12年（2010年至今）相对中证500年化超额收益26.28%。

• 2020年及2021年分别实现58.91%和45.56%的超额收益，显示策略在震荡且成长性强的环境下较强的资产增值能力。

- 截止2022-01-21，策略年初累计超额收益3.11%。[page::2]

2.2 历史表现分析

表1（策略表现-戴维斯双击）详解

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大回撤 | 收益回撤比 |
|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2019 | 70.00% | 26.57% | 43.43% | -3.36% | 12.93 |
| 2020 | 79.78% | 20.87% | 58.91% | -7.21% | 8.18 |
| 2021 | 61.15% | 15.58% | 45.56% | -9.64% | 4.73 |
| 全样本 | 30.73% | 4.45% | 26.28% | -11.00% | 2.39 |

• 从表中可见，策略在大多数年份实现了显著的绝对收益和超额收益，特别是在股市通胀年份（如2013、2019-2021）表现尤为突出。

- 即使在市场回撤剧烈的年份（2011、2018），策略仍能保持较低回撤幅度且实现正的超额收益，说明其风险控制能力较强。

• 收益与最大回撤比多数年份高于2，表明策略的风险调整收益较为优秀。

- 2022年初策略持仓负收益(-2.09%)，但仍跑赢基准(-5.20%)。

图1（策略表现-戴维斯双击）解读

• 图中以2010至2021年时间序列展示组合净值（蓝线）、中证500指数净值（红线）和相对强弱指标（绿线）。

- 组合净值表现明显跑赢基准指数，尤其是在2013年至2015年及2020-2021年锋芒尽显。

• 中证500指数波动较为剧烈，策略表现则波动较小且稳步提升。

- 绿线（相对强弱）持续上扬，佐证策略相较基准的超额收益能力。

逻辑联系：
图表与数据共同验证了策略的稳定有效性。作者借此传递出“戴维斯双击”方法在控制估值风险同时捕捉成长性周期开启所带来的价值成长，具备显著优势。[page::2]

2.3 近期操作及业绩概要

• 截止2022-01-21，策略年内超额基准3.11%，表现稳健。

- 上期持仓（2021-10-20买入）期间取得绝对收益12.45%，超额基准14.47%，显示调仓准确。

• 报告提示已于2022年初调仓，鼓励客户联系获取最新持仓信息，暗示策略动态调整以适应市场环境。

风险提示明言模型存在历史数据失效风险及市场风格突变可能带来的影响，投资者应理性对待策略表现的持续性和适用性。[page::0,3]

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三、图表深度解读

3.1 图1策略表现-戴维斯双击

• 展示内容： 2009年底至2021年底期间，策略组合净值、中证500基准净值及相对强弱指标。

- 数据趋势：
- 组合净值自2010年初开始稳健攀升，尤其在2013年、2019年及2020-2021年显著上扬。
- 中证500指数整体波动较大，多次出现调整，且净值增长缓慢。
- 相对强弱线保持上升态势，表明策略相较基准持续取得超额收益。

• 支持观点：图示直观反映该策略能有效利用市盈率低估与盈利增长的乘数效应，实现资产价值的快速增长，与文本中年化收益和超额收益的统计相匹配。
• 潜在局限：由于是过往表现，未明确包含2018年下半年开始的市场极端风险以及宏观环境影响，未来表现尚需持续跟踪。[page::2]

3.2 表1策略表现-戴维斯双击

• 展示内容：2010年至2022年间，该策略绝对收益、基准收益、超额收益、最大回撤及收益回撤比的年度数据汇总。

- 数据分析：
- 策略整体表现出高的超额收益，绝对年收益率通常高于20%。
- 最大回撤均控制在10%以内，且收益回撤比普遍优于1，反映较好的风险控制和收益效率。
- 2020年、2021年疫情期间表现尤为突出，说明策略对成长股市场行情适应良好。

• 文本连接：表中数据加强文本结论，证明策略稳定性和成长性的双重优势。[page::2]

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四、估值分析

报告对估值模型未作详尽技术说明，但策略依托市盈率（PE）及PEG指标建立，核心为：

• 低PE买入：保证估值安全边际。

- PEG控制：通过盈利增速防止高估值陷阱。

• PE扩大盈利倍数：盈利提升后估值扩张，产生双重收益叠加。

此实质上是通过基本面成长性和估值调整捕获股票价值的理性反应，未提及复杂的DCF或多因子模型，策略行之有效，重点在于选股逻辑而非复杂估值计算。
无详细折现率、永续增长率等数据说明，属于基于相对估值的量化选股方法。[page::2]

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五、风险因素评估

报告明确风险提示：

• 模型失效风险： 由于策略依赖历史数据回测，未来若市场结构、风格变化剧烈，可能致使模型失效。

- 市场风格变化风险： 在价值型或其他非成长风格主导的市场环境中，策略表现可能受限。

报告未详细展开风险缓解策略，但通过策略动态调仓（2022年1月调仓公告）和历史相对低回撤数据，暗示其具有一定的风险管理能力。投资者仍需关注市场环境变化并谨慎操作。[page::0,3]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告以“戴维斯双击”策略为核心，突出其优异历史表现，但由于策略依赖以盈利增长催化PE扩张，若遇宏观经济下行或盈利增长平台期，其效果可能下降。

- 策略回测数据多为牛市或结构性成长牛市，有可能高估了策略在极端震荡或熊市的表现。

• 2018年策略出现负收益，2022年初表现亦不佳，提示投资者关注阶段性风险。

- 未详述细节如选股具体标准、持仓集中度和资金流动性，也无量化风险控制模型细节，留有一定透明度不足之处。

• 投资评级体系列出，但本报告无明确个股买入、增持或持有评级，策略层面偏宏观和量化，不直接指导具体买卖点。

整体而言，报告较为客观，但在预测未来表现的稳健性和模型适用范围上留有空间，建议结合基金经理的主动调整和宏观判断作为参考。[page::2,4]

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七、结论性综合

本报告全面介绍了天风证券“戴维斯双击”量化策略，核心围绕低市盈率入手，抓住公司盈利增长催生的估值扩张，从而形成“EPS与PE双击”的乘数收益模式。回测数据显示策略从2010年至今，无论牛市或震荡期总体均实现显著超额收益，相对中证500年化超额26%以上，且风险控制指标（最大回撤、收益回撤比）表现稳健。

图表部分直观显示策略净值表现远超基准，且相对强弱指标稳定向上，印证文本论述的有效性与稳定性。近两年尤其在市场震荡与结构性成长环境中表现抢眼，然而短期阶段如2018年及2022年初亦呈现负增长，提示需适度关注阶段性市场风险。

报告中风险提示关注模型依赖历史、市场风格转换风险，本策略基于相对估值和成长动力构建选股逻辑，未涉及复杂估值模型，强调的是基本面成长与估值合理性的结合，对于具备增长动力而低估的标的提供稳健收益方案。

综上，作者对“戴维斯双击”策略持高度肯定态度，强调其长期持续超越市场的能力，同时保持客观提示风险，体现策略的主动调仓及灵活应变。对于关注中长期成长性且期望兼顾风险收益比的投资者，该策略提供了一个科学、系统的量化投资思路与操作工具。

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参考页码

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报告