市场情绪结构指标回落，情绪得分降至0.05 [page::0]

• 市场情绪指标由各分项指标打分后构成，指标值在[-6,6]区间波动；

- 近期指标由上周0.8下滑至0.05，显示市场情绪继续走弱；

• 价量一致性降低为情绪下降主要驱动因素，资金活跃度减弱，短期情绪不确定性加剧。

价量一致性及成交额明显下降，资金参与度减弱 [page::1][page::2]

• 价量一致性指标显著下跌，反映市场价量配合程度减弱，资金活跃度不足；

- 全A成交额下降明显，周五成交额降至1.09万亿元，成交量877.74亿股；

• 科创50成交占比虽略有抬升，但整体风险偏好仍未明显改善。

行业涨跌趋势偏弱，部分行业表现较好 [page::3][page::4]

| 行业 | 本周涨跌幅(%) | 上周涨跌幅(%) |
|-------------|--------------|--------------|
| 银行 | 2.63 | 0.42 |
| 石油石化 | -1.03 | 3.50 |
| 电子 | 0.95 | -1.92 |
| 家用电器 | -0.23 | -3.26 |
| 食品饮料 | -0.12 | -4.37 |
| 美容护理 | -5.86 | -1.22 |

• 行业涨跌趋势指标维持负值但微升，整体涨跌趋势仍较弱；

- 银行、石油石化、电子等行业短期表现较强，美容护理、环保、汽车行业表现较弱。

均线排列模型显示电子、通信等行业短期趋势向好 [page::4][page::5]

| 行业 | 短期得分 | 短期得分变化幅度 | 短期观点 |
|------------|------------|------------------|----------|
| 电子 | 50.85 | +25.00% | 多 |
| 通信 | 77.97 | +24.32% | 多 |
| 综合 | 74.58 | +12.82% | 多 |
| 银行 | 100.00 | +3.51% | 多 |
| 家用电器 | 38.98 | +9.52% | 空 |
| 汽车 | 35.59 | -25.00% | 空 |

• 电子、通信等部分行业短期趋势得分显著提升，表现出较强的多头信号；

- 多数行业长期趋势持弱，风险仍需关注。

风格择时模型提示小盘价值风格占优，短期大盘风格有走强迹象 [page::5][page::6]

| 指数对 | 短期观点 | 5日RSI | 20日RSI | 60日RSI |
|------------------------|----------|--------|---------|---------|
| 国证成长/国证价值 | 价值 | 20.46 | 31.91 | 37.49 |
| 300成长/300价值 | 价值 | 23.84 | 30.88 | 39.34 |
| 创业板指/沪深300 | 成长 | 23.22 | 49.86 | 42.74 |
| 申万小盘/申万大盘 | 小盘 | 17.33 | 56.43 | 43.53 |

• RSI指标显示价值风格和小盘风格占优；

- 5日RSI相对20日RSI均有下降迹象，提示短期大盘风格蓄势走强可能。

风险提示 [page::6]

• 量化模型基于历史数据，未来市场环境变化可能导致模型失效；

- 市场波动风险及不确定性依然存在，投资者需谨慎对待模型提供的择时信号。

申万宏源金工2025年6月20日量化择时周报详尽解析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：模型提示价量匹配度降低 市场情绪回落较快 量化择时周报20250620

- 作者：王小心、沈思逸

• 发布机构：申万宏源金工，申万宏源证券研究所

- 发布时间：2025年6月23日16:01，上海

• 主题/议题：本报告聚焦A股市场情绪结构指标与多维量化择时信号的变化，分析市场情绪现状及行业轮动趋势，结合多种指标对市场短中期趋势及风格偏好进行观点传达。

核心观点：
报告体现出市场情绪得分进一步下降，主要由价量一致性降低导致的资金活跃度及参与度下降。行业涨跌趋势性依然较弱，市场结构情绪模型整体呈偏空信号。量化择时模型亦显示小盘价值风格占优，电子、通信等行业短期趋势显著走强，但整体市场情绪不佳。风险提示强调模型基于历史数据建构，未来市场环境变动可能导致模型失效。

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二、逐节深度解读

2.1 市场情绪结构指标分析

章节内容总结：

• 报告根据申万宏源此前发表的结构化市场情绪择时模型，采用多维指标构建市场情绪结构指标。

- 细分指标涵盖行业间交易波动率、行业交易拥挤度、价量一致性、科创50成交占比、行业涨跌趋势、RSI、主力买入力量及期权相关PCR结合VIX指标。

• 这些指标根据各自情绪方向（正向/负向）转化为分值（-1、0、1），并对分值等权求和得出总情绪分，计算20日移动均线作为情绪结构指标。

- 图1显示近五年情绪指标波动，2023年多数时间处于低位，2024年10月后反弹超过2。

• 截至2025年6月20日，情绪结构指标降至0.05，较上周五0.8显著下行，显示市场情绪继续走弱，整体观点偏空。

推理依据：

• 通过综合多个指标转换的情绪分数进行结构化量化衡量，采用简洁三档评分及均线平滑完成市场情绪的动态监测。

- 结合沪深300走势对比，情绪结构指标边际变化可感知市场风险偏好及资金流向的即时信号。

关键数据点：

• 情绪结构指标在[-6,6]区间波动，6月20日为0.05，明显低于前期情绪高点。

- 图1蓝线（情绪结构指标）明显在近期有下行趋势，对应红线（沪深300价格指数）走势表现疲软。

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2.2 各项分指标变化及价量一致性分析

章节主要论点：

• 本周几乎所有分项指标得分较上周有所下行，特别是价量一致性指标分数有明显下降，反映资金活跃度和观点分歧加剧。

- 行业涨跌趋势指标虽有略微提升，但整体仍偏弱，未形成显著趋势。

• PCR结合VIX指标波动频繁，科创50成交占比仍处于低迷水平，显示风险偏好没有明显回升。

论证逻辑：

• 价量一致性是衡量价格与成交量匹配度的重要指标，下降意味着市场成交额与价格变动不协调，资金参与节奏减缓，短期市场不确定性提升。

- 行业涨跌趋势性指标持续为负但位置略升，说明市场板块轮动不足，真正具备持续性上涨动力的行业较少。

• 期权波动指标显示市场情绪波动大，风险偏好未见显著修复。

重要数据说明：

• 表2详细列出6月以来各分项情绪指标得分，多数为0或-1，价量一致性趋于负值。

- 图2展示价量一致性趋势回落，显示该指标处于多个月中相对较低位置。

• 图3显示A股成交额下滑，6月20日跌至1.09万亿人民币，进一步佐证资金活跃度减弱。

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2.3 行业涨跌趋势及板块表现

章节解读：

• 行业整体涨跌趋势性指标持续负值，表明行业轮动整体偏弱。

- 虽然本周期部分行业涨幅靠前（如石油石化、银行、非银金融、综合），但大部分行业仍表现不佳或呈负增长，支撑风格分化明显。

• 表3详细罗列申万一级行业近两周的周涨跌幅，出现较大负增长的行业涵盖纺织服饰、医药生物、美容护理等。

逻辑与推断：

• 行业轮动弱化，意味着整体市场上涨乏力，资金选择集中在少数“防御”或传统行业。

- 板块分化明显，资金避险偏好增强，风险偏好品种成交减少，如科创50成交占比低迷对应图4所示。

数据关键点：

• 行业涨跌趋势指标曲线（图5）显示波动但未突破关键阻力位，情绪分数仍维持-1至0。

- 表3中，银行涨幅2.63%，通信1.58%，显示少数行业逆市上涨。

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2.4 其他择时模型结果：均线排列与风格轮动

章节内容：

• 采用基于360天（长期）和60天（短期）周期的均线排列模型，通过短期均线与长期均线比较得出趋势得分，100分满分标准化。

- 该模型显示电子行业短期趋势得分上涨达25%，通信、 综合、非银金融、国防军工等板块短期趋势也显著改善。

• 银行行业短期趋势得分达到100，表明极强的短期动能。

- 对于风格轮动，RSI指标分析显示小盘价值风格占优，但短期5日RSI下滑暗示大盘风格可能走强。

方法与概念说明：

• 均线排列模型逻辑是判断多个不同周期均线的排列顺序，短均线站上长均线则表明多头趋势。

- RSI（Relative Strength Index）技术指标通过计算上涨天数与下跌天数的平均收益比率，反映市场买卖力量。

• 风格指数RSI分析用于捕捉成长/价值及大盘/小盘之间的风格偏好强弱。

关键数据：

• 表5列举了行业趋势得分及近期变化，银行短期得分100，电子板块短期得分提升至50.85，上涨幅度25%。

- RSI表6显示国证成长/价值比值0.63，20日及60日RSI均偏低且短期有下滑趋势，但申万小盘/大盘指标确认小盘占优。

• 图6和图7进一步从成长VS价值及小盘VS大盘视角绘制RSI趋势，明确短期动态变化。

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2.5 风险提示

• 模型基于历史数据和既定假设构建，未必适应未来所有市场环境。

- 大盘波动性、宏观政策突变等不可预测因素可能使模型信号失效。

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三、图表深度解读

图1：情绪结构指标与沪深300走势对比（page0）

• 描述：蓝色线为市场情绪结构指标20日均线，红线为沪深300价格，数据覆盖2021年2月至2025年6月。

- 解读：情绪指数大体围绕0波动，波动范围为-6至6，近五年经历多个低点（负值）及高点（正值）。2023年情绪指标长时间保持低迷，2024年10月起情绪改善明显，近期又出现明显下行趋势，反映市场风险偏好回落。

• 文本联系：报告作者用此图支持市场情绪目前处于偏低水平的观点，指明6月20日情绪指标降至0.05呈现清晰的情绪回落信号。

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图2：价量一致性下降（page1）

• 描述：反映市场价格变动与成交量匹配度的移动平均（蓝线）及其上下轨（红、浅蓝线）。

- 解读：蓝线多次接近或突破下轨，近期指标明显下降，显示市场价量匹配度低迷，资金活跃度减弱。

• 联系文本：此图验证了报告中提到的“价量一致性指标下降导致市场情绪下行”的核心观点，揭示资金分歧与不确定性的增加。

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图3：A股市场成交额变化（page2）

• 描述：蓝色柱状为每日成交额（亿元），红色曲线为区间换手率。

- 解读：2025年6月中旬以来成交额整体出现下降，6月20日达到近期最低1.09万亿元，换手率同步下降，说明市场资金流动性有所收敛。

• 联系文本：支撑“资金活跃度下降”和“市场情绪走弱”的结论。

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图4：科创50成交占比（page2）

• 描述：科创50指数成交占全A成交额比例（蓝线）及其上下轨（红浅蓝线）。

- 解读：尽管6月有所小幅反弹，但长期来看科创50成交占比维持在较低水平，缺乏显著波动，表明投资者风险偏好未有切实提升。

• 联系文本：支持“市场风险偏好缓慢，科创50成交占比持续低迷”的判断。

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图5：行业涨跌趋势性（page3）

• 描述：行业涨跌趋势指标及其上下轨表现。

- 解读：指标持续维持在负值附近，虽近来有抬升趋势，依然显示整体行业涨跌趋势性较弱。

• 关联文本：强化行业整体涨跌趋势“不具备显著改善”的论断。

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表3：申万一级行业周涨跌幅（page4）

• 解读：近两周多数行业收跌，银行、电信、石油石化表现相对强势，消费、医药、美容护理行业表现较弱，进一步确认市场风格分化明显及资金集中于部分防御性行业。

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表5与图6-7：均线排列趋势得分与RSI风格择时信号（page5-6）

• 均线排列模型：通过多条均线排列关系量化趋势强度，短期趋势上升显著的行业为电子、通信、银行等。

- RSI指标：成长/价值及小盘/大盘之间的短中期动态变化反映风格轮动。

• 结合图表：数据显示当前仍保持小盘价值占优，但短期5日RSI的下滑提示大盘风格存在反弹苗头。

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四、估值分析

• 本报告不涉及具体估值方法及目标价，主要以情绪指标与量化择时模型信号作为市场态度和风格判断的工具。

- 所用模型包括情绪结构分数、价量一致性、均线排列模型和RSI指标模型，均侧重行为金融和趋势择时，非传统估值指标如PE、DCF分析。

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五、风险因素评估

• 模型限制风险：依赖历史数据，市场结构或政策变化将导致模型失效。

- 市场波动风险：极端事件引发短期情绪剧烈波动。

• 数据指标延迟风险：模型基于过去行情及指标计算，实时性和准确性存在一定延迟。

- 报告强调定期更新和多模型综合验证的重要性。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体较为客观详实，数据支撑充分。

- 存在部分数据表格排版异常（如表2和表6细节位置），可能影响阅读理解。

• 价量一致性作为核心指标，虽然合理但该指标受市场交易机制和个别事件干扰较大，需谨慎解读。

- 本期行业涨跌趋势指标略有提升，但报告继续持谨慎态度，体现分析较为稳健。

• 均线排列模型的趋势评分虽然较直观，但作为单一技术指标，对行情捕捉存在一定滞后，建议结合基本面因素。

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七、结论性综合

本期申万宏源金工量化择时周报从情绪结构指标、价量一致性、行业涨跌趋势、成交规模及多维量化模型的角度，对2025年6月中旬的A股市场表现进行了全面剖析。主要发现包括：

• 市场情绪大幅回落，情绪结构指标从0.8降至0.05，显示情绪偏空。

- 价量匹配度（价量一致性指标）明显下降，反映资金活跃度和参与度减弱，短期市场观点分歧加剧。

• 成交额持续走低，换手率下降，进一步确认市场流动性收缩。

- 行业涨跌趋势性依然较弱，整体市场缺乏明显持续上涨动力。少数行业如银行、电子、通信短期趋势显著改善，显示板块分化。

• 量化择时模型（均线排列模型）显示电子、银行、通信、非银金融等行业短期趋势看多，而整体风格轮动偏好小盘价值，但短期5日RSI呈现大盘风格回暖迹象。

- 整体来看，市场仍处于情绪低迷期，结构性机会存在，但短期风险偏好未显著复苏。

图表部分深刻揭示情绪与成交活跃度的同步变化，技术指标与板块表现形成呼应，强化了文本观点的科学性和严谨性。报告最后提醒模型基于历史数据，未来需警惕环境变化对模型有效性的影响，体现审慎专业的风险管理意识。

综上，申万宏源金工本周发布的量化择时周报传达了市场警示信号，提示投资者戒备短期情绪与成交低迷所带来的波动风险，同时关注电子及金融板块的短期上行动能，权衡小盘价值与大盘防御风格之间的动态平衡，适当调整投资策略。

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引用：【引用位置依据页码标注如下】
本文所有结论皆基于原文对应页面内容：[page::0],[page::1],[page::2],[page::3],[page::4],[page::5],[page::6]

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附部分图表引用示例：

• 图1：情绪结构指标与沪深300走势对比

• 图2：价量一致性下降

• 图3：本周A股市场成交额下降

• 图5：行业涨跌趋势性较弱

报告