行业本周表现及融资余额变化 [page::2][page::3]

• 本周通信（+7.02%）、医药（+3.91%）、汽车（+3.22%）涨幅领先；综合金融（-4.12%）、房地产（-2.08%）等板块回调。

- 融资余额增加最多的行业为计算机（+39.62亿元）、机械（+28.52亿元）、电子（+26.58亿元）。

年度行业表现及行业指数涨跌幅 [page::3]

• 综合金融、银行、有色金属、通信和医药为今年以来涨幅最高的行业。

- 煤炭、食品饮料、房地产等行业表现落后。

ETF资金流向与行业轮动趋势 [page::4][page::5]

| ETF代码 | 名称 | 本周涨跌幅 | 本周净流入(亿元) |
|---------------|----------------|------------|------------------|
| 512890.SH | 红利低波ETF | -1.59% | 16.51 |
| 515450.SH | 红利低波50ETF | -1.00% | 15.93 |
| 588200.SH | 科创芯片ETF | 2.10% | 11.16 |
| 512480.SH | 半导体ETF | 1.81% | 10.83 |
| 512800.SH | 银行ETF | -3.33% | 10.55 |

• 医药生科、TMT等板块ETF资金明显流出，分别达-41.90亿元和-25.11亿元。

- 行业层面，红利板块与金融地产本周资金流入明显，医药生科和TMT资金大幅流出。

扩散指数行业轮动表现及建议配置行业 [page::6][page::7]

• 本周扩散指数显示综合金融、通信、非银行金融等行业排名高，消费者服务、食品饮料、国防军工环比提升显著。

- 扩散指数行业轮动策略自2025年以来累计实现超额收益约1.48%。

• 7月份建议配置综合金融、综合、通信、非银行金融、传媒和计算机行业。

GRU因子行业轮动及风险提示 [page::8][page::9]

• GRU因子排名领跑行业为银行与交通运输，建材行业因子提升最快，医药、电力及公用事业表现相对较弱。

- 本周模型调入银行，调出非银行金融，GRU因子行业轮动策略今年以来累计超额收益为-5.75%。

• 风险提示包括扩散指数模型与GRU模型的潜在失效风险及政策变化带来的不确定性。

深度分析报告：ETF资金净流入红利流出高位医药，指数与大金融回调有明显托底——行业轮动周报 20250720【中邮金工】

---

一、元数据与概览

报告标题：《ETF资金净流入红利流出高位医药，指数与大金融回调有明显托底——行业轮动周报20250720》
作者：肖承志，李子凯
发布机构：中邮证券有限责任公司
发布日期：2025年7月21日
主题：A股市场ETF资金流向与行业轮动分析，涵盖中信一级行业板块表现、资金净流入流出情况以及两大行业轮动模型的跟踪展望
核心论点：
- 本周上证指数调整后反弹，创历史新高；大金融板块回调但资金有明显托底，体现牛熊切换的市场心态。
- 资金结构分化明显，ETF资金净流入红利及银行板块，流出医药高位板块。
- 行业轮动显著，扩散指数与GRU因子模型呈现出行业间不同表现与资金偏好。
- 投资者需注意模型失效及政策风险。

• 报告目标：为投资者提供基于资金流与因子模型视角的行业轮动动态监测，辅助把握市场配置机会。

---

二、逐节深度解读

1. 摘要与投资要点

报告开篇提及本周上证指数虽然经历调整，但随后反弹创收盘新高。其中，光通信和创新药等趋势概念延续强势，大金融板块出现回调，但由于资金托底表现较为稳健。投资者心态从恐慌回调转向等待回调，反映出牛熊交替的心理状态。涨停家数维持50家水平，板块轮动中资资金表现出对TMT行业的净流入，而ETF资金呈现流入红利和银行、流出高位医药。两大行业轮动模型（扩散指数与GRU因子）表现活跃，最新权重调整显示资金偏好银行，减仓非银行金融。[page::0]

2. 行业表现与融资余额

• 行业涨跌幅：

本周涨幅靠前行业依次为通信（7.02%）、医药（3.91%）、汽车（3.22%）、国防军工（3.07%）、机械（2.81%）。跌幅靠后行业为综合金融（-4.12%）、房地产（-2.08%）、传媒（-1.58%）、非银行金融（-1.02%）、煤炭（-0.74%）。[page::0,1]

• 年度表现：

自年初以来，综合金融以27.54%的涨幅领先，有色金属（23.49%）、银行（19.96%）、通信（17.26%）、医药（17.21%）紧随其后。年内跌幅较大的行业包括煤炭（-9.67%）、食品饮料（-3.75%）、房地产（-2.67%）等。[page::2,3]

• 融资余额方面：

计算机、机械、电子、有色金属、电力设备及新能源五大行业的融资余额周度增长最明显，分别新增39.62亿元、28.52亿元、26.58亿元、24.61亿元和20.74亿元；而食品饮料、煤炭、银行融资余额有所减少，显示资金短期偏离这些行业。[page::0,2,3]

3. ETF资金流向

• 净流入板块及ETF名单：

红利低波ETF（16.51亿元）、红利低波50ETF（15.93亿元）、科创芯片ETF（11.16亿元）、半导体ETF（10.83亿元）和银行ETF（10.55亿元）位列资金净流入前五。

• 净流入行业分类：

红利（38.81亿）、金融地产（37.38亿）、消费（12.55亿）、新能源（11.68亿）、上游及材料（5.61亿）凭借较强资金流入表现。[page::0,4,5]

• 净流出ETF与行业：

人工智能ETF(-14.99亿)、医药ETF(-10.07亿)、医疗ETF(-9.62亿)、AIETF(-7.03亿)、创新药ETF(-5.87亿)资金流出明显，行业角度医药生科板块(-41.9亿)、TMT(-25.11亿)、科技(-2.9亿)等也呈现资金流出特征，反映高位杀估格局与市场策略调整。[page::4,5]

4. 行业轮动模型分析

4.1 扩散指数行业轮动

该模型基于价格动量原理，跟踪行业趋势，至2025年累计超额收益1.48%。

• 近期排名前六的行业为综合金融(1.0)、综合(0.998)、非银行金融(0.996)、钢铁(0.995)、有色金属(0.994)、通信(0.993)，显示金融及原材料等板块强势。

- 环比变化上，消费者服务(0.224)、食品饮料(0.208)、国防军工(0.091)、建材(0.068)、农林牧渔(0.06)和家电(0.04)表现提升明显。

• 排名后六的行业则是煤炭、石油石化、交通运输、电力及公用事业、房地产及建筑，表现相对疲弱。

- 7月以来，该模型建议配置综合金融、综合、通信、非银行金融、传媒、计算机等行业，日均收益为-0.81%，超额收益1.62%。[page::2,6,7]

对应图表7中详细列出了各行业扩散指数的历时变化，数据精确表现了各行业趋势强弱及环比走向，关联表格数据完整说明了市场板块轮动节奏，详实反映资金和价格共同作用下的行业热度。


图表8显示扩散指数月度轮动净值走势，直观显示历年轮动策略表现，尤其2025年初表现平稳，策略超额收益部分得以凸显。[page::7]

4.2 GRU因子行业轮动

GRU模型利用分钟级量价数据及深度学习方法，对短周期行情敏感，自2021年以来累计超额收益-5.75%，表现不及扩散指数，体现利用高频数据捕捉市场波动的挑战。

• 当前排名前六行业为银行(2.68)、交通运输(2.42)、有色金属(-0.87)、钢铁(-1.92)、建筑(-2.19)、煤炭(-2.36)。

- 排名后六行业包括家电(-30.72)、电子(-22.93)、传媒(-21.74)、医药(-16.55)、汽车(-16.47)、计算机(-15.71)。

• 从周度环比来看，建材、银行和综合金融因子排名提升明显，家电、医药、电力及公用事业下滑明显。

- 模型本周调入银行，调出非银行金融，配置行业涵盖房地产、交通运输、银行、煤炭、钢铁、建筑。

• 本周模型配置平均收益-0.46%，超额收益-1.27%。[page::7,8,9]

图表9展示了GRU因子周度Rank IC，反映模型在不同周期上的预测能力，图表11则是模型轮动净值曲线，直观反映策略历时运行表现及超额收益变化。



---

三、风险因素评估

报告明确指出三大风险：

1. 扩散指数模型失效风险： 该模型依赖价格动量原则，当市场趋势转为反转时模型性能可能下降导致失效。

2. GRU模型失效风险： 基于高频数据的深度学习模型在极端行情或新型市场行为下可能失效，短周期表现优越但长期可能波动大。

1. 政策变化风险： 行业轮动模型基于历史数据统计分析，面对政策突变反应迟缓，可能导致前期持仓配置滞后于市场走势。

这三项风险均为不可忽视的系统风险，提醒投资者需结合宏观政策把控仓位与甄别信号。[page::1,9]

---

四、批判性视角与细微差别

• 报告在行业涨跌及资金流向数据部分反复提及医药板块“流出”与“表现前列”两方面观点，体现医药行业估值分化明显，需投资者细致甄别阶段性资金热点与风险集中区域。

- GRU模型尽管具备高频数据优势，但报告数据呈现累计负收益，表明当前市场成长性主题高度集中，模型难以从行业间成功轮动获取超额收益，暗示其短期预测能力不确定性。

• 扩散指数表现稳定且累计收益较好，但也有2024年下半年较大回撤，强调价格趋势模式在大幅波动市况下的局限性。

- ETFs资金流向部分显示TMT整体净流出，但细分芯片板块仍有净流入，突显细分领域差异化趋势，投资者须避免简单行业类推。

• 需要关注行业轮动策略的滞后性及市场政策变化的影响，防止因模型盲目跟从被政策逆转导致损失。

---

五、结论性综合

本报告以详实数据和模型分析，全面揭示了2025年7月第三周中国A股市场的行业风格切换、资金配置动态及趋势信号。ETF资金流向呈现典型轮动特征，红利及金融板块资金净流入，医药等高估值板块则经历资金撤出，表明市场从高位热点调整。而中信一级行业指数表现分化，通信、医药等板块涨幅显著，综合金融大幅回调但资金有所托底。融资余额数据进一步佐证计算机、机械等成长性行业资金活跃。

扩散指数模型延续其基于动量趋势的超额收益优势，建议优先配置综合金融、通信、非银行金融等行业，而GRU模型则偏好银行及周期性板块，但整体超额表现偏弱，受到市场风格聚焦及极端行情影响。两模型组合提供了技术和高频融合的行业轮动视角，但均存在失效风险，尤其面对政策调整和市场结构变化时需谨慎。

整体而言，报告反映出当前市场在指数高位调整与资金结构分化的背景下，行业轮动明显，投资者心态逐渐从恐慌回调转向等待结构性机会，重点关注ETF资金流入流出形态、行业轮动信号及潜在风险提示，为专业投资者捕捉中长期机会及规避风险提供了有力辅助。

---

主要图表总结:

• 图表1、2： 展示了行业周度和年度涨跌幅，揭示市场阶段性热点及板块强弱分化。

- 图表3： 行业融资余额变动，体现资金偏好的深层逻辑。

• 图表4、5、6： 展示ETF净流入流出排名及行业分类资金分布，揭示主流资金动向。

- 图表7、8： 扩散指数行业轮动周度与月度走势，支持趋势跟踪策略。

• 图表9、11： GRU因子模型Rank IC及轮动净值，展示基于高频信号的行业策略表现。

---

以上分析结合了报告所有重要章节及数据图表，深入剖析了报告的逻辑和推断基础，为投资者系统理解当前市场行业轮动态势奠定了坚实基础。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9]

报告