戴维斯双击策略表现与逻辑 [page::2]

• 以较低PE买入业绩加速增长的股票，待EPS和PE均提升后卖出，实现收益的“戴维斯双击”。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超基准21.08%，每年超额收益均超11%。

• 2019年组合收益60.04%，超额中证500收益38.44%，最大回撤限制良好。

- 策略依托PEG指标评判估值合理性，有效控制估值下行风险。

长线金股策略概述与业绩表现 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|---------|---------|---------|-------------|-----------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 2019.10|45.92% | 21.59% | 24.33% | -5.23% | 4.65 |

• 业绩预告中净利润下限筛选高增速股票，再选其中小市值股票定期调仓组成组合。

- 7个完整年度均实现超18%年化超额收益，换手率低，持仓约20只股票。

• 策略实现长期稳定超额收益，显著跑赢中证500和同类型市值组合。

持仓调仓与风险提示 [page::0][page::2][page::3]

• 戴维斯双击与长线金股组合均于2019-10-15开盘调仓，延续策略执行纪律。

- 风险警示涵盖模型历史失效风险及市场风格变化风险。

• 研究报告由天风证券分析师吴先兴撰写，具备执业资质。

报告分析：金融工程—戴维斯双击与长线金股组合 Q3 持仓更新

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一、元数据与概览

• 报告标题：金融工程-戴维斯双击、长线金股组合 Q3 持仓更新

- 作者：吴先兴，证券行业分析师，SAC执业证书编号S1110516120001

• 发布机构：天风证券股份有限公司

- 发布日期：2019年10月16日

• 研究主题：A股市场中两种基于盈利成长和估值策略的组合投资策略——戴维斯双击策略和长线金股策略的表现更新与分析

报告核心论点及主要信息

报告聚焦于两种策略的投资表现更新：

1. 戴维斯双击策略：低估值买入成长股，待盈利增长及估值水平兑现“双击”，形成乘数收益，历史回测及今年表现均显著优于基准。

1. 长线金股策略：基于业绩预告中的净利润下限构建定期调仓的业绩预增组合，利用盈利动量效应捕捉持续高增长的个股，实现长期超额收益。

两策略今年以来分别取得了60.04%和45.92%的收益，均大幅超越中证500指数，显示出较强的投资价值和稳定的盈利能力。 [page::0,2,3]

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

戴维斯双击策略核心在于利用PE（市盈率）与EPS（每股收益）的“双击效应”。具体操作：以较低PE买入预期成长性的股票，待盈利增长（EPS上升）和估值回升（PE提高）同时发生时卖出，从而获得乘数收益。作者引入PEG（市盈率相对于盈利增长比率）指标来评判股票合理估值，理论上加速增长的公司PE下降空间有限，故价值被保护。

• 逻辑支撑：盈利增长控制PE下限，成长性兑现推升PE，双重作用提升股价。

- 优势：策略强调盈利确定性和估值合理性，降低估值“踩雷”风险。

关键数据点与表现

• 回测时间为2010-2017年，年化收益率达26.45%，超基准21.08%。

- 每个年度均实现超额收益超过11%，表现稳定。

• 2019年截至10月15日收益60.04%，超额38.44%。

- 回撤控制较好，收益回撤比指标高，表明风险调整后收益优良。

表1数据显示，策略在牛市及震荡市均具备韧性，尤其在2013年和2015年分别实现75.63%和58.68%的绝对收益，超额收益也相当明显，表现卓越。最大回撤均限制在-8%以内，风险控制较为有效。收益回撤比（收益与回撤的比值）多次高于2，显示回报稳定且风险适中。[page::2]

图表解读

• 图1（戴维斯双击策略表现）显示组合净值（蓝线）远超中证500指数净值（橙线），右轴为相对强弱指标（灰线），表明策略在市场多阶段表现稳定且优异。

- 净值曲线平滑上涨，回撤相对较小，核心体现了策略持续稳定的超额收益能力。

图表结合文字展现了策略核心优势：盈利驱动和估值修复同步推动，形成强大盈利能力和风险控制能力的双重保障。 [page::2]

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2. 长线金股组合

2.1 策略简述

长线金股策略建立在A股市场盈利动量效应显著的实证基础上：近40%的高增长公司在下一季度继续维持高增长。基于此特征，策略根据季报业绩预告的净利润下限，择取衡量未来盈利动力的高增长股票，进行季调仓构建组合。

• 组合选择逻辑明确：每季度选当时最新业绩预告数据中40个高增长且规模较小的股票中精选20只股票。

- 换手率适中（20只持仓季度换仓），深圳的组合权重兼顾成长性与流动性。

• 策略回测7个完整年度，均实现年化超额收益在18%以上，验证其稳健性。

关键数据点与表现

• 2019年年初至10月15日收益率45.92%，超额收益24.33%。

- 表2中，2015年达到121.68%的绝对收益，远超基准43.6%，显示在极端行情中的优异表现。

• 最大相对回撤控制在-8.72%以内，且多数年度收益回撤比超过2，表示以风险调整后的效益优良。

图表解读

• 图2（长线金股策略表现）同样显示组合净值远超中证500净值，差异明显，净值曲线波动性略高于戴维斯双击，但长期趋势明确向上。

- 相对强弱指标亦显示组合适度超越市场。

这一策略通过业绩预增结合小市值筛选，兼顾成长动力和估值优势，实现业绩动量的提前捕捉，获得显著的超额回报。 [page::3]

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三、图表深度解读

图1 戴维斯双击策略表现

• 描述：图中蓝色线为策略组合净值，橙色线为中证500指数净值（非停牌仓位），灰线为相对强弱指标（右轴）。

- 解读：组合净值整体呈稳定上升趋势，远超基准指数，尤其是在2013、2015年有显著跳升，体现策略在市场波动期的优异表现。

• 趋势说明：策略成功将盈利成长及估值回升的“双击”效应体现到组合表现中。

- 数据来源：wind数据及天风证券研究所分析。

• 局限性：回撤和收益回撤比显示策略风险控制能力良好，但图表未显示策略各细项权重变化，无法判断单个板块或个股对表现的贡献度。

图2 长线金股策略表现

• 描述：蓝线为组合净值，橙线为中证500指数净值，灰线为相对强弱指标（右轴）。

- 解读：净值曲线陡峭上涨，20215年前后有明显跃升幅度，表明极端行情下策略发挥出色。

• 趋势说明：盈利动量效应和业绩预告筛选对组合表现形成较强驱动力。

- 局限性：换手频率季调仓较低，表现该策略持仓相对稳定，风险与收益均控制合理。

• 数据来源：同样为wind和天风证券研究所。

两图均支持文本论述，显示两策略均具备长期领先市场的能力，且风险调整后表现稳健。[page::2,3]

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四、估值分析

报告中未直接披露具体估值方法如DCF模型或P/E目标价，但策略核心基于估值倍数（PE）和盈利能力（EPS）同步增长的市场逻辑，结合PEG指标分析股票合理估值范围。

• 戴维斯双击策略：隐含低估买入成长股，利用估值收敛至合理水平获得溢价。

- 长线金股策略：侧重盈利动量，认为市场持续增长的业绩预告体现其内在价值，未来价格有较强支撑。

整体看，两策略均关注盈利质量、成长性及估值安全边际，形成投资优势。估值敏感性主要体现在盈利增速预估以及市场整体估值波动上。 [page::2,3]

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五、风险因素评估

报告开端及末尾均明确指出模型基于历史数据，存在模型失效风险和市场风格变化风险。

• 模型失效风险：过去表现不一定持续，历史数据的统计特性可能不复存在，尤其在极端市场环境下。

- 市场风格变化风险：如市场偏好由成长转向价值，或宏观政策扰动增大，可能导致策略表现波动。

报告未详细展开放缓解策略，且对风险发生概率无明确量化评估，投资者需结合自身风险承受能力审慎对待。 [page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 策略的成长依赖明显，盈利增长承诺是两者均成立的基础，遇到业绩下滑或盈利波动大的公司，可能导致策略失灵。

- 估值扩张风险未明确，比如市场整体估值泡沫破裂时，戴维斯双击策略面临PE下降压力。

• 两策略的换手率与交易成本未深入讨论，特别长线金股季度调仓虽低，但20只股票的组合流动性及交易成本可能对实际收益产生影响。

- 行业配置与风格集中度未说明，缺少对策略可能的行业或风格偏离的分析。

• 报告重点放在历史回测及近期业绩，较少涉及未来展望与市场潜在变化趋势的敏感分析。

这些细节需后续关注或结合其他研究补充，强化策略适用性和风控体系。[page::0,2,3]

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七、结论性综合

本报告详尽介绍了基于盈利成长与估值合理性的两种量化投资策略——戴维斯双击与长线金股。两者均体现了稳健的历史收益率、良好的风险调整表现及控制有效的回撤，且在2019年均实现远超市场的绝对及相对收益，显示出策略的生命力和投资价值。

• 戴维斯双击策略通过买入低PE成长股，利用盈利与估值的“双击效应”实现复合收益，回测和现实表现均优异，风险回撤可控。表1和图1强烈佐证策略效率及稳定性。

- 长线金股策略则抓住A股的盈利动量特性，基于业绩预告筛选高成长小市值股，季度调仓，保持组合活力和精准定位。表2和图2验证其持续超额收益的能力。

这两种方法均强调盈利基础与成长前景，且结合市场估值验证，形成了较为成熟的投资框架。风险提示中指出模型回测局限和市场风格变化风险，提醒投资者保持审慎。

总体而言，报告展示了稳健、高效的投资策略模型，结合丰富历史数据和实证图表，提供了强有力的策略推荐和投资指引，适合追求中长期稳健收益的投资者关注与参考。 [page::0,1,2,3]

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参考图片

图1：策略表现-戴维斯双击



图2：策略表现-长线金股

报告