投资要点概述 [page::0]

• 地瓜机器人完成1亿美元A轮融资，推动具身智能机器人生态建设。

- 上海成立具身智能数据联盟，推进机器人行业标准化及数据服务。

• 特斯拉计划2027年发射星舰携带Optimus机器人赴火星，机器人技术商业应用引关注。

- 两部委发布绿电直连政策，推动新能源自发自用比例提升。

光伏产业价格动态追踪 [page::0][page::1]

• 多晶硅均价下调2.7%，达到36.0元/kg，库存压力持续，预计价格下调空间有限。

- 硅片价格保持平稳，部分规格持平，但市场整体需求疲软，短期价格仍有下行压力。

• 电池片价格小幅下降，部分厂家开始减产，订单需求疲软，预计电池片价格将持续下跌。

- 组件价格维持稳定，受分布式光伏需求减少影响，集中式光伏谨慎观望，预计整体价格仍将趋弱。

• 光伏玻璃价格平稳，维持在20.5元/㎡（3.2mm）和13元/㎡（2.0mm）。

行业风险提示与投资建议 [page::1]

| 推荐方向 | 代表企业 |
|---------|---------|
| BC新技术方向 | 爱旭股份、隆基绿能 |
| 供给侧改善 | 福莱特 |
| 海外布局方向 | 横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份 |
| 关注标的 | 信义光能、协鑫科技、通威股份、大全能源等 |

• 主要风险包括光伏装机量不及预期、产业链价格波动、海外政策及机器人进展不及预期等。

- Huawei人形机器人相关企业值得关注。

山证电新行业周报（20250526-20250601）分析报告

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一、元数据与概览

1.1 报告标题与出处

本报告标题为《【山证电新】行业周报（20250526-20250601）：上海成立具身智能数据联盟，硅料价格下行》，由山西证券研究所的肖索、贾惠淋两位分析师撰写，报告发布日期为2025年6月3日，发布机构为山西证券研究所。报告聚焦于电新行业动态，重点涵盖机器人具身智能领域的进展以及光伏产业链中硅料等核心材料的价格走势。

1.2 报告主题和核心论点

报告集中报道了几项重要行业事件：

• 地瓜机器人完成1亿美元A轮融资，展示了具身智能机器人领域快速发展和资金吸引力；

- 上海成立具身智能数据联盟，推动人形机器人相关标准化和数据服务，标志着产业生态体系完善；

• 特斯拉宣布2027年星舰将搭载Optimus人形机器人登陆火星，体现机器人技术在极端应用场景的长远布局；

- 国家政策推动绿电直连发展，明确自发自用比例大幅提升，利好新能源供给与电网互动模式优化；

• 光伏产业链价格方面，硅料价格出现下行趋势，硅片、电池片和组件价格整体趋弱，行情供需呈现压力。

报告没有具体给出评级和目标价，主要以行业动态为核心信息，同时提出重点推荐和关注的公司标的，从技术路径和产业链角度提供投资策略指引。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点分析

关键论点：

• 地瓜机器人融资成功表明具身智能机器人领域资本活跃，高瓴创投等头部资本介入增加行业信心；

- 地瓜机器人计划发售具备百TOPS算力的RDK S100机器人开发套件，技术上一次性实现感知与控制协同，突破单SoC异构架构计算平台；

• 上海和多地创新中心联合推动人形机器人产业标准，这有助于行业规范统一，促进研发和产业化协同，提高效率；

- 特斯拉Optimus机器人计划用于火星探索，表现出未来机器人应用极具前瞻性；

• 两部委推动绿电直连、限制上网电量比例的政策出台，旨在强化新能源电源自适应和消纳，提高绿电利用率，有利于新能源产业链稳定发展。

推理依据与假设：

• 融资亮点显示外部对机器人技术变革和市场潜力的认可，资本驱动技术加速进步；

- 标准联盟的建立是机器人行业实现规模化应用和生态构建的基础，标准互认能减小研发重复劳动和供应配套不匹配风险；

• 政策层面对新能源消纳和绿电发展做出精准指导，是应对电网稳定和绿色低碳转型的必要手段。

2.2 价格追踪部分

关键数据及趋势：

• 多晶硅致密料均价36元/kg，环比下降2.7%；颗粒硅34.5元/kg，下降1.4%。

- 硅片价格维持稳定，130μm规格不同尺寸硅片价格分别为0.95元/片和1.10元/片，基本持平。

• 电池片N型182-183.75mm规格价格下降2%，保持25%转化率，部分厂家已开始减产，需求疲软。

- 组件价格基本持平，但分布式光伏需求下降，工商业光伏维持支撑，集中式光伏观望，产出或继续下降。

• 光伏玻璃价格稳定，3.2mm镀膜玻璃20.5元/㎡，2.0mm规格13元/㎡，均无明显波动。

逻辑解释：
硅料价格下行源于库存压力与订单规模调整，短期内价格降幅有限；硅片虽然暂时止跌，但下游需求乏力和价格压力未解除，存在继续下跌压力；电池片供应端减产表明市场调整进入活跃阶段，需求疲软约束价格；组件价格维持观望态势反映市场整体谨慎情绪；玻璃价格稳定意味着上游成本压力有限。总的来看，光伏产业链价格走势呈现供需错配调结构，但价格下跌空间有限。[page::0,1]

2.3 投资建议与风险提示

推荐逻辑：

• 推荐BC新技术方向（如爱旭股份、隆基绿能），预期其技术升级推动产品竞争力提升；

- 供给侧改善方向（如福莱特）受益于成本结构优化；

• 海外布局优势公司（横店东磁、阳光电源等）关注海外市场扩展潜力；

- 华为人形机器人生态链重点关注优必选、亿嘉和等标的，契合机器人产业革新主题。

风险因素识别：

• 光伏新增装机不及预期可能压制需求释放，负面拖累产业链利润；

- 产业链价格波动风险，尤其原材料价格调整对盈利影响显著；

• 海外地区政策风险，欧洲、美洲等区域政策变化可能影响出口市场；

- 机器人技术和产业进展不及预期，风险包括研发瓶颈和市场接受度。

报告并未对风险发生概率进行具体量化，但提示投资者应密切关注行业政策和市场波动。[page::1]

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三、图表深度解读

报告第2页包含山西证券研究所微信公众账号二维码以及免责声明内容，未包含行业或数据图表。鉴于报告为行业周报性质，其核心数据多数以文本数据和部分表格形式呈现，本文区分重点数据进行了详细解读。

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四、估值分析

本报告侧重于产业周报和行业动态，未包含传统意义上的估值模型分析（如DCF、市盈率倍数法等）。投资建议部分基于技术路线、供给侧改善以及海外战略布局等维度对相应上市公司进行推荐，属于战略性建议，缺乏系统的估值方法论支持。

如需估值判断，需结合各推荐标的最新财报、盈利预测和行业趋势，另行开展详细估值模型构建。

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五、风险因素评估

如前述，报告识别的主要风险包括：

• 光伏装机增速不达预期：导致下游需求萎靡，影响供应链盈利；

- 价格波动风险：硅料、硅片、电池片等关键材料价格波动大，给利润带来压力；

• 海外政策风险：国际贸易摩擦或政策调整可能影响出口销售；

- 机器人领域技术及商业化进展缓慢：导致资金投入回报周期延长，影响投资信心。

报告未详细展开风险缓解措施，但通过推荐多元化策略和关注技术创新及海内海外布局方向，间接对冲行业风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告极大依赖行业动态新闻和短期市场价格走势，缺乏长周期深度趋势分析，短期价格波动解读可能存在一定局限性；

- 资本对具身智能机器人的热情体现行业未来潜力，但实际技术与市场成熟度的差距未深入剖析，投资风险略显轻描淡写；

• 价格走势中，硅料价格下跌幅度有限，这对下游企业利润空间的具体影响未作细化说明，可能影响整体投资判断；

- 虽然明确指出光伏需求减弱和机器人进展风险，但对宏观政策影响的连锁反应和市场情绪波动未深入讨论。

整体报告内容连贯，信息充分但偏重宏观和行业层面，缺少单公司财务数据和细节支持投资者更精准判断。

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七、结论性综合

本期《山证电新行业周报》重点聚焦两大方向：一是具身智能机器人行业的最新动态及资本投入，二是光伏产业链尤其是硅料价格的下跌趋势。地瓜机器人获得亿元融资及上海成立具身智能数据联盟，标志机器人行业迎来标准化和生态化发展新阶段，具身智能技术和应用迈出重要步伐。特斯拉星舰搭载Optimus计划更体现机器人技术的远景应用布局。

光伏方面，硅料价格的连续下降（致密料36元/kg，颗粒料34.5元/kg，下跌比例分别为2.7%和1.4%）反映行业库存压力与需求放缓现状，虽然硅片价格保持稳定，但电池片已开始减产且价格呈现下行趋势，组件价格同样维持观望态势。产业链整体呈现阶段性价格调整，供应侧压力与需求端疲软并存，短期价格下行压力较大但降幅有限，玻璃价格稳定为成本端提供一定支撑。

投资建议重点推崇BC新技术、供给侧优化和海外布局战略，彰显对技术升级和国际市场双重驱动的预期。风险提示涵盖行业装机量、价格波动、海外政策与机器人技术进展四大方面，为投资者提供全面风险视角。

综上，报告提供了当前具身智能和光伏材料价格变动的重要信息和投资策略方向，呈现出行业创新驱动背景下的供需结构调整格局。对于投资者而言，需关注市场供需变化带来的价格波动影响，同时紧抓技术创新和产业整合机会，以实现长期稳健投资价值。[page::0,1,2]

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参考图像

• 山西证券研究所微信公众号二维码与免责声明部分（第2页）：

报告