乒乓球策略核心逻辑与构建方法 [page::0][page::3]

• 乒乓球策略基于持仓成本偏离度指标，衡量短期与中期持仓成本比值，实现对股票“超跌”情况的识别。

- 强调快速下跌（跌速）造成的反转潜力，溯源“过度反应”带来的投资机会，区别于传统反转策略仅考察价格跌幅。

• 只在偏离度指标达到阈值时买入，严格控制持仓时间以提升资金利用率。

- 技术指标买入信号基于历史统计的高概率收益，强调组合投资与止损执行的重要性。

股票持仓组合与业绩表现 [page::0][page::1][page::2]

| 代码 | 名称 | 申万一级 | 信号发出日期 | 建仓成本价(元) | 最新交易日 | 持仓期间涨幅(%) | 累计超额收益(%) | 最大超额收益(%) |
|-----------|----------|-------------|--------------|----------------|------------|-----------------|-----------------|-----------------|
| 600433.SH | 冠豪高新 | 轻工制造 | 2013/11/20 | 10.42 | 2013/12/13 | 8.45 | 8.58 | 25.89 |
| 000662.SZ | 索芙特 | 化工 | 2013/11/21 | 6.43 | 2013/12/13 | -10.58 | -10.94 | 2.11 |
| 000428.SZ | 华天酒店 | 餐饮旅游 | 2013/11/25 | 6.71 | 2013/12/13 | -2.83 | -3.64 | -1.24 |
| 600822.SH | 上海物贸 | 商业贸易 | 2013/12/09 | 10.60 | 2013/12/13 | -3.58 | -1.68 | -1.25 |
| 600645.SH | 中源协和 | 医药生物 | 2013/12/09 | 24.17 | 2013/12/13 | 2.94 | 4.84 | 4.84 |
| 000673.SZ | 当代东方 | 信息服务 | 2013/12/11 | 8.88 | 2013/12/13 | 1.35 | 1.49 | 1.49 |
| 000156.SZ | 华数传媒 | 信息服务 | 2013/12/11 | 22.87 | 2013/12/13 | -2.40 | -2.26 | -2.26 |
| 000681.SZ | 远东股份 | 综合 | 2013/12/11 | 12.45 | 2013/12/13 | -2.73 | -2.59 | -2.59 |

• 样本外实盘跟踪自2013年5月至报告期，个股平均持仓时间为18个交易日，平均单股超额收益为2.95%。

- 在回测及实盘中，该策略筛选出的“超跌”股票表现多样，部分个股最大超额收益显著高于平均水平。

反转指标创新点与风险提示 [page::3][page::0]

• 利用成交量加权价格的短期持仓成本与中期持仓成本比值作为偏离度指标，更精准捕捉真正“超跌”股票。

- 指标规避了传统反转因子仅基于价格涨跌幅的缺陷，避免买入缓慢下跌的“差”股票或价格未下穿合理区间的股票。

• 报告强调技术指标非基本面分析工具，投资者需配合止损策略避免风险，建议采取组合投资分散风险。

历史持仓案例展示 [page::2]

• 乒乓球策略历史持仓覆盖多行业，包括食品饮料、采掘、有色金属等，表现不一。

- 表现较好个股持仓期间最大超额收益超过20%，部分个股出现负收益，显示策略需持续动态调整。

乒乓球策略选股组合动态跟踪技术指标选股系列报告详尽分析

一、元数据与报告概览

标题：乒乓球策略选股组合动态跟踪技术指标选股系列报告
发布机构：东方证券股份有限公司研究所
分析师：谭瑾、高子剑
发布日期：2013年12月16日
主题：基于“乒乓球策略”的技术指标反转选股，没有针对特定公司，覆盖多只个股的策略跟踪报告。

核心论点与目标

报告主要阐述由东方证券金融工程团队构建的基于持仓成本偏离度的“乒乓球策略”技术指标，通过跟踪该指标选择“超跌”个股，利用短期价格将向合理估值回归的市场反转机会，实现超额收益。报告提示该策略自2013年5月启动样本外实时跟踪后，平均持仓期约18个交易日，单只个股持仓期间平均超额收益达到2.95%。本报告包含对当前组合持仓个股的动态更新，策略逻辑详细阐述，及历史持仓表现回顾，同时给出风险提示，强调技术指标性质及投资风险管理要求。[page::0][page::1][page::2]

二、逐节深度解读

2.1 报告引言与持仓组合更新

报告指出，最新持仓共8只个股，包括冠豪高新（600433）、索芙特（000662）、华天酒店（000428）等，报告周期内新调入5只个股，且附表数据详列了每只股票的信号发出时间、建仓成本价、最新交易日、持仓期间涨幅及超额收益等关键数据。[page::0][page::1]

逻辑与意义：

• 持仓时间控制在短期（平均18个交易日），旨在快速捕捉技术驱动的反弹机会，提高资金使用效率。

- 组合中的个股均通过偏离度指标筛选，意在保证选中股票确实具有技术上的“超跌”特征。

• 实盘跟踪数据说明策略具备一定的有效性（平均超额收益2.95%），暗示模型对市场短期反转较为敏感。

2.2 策略逻辑核心与技术指标构建（详细战略阐述）

该部分解释了“乒乓球策略”的核心构想，与传统单纯利用价格跌幅的反转指标不同，策略关注“持仓成本偏离度”的“过度反应”，强调了震荡波动中价格偏离合理估值的快速跌落与反弹的关系。

关键要素：

• 利用“短期持仓成本与中期持仓成本的比值”作为偏离度指标，数值低说明短期价格远低于平均持仓成本，体现股票的“超跌”状态。

- 理论基础：股价围绕合理价值波动，情绪驱动导致“过度反应”，导致价值偏离，提供反弹机会。

• 强调买入的是“偏离合理价格快速跌落的股票”，不是“缓慢下跌积累跌幅”的股票。

- 提醒技术指标不代表基本面长期价值，仅用于短期择时，需结合严格资金管理及止损策略。[page::1][page::3]

推理依据：

• 股价反转动力源自强调跌速快与价值偏离大能激发市场反弹动力，如同“乒乓球”快速跌落必反弹。

- 通过成交量加权价格计算持仓成本，设计的比值更准确反映投资者真实成本，避免传统反转指标“仅看价格跌幅”的局限。

2.3 历史持仓跟踪表现分析

报告回顾了自2013年5月起的样本外持仓记录，详表列示逾20只股票的信号发出及完成交易周期数据。

数据重点：

• 平均持仓时长18交易日，平均超额收益2.95%。

- 具体个股表现差异较大，如“芜湖港”持仓期间涨幅达25.54%，有多只个股出现负收益。

• 超额收益指标显示部分个股在持仓阶段出现较大波动，但顶部超额收益峰值往往高于收盘时收益，提示短线波动潜力。

- 行业分布覆盖食品饮料、采掘、化工、建筑建材等多领域，显示策略广泛应用并非局限于特定行业。[page::2]

推断与意义：

• 历史数据验实策略存在平均正收益，证明其反转选股逻辑具有效用。

- 超额收益波动暗示投资者需要严格止损与卖出机制避免不利价格变动。

• 行业分散降低行业系统性风险，但个股间表现差异提示策略本身存在一定概率风险。

2.4 风险提示及策略限制说明

报告指出技术指标本质是交易性指标，不等同对个股基本面长期看好。超跌信号基于历史统计概率，但未来不保证，强调止损控制及组合投资以降低风险。

解读：

• 投资者不应仅凭技术指标买卖单只股票，而应持有一篮子符合条件的股票分散风险。

- 持仓时间严格受策略限制，遵照卖出信号或止损是获得超额收益的关键。

• 技术指标对基本面缺乏判断，仅作为择时辅助工具，提醒投资者谨慎解读。[page::0]

2.5 投资评级说明

报告所有持仓股票均未评级，说明这些个股未纳入券商研究覆盖范围或存在信息不足，无明确买入卖出评级。报告列出评级标准但目前并未提供新评级，提醒投资者注意评级缺失可能带来的风险。[page::4]

三、图表深度解读

3.1 表格：当前持仓股票明细（12月13日更新）

| 股票代码 | 股票名称 | 行业 | 信号发出日期 | 建仓成本价 | 最新交易日 | 持仓涨幅（%） | 累计超额收益（%） | 最大超额收益（%） |
|----------|------------|------------|----------------|------------|--------------|----------------|--------------------|------------------|
| 600433 | 冠豪高新 | 轻工制造 | 2013/11/20 | 10.42元 | 2013/12/13 | +8.45 | +8.58 | +25.89 |
| 000662 | 索芙特 | 化工 | 2013/11/21 | 6.43元 | 2013/12/13 | -10.58 | -10.94 | +2.11 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... |

数据解读：

• 冠豪高新表现亮眼，持仓期间累计超额收益8.58%，最大超额收益达25.89%，说明该股曾因反弹获得较大短线回报。

- 索芙特虽持仓跌幅显著（-10.58%），但最大超额收益曾达正值，说明波动剧烈，执行止损机制关键。

• 多只股票持仓期间出现小幅负收益，表明该策略仍存在短期被套风险。

- 信号发出日期集中分布在11月底至12月中旬，表明策略不断动态调仓，追踪新信号。

表格作用：

• 通过详细数据说明策略实际投放行情，权衡超跌股带来的收益和风险。

- 支撑策略强调严格控制持仓时间与止损的论点。

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3.2 表格：历史持仓一览（2013年5月至报告日前）

该长表涵盖大量股票的入场及出场价格、持仓期间涨幅及超额收益等。

趋势与重点：

• 总体看持仓平均收益正向，证明策略稳健。

- 超额收益存在明显个体差异，部分个股持仓亏损，警示投资者组合分散与风险控制重要。

• 多只食品饮料、采掘行业个股表现多样，显示该策略对不同行业均有效。

- 最大超额收益数值普遍高于持仓涨幅，说明市场存在短期反弹动力未被完全把握。

图表关联：

• 本表为策略历史表现支持，在策略逻辑中指出“历史回测与实时跟踪显示超额收益可期待”提供实证基础。

- 数据来源天软科技与东方证券研究所，增加数据合法性和权威性。[page::2]

四、估值分析

报告不包含明确的估值分析章节，因其为技术指标交易策略报告，非公司基本面分析报告，没有采用典型的DCF或市盈率模型。

策略聚焦于价格偏离度和短期反转，估值考虑以“持仓成本偏离度”指标作为定量标准，本质是一种基于量价图形的择时工具，而非企业内在价值评估。

五、风险因素评估

报告对风险描述集中在技术指标特性及使用限制：

• 技术指标基于历史统计概率，过去表现不保证未来结果。

- 标的公司的基本面可能并不支持长期上涨，技术指标无法体现长期投资价值。

• 投资者需严格遵守止损和卖出信号，避免被套或过度持仓。

- 组合投资建议分散风险，单只股票投资不推荐。

报告未具体细化潜在市场风险、政策风险或行业风险，但强调策略为短期交易工具，投资者应具备相应风险识别与操作能力。

报告未描述缓释策略细节，但通过强调组合投资和止损规则隐含风险控制机制。[page::0][page::1]

六、批判性视角与细微差别

• 策略限制说明充分但无基本面辅助：报告明确区别技术与基本面分析，但未提供如何结合两者以提升策略成功率的细节，策略运行依赖历史统计特征，存在市场环境变化时失效风险。

- 超额收益波动明显：持仓期间最大超额收益与最终收益差异较大，表明若执行不及时，收益可能大打折扣，强调了严格纪律的重要性。

• 未评级持仓股票风险：多数股票未获得覆盖评级，投资者对相关个股缺乏研究支撑，存在不明风险。

- 持仓个股行业分布广泛，适用性强，但缺乏风险聚焦：虽然多行业覆盖降低行业风险，但不同基本面差异可能导致回报不一致，缺少行业或企业层面风险剖析。

• 数据时效性：报告数据截止2013年12月，历史表现体现当时市场环境，未来市场变动可能影响指标有效性。

- 市场环境变化：报告未提及策略在牛市或熊市的适用性差别，策略对市场趋势转换的敏感度不明。

七、结论性综合

本报告围绕东方证券设计的“乒乓球策略”，系统介绍了基于持仓成本偏离度的技术指标，积极追踪利用股票价格快速超跌后的反弹机会，实现短线超额收益。实盘数据显示策略平均持仓18个交易日，平均带来2.95%超额收益，策略使用一系列持仓数据充分证明了其运行逻辑及有效性。

技术指标本质作为择时工具，需通过组合投资降低风险，并结合止损规则管控投资波动。策略区别于传统单纯依赖价格跌幅的反转指标，创新地通过成交量加权价格来计算持仓成本偏离度，更准确地反映技术上的“超跌”情况。

当前持仓组合呈现多只表现出较大正向超额收益（如冠豪高新），同时亦有小幅负收益股票，显示策略存在收益与风险的平衡，投资者务必严格执行交易纪律。

图表显示策略在样本外实盘和历史回测期均实现正收益，策略逻辑与数据相辅相成。风险提示详尽，强调技术指标无法代替基本面分析，重申投资交易需科学分散和止损。

综合来看，报告提供了一个系统且科学的短线选股策略工具，“乒乓球策略”明显基于量价技术指标的深入研究及实践验证，适用于具备风险控制意识的主动短线投资者，未针对个股作具体投资评级，投资者需结合自身风险偏好谨慎使用。

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关键图表引用

• 当前持仓明细表格展示了各股票持仓时间、涨幅及超额收益，有助理解策略最近运作效果。

• 历史持仓统计表详细记录策略历时多个月的实盘表现，验证了平均超额收益和持仓时间。

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参考文献标注

以上分析内容主要引自报告第0至5页，依据报告逻辑层层递进，[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]。

报告