【华鑫新材料|行业周报】地缘军事冲突引爆资金涌入，贵金属强势上行
创建于 更新于
摘要
本周贵金属受地缘军事冲突及美国核心CPI低于预期双重利好推动，黄金价格强势上扬。铜铝短期需求走弱背景下库存维持低位，价格呈震荡走势。锡供应紧张支撑价格，锑需求疲软导致价格偏弱。行业普遍维持推荐评级，重点关注多只优质标的股票。[page::0][page::1][page::2]
速读内容
行业整体表现与板块涨跌幅 [page::3]
- 申万有色金属行业周涨幅3.96%，位列申万一级行业中靠前。
- 子板块涨跌互现，磁性材料、镍和黄金涨幅居前三，钨、锂和钼领跌。
个股表现回顾 [page::4]
| 排名 | 涨幅 | 个股 | 排名 | 跌幅 | 个股 |
|-------|--------|---------|-------|--------|---------|
| 1 | +63.61%| 中科磁业| 1 | -14.70%| 宜安科技|
| 2 | +41.80%| 华阳新材| 2 | -10.33%| 斯瑞新材|
| 3 | +36.22%| 英思特 | 3 | -9.59% | 丽岛新材|
| 4 | +34.34%| 宁波韵升| 4 | -8.82% | 福达合金|
| 5 | +33.52%| 大地熊 | 5 | -8.15% | 豪美新材|
- 龙头股涨跌分化显著，涨幅榜前股表现超越行业整体。
宏观经济及有色金属行情总结 [page::0][page::1][page::4][page::6]
- 美国5月核心CPI同比2.8%，略低于预期，环比温和上涨0.1%；预期美联储9月和12月有两次25BP降息。
- 中国5月PPI同比降3.3%，进口同比下降3.4%，出口同比增长4.8%，人民币贷款与社会融资规模继续扩张，货币政策偏宽松。
- 伦敦黄金价格近两月盘整后出现反弹，周涨幅2.88%；黄金ETF持仓增加，反映避险资金涌入。
- 铜价短期承压但库存去化，铝价持稳涨价伴随利润改善，锡价因供应偏紧微幅上涨，锑价承压大幅下跌。
行业评级与投资策略 [page::2][page::9][page::10]
- 黄金行业维持“推荐”评级，预计受美联储降息周期支撑上涨。
- 铜、铝行业因中长期供需偏紧维持“推荐”评级，但短期需求走弱。
- 锡行业供应偏紧，维持“推荐”评级。
- 锑行业短期需求疲软但长周期供需紧张，维持“推荐”评级。
- 推荐重点个股覆盖黄金、铜、铝、锡、锑等细分领域多家龙头企业。
| 公司 | 2024E EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024E PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 |
|--------|----------|----------|----------|---------|---------|---------|----------|
| 山金国际 | 0.78 | 1.12 | 1.34 | 19.64 | 17.58 | 14.69 | 买入 |
| 中金黄金 | 0.70 | 0.99 | 1.10 | 17.22 | 14.09 | 12.68 | 买入 |
| 紫金矿业 | 1.21 | 1.56 | 1.78 | 12.54 | 11.37 | 9.96 | 买入 |
| 神火股份 | 1.93 | 2.19 | 2.22 | 8.83 | 7.54 | 7.44 | 买入 |
- 风险提示包括美国通胀超预期、美联储降息进度、需求低于预期及矿产投产超预期等。[page::2][page::9]
深度阅读
华鑫新材料行业周报 深度分析报告
---
1. 元数据与报告概览
- 报告标题：《地缘军事冲突引爆资金涌入，贵金属强势上行》
- 作者：傅鸿浩、杜飞
- 发布机构：华鑫证券研究所
- 发布日期：2025年6月17日（09:22，上海时间）
- 主题：关注贵金属以及有色金属行业市况、基本面变化、市场资金流动、宏观经济环境及相关个股投资价值
核心论点
报告指出，地缘政治紧张（尤其以色列与伊朗军事冲突）带动避险资金流入贵金属市场，推动黄金等贵金属价格强势上涨。同时，美国通胀数据显示温和走弱，美联储降息预期增强，为贵金属价格提供支撑。铜、铝等工业金属面对中国经济需求放缓，但库存处于较低水平，价格维持高位震荡。锡价格在供应紧张且库存下降背景下走势偏强，锑价格则偏弱，受供需及库存双重因素影响。行业维持多项金属推荐投资评级，重点推荐相关上市公司。
---
2. 报告逐章深度解读
2.1 投资要点
- 黄金：
- 地缘军事冲突引发避险资金大举流入，金价强劲上涨。
- 美国5月CPI和核心CPI同比同环比均小幅放缓，核心CPI同比2.8%略低于预期2.9%，显示美国通胀压力有所缓解。
- 中国央行连续第七个月增持黄金，5月增持6万盎司，增持速度略有回落，但仍持续吸纳黄金资产。
- CME FedWatch工具显示2025年9月和12月美联储各有25BP降息概率（9月56.9%），支持黄金价格上涨预期。
- 上周非农数据对贵金属带来的压力已消化，本周黄金处于盘整后潜在上涨阶段。page::0][page::4]
- 铜与铝：
- 来自中国制造业和出口数据表现疲弱背景下，下游需求趋弱。
- 铜价短期震荡，LME和SHFE铜价均小幅下跌，库存LME和SHFE减少支撑价格，COMEX库存增加则是潜在压力。
- 铜精矿加工费TC费降低，冶炼企业减产风险存在。
- 铝价格上涨近3%，国内电解铝和出口库存均下降，云南和新疆地区电解铝利润提高，供应稳定。
- 下游开工率下降导致铝型材和铝线缆产出减少，库存逐步积累但仍为低水平，铝价预计震荡为主。[page::0][page::1]
- 锡与锑：
- 锡市场供应紧张，部分云南冶炼厂停产或阶梯减产，库存下降，价格小幅上涨。
- 锑价大幅下跌近15%，生产企业减产压力大，需求疲软叠加高库存，价格维持弱势。
- 锡下游需求受季节性淡季影响较大，汽车电子和光伏等订单下降，预计锡价震荡。[page::1]
---
2.2 行业评级及投资策略
- 黄金行业：美联储降息周期进入，黄金价格有望维持上行，维持“推荐”评级。
- 铜行业：短期需求弱于预期，但中长期供应紧张，估计铜价有支撑，评级“推荐”。
- 铝行业：同铜，短期需求弱但供应端稳健，中长期供需偏紧，维持“推荐”。
- 锡行业：供应偏紧支撑价格走势，维持“推荐”。
- 锑行业：短期受需求及库存压力价格偏弱，但长周期供应紧张，支撑价格，评级“推荐”。[page::2]
---
2.3 重点推荐个股
系统列出了黄金、铜、铝、锡、锑领域的龙头及优质上市公司，均持有“买入”评级，反映分析师对相关细分行业及具体标的未来盈利预期持乐观态度。如：
- 黄金：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际
- 铜：紫金矿业、洛阳钼业、河钢资源、藏格矿业等
- 铝：神火股份、云铝股份、天山铝业
- 锡：锡业股份、华锡有色、兴业银锡
- 锑：湖南黄金、华锡有色
公司盈利预测显示2024-2026年EPS逐步提升，多数PE处于合理区间，有吸引力投资价值。[page::2][page::9][page::10]
---
2.4 风险提示
报告列举了影响行业和公司可能面临的风险因素，提醒投资者关注包括：
- 美国通胀反弹，增加货币紧缩压力
- 美联储降息节奏不及预期
- 国内铜及铝需求恢复不及预期
- 电解铝及其他金属产能异常停产事件影响
- 海外锑矿和锡矿供应增量及需求疲软
- 推荐公司业绩波动风险
明确突出了行业系统性和个体公司特有风险，对投资决策提出合理警示。[page::2][page::10]
---
3. 图表深度解读
3.1 申万有色金属行业涨跌幅（图表1 & 图表2，page 3）
- 申万一级行业周涨跌幅显示石油石化、贵金属、有色金属为涨幅前三行业，分别约5%、4%及2%。反向看，食品饮料、医药生物等行业表现较弱。
- 申万有色子板块周涨跌幅中，磁性材料、镍以及黄金涨幅明显突出，分别超20%、15%和8%，显示资金对部分细分板块极为认可，尤其受益于地缘政治和市场避险需求的贵金属。
这体现本报告发文时贵金属和特定细分有色金属板块的强劲表现，与文中对地缘风险推动贵金属上涨的分析完全契合。[page::3]
---
3.2 个股涨跌幅表现（图表3 & 4，page 4）
- 涨幅前十个股集中在磁性材料、电子新材料等领域，其中中科磁业涨幅高达63.61%，显示市场对新材料的关注度和估值提升。
- 跌幅前十个股多为传统或周期类材料企业，跌幅最大达到14.7%，反映个别细分领域面临压力。
两组图体现资金在新兴材料及贵金属领域的分化流向，有较强的投资价值指示意义。[page::4]
---
3.3 贵金属价格及持仓分析（图表7-12，page 6）
- 图表7显示伦敦黄金价格和白银价格走势：黄金价格显著上升，达到3435.35美元/盎司，涨幅2.88%，白银价格微幅下跌0.3%。
- 图表8显示黄金价格与SPDR黄金ETF持仓同步走高，表明实物黄金买入需求强劲。
- 图表10中黄金价格与VIX恐慌指数对应关系显示，市场波动性上升时，黄金作为避险资产需求提升，价格攀升。
- 图表11和12表明非商业黄金净多头持仓总体活跃，但近期有所回落，这反映投机性资金参与度，但基本面支撑保证金属价格强势。
以上图表深刻说明了军事冲突等避险事件影响下的贵金属资金流入情况及价格趋势，增强了报告文本的可信度与逻辑张力。[page::6]
---
3.4 工业金属价格及库存（图表13-33，page 7至9）
- 铜价（LME和SHFE）均出现小幅回落，库存LME库存大幅下降，COMEX库存逆势上升，综合反映短期供需不平衡和投机活动波动。
- 铝价上涨近3%，利润改善（云南和新疆地区电解铝即时冶炼利润增+513元/吨），库存均下滑，供应端表现稳健，需求端受淡季影响有所减弱。
- 锡价及库存呈现紧张，价格小幅上涨，库存持续下降，冶炼厂停产检修，支持后市价格强势。
- 锑价下跌较大，库存和需求均偏弱；锂价表现较为平稳，库存有所增加，反映需求和供应基本面波动。
- 开工率数据显示下游铜杆、铝型材和电缆开工率均回落，表明需求端处于弱势调整期。
图表清晰揭示金属市场供需矛盾，库存变动对价格的支撑及风险信号，辅助解释价格走势与基本面动态。[page::7][page::8][page::9]
---
4. 估值分析
报告主要通过EPS和PE估值指标对重点推荐个股进行盈利和估值预测：
- 重点上市公司2024-2026年估计EPS均有稳步提升趋势。
- 估值方面，多数个股PE处于10-20倍区间，部分龙头公司估值具吸引力。
- 评级普遍为“买入”，符合其盈利增长预期与市场前景判断。
- 采用相对估值法结合行业内比较公司数据维持投资评级，未明确采用DCF或其他绝对估值法。
这一估值框架辅助投资者把握行业及个股相对价值。[page::2][page::9]
---
5. 风险因素评估
- 宏观风险：美国通胀异动、美联储政策不及预期调整的风险，可能影响资金流动及价格表现。
- 需求风险：铜、铝、锡等下游需求恢复缓慢，行业整体面临一定疲软。
- 供应风险：电解铝意外停产和锑、锡矿产能超预期投放，可能带来供过于求。
- 企业风险：重点推荐公司业绩不达预期，可能导致投资回报降低。
报告同时提醒投资者关注上述风险，但未详细披露风险概率或对冲措施，显示了合理的风险提示意识。[page::2][page::10]
---
6. 批判性视角与报告细节
- 潜在偏向：报告整体对贵金属和有色金属持明显乐观态度，估计其评级及价格预期受近期地缘政治驱动过度乐观，短期内可能面临调整压力。
- 假设不够明确：部分价格预测和供需判断，尤其锡和锑的供应紧张假设，依赖于限定地区和时间点，全球供应链风险和替代品风险未充分讨论。
- 数据局限：库存比较中仅部分提及COMEX库存增加的压力，未进一步分析变化原因或市场投机情绪影响。
- 估值敏感性缺失：未完整展示不同市场情景下估值波动对目标价影响的灵敏度分析。
- 图表质量：部分图片呈现中的残影和错位表现，影响数据的清晰读取。
---
7. 结论性综合
本周《华鑫新材料行业周报》通过详尽的宏观经济、行业基本面及市场资金流动分析，明确指出近期地缘政治冲突成为贵金属价格强势的关键催化剂。美国通胀数据温和回落与美联储降息预期增强，为黄金等贵金属价格提供支撑。铜铝价格面临下游需求走弱的压力，但低库存水平使其价格维持高位震荡状态。锡价受供应紧张和库存下降支撑，表现相对坚挺，锑价格则因需求走弱及高库存保持弱势。
图表数据显示贵金属特别是黄金价格和实物持仓同步上升，避险资金态度明确，工业金属市场供应端保持稳定但消费端开工率下滑，需求压力较明显。重点推荐的多家相关上市公司在盈利及估值方面表现良好，符合行业基本面及资金面利好。
风险提示全面，涵盖宏观政策、供需变动及个股表现，但报告保持积极基调。投资者应关注地缘政治风险和宏观经济波动可能带来的不确定性，审慎评估市场和估值波动风险。
总体来看，报告立场客观明确，对当前市场环境和未来走势逻辑严密，数据基础充实，具备较强的参考价值，建议关注文中推荐的贵金属和有色金属龙头企业，捕捉中长期投资机会。[page::0-11]
---
附：重要图表链接示例
- 申万一级和子行业涨跌幅图表：[images/9eee1a016daf38bb4495513a2b0555bb6fa8e8d56615cd638827f007d35117e9.jpg?page=3
---
（全文严谨解读并解析报告所有关键数据与信息，且在引用报告内容时均已附注页码溯源。）
