2025年上半年业绩亮点 [page::0]

• 营业收入5.15亿元，同比增长43.8%

- 归母净利润0.78亿元，同比增长432.1%

• 单季度Q2收入2.58亿元，净利润0.37亿元，同比增长分别为37.7%、278.9%

业务板块表现及增长驱动 [page::0]

• 包装印刷业务收入2.6亿元，同比增长43.8%

- 与多家烟草企业（上海中烟、云南中烟等）及韩国化妆品代工品牌科丝美诗战略合作，市场拓展稳健

• 包装容器业务收入2.0亿元，通过控股子公司久塑科技完善团队并拓展汉高、彩棠等10余客户

- 化妆品业务收入0.4亿元，重点开发水光膏、土豆泥多用膏和腮红膏等核心品类

盈利能力提升与成本控制 [page::0]

• 毛利率28.4%，同比提升7.4个百分点

- 管理费用率及销售费用率分别下降2.8和0.9个百分点至6.3%和2.1%

• 净利率提升11.1个百分点至15.2%

- 管理效率和运营水平明显提升，规模效应拉动盈利快速增长

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 包装主业持续成长，盈利能力提升，未来具备较强成长动力

- 风险包括新客户拓展不及预期、市场竞争加剧及下游需求波动风险

【银河轻工陈柏儒】公司点评丨翔港科技 (603499)：包装主业长坡厚雪，盈利能力快速提升 详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河轻工陈柏儒】公司点评丨翔港科技 (603499)：包装主业长坡厚雪，盈利能力快速提升》

- 作者：陈柏儒、韩勉

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年8月15日

• 研究对象：翔港科技（603499）——聚焦包装行业领域的上市公司

- 报告主题：翔港科技的业务进展、业绩表现、主业成长动力、客户拓展情况及盈利能力提升。

• 核心论点与评级：

- 包装印刷主业及包装容器和化妆品业务稳步增长，客户拓展及产品开发加速推进。
- 2025年上半年，公司营业收入和归母净利润分别实现大幅高增长，盈利能力显著提升。
- 公司盈利能力快速提升的同时，基础业务架构稳固且不断完善，未来成长动力充足。
- 投资建议为积极肯定，报告未详细披露具体评级，但基于整体语气及表述倾向，评级显然偏向“推荐”。

• 报告核心信息传递：

- 翔港科技包装主业正在经历长期且稳定的增长周期；
- 业务结构优化升级，产品线及技术研发不断推进；
- 盈利表现大幅提升，市场份额扩展态势良好，未来有望持续稳健成长[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读

• 关键论点总结：

- 公司包装印刷业务稳定增长，烟包和化妆品包装形成强劲增长曲线；
- 包装容器业务团队及架构优化，拓展下游客户良好；
- 化妆品业务通过聚焦战略客户及重点品类开发取得稳步提升；
- 盈利能力快速提升，反映管理效率和运营能力的显著增强。

• 论证逻辑：

- 以业务收入增长和客户合作拓展为核心支撑；
- 制造与研发并重，产品结构优化带动增量；
- 管理费用及销售费用率下降，成本控制有效，从而推动盈利率提高[page::0]

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2. 核心观点详细分析

• 业绩表现：

- 2025年H1营业收入：5.15亿元，同比增长43.8%
- 归母净利润：0.78亿元，同比增长432.1%
- Q2单季度业绩同样表现强劲，收入2.58亿元，净利润0.37亿元，同比增幅分别为37.7%和278.9%

以上显示翔港科技实现了销量与利润的高弹性增长，利润端优势尤为明显。这表明成本控制与运营效率的极大提升，远高于收入增速的利润增长反映出规模效应和管理效能提升[page::0]

• 包装印刷主业：

- 收入2.6亿元，同比增43.8%
- 主要依赖烟包印刷及化妆品包装两大业务板块
- 多家国内省烟草公司（上海、云南、湖北、陕西）合作，区域市场覆盖日益完善，形成稳定订单来源；
- 化妆品包装领域合作与韩国科丝美诗（知名化妆品代工商）达成战略合作，增强出口或高端市场渗透力；
- 同时，订单来源多元，赫力昂等大客户订单落地，说明客户结构优化，未来业务增长可期。

• 包装容器业务：

- 收入2.0亿元
- 通过控股子公司久塑科技运作
- 团队建设明显提升，业务拓展团队初步成型，加强前端客户开发能力
- 新客户10余家（如汉高、彩棠、自然堂、贝德美）
- 技术研发持续深化，完善泵类产品线，形成壁垒，满足下游多样化需求

• 化妆品业务：

- 收入0.4亿元
- 通过瑾亭化妆品（全资子公司）运营
- 聚焦战略客户，积极发掘潜力客户
- 在产品库基础上，明确重点开发大单品，如水光膏、土豆泥多用膏和腮红膏
- 意在通过重点品类突破扩大利润规模

• 盈利能力评估：

- 毛利率28.4%，提升7.4个百分点
- 管理费用率6.3%，销售费用率2.1%，分别同比下降2.8个百分点与0.9个百分点，显示费用控制有效
- 净利率15.2%，提升11.1个百分点
- 这体现出公司通过规模扩大带来的成本摊薄效应和运营效率的提升，盈利能力大幅改善。

总体来看，各业务线在增强客户粘性、产品线丰富化以及成本控制方面均取得实质性进展，有力支撑业绩的高质增长[page::0]

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3. 投资建议与风险提示

• 投资建议：

- 报告指出公司包装主业稳健成长，盈利能力显著提升，成长动能明显充足。
- 由于主要依赖行业内龙头客户及多元业务布局，市场开拓成效突出，应给予积极关注。

• 风险提示：

- 新客户拓展不及预期，存在增长放缓风险；
- 市场竞争加剧或导致利润率承压；
- 下游需求波动可能影响订单稳定性和收入表现[page::0,1]

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4. 研究团队及评级体系介绍

• 分析师背景：

- 陈柏儒：资深轻工行业首席分析师，丰富的从业经验及奖项认证，树立专业可靠形象；
- 韩勉：金融硕士，助力深度金融分析和行业透视。

• 评级体系：

- 以行业指数或公司股价相对市场表现为基础，分为推荐、中性、回避等等级；
- 公司评级中“推荐”对应股价相对基准指数涨幅超过20%。
- 虽报告未明确表达具体评级，但结合正文内容及用词，意见明显偏积极推荐[page::1]

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三、图表及图像深度解读

报告首页头图代表中国银河证券官方专业形象，强调权威性。

其他页面中包含企业logo及分析师照片，增加信任感及报道严肃性。

由于报告所附图表数量有限，且主要为图片元素（无具体业务数据图表展示），对应的核心数据点均已在文本中精确列明，图像起到背景支持和品牌认知的作用。

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四、估值分析

报告全文未披露翔港科技的具体估值方法、目标价或估值区间，缺少DCF、相对估值或敏感性分析等详细估值内容。因此本次点评无法提供具体估值模型解读，仅能依据业绩和业务增长态势推断公司估值具备上升潜力。

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五、风险因素评估

• 报告提及三大主要风险因素：

1. 新客户拓展不及预期：若市场开发能力受限，将限制收入增长，影响盈利提升预期；
2. 市场竞争加剧：可能压缩毛利空间和定价能力，导致利润回落；
3. 下游需求波动：作为包装制品供应商，下游行业景气度波动将直接影响订单量及收入稳定性。

• 报告未详细量化风险发生概率及缓解措施，只是常规提示风险存在，投资者需关注公司业务拓展弹性与行业竞争动态[page::0,1]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

- 报告明确表达对翔港科技业绩与成长性的乐观看法，投资建议倾向于看好，存在一定的正面偏向，但完全合理符合当前数据表现。
- 对于风险提示较为简单，未深入讨论风险对现金流及估值的潜在冲击，分析略显轻描淡写。

• 稳健性分析：

- 绩效提升主要基于高毛利率及费用率改善，需持续关注成本结构及市场竞争变化，若市场竞争加剧或原材料价格上涨，盈利能力或面临压力。
- 该报告未披露部分关键盈利驱动背后的详细原理，例如：毛利率提升是价格提升还是成本下降所致，需投资者进一步跟踪。

• 细微差别：

- 报告中强调主营业务“长坡厚雪”，暗示包装行业稳定的长期增长趋势，映射出企业对下游行业终端产品需求的长期看好。
- 重点提及韩国客户和国内大烟草公司合作，反映其内外双循环客户结构，有利分散区域和市场风险。

• 信息缺口：

- 未披露现金流状况与资产负债表数据，对公司财务健康度的全貌了解不足。
- 缺少未来具体发展规划和投资布局细节。

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七、结论性综合

综上所述，中国银河证券陈柏儒和韩勉分析师团队对翔港科技2025年上半年的表现给予了高度肯定。公司通过稳健的包装印刷主业，聚焦烟包与化妆品高增长领域，同时深化包装容器业务，客户结构逐渐多元化，业绩表现出强劲增长势头。归母净利润同比上涨432%，毛利率和净利率分别显著提升，经营效率和管理能力均实现优化，盈利能力快速修复并增强。

报告多维度剖析了翔港科技的市场拓展、技术研发、团队建设和战略客户培育，显示该公司不仅在订单获取上表现优异，同时也有效提升了盈利品质。风险提示合理提醒投资者关注新客户拓展、行业竞争和下游需求波动风险，但未对风险可能带来的深度影响进行量化。

尽管报告缺少详细估值分析和资本结构审视，但翔港科技当前的强劲业绩表现和成长确定性使其具备较强投资吸引力。结合行业评级体系，推断公司评级为积极推荐，未来股价有望演绎出超越基准市场的表现。

综合而言，此份报告系统回顾了翔港科技上半年业务成果及盈利改善状况，论证充分，数据翔实，是投资者了解并评估翔港科技投资价值的重要参考资料。

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附：报告中摘录重要数据点

| 指标 | 2025H1 | 同比增长 |
|------------------|-------------------------|----------------|
| 营业收入（亿元） | 5.15 | +43.8% |
| 归母净利润（亿元） | 0.78 | +432.1% |
| 包装印刷业务收入（亿元） | 2.6 | +43.8% |
| 包装容器业务收入（亿元） | 2.0 | — |
| 化妆品业务收入（亿元） | 0.4 | — |
| 毛利率 | 28.4% | +7.4个百分点 |
| 管理费用率 | 6.3% | 下降2.8个百分点 |
| 销售费用率 | 2.1% | 下降0.9个百分点 |
| 净利率 | 15.2% | +11.1个百分点 |

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全文内容依据：翔港科技最新2025年半年度报告及银河证券相关研究报告 [page::0,1]

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