主要指数市值权重变迁及市场风格特点 [page::2][page::3][page::4]

• 上证50占沪深300市值权重约50%，相对稳定。

- 沪深300占中证800比重近年维持约81%，未创新高，显示大盘权重相对稳定。

• 中证500占中证800比重大幅提升，标志中盘股获得更多市场关注。

- 中证500和中证1000市盈率、市净率显著高于上证50和沪深300，表明中小盘股估值较高。

公募基金大小盘配置及超配情况 [page::5][page::6][page::7]

• 公募基金重仓股主要集中在沪深300和中证1000，占比合计约72.6%。

- 公募基金明显超配沪深300(9.9%)和创业板(4.9%)，而上证50和中证1000相对低配。

• 创业板的超配变动与其指数走势高度吻合，表明基金配置与市场行情较为同步。

公募基金行业配置历史及偏好分析 [page::8][page::9][page::10]

| 代码 | 行业名称 | 2017/12/31 | 2018/3/31 |
|------------|----------|------------|-----------|
| 801120.SI | 食品饮料 | 8.38% | 6.20% |
| 801080.SI | 电子 | 5.21% | 4.95% |
| 801110.SI | 家用电器 | 4.26% | 4.25% |
| 801150.SI | 医药生物 | 2.35% | 3.94% |

• 食品饮料、医药生物、电子和家用电器为公募基金近期重点超配行业。

- 低配行业集中在采掘、有色金属、化工、交通运输等周期性行业。

• 长期超配频次最高行业：食品饮料、医药生物、通信、银行等；低配频次最高行业：有色金属、交通运输、化工等。

当前配置建议及策略方向 [page::19][page::20]

| 指数 | 当前偏好 | 2018年3月31日偏好 |
|--------------|---------|------------------|
| 沪深300 | 24% | 37% |
| 中证1000 | 33% | 5% |
| 中证500 | 42% | 53% |
| 上证50 | 1% | 5% |

• 建议在大小盘配置中适当增加中证1000成分权重，以捕捉潜在市场机会。

- 跟随公募基金行业偏好进行配置，重点关注中证可选行业，前期配置行业为中证医药。

• 当前配置行业表现分化，医药表现较好，中证可选和其他传统行业表现相对弱势。

市场风格与公募基金风格变迁报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 市场风格与公募基金风格变迁

- 作者与机构： 朱人木，中国银河证券研究部

• 发布日期： 截至2018年6月21日数据，具体发布日期不详，数据和图表多更新至2018年3季度

- 研究主题： 深入剖析沪深股票市场中不同指数及其构成比例，公募基金在大小盘及行业上的风格偏好变迁，以及基于公募基金配置习惯的当前投资建议。

报告核心论点：

• 沪深300在中证800中的比重长期维持高位，未突破2015年以来的最高点；而中证500比重经历阶段性增长。

- 公募基金在大小盘和行业配置上体现明显偏好，沪深300与创业板磨合出显著超配趋势。

• 历史行业超配和低配名单显示风格倾向变化，为合理配置提供参考。

- 建议增加中证1000在配置中的权重，并跟踪公募基金偏好来选择行业配置。

• 相应提示市场政策风险可能干扰统计趋势。

整个报告明确传达的信息是：通过历史市场数据与公募基金资产配置的深入分析，为当前及未来的资产配置策略提供了科学依据和合理建议。[page::0,1,2,5,19]

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2. 逐章深度解读

2.1 市场风格变迁

关键论点与信息

• 沪深300指数成分股在中证800中的权重约为81%，历史最高点出现在2015年1月（83.13%）和2018年2月（82.35%），目前虽略有下降，但依然维持较高水平。

- 上证50占沪深300权重稳定在约50%，体现大盘蓝筹股核心地位。

• 中证500作为中盘股的代表，其占中证800的比重经历两个关键增长区间：2008年至2010年初（从8%升至15%），2013年至2015年中（从14%升至超20%），反映中盘股在市场中的重要角色提升。

- 市场的大小盘风格变迁以权重变化为表现，显示中大型市值股票占比持续高企但中盘股也有阶段性机会。

证据与数据点说明

• 图1显示上证50占沪深300比重长期变动趋势从2005年开始上升至2008年达到高点，然后逐年回落至约50%。

- 图2沪深300占中证800比重自2007年以来持续徘徊于80%-85%之间，各次峰值均未突破2015年初历史高点。

• 图3中证500占中证800比重经历显著上升，阶段性突破20%，指示中盘股在该阶段获得市场关注。

- 图4和图5分别展示市净率和市盈率情况：大盘（上证50、沪深300）市净率多为1-2倍，市盈率10-13倍；中盘及小盘（中证500、中证1000）市净率高达2-3倍，市盈率25-35倍，说明小市值股估值相对较高，预期增长性或风险较大。

逻辑与假设

作者结合上述权重与估值指标，推断市场资金配置存在持续大盘偏好，不过中盘及小盘吸引了更多波动与成长预期。沪深300作为主流大盘指数仍是资金配置核心，但市场对中证500以及更小盘指数的关注度在特定周期显著增加，反映风格轮动特征。估值差异也指导基金配置策略。[page::2,3,4]

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2.2 公募基金的资产配置

大小盘配置偏好

• 核心观点： 公募基金当前资金重仓主要集中在中证800及中证1000指数，合计配置比例高达87%。

- 具体比例: 上证50占31.7%，沪深300占58.9%，中证500占14.4%，中证1000占13.7%，创业板7.4%。

• 公募基金对沪深300和创业板呈现超配状态，上证50和中证500则接近或偏低配。

- 超配及偏好趋势与市场历史估值、业绩表现有较强对应关系。

数据点指标

• 图6显示了公募基金重仓股在不同指数上的分布。

- 图7相对基准指数的超配数据，沪深300超配近10%，创业板超配近5%，说明基金经理在这些区域看好机会。

• 图8和图9揭示了历史资金在各指数上的变化趋势，沪深300配置过去三年经历由减配到大幅超配过程，创业板超配与行情走势极为匹配。

- 图10和11更细化分析创业板超配与其相对沪深300指数表现的对照，揭示超配幅度与相对优势高度同步，显示资金对创业板的追逐明显依赖行情表现。

行业配置偏好

• 最新期基金超配行业包括食品饮料、电子、家用电器、医药生物，减配行业主要为银行、采掘、房地产、交通运输等传统重资产行业。

- 公募历史超配出现频率最高的行业为食品饮料和医药生物，反映其受市场长期看好的成长及消费趋势。

• 低配次数多为有色金属、交通运输、化工等周期性行业，反映基金管理人规避明显周期性和政策敏感行业。

- 分析基于对过往十几年基金重仓变化的统计，反映投资风格的长期演变。

逻辑推导

公募基金的资金配置结合估值水平和市场风格，表现出明显偏好消费和医疗等成长性行业，对传统周期行业持谨慎态度。创业板及中小盘指数由于成长预期和波动性优势，获得超配。基金通过超配策略捕捉市场的风格轮动和热点转换。[page::5,6,7,8,9,10,11]

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2.3 当前配置建议与策略

• 建议从大小盘视角增加对中证1000的配置。根据报告的结合历史估值及公募基金偏好测算，目前中证1000的基金数量有增长趋势，配置仍偏低，有提升空间（表8显示当前与2018年3月31日的资金量对比）。

- 行业策略方面，追踪公募基金的最新行业偏好，当前策略配置为000931.SH“中证可选”，此前曾配置000933.SH“中证医药”，显示灵活调整追随基金动向。

• 行业表现截止2018年6月21日，医药行业涨幅8.1%，消费相关行业基本平稳或下跌，其它周期与金融板块波动较大。

- 报告中明确强调了政策风险，提示市场受政策影响大，统计规律易被打破，投资者需谨慎参考并结合自身判断。

逻辑与依据

建议建立在对公募基金资产配置的深度研究基础上，同时结合指数估值状况及行业周期表现，体现动态调整策略。公募基金的资金流向作为风格和行情的风向标，追踪其变化，能够有效捕捉市场热点和风格转换，增强投资策略的适用性和及时性。[page::19,20]

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3. 图表深度解读

图1：上证50占沪深300市值权重

• 描述：2005年至2018年间上证50占沪深300权重变化趋势。初期约55%，2007-08年达峰值80%以上，随后逐年下降至50%左右。

- 趋势解读：大盘蓝筹股权重曾经集中，后市场结构逐渐分散，大盘核心权重回落反映了市场小盘及中盘力量的崛起和再平衡。

• 文本联系：说明沪深300指数构成核心蓝筹份额变动，有助理解大盘风格动态。

图2：沪深300占中证800比重

• 描述：2007年起比重波动于约80%-85%范围，2015年和2018年均见两次高峰，未突破历史最高值。

- 趋势解读：大盘权重保持高位表明市场整体以大盘为主导，且高峰对应市场重要转折。

• 文本联系：支撑报告对大盘主导市场风格的分析。

图3：中证500占中证800比重

• 描述：2007年至2018年间，该比例从低点8%升至2015年峰值近24%，后回落。

- 趋势解读：中盘股市场份额逐步提升，尤其2013-15年阶段性爆发，体现市场资本结构调整。

图4 & 图5：市净率与市盈率

• 描述：大盘指数市净率1-2倍，市盈率10-13倍；中小盘市净率2-3倍，市盈率25-35倍。

- 趋势解读：显示小盘成长股预期较高，风险和波动率也相对大。

• 文本联系：反映估值差异，是基金配置偏好形成的基础。

图6-9：公募基金重仓股分布与超配情况

• 描述：基金重仓股配置沪深300占比最高，超配明显；创业板超配率上升与行情表现密切相关；中证500超配平稳。

- 趋势解读：反映基金偏好追求成长性，灵活调配。

• 底层说明：公募基金资金流向是判断市场风格的关键指标。

图10-11：创业板超配与行情表现

• 明确表明超配比例与创业板指数涨幅及相对强弱匹配良好，说明基金对成长板块的追踪具有即时性和连续性。

表1-7：行业配置历史及超配次数统计

• 清晰展示了公募基金长期偏好增长较快的行业（消费饮料、医药、生物等），以及持续避险的周期行业（采掘、地产、交通等）。

- 历年数据给出行业波动的厚度与周期性，体现了基金风格演变的轨迹。

• 行业超配权重差异也解释了市场资金配置逻辑。

表8-10：当前配置建议及行业指数表现

• 表8显示中证1000相较历史偏好资金比例较低，建议适度加仓。

- 表10行业指数涨跌证明了策略依据的合理性（医药上涨，周期股整体下跌）。

各图表数据连贯，合力支撑基金资产配置风格变化以及基于此的投资建议。[page::2-8,10-20]

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4. 估值分析

本报告中估值分析主要通过市净率（P/B）和市盈率（P/E）指标体现，未使用DCF等复杂模型。

• 市净率和市盈率作为估值衡量工具，区别市场指数大小盘及行业股估值差异，为基金配置提供估值视角。

- 报告显示小盘指数（中证500、中证1000）估值明显高于大盘（沪深300、上证50），反映成长预期和风险差异。

• 结合基金超配数据，估值水平提示基金合理避险和追求收益的平衡点。

报告基于历史数据经验和统计加权模型计算“大小盘偏好测算”，得出当前阶段在50、300、500、1000指数中的基金数量权重，辅助配置提出建议。[page::4,19]

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5. 风险因素评估

• 主要风险：政策风险。报告明确指出二级市场高度依赖政策导向，可能导致统计规律失效，投资判断失准。

- 具体风险表现为突发政策变化对市场板块、基金资金流带来非理性调整，影响指数表现和超配逻辑。

• 报告未给出具体缓解策略，但强调投资者需独立判断并对政策敏感性保持警觉。

- 提醒使用报告时应结合自身风险承受度和市场实时变化，不可盲目依赖历史数据趋势。[page::20]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告优势 ：

- 数据详实，时间跨度长，涵盖多维度指标（权重、估值、资金流向）。
- 精细剖析公募基金配置偏好，具有较好的操作指导价值。
- 逻辑链条完整，将市场指数变动、基金资产配置、行业超配结合，条理清晰。

• 可能不足 ：

- 主要依赖历史统计规律，政策驱动风险强调但缺少具体情形下的敏感性分析和反制措施，投资者需自行判断政策影响。
- 估值分析较为简单，未充分结合宏观经济环境、盈利预期等更动态因素。
- 行业配置策略依赖公募基金偏好，公募基金亦存在风格偏差和机构行为风险，策略具有一定滞后性。
- 报告未详细讨论中小盘股高估值带来的潜在过热风险。

• 报告内部一致性 ：整体保持一致，历史数据与当前投资建议匹配，未见明显自相矛盾或偏差。

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7. 结论性综合

本报告系统分析了中国股市市场风格的演变，重点聚焦沪深主要指数权重、估值变化与对应的公募基金资产配置行为。

• 市场风格维持大盘主导，沪深300在中证800占比维持80%以上的高位，代表大盘蓝筹依然核心。中证500及中证1000体现阶段性的成长性和波动性趋势。大盘指数估值低于中小盘，体现市场风险定价差异。

- 公募基金配置偏好表现出对沪深300和创业板的持续超配，且创业板超配情况紧密对应其市场表现。此特征提示基金配置行为与行情风格轮动紧密相连。

• 行业上，基金长期偏好消费、医药生物、电子等成长性行业，低配周期性、重资产行业。 行业超配次数统计显示风格变化轨迹对行业投资决策影响深远。

- 当前配置建议是增加中证1000指数权重，并跟踪公募资金偏好调整行业配置，维持对成长性行业的关注。

• 风险评价突出政策驱动市场波动，不可忽视市场结构之外的外部冲击因素。

总的来说，报告为投资者提供了明确的市场风格和资金配置视角，通过系统的数据解读与逻辑推演，指导投资合理配置大小盘及行业资产。同时保留了对政策风险的高度警示，体现了审慎专业的研究态度。[page::0-20]

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附：部分关键图表示例

图1：上证50占沪深300比重

图2：沪深300占中证800比重

图4：各指数市净率

图5：各指数市盈率

图6：当前公募基金重仓股指数分布

图7：公募基金超配情况

图9：各主要指数历史超额配置情况

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以上为报告的极其详尽全面分析，力求覆盖报告的全部主要信息点及其逻辑关系，解释图表数据，明确展现公募基金风格变迁对市场配置的导向作用。

报告