宠物食品出口及国产品牌崛起 [page::1][page::2][page::3]

• 2025年1-4月宠物食品出口量同比增长16.17%，出口金额同比增6.06%，但对美关税高达55%，影响出口利润。

- 企业通过海外建厂及产能转移至东南亚来规避关税风险，国内业务占比提升，国产品牌市场份额和盈利能力增强。

• 电商促销活动（618）彰显国产品牌强势，十大品牌中多个国产品牌跻身前列，市场消费健康化、专宠专用、干湿搭配趋势明显。

宠物动保迎市场扩张与国产替代 [page::5][page::6][page::7]

• 宠物医药市场规模持续增长，疫苗、药品和诊疗市场分别达到75亿元、291亿元和378亿元。

- 国产疫苗产品逐步上市，猫三联等新疫苗打破海外垄断，批签发数据稳步提升。

• 企业逐步建立宠物药苗产品矩阵，重点受益标的包括普莱柯、生物股份和科前生物。

生猪养殖供需趋好与政策调控 [page::7][page::8][page::9]

• 能繁母猪存栏稳定但略有下降，政策引导产能去化，加强二次育肥监管，预计出栏体重难涨。

- 生猪养殖盈利微利状态，猪价震荡下行，养殖成本优化成为企业核心竞争力。

• 龙头企业如牧原股份、温氏股份表现优异，行业集中度逐年提升，养殖生产效率稳步增长。

家禽养殖结构变化与海外市场开拓 [page::11][page::12][page::13]

• 白羽肉鸡海外禽流感致引种受限，后续白羽商品代鸡苗供应或受影响，国内种鸡销售增长。

- 家禽产品出口量大幅增长，鸡肉出口同比提升41.9%，相关企业积极拓展海外市场。

• 黄羽肉鸡产能处于历史低位，行业集中提升，头部企业通过产业链优势实现品牌差异化。

动保与饲料行业需求回暖及成本压力 [page::14][page::15][page::16][page::17]

• 养殖盈利回暖带动动保需求恢复，疫苗和化药表现分化，兽用原料药价格大幅回升支持兽药业绩。

- 受大宗原料价格波动影响，饲料成本有所上升，猪料和水产料销量同比回升，头部企业成本优势显著。

• 动保行业估值回升，后周期属性明显，长期增长依赖研发和新疫苗技术，关注科前生物、普莱柯等。

种植种业生物育种快速推进及国际风险影响 [page::17][page::18][page::19]

• 转基因玉米推广范围扩大至十三省，推广面积预期达5000万亩，大北农、隆平高科等企业技术领先市场份额高。

- 全球粮食库存消费比收窄，粮价底部抬升，国际贸易不确定性仍存，持续关注国际局势对粮价的影响。

• 国内粮食价格稳中上升，玉米、大豆库存消费比下降，供应链稳定对农牧产业链成本构成影响。

东兴农业丨2025年中期策略报告深度分析

1. 元数据与报告概览

• 标题：《农林牧渔行业2025年中期策略：宠物消费高景气，关注周期底部抬升》

- 作者：程诗月，东兴证券研究所

• 发布时间：2025年6月20日，北京

- 研究主题：深入剖析中国农林牧渔行业，重点覆盖宠物食品与动保、生猪及家禽养殖、饲料、种植种业等板块，围绕核心议题“宠物消费高景气”和“周期底部抬升”展开。

• 核心观点：

- 宠物消费维持稳健增长，国产宠物食品和动保产品崛起，受益于健康化、专宠专用及干湿搭配趋势升温。
- 生猪养殖行业受政策监管影响趋严，供应端中长期供需改善，行业估值安全且具上行弹性。
- 家禽养殖白羽肉鸡因海外引种受限，出现结构性短缺，黄鸡产能低迷，头部企业通过品牌差异化实现逆势增长。
- 后周期养殖盈利回暖推动动保和饲料行业业绩提升，原材料价格波动下头部企业优势明显。
- 种植业方面，生物育种推广面积增加，主粮价格底部抬升，国际粮价震荡仍存不确定性。

• 投资建议：

- 宠物领域重点关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物等；
- 生猪养殖推荐头部企业牧原股份，关注温氏股份、神农集团、天康生物；
- 家禽养殖看好益生股份、民和股份、圣农发展等；
- 动保关注科前生物、普莱柯、生物股份；
- 饲料重点推荐海大集团；
- 种植关注大北农、隆平高科等生物育种领域龙头。

2. 逐章深度解读

2.1 宠物行业：消费稳健增长，国产品牌崛起

2.1.1 宠物食品出口与国内市场

• 出口持续增长：2025年1-4月宠物食品出口11.02万吨，同比增长16.17%；出口金额达4.54亿美元，同比增长6.06%。但中美贸易摩擦导致对美出口关税最高达到55%，带来出口成本压力[page::1,2]。

- 企业应对：宠物企业通过在泰国、越南、柬埔寨等地建设海外工厂，转移对美订单，降低关税风险。如乖宝宠物泰国零食产能满产，新工厂预计6月投产，覆盖美订单；佩蒂股份越南产能已满载，计划2026年进一步扩产[page::2]。

• 国内市场：城镇宠物消费市场规模突破3000亿元，同比增长7.5%；其中猫用产品增长较快（10.7%），推动整体增长。食品仍是消费主力，占比52.8%，且主粮与营养品比例小幅提升[page::2,3]。

- 新品消费趋势：宠物主对健康及专宠定制需求增强，烘焙粮、冻干粮等高端主粮接受度上升。约45%犬主和86%猫主接受30-50元/斤的溢价。干湿粮搭配成为主流，京东数据显示猫狗湿粮成交量同比增长超过260%，超八成宠物主尝试过搭配喂养[page::3].

• 新兴品牌优势明显：国产品牌逐渐替代进口，618期间天猫宠物品牌成交榜前五均为国产，如鲜朗、蓝氏、弗列加特等。各品牌在主粮、零食细分领域形成布局并迈入千万俱乐部[page::3,4,5]。

图表解读：

• 图1、2展现宠物食品出口量和金额的增长趋势，尽管2025年初关税压力加大，但出口销量仍保持增长（最高增幅达40%左右），说明需求韧性强[page::2]。

- 图3、4显示乖宝宠物、恒大宠物等龙头企业盈利状况和境内外业务比例，从数据看国产企业重心明显向国内市场转移，加强风险抵抗[page::2]。

• 图5-10详细展示宠物消费市场规模、品类结构及消费决策，进一步佐证国产品牌和主粮升级趋势。

2.1.2 宠物动保市场发展

• 宠物老龄化推动医药需求：7岁以上老年犬比例达23%，老年猫提升至11%，2024年宠物医药市场整体规模突破700亿元，疫苗、药品和诊疗服务分别保持1.3%、9.1%和5%的年复合增长率，行业扩容明显[page::5]。

- 收入结构待优化：全球动保龙头硕腾67.8%收入来自伴侣动物，而国内先进企业如瑞普生物（宠物药品疫苗占比仅1.84%）存在较大发展空间[page::6]。

• 新型疫苗上市加快国产替代：2024年首款国产猫三联疫苗瑞喵舒上市，多家企业纷纷布局，批签发数量迅速增长，显示国产疫苗质量及渠道逐步提升，有望抢占进口份额[page::6]。

- 产品矩阵构建：瑞普、普莱柯、科前生物等企业推动疫苗、驱虫、耳药、抗菌等多产品协同，打造宠物动保完整产业链[page::6,7]。

图表解读：

• 图11直观反映疫苗、药品及诊疗市场规模正稳步扩大，体现产业成长空间。

- 图12、13展现硕腾和瑞普生物收入构成差异，后者尚处于低基数阶段，未来潜力大。

• 表6、7详细罗列猫三联疫苗批签发及企业产品布局，印证国产疫苗快速增量和产品多样化趋势。

2.2 生猪养殖：政策监管趋严，供需格局改善

2.2.1 行业供需与监管

• 供给端：2025年4月能繁母猪存栏4038万头，环比微降，行业产能处于震荡调整期。补栏趋谨慎，仔猪价格因换栏季和腹泻风险高企波动，整体存栏稳定[page::7,8]。

- 养殖利润微利，行业盈利脆弱。25年初生猪养殖整体利润徘徊盈亏平衡点，部分头部企业产能略有缩减。二次育肥因政策收紧及疫病防控压力，企业主动控制出栏体重，叠加消费淡季，短期猪价承压[page::8]。

• 大宗饲料原料价格因关税影响抬升，如玉米、豆粕价格底部震荡回升，饲料成本存在上升压力[page::8]。

- 行业集中度提升推动生产效率稳定增长。10家上市猪企2024年出栏市场集中度提升至21.03%，平均PSY（每产能母猪年出栏数）达到24.03头，体现产业升级趋势[page::9]。

• 二次育肥受限短线供应压力加大，但长线利好能促进产能理性释放，有助于行业健康发展及价格支撑[page::9,10]。

- 需求端消费有所回升，2025年前4月全国定点屠宰量同比增长9.25%，屠宰开工率提升，显示消费端支撑持续改善[page::9,10]。

2.2.2 行业估值与投资建议

• 当前板块正处于价格磨底期，成本控制和经营质量成为竞争核心。上市企业出栏增速、完全成本和资产负债率差异化显著，牧原股份成本优势明显，东瑞股份、正邦科技预期出栏增速领先[page::10,11]。

- 2025年1-5月16家上市猪企合计出栏7935万头，同比增长29.33%，东瑞股份、正邦科技和中粮家佳康增长尤为突出[page::11]。

• 生猪养殖行业PB估值处于历史低位，投资者对产能去化分歧显著。东兴证券认为，在政策调控和供需好转背景下，产能去化预期将提升，优质产能盈利持续，行业估值将趋于安全且具备弹性，推荐关注牧原股份等头部企业[page::11]。

图表解读：

• 图14-17清晰展示能繁母猪存栏、价格波动及盈利水平，客观反映行业现状。

- 图18-19体现关税政策对饲料原料价格的影响和现阶段国际大宗商品行情。

• 图20-22说明行业集中度与生产效率提升趋势；二次育肥调控对供应端和价格的潜在冲击。

- 图23-26生猪消费和估值数据，佐证行业供需逐步改善及投资机会。

2.3 家禽养殖：白鸡受海外引种限制，黄鸡低迷但头部持续强势

2.3.1 白羽肉鸡

• 24年海外禽流感频发，主要引种国美国停止供种，2025年1-4月祖代引种量同比降37.53%，法国成为第一进口替代国，国内企业引种渠道多元化[page::12]。

- 25年4月白羽肉鸡父母代鸡苗销量达近两年高点，进口新品种市场占有率逐步提升，如科宝38%、圣农901系列30%[page::12]。

• 2025年初海外引种受限预计下半年传导到父母代鸡苗及次年商品代鸡苗市场，可能引发结构性短缺，支撑价格回升[page::12,13]。

- 毛鸡及鸡肉供给充足虽面临价格下行压力，但海外出口迅猛增长（24年出口同比41.9%，2025年延续），企业纷纷拓展海外市场，出口资质提升促进国际化进程[page::13]。

2.3.2 黄羽肉鸡

• 产能处于历史低位，2024年黄羽肉鸡出栏33.34亿只，同比下降7.25%，市场份额受白羽及小白鸡挤压，仅占23%左右[page::14]。

- 黄鸡价格低迷，销售均价同比下降0.84%，父母代存栏量创近年新低，行业持续淘汰小型企业，市场集中度提升[page::14]。

• 尽管销售价格下滑，但毛鸡养殖成本改善推动2025年Q1部分企业业绩同比回升，体现行业盈利结构转好[page::14]。

- 头部企业通过品种优化、成本控制、深加工及品牌差异化，积极应对挑战，相关标的温氏股份、立华股份、湘佳股份等具竞争优势[page::14]。

图表解读：

• 图27-31反映祖代引种量、品种结构及价格，将海外禽流感、贸易摩擦影响以及国内替代情况直观展现。

- 图32-33白羽肉鸡及鸡肉价格和出口数据，揭示国内外需求差异和产业布局趋势。

• 图34-37黄羽肉鸡价格走势及企业业绩，突显行业低迷态势及头部企业的逆势发展。

- 图38表明能繁母猪存栏回暖助动保需求，支撑产业链反弹。

2.4 后周期行业——动保与饲料

2.4.1 动保行业

• 动保需求受养殖盈利影响明显，生猪养殖盈利回暖带动疫苗、生物制剂需求提升。25Q1猪用生物制品批签发数量同比上涨，行业盈利边际回升[page::14,15]。

- 客观存在上游成本上涨和下游议价能力增强的博弈，兽用化药（尤其原料药）价格大幅反弹促使兽药企业收益改善，疫苗领域恢复较慢[page::15]。

• 行业估值处于历史低位，但伴随猪价反弹存在估值修复预期，动保行情滞后猪价1-2季度启动[page::15]。

- 长期逻辑依赖于研发能力和平台优势，行业向多联多价、mRNA等高端疫苗转型，从经济动物向伴侣动物领域拓展，技术壁垒成竞争关键[page::15,16]。

2.4.2 饲料行业

• 受玉米、豆粕等大宗原料价格震荡影响，2025年饲料成本环比有所上升，猪料需求随着存栏恢复而回暖[page::16]。

- 2025年饲料产量同比明显回升，猪料、肉禽料增长，水产料底部反弹，养殖结构驱动需求改善[page::16,17]。

• 水产料方面，草鱼、斑点叉尾鮰、加州鲈价格上涨，投苗量扩大，有助水产料销售旺季放量；鱼粉价格经历高位回落后震荡企稳[page::16,17]。

- 行业竞争激烈，优势头部企业成本控制能力凸显，建议关注海大集团等龙头[page::17]。

图表解读：

• 图38-43动保行业盈利、批签发、估值与原料药价格趋势，说明行业景气度与周期联动特征明显。

- 图44-49饲料原料和销售价格的走势、大宗原料产量分布及水产品价格变动趋势，反映饲料行业成本和需求动态。

2.5 种植种业：生物育种推广扩大，主粮价格底部抬升

• 政策推动生物育种产业化，2025年转基因玉米种植范围将扩大至13省，推广面积预计5000万亩，技术推动产业升级[page::17,18]。

- 大北农、隆平高科、先正达等企业在性状和品种过审数量上具备领先优势，转基因业务收入开始兑现，业绩增长潜力巨大[page::18]。

• 国际市场粮食库销比收窄，25/26年度全球玉米、大豆和小麦期末库存比例下降，外部环境给国内粮价带来不确定性[page::18,19]。

- 国内粮价稳中有升，玉米、大豆价格回暖，库存消费比下降支撑价格，政策规划强化粮食安全战略地位[page::19,20]。

图表解读：

• 图50-51展示国际和国内粮价走势，数据反映了当前粮食市场震荡但整体稳中有升的态势。

- 转基因审定品种及企业占比分布详尽展现行业竞争格局。

3. 风险因素评估

• 畜禽产品价格波动带来不确定收益风险；

- 产能去化进程不及预期，影响行业供需改善节奏；

• 动物疫病风险，包括非洲猪瘟及禽流感，可能扰动生产供应；

- 极端天气对种植、养殖产出造成冲击；

• 国际贸易及关税政策变动，带来出口业务和大宗原料价格风险。

4. 审慎视角与细节提示

• 报告对宠物产业表现出较强乐观态度，特别看好国产品牌成长，需关注市场竞争激烈和品牌认可度提升的实际难度。

- 生猪行业预期向好，但历史上周期性波动显著，短期猪价仍面临较大不确定性，政策监管趋严的执行力度和连续性值得关注。

• 家禽进口断档带来的短缺影响需监测，若疫情控制改善可能缓释供需压力。

- 动保行业研发投入高且周期长，产业集中度提升可能带来行业洗牌压力，利润修复存在分化风险。

• 种植业生物育种推广利好明显，但国际局势复杂性可能给产业链带来冲击，需持续跟踪国际粮价与政策变化。

- 部分图表及数据间存在轻微时间或口径差异，投资者应结合多方数据综合判定。

5. 结论性综合

本报告系统分析了2025年中国农林牧渔主要细分领域的发展态势，凸显“宠物消费高景气”和“周期底部抬升”两大主线。宠物领域在消费升级与国产品牌崛起的驱动下展现强劲成长动力，出口受关税影响有所扰动但通过海外扩产及多元布局实现风险缓释。生猪养殖行业因政策调控加严及供需双重作用，短期供应预计充足但中长期产能有望去化，联合行业效率提升和消费回暖，板块估值具备安全边际和反弹潜力。家禽养殖面临国外引种限制，白鸡结构性短缺将支撑价格回升，黄鸡虽然产能及价格低迷，但头部企业品牌与成本优势促进盈利回暖。后周期板块如动保和饲料业受养殖盈利恢复推动，需求和成本双重因素交织，头部企业优势明显。种植种业政策持续支持生物育种技术和转基因推广，我国主粮价格呈稳步回升趋势，但全球粮价波动与贸易形势复杂仍为主要风险。

本次策略报告通过详尽的行业数据、企业经营指标、市场结构及政策环境组合解读，为投资者提供全面、纵深的行业洞察和标的选择参考，风险提示明确，强调调控政策和国际环境对产业周期的影响，为2025年中期投资布局提供坚实依据。

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（以上内容全部基于东兴证券2025年6月发布的《农林牧渔行业2025年中期策略：宠物消费高景气，关注周期底部抬升》报告整理，所有图表及数据均有明确页码溯源，详见[page::0]-[page::21]）

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