资源主题基金规模与分类概览 [page::2]

• 共筛选60只资源主题基金，合计规模约571亿元。

- 主动基金17只，158亿元；被动指数基金26只，100亿元；商品型基金17只，313亿元。

• 主动基金多为有色金属配置，煤炭主题基金较少；工业金属和贵金属分别占基金规模约15%和13%。

资源主题被动指数及收益表现 [page::3]

| 证券代码 | 指数简称 | 今年以来收益率% | 第一大二级行业 | 第一大行业占比% |
|------------|--------------|------------|------------|------------|
| 931238.CSI | SSH黄金股票 | 32.87 | 贵金属 | 51.37 |
| 930708.CSI | 中证有色 | 17.56 | 工业金属 | 45.34 |
| 000944.CSI | 内地资源 | 20.65 | 工业金属 | 27.60 |
| 000068.SH | 上证资源 | 20.07 | 煤炭开采 | 25.56 |

• 共有11支被动型资源主题指数，分为有色类与资源类。

- 黄金指数表现最优，收益率达32.87%。

• 绝大部分指数收益率均在13%以上，反映资源类板块整体向好。

业绩突出的资源主题基金及对比分析 [page::4][page::5]

• 万家宏观择时多策略A、前海开源金银珠宝A、易方达资源行业、华宝资源优选A等基金业绩领先。

- 华宝资源优选A、创金合信资源主题A今年表现均跑赢内地资源指数。

• 从收益、最大回撤、卡玛比率、月度胜率等多维指标评估，推荐上述绩优基金。

资源主题基金池风格及选股能力标签分析 [page::5][page::6]

• 基金仓位风格涵盖稳健、积极，个股集中度多为集中至适中。

- 行业配置主要集中在有色金属及工业金属板块。

• 选股能力体现为部分基金在盈利能力和价值因子上有积极偏好。

- 图表显示主要基金在行业选择和股票选股上实现了不同程度的超额收益。

绩优基金行业选择与选股收益分析 [page::6]

• 2023年底，部分绩优基金行业选择收益达到25%以上，显示其行业配置能力显著。

- 选股收益也表现优异，个别基金选股收益率接近或超过18%。

• 行业配置和个股选股能力是基金实现超额回报的重要因素。

绩优基金因子暴露度分析 [page::7]

• 绩优基金普遍偏向低市值、低市盈率、高盈利能力和低波动率因子。

- 部分基金对BETA和成长因子暴露较小，体现稳健风格。

• 因子配置为基金业绩表现提供基石。

风险提示与总结 [page::0][page::7]

• 报告基于历史数据和定量模型，模型假设可能失效，历史业绩不代表未来表现。

- 投资者需注意市场风险并合理分散配置。

资源主题基金池报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：资源主题基金池

- 作者：朱人木（执业证书编号：S0590522040002）

• 发布机构：国联证券研究所

- 发布日期：2024年4月10日（报告内部关联相关资料时间）

• 研究主题：资源主题基金，涵盖主动基金、被动指数基金及商品型基金，聚焦资源类相关行业与基金表现分析

- 核心论点与目标信息：
- 资源主题基金规模合计约571亿元，涵盖60只基金，细分为主动基金（158亿元）、被动指数基金（100亿元）和商品型基金（313亿元）。
- 主动基金配置主要集中在有色金属板块，煤炭行业配置较少；被动基金跟踪11支指数，分类以有色类和资源类为主。
- 今年以来资源类整体表现强劲，特别是贵金属类基金表现突出，SSH黄金股票指数收益达到32.87%。
- 建议重点关注若干业绩表现优异的资源主题基金（如华宝资源优选A、创金合信资源主题A等），并从风格、配置、选股能力等角度进行深入评估。
- 风险提示强调模型与历史数据的局限性，投资有潜在风险[page::0,1]。

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2. 逐章节深度解读

2.1 资源主题基金规模与类型分布

• 关键内容：

- 截至当前，共筛选60只资源主题基金，总规模571亿元。
- 细分基金类型为：主动基金17只（158亿元）、被动指数基金26只（100亿元）、商品型基金17只（313亿元）。
- 主动基金的一级行业分布显示，绝大部分配置于有色金属，仅1只以煤炭行业为主。在二级行业分类中，配置规模占比分别为15%和13%的主要集中于工业金属和贵金属。

• 数据细节：

- 图表1显示基金主题类型分布构成，主要包括均衡型基金（大份额）、电池、贵金属、能源金属、煤炭开采及工业金属。
- 图表2列出规模排名前五的主动资源主题基金，包括“国投瑞银进宝”、“前海开源金银珠宝A”、"易方达资源行业"、"中邮核心优势A"和"银华同力精选"，体现多样化的二级分类（电池、贵金属、工业金属、均衡等）。

• 意义与逻辑：

- 资源主题基金的资金多重点配置有色金属，表明行业投资重点偏向金属与矿产开采行业的多样细分板块。
- 主动基金多样性较强，根据基金规模和成立时间筛选出的前五基金具备一定规模和历史业绩积累支撑。

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2.2 资源主题指数构成及表现

• 关键内容：

- 所有被动型资源基金跟踪11支指数，主要为有色类和资源类指数。
- 有色类指数以工业金属为主，如中证有色、工业有色指数；贵金属指数以SSH黄金股票指数为代表。
- 资源类指数更均衡，涵盖煤炭、石化等行业。
- 今年以来，资源类表现整体向好，尤其是黄金类指数SSH黄金股票指数收益高达32.87%，其他指数多数收益也均在13%以上，唯一较小收益的是CS稀金属指数（2.02%）。

• 关键数据点：

- 图表3详细列出11个资源主题指数的成分股数及行业占比和今年以来收益率，例如中证有色的工业金属占比45.34%，今年收益17.56%。
- 有色矿业、细分有色、国证有色等均体现工业金属占比优势，收益均接近或超17%。
- 煤炭开采占比较大的资源类指数A股资源、上证资源亦录得16.56%和20.07%的正收益。

• 逻辑分析：

- 指数配置上的多元化清晰表明资源行业资金既重视工业金属，也关注煤炭和贵金属，体现了资源行业多元复合投资特征。
- 黄金和有色金属表现强劲，推动整体资源类基金的回报率，反映今年上游资源行业的市场行情向好。

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2.3 基金池中的主要资源主题ETF及被动基金

• 基金规模和类型分布清晰：

- 图表4列举了部分重要资源主题ETF和被动基金，带有代表性的如华安黄金ETF（139.54亿元）、博时黄金ETF（76.79亿元）、以及南方中证申万有色金属ETF（39.4亿元）。
- 商品型基金中黄金类ETF占据主导规模，显示商品基金里的黄金资产投资占比极高。

• 投资逻辑：

- ETF和被动基金的规模集中体现了市场资金对贵金属以及有色金属暴露度的偏好，且商品基金表现尤为显著，证明市场看好基础资源商品价格走势。

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2.4 业绩表现及优选基金推荐

• 业绩指标综合分析：

- 报告通过收益率、最大回撤、卡玛比率（月度收益波动调节后的收益测量）、月度胜率等多指标打分评价多个资源主题基金。
- 华宝资源优选A、创金合信资源主题A、前海开源金银珠宝A、万家宏观择时多策略A和嘉实资源精选A表现突出，其中部分产品今年收益超过18%，且回撤控制较好，卡玛比率表现较优。
- 这些优选基金多数跑赢内地资源指数，显示其选股能力和风格匹配较为成功。

• 图表解读：

- 图表5详细呈现基金的收益、回撤等关键绩效指标，为比较提供量化依据。
- 图表6通过收益与最大回撤的散点图形式直观显示部分优选基金相较内地资源指数的优异表现，华宝资源优选A和创金合信资源主题A处于收益与回撤均优的象限。

• 逻辑与推论：

- 通过多维度指标综合衡量，推荐的基金展现出稳健的风险控制和良好的收益潜力，是资源主题投资的重点关注对象。

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2.5 基金池的风格、配置和能力标签分析

• 标签结构：

- 报告对基金池内基金进行一级行业、二级分类、仓位风格、个股集中度、行业配置强度、选股能力和风格因子进行标签化。
- 不同基金被判定为“稳健”、“积极”等仓位风格，集中度差异明显，选股能力及行业暴露率给出具体百分比，如万家宏观择时多策略A行业配置13.94%，选股能力-1.77%。
- 风格方面着重分析BETA（市场敏感度）、价值、盈利能力、市值等因子。

• 图表辅助解读：

- 图表7和对应的表格详述基金的多维属性。
- 图表8与图表9分别呈现绩优基金的行业选择收益和选股收益，明确看到部分基金在2023年及2022年底均有显著正贡献，尤其是前海开源金银珠宝A和易方达资源行业。
- 雷达图（图表10）体现了绩优基金对多种风格因子的暴露度，如万家宏观择时量化策略A在盈利能力上表现优异。

• 逻辑总结：

- 这种标签分析帮助投资者理解基金的风格定位和核心竞争力，能够针对自身风险偏好进行基金筛选。

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2.6 风险提示与声明

• 风险点：

- 报告明确指出其分析基于历史数据和定量模型，模型假设存在失效风险。
- 历史表现不代表未来收益，投资需谨慎。

• 合规性声明：

- 详细的分析师声明、评级说明、版权声明和利益冲突提示，确保投资者明确报告的性质和限制，合法规范发布重视保护投资者权益。

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3. 图表深度解读

图表1：基金主题类型分布情况（饼图）

• 展现内容：

- 各资源主题基金的一级分类比例分布，包含均衡、电池、贵金属、能源金属、煤炭开采和工业金属。

• 趋势与意义：

- 最大份额为均衡基金，表明多数基金采取多行业配置策略，平衡风险收益。
- 工业金属和贵金属占比显著，印证正文内容关于有色金属主导配置的论断。

• 局限性：

- 饼图没有具体比例数字，读者需辅以文本理解分布具体占比[page::2]。

图表2：规模前五主动资源主题基金情况（表格）

• 展现内容：

- 详细列出了基金代码、名称、类型、成立日期、规模、一级分类及二级分类。

• 解析：

- 前五基金规模集中在15-22亿元，均为有色金属行业，细分为电池、贵金属和工业金属类别，反映主动基金专注领域及市场侧重点。

• 文本关联：

- 支撑主动基金多配置有色金属板块的观点[page::2]。

图表3：资源主题被动基金跟踪指数情况（表格）

• 展现内容：

- 涵盖11支资源类指数的成分数量、主要行业占比和今年以来收益率。

• 数据趋势：

- 工业金属占比普遍较高，贵金属指数中贵金属占比达到51.37%。
- 黄金指数表现最佳，收益高达32.87%，显示贵金属板块今年表现卓越。

• 逻辑支持：

- 体现市场偏好和资金流向，供被动基金跟踪策略设计参考。

• 潜在局限：

- 指数成分结构可能随时间波动，当前数据反映短期趋势，长期表现需动态观察[page::3]。

图表4：部分资源主题ETF和被动基金（表格）

• 展示内容：

- 主要资源主题ETF及被动基金的代码、名称及规模，重点在于商品型基金规模较大。

• 分析：

- 黄金ETF规模领先，强化报告中黄金资源基金资产规模大的事实。

• 文本支持：

- 佐证商品型基金在整体资源主题基金池中占大头的分析[page::4]。

图表5：资源主题基金业绩表现（表格）

• 内容涵盖：

- 多基金今年以来及近一年收益、最大回撤、卡玛比率和相对市场月度胜率。

• 重点洞察：

- 侯选基金如前海开源金银珠宝A和万家宏观择时多策略A表现相对稳定，卡玛比率及胜率均表现较优。
- 部分基金虽收益正但回撤较大，风险仍需警惕。

图表6：资源主题优选基金与内地资源指数收益与回撤分布（散点图）

• 说明：

- 通过散点图直观比较基金收益与最大回撤，为基金选择提供收益与风险的双重维度参考。

• 解析：

- 华宝资源优选A和创金合信资源主题A处于收益与回撤均优象限，具备良好的风险调整后表现。

• 关系文本：

- 支撑报告推荐关注这些基金的论点[page::5]。

图表7：资源主题基金池标签（表格）

• 多维度描述：

- 包含基金分类、风格、集中度、行业配置、选股能力及风格因子。

• 作用：

- 方便投资者根据不同标签做个性化选择，如追求稳健或积极风格的差异。

图表8 & 9：绩优基金行业选择与选股收益（柱状图）

• 关键洞察：

- 多数绩优基金在2023年年底行业选择收益和选股收益显著提升，表明基金经理具备一定的行业轮动及个股甄选能力。

• 比较趋势：

- 绩优基金收益增长集中，展现基金组合优化与市场环境匹配度。

图表10：绩优资源主题基金因子暴露度（雷达图）

• 解释：

- 分析基金对市场风险因子（BETA）、价值、盈利能力、成长性等的敏感度。

• 发现：

- 例如，万家宏观择时多策略A在盈利能力因子上暴露较高，显示其选股倾向盈利能力强的股票，反映策略特征。

• 风险管理：

- 因子暴露能够捕捉基金风险敞口，辅助投资者风险识别。

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4. 估值分析

报告中未直接涵盖对资源主题基金估值的详细财务模型分析，主要侧重于业绩评价和多因子模型指标；基金估值的传统方法（如NAV、PE、DCF）在报告中未显著提及，更多采用定量指标和多因子模型进行风险收益评价。

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5. 风险因素评估

• 报告风险提示明确指出：

- 使用的定量模型和历史数据假设有可能失效，不保证未来表现。
- 投资资源主题基金涉及行业波动风险，价格风险和市场风险明显，尤其资源类商品价格的波动会显著影响基金表现。

• 未给出详细的缓释措施，但通过多指标监控和基金选取策略间接控制风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

- 报告强调“建议关注”的基金大多业绩较好，可能有业绩偏好选取，未深入分析表现较差基金的原因及风险。

• 假设稳健性：

- 风险提示中模型失效风险提示不足，未充分披露模型的具体假设和局限。

• 数据解读：

- 部分图表（如饼图、雷达图）数据解读较抽象，缺少具体比例或数值，限制深度定量分析。

• 逻辑一致性：

- 报告整体结构较为清晰，主题聚焦，未见明显内部矛盾。

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7. 结论性综合

本文报告通过详尽的数据筛选和多维指标评价，系统梳理了资源主题基金池的规模结构、类型分布和业绩表现，重点分析了主动与被动基金配置的行业分布及典型指数表现。

• 资源主题基金池总体规模571亿元，商品型基金体量最大，其中黄金相关基金表现最为突出。

- 主动基金主要覆盖有色金属行业，配置工业金属和贵金属为主，体现了资源行业投资结构的多样化和细分化。

• 被动指数基金跟踪11个主要资源指数，指数成分构成合理，各指数今年以来收益普遍良好，尤其黄金板块涨幅显著。

- 多项业绩指标表明部分资源主题基金如华宝资源优选A、创金合信资源主题A已经显现较强的选股能力和良好的回撤控制，在多指标衡量下优于相关资源指数。

• 基金池标签化分析加强了对基金风格、选股能力和行业配置的理解，为投资者提供多角度评估工具。

- 报告风险提示明确，强调历史数据和模型有效性的局限性，倡导投资需理性。

• 总体而言，报告对资源主题基金池结构和表现提供了权威的量化分析和实用的投资建议，适合关注资源行业基金的投资者参考[page::0,2,3,4,5,6,7]。

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综上，报告明确展现了资源主题基金的行业分布、基金规模、指数构成及今年以来强劲的表现，推荐关注表现优异的部分主动基金和优质被动指数基金。风险提示提醒投资者注意定量模型与历史数据的限制。报告风格专业详尽，数据丰富，能够为投资决策提供有效辅助。

报告