大数据与云计算产业链全面梳理 [page::6][page::7][page::8]

• 大数据产业链分为数据源头、采集工具、承载设备、管理平台、分析工具、数据应用六大环节。

- 云计算技术架构涵盖数据中心硬件、IDC、IaaS、PaaS及SaaS各层。

• 私有云和公有云均为IaaS层核心发展方向，边缘计算和5G应用助推行业增长。

全球及国内大数据市场规模与增长趋势 [page::10][page::11][page::12][page::13]

• 全球数据储备量稳步增长，2020年预计50ZB，2025年将达163ZB，国内占比约23%。

• 全球大数据市场稳定增长，2020年规模66亿美元，软件服务为主要增长动力。

• 国内大数据产业增速放缓，转型向高质量发展，预计2020年规模突破1万亿元。

• 核心产业年均复合增速38.26%。

云计算市场格局分析及国内外差异 [page::13][page::14][page::15]

• 全球公有云增速放缓但依旧维持两位数增长。

• IaaS占比逐年提升，PaaS增长稳定，SaaS增速放缓。

• 国内公有云保持高速增长，2019年同比增57.6%。

• 私有云市场保持稳定增长，2019年规模645亿元。

• 国内私有云占比较高，因政府金融等大型企业偏好私有云安全性和定制化。

投资视角与行业逻辑分析 [page::17][page::18][page::19]

• 大数据云计算涵盖制造、IT服务、软件、地产等多重商业模式。

- 看好市场集中度高、毛利率高的细分赛道，如网络探针、医疗IT、私有云IaaS、CPU及存储芯片。

• 投资者可根据持股周期选择不同切入策略，长线看行业趋势和核心赛道龙头，中短线关注政策及技术事件驱动。

- 推荐长线投资数字化基础设施和行业信息化软件龙头，把握国产替代与技术升级机遇。

中证大数据产业指数表现及成分股分析 [page::20][page::21][page::22]

• 指数自2013年以来累计涨幅275.89%，年化收益18.85%，显著跑赢沪深300（同期年化9.17%）。

- 指数股票以计算机行业为主，前十大重仓股权重占61.54%。

• 样本股覆盖大数据产业链核心企业，具有高成长和股价抗风险能力。

重点个股基本面及盈利预测

• 科大讯飞：AI及教育行业龙头，教育及开放平台业务占比近76%，未来个性化学习和智慧医疗驱动成长。2020-22年净利润预测11.59-19.47亿元，目标价48.63元。

- 中科曙光：高性能计算领域龙头，受益国产化替代和AI需求增长。2020-22年净利润8.48-13.43亿元，目标价待定。

• 紫光股份：ICT行业龙头，新能源通信设备市场份额提升，海外扩张助力增长。2020-22年EPS预测1.00-1.59元，目标价52.08元。

- 浪潮信息：服务器及AI服务器市场领导者，数据中心扩容带来长期需求。2020年净利润预测9.39亿元，目标价62.86元。

• 启明星辰：网络安全龙头，多款产品市场份额排名第一，等保2.0政策推动安全服务提升。2020-22年EPS预测0.96-1.55元，目标价49.17元。

- 光环新网：数据中心及云服务领先企业，布局多地IDC与AWS云服务，增长空间广阔。2020-22年净利润预测9.35-14.57亿元，目标价27.35元。

富国中证大数据产业ETF产品介绍 [page::40]

• 该ETF紧密跟踪中证大数据产业指数，投资于行业内优质龙头股，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

- 管理费率低，适合把握大数据云计算成长投资机会。

• 基金经理经验丰富，管理多支量化及行业ETF。

对《富国中证大数据产业 ETF 投资价值分析》报告的详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：富国中证大数据产业 ETF 投资价值分析

- 作者与团队：主要分析师包括陈奥林、杨能、殷钦怡、徐忠亚、刘昺轶，研究助理蔡航、吕琪等，均为国泰君安证券研究所成员。

• 发布日期：2020年12月7日（从相关报告推测）

- 发布机构：国泰君安证券研究所

• 主题：围绕大数据和云计算产业链，重点分析中证大数据产业指数(代码930902)及对应的ETF产品——富国中证大数据产业ETF的投资价值。

核心论点与目标

• 大数据与云计算密不可分，云计算作为大数据存储和处理的最佳载体，支撑着产业的高速发展；

- 全球及国内大数据产业和云计算市场规模均实现快速增长，尽管某些细分领域增速放缓，但整体增长趋势依旧稳健；

• 中证大数据产业指数汇聚了大数据产业链核心优质龙头股，长期累计收益率显著优于沪深300指数；

- 富国中证大数据产业ETF紧密跟踪该指数，旨在为投资者提供把握大数据云计算产业机遇的有效工具；

• 报告还对产业链各环节、重点个股进行了深入分析，提出了给不同投资者的切入建议。

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二、逐节深度解读

1. 引言及产业趋势（章节1及1.1-1.3）

• 大数据引领技术浪潮：大数据概念自2001年被提出以来，推动了云计算（2006年亚马逊AWS推出）、人工智能革命及产业数字化转型，是21世纪重要的思维升级机制。

- 云计算为最佳载体：云计算提供了弹性、高效的IT资源使用方式，是大数据存储与处理的基础；AWS的EC2和S3展示了云计算对大数据的推动作用。

• 发展历程：2009-2014年大数据与云计算蓬勃发展，技术创新驱动行业进入企业级市场；2014年以来，云计算加速IaaS、PaaS、SaaS层的发展，行业进入快速增长期。

- 数据业务化转型：从传统业务数据化，升级到数据驱动业务发展，包括自动化流程、用户需求反馈、数据变现和数字孪生等。

• 私有云快速发展：云计算模式从2005年AWS起步，中国云计算产业在2011年起步，私有云成为重要增长点，企业对IT资源管理模式发生革命性改变。

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2. 大数据云计算产业链梳理（章节2）

• 产业链层级：涵盖数据中心硬件层、IDC、IaaS基础设施云服务、大数据层及行业应用软件层。

- 大数据产业环节：六个环节包括数据源头（如数据集供应商）、采集工具（传感器等）、承载设备（服务器、数据中心等）、管理平台（分布式文件系统等）、分析工具（数据分析软件）、数据应用（行业定制数据服务及AI应用）。

• 国产替代趋势：核心硬件（CPU、存储芯片等）处于国产化初期，受中美贸易摩擦等影响，国产替代成为确定性趋势，空间巨大。

- IDC行业发展：数据中心建设迎来第二春，重点在地理位置、电费成本控制，面临未来供需关系的不确定性。

• 私有云分三类厂商：公有云方案供应商、私有云方案供应商、私有云IaaS软件供应商。私有云改变企业IT资源分配方式，政务和部分行业首选私有云解决方案。

- 行业应用软件：向SaaS模式转型，组织架构和产品智能化升级，迎来第二轮产业周期。

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3. 大数据云计算市场容量与投资价值（章节3）

3.1 大数据市场

• 全球数据存储量巨大且持续增长，2020年预期达50ZB，2025年将达到163ZB。中国占全球约23%，数据总储备量超过12ZB。

- 全球大数据市场规模缓步上升，2019年596亿美元，2020年预测663亿美元，复合年增长率约7.3%。

• 大数据细分市场中软件服务增速最快（年均约30亿美元，37.5%增长），硬件占比逐步减少。

- 中国大数据产业处于转型期，2018年规模5400亿元，增速减半至15%，但核心产业（硬件、软件、服务）年均复合增长率高达38.26%。

• 全球主要经济体均高度重视大数据战略，美国自2009年起大力推进，中国等国家紧随其后。

3.2 云计算市场

• 全球公有云市场高速增长走向平稳，2018年市场规模1363亿美元，预计2022年超2799亿美元，增长率回落至16.7%左右。

- 云服务结构中，IaaS占比逐年提升，PaaS规模稳定，SaaS增长放缓，PaaS市场较小受夹击明显。

• 国内公有云市场高速增长，2019年规模689亿元，同比增长57.6%，远超全球增速。IaaS市场发展迅猛，处于建设期。

- 国内私有云市场规模大于公有云，2019年达645亿元，增长22.8%，私有云因安全、控制优势在政府和大型企业中受欢迎。

• 中美云计算发展有约5年差距，中国市场仍处黄金发展期，企业云服务渗透率（30.8%）远低于美国（80%），潜力巨大。

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4. 中证大数据产业指数投资分析（章节4）

• 指数范围聚焦大数据存储、分析技术、运营平台、生产及应用等优质龙头企业。

- 指数成分股海量分布于计算机行业，占比92.34%，其中权重最大企业包括恒生电子、用友网络、科大讯飞、广联达、中科曙光等，前十大重仓权重超过60%。

• 指数自2012年起表现优异，累计收益275.89%，年化18.85%，明显超越沪深300(年化9.17%)，夏普比率优于宽基指数，风险调整后表现突出。

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5. 代表性个股详细分析（章节5）

5.1 科大讯飞

• 人工智能语音技术龙头，1999年成立，产品覆盖教育、智慧城市、政法等领域。

- 2019年主营业务中，开放平台及消费者业务占62%，教育业务占14%。

• 教育业务覆盖全场景，侧重“教”和“学”，2019年个性化学习产品增速超过118%。

- 消费者业务聚焦办公场景，产品线丰富，2019年办公场景相关产品营收6.5亿元，同比增长290%。

• 医疗AI产品包括语音电子病历、影像辅助诊断及“智医助理”，提升医生诊断准确率。

- 技术实力突出，行业第一的G端卡位与数据端口优势带来竞争壁垒，推动B端及C端数据变现。

• 2020-2022年预计收入达130/172/223亿元，净利润11.59/15.17/19.47亿元，EPS分别为0.53/0.69/0.89元，目标价48.63元（92倍PE）。

- 风险包括疫情影响财政预算和员工健康。

5.2 中科曙光

• 高性能计算（HPC）龙头，产量市场份额与联想并列第一。

- 主营高端计算机、系统集成和存储业务，2019年分别占79%、11%、10%。

• 产品多线条，具备多代超算系统，聚焦高性能计算效率与经济性。

- HPC市场预计到2025年达到315亿美元，AI应用占比逐步提升。

• 国内超算行业正处于成长期，仍有大量体量增长及市场渗透空间。

- 2020-2022年预计营收分别为97.27/103.25/109.63亿元，净利润8.48/11.20/13.43亿元，EPS分别为0.91/1.20/1.44元。

• 风险为服务器竞争加剧及芯片产量不及预期。

5.3 紫光股份

• 信息系统全产业链服务商，2019年数字化基础设施及服务占比47%，IT分销服务约52%。

- 网络设备领域市场份额国内第二，仅次于华为，部分产品行业领先。

• 积极拓展海外市场，重点布局一带一路国家。

- 受益于新基建和5G推动，国内外市场双增长。

• 研发投入大，人才储备充足，具备较强技术底蕴。

- 2020-2022年EPS预测1.00/1.25/1.59元，目标价52.08元（近52倍PE）。

• 风险包括海外市场扩张不及预期和汇率波动。

5.4 浪潮信息

• 国内服务器龙头，产品线广泛，采用JDM创新商业模式与客户共生。

- 市场份额保持第一，持续受益于流量、AI及云计算市场需求。

• AI服务器占据主要客户如百度阿里的90%市场份额。

- 预计2019-2021年营收531.87/639.83/737.93亿元，净利润9.39/14.35/17.52亿元，目标价62.86元。

• 风险为行业竞争加剧及互联网巨头资本支出减少。

5.5 启明星辰

• 国内信息安全龙头，产品覆盖全面，细分领域多为市场份额第一。

- 业务涵盖安全网关、安全检测、数据安全、平台工具及安全服务。

• 等级保护2.0带来193亿元新增产品市场和59亿元服务市场，整体安全市场增量达54%。

- 加强产品线和渠道，研发投入快速增加。

• 2020-2022年EPS预测0.96/1.23/1.55元，目标价49.17元。

- 风险包括安全投入减缩及疫情影响政府支出。

5.6 光环新网

• 国内领先IDC和云服务商，主营云计算和IDC业务，IDC毛利率远高于云计算。

- 拥有多个高品质数据中心，云计算业务年复合增长率达88.4%。

• 受益于5G建设、流量爆炸及阿里云AWS服务合作，行业空间广阔。

- 预计2020-2022年净利润9.35/11.89/14.57亿元，目标价27.35元。

• 风险为数据中心建设进度和市场竞争。

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6. 富国中证大数据产业ETF产品介绍（章节6）

• 紧密跟踪中证大数据产业指数，目标最小化跟踪误差和偏离度，帮助投资者把握大数据云计算板块投资机会。

- 费率结构合理，管理费率0.15%，托管费0.05%，认购和申购费用根据额度梯度收取。

• 富国基金管理实力雄厚，旗下ETF产品系列丰富，基金经理经验丰厚。

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三、图表深度解读

图1（第4页）：大数据发展两个阶段的过渡期

• 业务数据化到数据业务化的转变，强调数据驱动业务发展的四个关键点：分析内部和用户数据，实现数据变现和数字孪生。

- 说明数字化转型的本质是数据角色的转变，该图形象展示了由业务为主转向数据为主的重要趋势。

图3（第10页）：全球数据储备量持续增长

• 2014-2020年全球大数据储备量呈快速拉升，2020年预计达到50ZB，增速虽有所回落，但维持22%左右。

- 数据储备增长推动云计算及大数据产业发展基础。

图4（第11页）：全球数据分布地区结构

• 中国占比23%，略高于美国21%，欧洲中东非（EMEA）30%，表明中国在全球数据量中的重要地位。

图5（第11页）：全球大数据市场规模变化

• 2012-2020年市场规模平稳增长，2020年预计达到66亿美元，增长率逐年下降，行业进入成熟缓冲期。

图6（第12页）：全球大数据细分市场规模

• 软件服务增长迅速，占比持续提升，硬件市场占比下降，服务市场稳定发展，预示产业中心渐向软件和服务转移。

图7（第12页）：中国大数据产业规模及增速

• 2015-2018年产值从2800亿元增长至5400亿元，增速由29%降至15%，显示行业从高速增长向高质量发展阶段过渡。

图8（第13页）：中国大数据核心产业规模增速

• 2015-2020年核心产业连续高速增长，2020年规模达586亿元，显示核心技术和产业应用驱动强劲。

图9（第13页）：全球公有云市场规模及增长率

• IaaS、PaaS、SaaS持续增长，2022年市场规模近3000亿美元，增长放缓但仍维持16%以上。

图10（第14页）：公有云市场服务类型占比

• IaaS占比逐年提升，SaaS份额有所下降，体现基础设施层的市场需求增长。

图11（第14页）：中国公有云市场规模与增速

• 2017-2019年规模从264亿元提升至近690亿元，增速虽有回落仍高至57.6%，显示成长期市场爆发力。

图12（第15页）：中美云计算市场服务结构对比

• 美国以SaaS为主（72%），中国以IaaS为主（61%），反映两国云市场发展阶段和企业付费习惯差异。

图13（第15页）：中国私有云市场规模及增速走势

• 2017-2019年规模稳定增长至645亿元，增速保持22%左右，体现私有云因安全性需求广受欢迎。

图17（第21页）：中证大数据产业指数行业权重及重仓股分布

• 计算机行业占比92%，产业集中度高。前十重仓股包括知名龙头，拥有超过60%权重，说明指数高度聚焦。

图18（第22页）：中证大数据产业指数历史走势

• 2012-2020年累计涨幅达275.89%，优于沪深300(95.93%)，反映大数据产业成长性强。

各上市公司主营业务结构及未来增长动力图（22-40页）

• 通过圆饼图、柱状图等清晰展现个股主营业务收入占比及增长点，如科大讯飞的教育与开放平台业务，浪潮的服务器市场份额，启明星辰安全产品占比，以及光环新网云计算与IDC业务占比。

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四、估值分析

• 各重点个股主要采用相对估值法，基于PE和PS的行业平均及历史估值区间，结合公司行业地位及成长性调整估值溢价或折价。

- 科大讯飞：目标价48.63元，对应2020年92倍PE，基于AI语音技术领先和广阔的教育医疗市场。

• 中科曙光：目标价未明确，但结合盈利预测及行业地位推断估值中性偏高，体现超算行业潜力。

- 紫光股份：目标价52.08元，51.8倍PE，考虑强劲海外扩张和新基建背景。

• 浪潮信息：目标62.86元，55倍PE，考虑服务器龙头和AI计算市场份额。

- 启明星辰：目标49.17元，40倍PE，受益信息安全政策驱动及等保2.0。

• 光环新网：目标27.35元，基于21倍EV/EBITDA，考虑IDC和云业务增长潜力。

- ETF产品费率合理，管理费0.15%，托管费0.05%，适合长期投资者持有。

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五、风险因素评估

• 产业风险：大数据和云计算技术更新迅速，存在技术替代和创新不及预期的风险。

- 政策风险：政府财政压力、监管政策变化（如数据隐私、新基建调整）可能影响投资节奏。

• 市场风险：IDC供大于求的可能性、服务器行业竞争加剧，资本开支波动。

- 具体企业风险：如科大讯飞面临疫情财政紧缩风险、中科曙光受芯片交付影响、紫光海外市场拓展风险、浪潮面临下游互联网资本支出波动、启明星辰受安全投入波动影响，光环新网建设进度风险。

• 投资者需关注上述风险并做好动态调整。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告围绕国产替代及政策扶持给出较乐观看法，可能带有一定积极偏向，特别是在私有云和超算等领域的成长预期较为乐观。

- 对于全球云市场增速放缓和细分市场压力，报告虽然提及但整体基调依然偏正面，投资者需关注全球宏观及竞争格局带来的不确定性。

• 指数前十大重仓权重过高，可能导致绩效对个别龙头股依赖较大，一旦龙头公司表现不及预期，指数发生波动风险。

- 报告未详细涉及行业潜在技术替代风险，如量子计算等未来技术可能带来的冲击。

• 对于新兴市场扩张风险及海外市场政治经济风险分析较少，建议关注国际贸易及政策环境变化。

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七、结论性综合

本报告系统性地分析了大数据云计算产业链的结构及产业发展态势，基于详实数据证明全球及中国大数据和云计算市场持续高速扩容，且国产替代趋势明显，政策支持力度大，为科技投资提供重要成长空间。

报告通过分层细解大数据产业链六个环节和云计算服务架构，对核心企业进行深入基本面解析，结合行业需求、政策、技术和市场环境，对代表性十余家公司进行了盈利预测和估值，内容详实、视角多维。

中证大数据产业指数业绩优异，累计收益275.9%，年化18.85%，明显优于沪深300，凸显了大数据云计算板块的长期投资价值。富国中证大数据产业ETF紧密跟踪此指数，适宜投资者通过指数基金参与该高景气行业。

从投资逻辑看，产业高成长驱动、成熟核心企业竞争力强、技术壁垒明显，结合合理估值、政策环境和市场需求，构成长期向好的投资主题。

投资者可根据自身投资周期选择：

• 长线：聚焦行业深耕壁垒的龙头企业和基础软硬件设备制造商，关注行业慢趋势和数字经济结构升级；
• 中线：捕捉科技进步、新政策利好、关键企业发布新产品带来的阶段性机会；
• 短线：关注政策动态、国产替代进展、资讯安全事件及市场热点。

报告亦提醒关注产业链供需不平衡、政策调整及市场竞争加剧等风险，务必审慎决策。

综上，《富国中证大数据产业 ETF 投资价值分析报告》为投资者提供了业内罕见的全面洞见，涵盖产业全景、龙头基本面、市场动态及投资策略，极具参考和操作价值。

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本文分析严格基于报告内容，所有结论皆有对应页码标识。

报告